USD Coin (USDC): जानें $1 स्थिरकॉइन के बारे में सब कुछ

यूएसडी कॉइन (USDC) एक डॉलर-पीग्ड स्टेबलकॉइन है जिसे सर्कल द्वारा जारी किया गया है, जिसका उद्देश्य $1 पर व्यापार करना है, जिससे उपयोगकर्ता डॉलर के साथ USDC को मिंट कर सकें और USDC को वापस डॉलर में भुना सकें। यह महत्वपूर्ण है क्योंकि USDC व्यापार और DeFi के लिए मुख्य बाजार की पाइपलाइन है, और इसका पीग मार्केटिंग पर कम और यह सुनिश्चित करने पर अधिक निर्भर करता है कि जब तनाव आता है तो भुनाने की परिवर्तनीयता वास्तव में काम कर रही है।

मुख्य निष्कर्ष

• USDC एक फिएट समर्थित स्टेबलकॉइन है जिसे सर्कल द्वारा जारी किया गया है जो $1 को लक्षित करता है डॉलर-निर्धारित स्टेबलकॉइन रिजर्व के साथ प्राथमिक-बाजार मिंटिंग और भुनाने को जोड़कर।
• USDC का पीग परिवर्तनीयता द्वारा लागू किया जाता है, जिसका अर्थ है कि जब भुनाने खुले और विश्वसनीय होते हैं तो द्वितीयक-बाजार की कीमत $1 की ओर वापस आ जाती है।
• USDC अभी भी depeg हो सकता है जब रिजर्व की पहुंच या बैंकिंग घंटे की सीमाएं रिडेम्प्शन को प्रभावित करती हैं, जैसा कि मार्च 2023 में हुआ जब इसका व्यापार लगभग $0.86 पर हुआ।
• USDC तनाव DeFi में फैल सकता है क्योंकि प्रोटोकॉल इसे डॉलर-जैसे गिरवी और तरलता के रूप में मानते हैं, जिसमें एक-से-एक स्वैप मॉड्यूल शामिल हैं जो एक depeg को संचारित कर सकते हैं।

USD Coin की स्थिरकॉइनों के बीच भूमिका

व्यापारी की शर्तों में usd coin (usdc) क्या है। यह एक $1 का दावा है जो सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर मौजूद है और इसे निपटान, गिरवी और भुगतान के लिए डिजिटल डॉलर की तरह कार्य करने के लिए बनाया गया है। फेडरल रिजर्व स्थिरकॉइनों को क्रिप्टो-संपत्तियाँजो एक संदर्भ संपत्ति के खिलाफ एक स्थिर मूल्य बनाए रखने के लिए डिज़ाइन की गई हैं, आमतौर पर अमेरिकी डॉलर, जिसमें स्थिरकॉइन का समर्थन करने वाली संपत्तियों द्वारा समर्थित पेग होता है। इस संदर्भ में, USDC "स्थिर" नहीं है क्योंकि बाजार विनम्रता से सहमत है कि यह है। यह तब स्थिर होता है जब बाजार मानता है कि $1 निकासी वास्तविक है।

USDC का लॉन्च 2018 में हुआ। सर्कल के लॉन्च पोस्ट में कहा गया है कि सर्कल और CENTRE संघ ने USD Coin को एक फिएट स्थिरकॉइन के रूप में पेश किया जो नकद भंडार द्वारा समर्थित है और अमेरिकी डॉलर के साथ 1:1 पर पेग किया गया है, प्रारंभ में एकERC-20टोकन मानक जो अन्य वॉलेट और एक्सचेंजों द्वारा समर्थित हो सकता है। यह उत्पत्ति महत्वपूर्ण है क्योंकि USDC को इंटरऑपरेबल इन्फ्रास्ट्रक्चर के रूप में डिज़ाइन किया गया है, न कि एकल ऐप के साथ एक विशेष टोकन के रूप में।

USDC भी उस USDT बनाम USDC बातचीत के बीच में है जो व्यापारी लगातार कर रहे हैं। दोनों डॉलर स्थिरकॉइन हैं जो समान कार्यों के लिए उपयोग किए जाते हैं, लेकिन यह तय करने वाली बात कि एक स्थिरकॉइन नकद की तरह व्यवहार करता है या जोखिम संपत्ति की तरह, तनाव के तहत रिडेम्प्शन पथ है, न कि टिकर।

USDC कैसे डॉलर पेग बनाए रखता है

USDC का पेग तंत्र दो बाजारों पर निर्भर करता है जो महत्वपूर्ण हैं। प्राथमिक बाजार वह है जो जारीकर्ता के सामने मिंटिंग और रिडेम्प्शन है, जहां डॉलर को नए जारी किए गए USDC के लिए या USDC को डॉलर में वापस बदला जाता है। द्वितीयक बाजार वह है जहां अन्य सभी लोग एक्सचेंजों और DeFi पूलों में अन्य संपत्तियों के खिलाफ USDC का व्यापार करते हैं, जहां कीमत $1 से भटक सकती है।

स्वच्छ मानसिक मॉडल है इनपुट → प्रक्रिया → आउटपुट। इनपुट वह डॉलर हैं जो एक जारीकर्ता चैनल के माध्यम से प्रणाली में प्रवेश करते हैं। प्रक्रिया USDC को मिंट करना और रिडेम्प्शन का समर्थन करने के लिए स्थिरकॉइन भंडार के रूप में बैकिंग संपत्तियों को रखना है। आउटपुट एक टोकन है जो $1 के करीब व्यापार करना चाहिए क्योंकि यदि यह $1 से नीचे व्यापार करता है,आर्बिट्राजर्सआप इसे सस्ते में खरीद सकते हैं और $1 पर भुनवा सकते हैं, और यदि यह $1 से ऊपर व्यापार करता है, तो वे $1 पर मिंट कर सकते हैं और अधिक कीमत पर बेच सकते हैं। वह लूप पेक है।

यह वह हिस्सा है जिसे अधिकांश "USDC क्या है" व्याख्याएं छोड़ देती हैं। पिग नॉन-स्टॉप लागू नहीं होता। यह तब लागू होता है जब परिवर्तनीयता उपलब्ध होती है। मार्च 2023 में फेडरल रिजर्व का खाता स्पष्ट रूप से बताता है कि सर्कल का निर्गमन और पुनर्खरीद "यू.एस.

बैंकिंग सिस्टम के कार्य घंटों द्वारा सीमित" था, और प्राथमिक बाजार संचालन बड़े पैमाने पर सप्ताहांत में बंद थे। जब पुनर्खरीद विंडो बंद या बाधित होती है, तो वह आर्बिट्राज जो सामान्यतः USDC को $1 पर बनाए रखता है, वास्तविक समय में कार्य नहीं कर सकता। उस समय, USDC किसी अन्य संपत्ति की तरह विश्वास और तरलता पर व्यापार करता है।

यही कारण है कि "सर्कल यूएसडीसी रिजर्व" केवल सुरक्षा प्रश्न का आधा हिस्सा है। रिजर्व की गुणवत्ता महत्वपूर्ण है, लेकिन रिजर्व की पहुंच और रिडेम्प्शन थ्रूपुट भी तनावपूर्ण स्थिति में उतनी ही महत्वपूर्ण हैं। यदि बाजार सोचता है कि रिजर्व मौजूद हैं लेकिन जल्दी पहुंच नहीं पाई जा सकती, तो टोकन अभी भी नीचे व्यापार कर सकता है क्योंकि $1 निकासी में देरी हो जाती है।

पारदर्शिता उपकरण जैसे कि मासिक प्रमाणन बाजारों को रिजर्व गुणवत्ता और कस्टडी जोखिम की कीमत लगाने में मदद कर सकते हैं। सर्कल का 2018 का पोस्ट कहता है कि वाणिज्यिक जारीकर्ताओं को मासिक प्रकाशित करने की आवश्यकता थी।भंडार का प्रमाणप्रमाणित सार्वजनिक लेखा परीक्षकों द्वारा प्रमाणित। यह उपयोगी है, लेकिन यह समय जोखिम को समाप्त नहीं करता। एक स्थिर मुद्रा पूरी तरह से आरक्षित हो सकती है और फिर भी ऑफ-पेग व्यापार कर सकती है यदि रिडेम्प्शन रेल अस्थायी रूप से जाम हो जाएं।

जब USDC ने अपना पैग खो दिया

USDC का सबसे महत्वपूर्ण वास्तविक दुनिया का तनाव परीक्षण मार्च 2023 में हुआ, और यह एक क्रिप्टो-नेटिव विस्फोट नहीं था। यह एक पारंपरिक बैंक की विफलता द्वारा प्रेरित क्लासिक रन गणित था।

शुक्रवार, 10 मार्च, 2023 को, सिलिकॉन वैली बैंक एक तेज़ डिपॉज़िटर दौड़ के बाद समाधान में प्रवेश कर गया। फेडरल रिजर्व के नोट में कहा गया है कि SVB ने एक ही दिन में $40 बिलियन से अधिक की निकासी का अनुभव किया और इसे FDIC द्वारा रिसीवरशिप में ले लिया गया। उसी रात, सर्कल ने घोषणा की कि वह SVB में असुरक्षित जमा के रूप में रखे गए $3.3 बिलियन के USDC भंडार को निकालने में असमर्थ है, जिसे उस समय कुल भंडार का लगभग 8% बताया गया।

एक बार जब वह खुलासा हुआ, तो बाजार ने वही किया जो वह हमेशा एक दौड़ की स्थिति में करता है। धारक पहले रिडीम या बेचने के लिए दौड़ पड़े, क्योंकि पहले निकाले गए डॉलर सबसे सुरक्षित होते हैं। फेडरल रिजर्व नोट ने रिडेम्पशन अनुरोधों में वृद्धि का दस्तावेजीकरण किया और बताया कि स्थिरकॉइन ने द्वितीयक बाजारों में अपना पैग खो दिया जब सर्कल ने सप्ताहांत में प्राथमिक बाजार संचालन बंद कर दिए। CNBC ने रिपोर्ट किया कि USDC $0.87 से नीचे गिर गया, जबकि फेडरल रिजर्व नोट $0.86 के निचले स्तर की रिपोर्ट करता है। सटीक प्रिंट डेटा स्रोत के अनुसार भिन्न होता है, लेकिन बिंदु वही है। एक टोकन जिसे $1 पर व्यापार करने के लिए डिज़ाइन किया गया था, जब परिवर्तनीयता और विश्वास पर सवाल उठाए गए, तो वह मध्य-$0.80s में व्यापार कर रहा था।

फेड की समयरेखा से दो विवरण किसी भी व्यक्ति के लिए असली सबक हैं जो पूछ रहा है "क्या USDC सुरक्षित है।" पहला, पैग नहीं टूटा क्योंकि रिजर्व साबित हो गए थे। यह इसलिए टूटा क्योंकि रिजर्व का एक महत्वपूर्ण हिस्सा अस्थायी रूप से अनुपलब्ध और असुरक्षित था, और क्योंकि रिडेम्प्शन बैंकिंग घंटों द्वारा सीमित थे। दूसरा, पैग वापस नहीं आया क्योंकि लोगों ने अधिक ट्वीट किए। फेड नोट कहता है कि सर्कल की सार्वजनिक आश्वासन कि वह "USDC के पीछे खड़ा होगा और किसी भी कमी को कॉर्पोरेट संसाधनों का उपयोग करके, यदि आवश्यक हो तो बाहरी पूंजी शामिल करते हुए, कवर करेगा," ने मूल्य समर्थन प्रदान किया लेकिन पैग को बहाल नहीं किया।

पैग को बहाल करने वाला एक विश्वसनीय बैकस्टॉप और फिर से खोले गए रिडेम्प्शन रेल थे। फेडरल रिजर्व नोट कहता है कि USDC की कीमत तेजी से तब बढ़ी जब संयुक्त ट्रेजरी–फेडरल रिजर्व बोर्ड–FDIC ने घोषणा की कि सभी SVB जमा धारकों को पूरी तरह से सुरक्षित रखा जाएगा, और USDC पूरी तरह से तब पुनर्प्राप्त हुआ जब सर्कल ने सोमवार, 13 मार्च को रिडेम्प्शन प्रक्रिया शुरू की। 15 मार्च तक, सर्कल ने कहा कि उसने लगभग सभी बैकलॉग को साफ कर दिया है और 13 मार्च से $3.8 बिलियन का रिडेम्प्शन और $0.8 बिलियन का मिंट किया गया है, फेड नोट के अनुसार।

परिणाम सीधा है। USDC एक "डिजिटल डॉलर एक निपटान कार्यक्रम के साथ" की तरह व्यवहार करता है। जब बैंकिंग प्रणाली बंद होती है या तनाव में होती है, तो पैग कमजोर हो सकता है भले ही रिजर्व ज्यादातर वहां हों, क्योंकि $1 का आर्बिट्रेज विलंबित होता है।

USDC तनाव कैसे DeFi में फैला

USDC अपने चार्ट से परे महत्वपूर्ण है क्योंकि इसका उपयोग DeFi के अंदर डॉलर जैसे पैसे के रूप में किया जाता है। फेडरल रिजर्व नोट कहता है कि स्थिरकॉइन डॉलर जैसे कार्य करते हैं विकेंद्रीकृत वित्त में और अपने जारीकर्ताओं के लिए एक चलने योग्य देनदारी का प्रतिनिधित्व करते हैं। यह यह तुलना भी करता है कि, जैसे मनी मार्केट फंड और बैंक जमा, स्थिरकॉइन विश्वास के संकट, संक्रामकता, और आत्म-प्रवर्तक दौड़ के प्रति संवेदनशील होते हैं।

मार्च 2023 की घटना ने एक विशिष्ट संक्रामक चैनल दिखाया जिसे व्यापारियों को गंभीरता से लेना चाहिए। फेड नोट दस्तावेज करता है कि MakerDAO का Dai USDC और अन्य स्थिरकॉइन के खिलाफ एक-से-एक विनिमय सुविधाओं को चलाने के लिए पैग स्थिरता मॉड्यूल्स कहलाता था। सप्ताहांत में, उन PSMs को तेजी से तरलता से drained किया गया। Dai और अन्य स्थिरकॉइन जिनका SVB के प्रति कोई जोखिम नहीं था, ने भी डॉलर के साथ अपना पैग खो दिया।

यह यांत्रिक जोखिम है। यदि एक प्रोटोकॉल USDC के खिलाफ एक-से-एक स्वैप धारणा को हार्ड-कोड करता है, तो यह प्रभावी रूप से USDC के पैग जोखिम को अपने सिस्टम में आयात कर रहा है। जब USDC हिलता है, तो मॉड्यूल को drained किया जा सकता है क्योंकि उपयोगकर्ता तनावग्रस्त संपत्ति से बाहर स्वैप करने के लिए दौड़ते हैं, और झटका उन संपत्तियों में फैल सकता है जो सतह पर विविधीकृत दिखती हैं।

फेड एक पारंपरिक वित्त और DeFi के बीच दो-तरफा फीडबैक जोखिम को भी उजागर करता है। इस घटना में, बैंक दौड़ ने स्थिरकॉइन डिपेग को ट्रिगर किया, जिसने फिर अन्य स्थिरकॉइन में व्यापक बिक्री दबाव को प्रेरित किया। नोट एक प्रतिकल्प जोड़ता है जो बाजार संरचना के लिए महत्वपूर्ण है। यदि रिडेम्प्शन ने सर्कल को यू.एस.

ट्रेजरी प्रतिभूतियों जैसे बैकिंग संपत्तियों को तरल करने के लिए मजबूर किया होता, तो इससे पारंपरिक बाजारों में नॉक-ऑन प्रभाव उत्पन्न हो सकते थे। मार्च 2023 की घटना वह कहानी नहीं बनी, लेकिन मार्ग मौजूद है।

व्यावहारिक जोखिम और प्रमुख निष्कर्ष

“क्या USDC सुरक्षित है” का व्यावहारिक उत्तर यह है कि USDC को स्थिर रहने के लिए डिज़ाइन किया गया है, और इसने एक गंभीर तनाव घटना के बाद फिर से पैग करने की क्षमता को प्रदर्शित किया है, लेकिन यह बीमित बैंक पैसे के समान नहीं है। सर्कल के अपने लॉन्च सामग्री में खुलासे चेतावनी देते हैं कि डिजिटल संपत्तियाँ जमा सुरक्षा बीमा द्वारा कवर नहीं की जाती हैं। फेड नोट का स्थिरकॉइन को चलने योग्य देनदारियों के रूप में फ्रेमिंग सही आधार है। आपको USDC को एक क्रेडिट और तरलता उत्पाद के रूप में मानना चाहिए, न कि एक जादुई $1 टोकन।

पहला जोखिम रिडेम्प्शन-खिड़की जोखिम है। फेड का मार्च 2023 का खाता दिखाता है कि जब प्राथमिक-बाजार संचालन बंद होते हैं और जारी करने और रिडेम्प्शन को बैंकिंग घंटों द्वारा सीमित किया जाता है, तो द्वितीयक-बाजार की कीमत $1 से दूर जा सकती है। इसका मतलब है कि निष्पादन गुणवत्ता ठीक उसी समय बिगड़ सकती है जब आप सबसे अधिक स्थिरता चाहते हैं। सप्ताहांत, छुट्टियां और बैंकिंग तनाव वे समय होते हैं जब स्प्रेड चौड़े हो सकते हैं और AMM मूल्य निर्धारण खराब हो सकता है।

दूसरा जोखिम रिजर्व पहुंच जोखिम है। सर्कल ने खुलासा किया कि वह $3.3 बिलियन तक पहुंच नहीं बना सका जो अनइंश्योर्ड SVB जमा के रूप में रखा गया था, और यह अनिश्चितता USDC को द्वितीयक बाजारों में मध्य-$0.80s तक गिराने के लिए पर्याप्त थी। भले ही एक स्थिरकॉइन कागज पर "पूर्ण रूप से आरक्षित" हो, बाजार को इस बात की परवाह होती है कि क्या रिजर्व को रिडेम्प्शन को पूरा करने के लिए जल्दी से गतिशील किया जा सकता है।

तीसरा जोखिम छिपा हुआ DeFi जोखिम है। यदि आप सीधे USDC रखते हैं, तो आपका जोखिम मुख्य रूप से पेग और रिडेम्प्शन है। यदि आप USDC का उपयोग बंधक के रूप में करते हैं, उधारी बाजारों में, या तरलता पूलों के भीतर, तो आप तरलता के draining, पूल असंतुलन, या प्रोटोकॉल मॉड्यूल जैसी दूसरे क्रम के जोखिम उठा सकते हैं। फेड का डोक्यूमेंटेशन डाई के PSM ड्रेन का सबसे साफ उदाहरण है कि कैसे स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट इंटरलिंकिंग संक्रामकता को चैनल और बढ़ा सकती है।

दो भ्रांतियों को साफ-सुथरे तरीके से खत्म करना जरूरी है। "यदि यह समर्थित है, तो यह डिपेग नहीं हो सकता" गलत है। मार्च 2023 ने दिखाया कि एक रिजर्व-समर्थित स्थिरकॉइन तब भी $1 से काफी नीचे व्यापार कर सकता है जब परिवर्तनीयता प्रभावित होती है। "स्थिरकॉइन मूल रूप से बैंक जमा हैं" भी गलत है। वे एक रन में जमा की तरह व्यवहार कर सकते हैं, लेकिन उनके पास वही सुरक्षा या गारंटीकृत तरलता नहीं होती।

नियमन अगला खुला प्रश्न है जो अधिकांश पाठक पूछते हैं, और यहां के स्रोत सावधानीपूर्वक हैं। फेडरल रिजर्व नोट स्पष्ट रूप से कहता है कि स्थिरकॉइन नियमों के डिजाइन पर नीति चर्चाएं इसके दायरे से बाहर हैं, इसलिए आपको इसे USDC के आज के नियमन के रूप में एक बयान के रूप में नहीं मानना चाहिए। यूरोप में, मिका नियमन वह ढांचा है जिसे व्यापारी स्थिरकॉइन जारीकर्ता आवश्यकताओं के लिए देखते हैं, लेकिन उस शासन के तहत USDC की वर्तमान अनुपालन स्थिति के विवरण प्रदान किए गए स्रोतों द्वारा स्थापित नहीं किए गए हैं।

यदि आप व्यापार या DeFi के लिए usdt बनाम usdc की तुलना कर रहे हैं, तो USDC के डिपेग से सबक यह नहीं है कि "स्थिरकॉइनों से बचें।" यह है "रिडेम्प्शन रेल की कीमत लगाएं।" जब रिडेम्प्शन खुले और विश्वसनीय होते हैं, तो एक रिजर्व-समर्थित स्थिरकॉइन तेजी से $1 पर वापस आ सकता है। जब रिडेम्प्शन में देरी होती है, तो टोकन एक जोखिम संपत्ति की तरह व्यापार कर सकता है जब तक कि विश्वास और परिवर्तनीयता वापस न लौटें।

स्रोत

• फेडरल रिजर्व सिस्टम के गवर्नर्स का बोर्ड
• सर्कल
• CNBC