AMC के CEO ने Robinhood के AMC टोकन पर कानूनी कार्रवाई की…

AMC एंटरटेनमेंट के सीईओ एडम एरोन ने AMC से जुड़े स्टॉक टोकन के मामले में रॉबिनहूड के साथ अपने विवाद को बढ़ा दिया, ब्रोकर से "रोकें और बंद करें" की मांग की और कानूनी कार्रवाई की धमकी दी। एरोन ने यह भी कहा कि AMC इस मुद्दे को अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग के सामने उठाने की योजना बना रहा है, जो बिना पंजीकृत शेयरों के मूल्य को ट्रैक करने वाले सिंथेटिक "स्टॉक टोकन" उत्पादों पर जांच को तेज करेगा।

एरोन की रोकें और बंद करें की धमकी रॉबिनहूड स्टॉक टोकन को निशाने पर रखती है

एडम एरोन का सार्वजनिक रुख 24 घंटों में आलोचना से बढ़ते तनाव में बदल गया, और यह बदलाव वह हिस्सा है जिसे व्यापारियों को मूल्यांकन करना चाहिए। पहले गुरुवार को रॉबिनहूड के AMC से जुड़े स्टॉक-टोकन उत्पाद पर हमला करने के बाद, एरोन ने शुक्रवार को रॉबिनहूड के सीईओ व्लाद टेनेव के X पोस्ट - "क्या चिंता है?" - का जवाब देते हुए कंपनी से AMC स्टॉक टोकन का व्यापार "रोकने और बंद करने" का आह्वान किया और कानूनी कार्रवाई की धमकी दी।

एरोन ने इस मुद्दे को ब्रांडिंग से अधिक के रूप में प्रस्तुत किया। उन्होंने तर्क किया कि टोकन AMC की पूंजी जुटाने की क्षमता को कमजोर कर सकते हैं, निवेशकों को शेयरधारक अधिकारों से वंचित कर सकते हैं, और AMC के नाम का उपयोग करके बिना सहमति के एक समानांतर बाजार बना सकते हैं। "आप जिस प्रकार का काल्पनिक सिंथेटिक इक्विटी बाजार स्थापित कर रहे हैं, वह स्टॉक टोकन स्वामित्व को एक कंपनी की अपनी पूंजी जुटाने के प्रयासों को नियंत्रित करने की क्षमता से अलग कर देता है," एरोन ने X पर लिखा।

उन्होंने रॉबिनहूड की ऑफशोर संरचना और यह कि क्या उत्पाद अमेरिकी प्रतिभूति कानूनों का पालन करता है, पर भी सवाल उठाया, अपने पोस्ट में "जर्सी का द्वीप" का उल्लेख करते हुए। "यह अर्ध-फर्जी बाजार जो आप जर्सी के द्वीप पर बना रहे हैं, वह आम तौर पर वित्तीय बाजारों के बारे में जनता में अविश्वास पैदा करता है," एरोन ने लिखा, यह जोड़ते हुए कि AMC इस मुद्दे को अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग के सामने उठाने की योजना बना रहा है।

यहां रॉबिनहूड की सार्वजनिक प्रतिक्रिया टेनेव के प्रश्न तक सीमित है, जिसमें टोकन के बारे में वर्णित जानकारी के अलावा कोई विस्तृत खंडन या उत्पाद स्पष्टीकरण नहीं है। प्रदान की गई सामग्री में कोई मुकदमा दायर नहीं किया गया है, और न ही कोई SEC स्वीकृति या नियामक निष्कर्ष का उल्लेख किया गया है।

क्यों सिंथेटिक स्टॉक टोकन शेयरों और शेयरधारक अधिकारों के लिंक को तोड़ सकते हैं

यह लड़ाई इसलिए हो रही है क्योंकि "टोकनाइज्ड स्टॉक" एक लेबल के रूप में बहुत अधिक काम कर रहा है। यहां वर्णित उत्पाद सिंथेटिक-रैपर श्रेणी में आता है: एक टोकन जो कंपनी के पंजीकृत शेयर के बिना स्टॉक की कीमत को ट्रैक करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। रॉबिनहूड के स्टॉक टोकन को सिंथेटिक रैपर के रूप में वर्णित किया गया है, और ये अमेरिका में स्थित ग्राहकों के लिए उपलब्ध नहीं हैं।

यह संरचना दो अन्य मॉडलों से अलग है जिन्हें व्यापारी अक्सर एक साथ lump करते हैं: टोकनाइज्ड शेयर जो एक विनियमित कस्टोडियन के साथ रखे जाते हैं, और जारीकर्ता-प्रायोजित दृष्टिकोण जो वास्तविक कंपनी के शेयरों को ऑनचेन शेयरधारक अधिकारों के साथ रखते हैं। यांत्रिक अंतर कानूनी है। एक सिंथेटिक टोकन AMC की कीमत को दर्शा सकता है जबकि मतदान अधिकार नहीं देता, रिकॉर्डेड स्वामित्व का प्रतिनिधित्व नहीं करता, और धारक को कंपनी के शेयरधारक रजिस्टर में नहीं रखता।

टोकनाइजेशनजो कार्यकारी आमतौर पर इक्विटीज को ऑनचेन लाने का समर्थन करते हैं, उन्होंने सार्वजनिक रूप से उस रेखा को खींचने के लिए एरोन के विवाद का उपयोग किया। बैकपैक के सह-संस्थापक और सीईओ आर्मानी फेरांटे ने कहा कि एरोन की पूंजी-निर्माण चिंता में "वास्तविक सामग्री" थी, यह तर्क करते हुए कि टोकन खरीदना जरूरी नहीं है कि इसके अंतर्निहित शेयरों की समकक्ष खरीद में अनुवादित हो। "जब आप रॉबिनहूड स्टॉक टोकन की बोली लगा रहे होते हैं, तो वह खरीद दबाव जरूरी नहीं है कि अंतर्निहित स्टॉक मार्केट पर पड़े," फेरांटे ने एक्स पर लिखा। उन्होंने यह भी कहा कि खुदरा निवेशक रॉबिनहूड स्टॉक टोकन को सीधे शेयरों के लिए भुना नहीं सकते, जिससे भुनाने का कार्य अधिकृत प्रतिभागियों पर छोड़ दिया गया है।

आर्चैक्स के सीईओ ग्राहम रोडफोर्ड ने कहा कि नामकरण को अधिक सटीक होना चाहिए: “एक टोकनाइज्ड स्टॉक का मतलब होना चाहिए स्टॉक, टोकनाइज्ड,” उन्होंने एक्स पर लिखा, चेतावनी देते हुए कि कुछ उत्पाद जिन्हें टोकनाइज्ड स्टॉक्स के रूप में विपणन किया जा रहा है, वे वास्तव में अलग-अलग वाहनों के माध्यम से जारी किए गए ऋण उपकरण हो सकते हैं, जबकि एक सार्वजनिक कंपनी के टिकर का उपयोग बिना किसी भागीदारी के किया जा रहा है। फेयरमिंट के सीईओ जोरीस डेलनौ ने शेयरधारक-पंजीकरण परीक्षण को स्पष्ट शब्दों में रखा: “एक टोकन इक्विटी नहीं है, लेकिन इक्विटी एक टोकन हो सकती है,” और “यदि धारक AMC के आधिकारिक स्वामित्व रिकॉर्ड पर नहीं है, तो टोकन AMC शेयर नहीं है।”

टोकनाइज्ड इक्विटीज के लिए व्यापार योग्य जोखिम: विक्षोभ, पतली तरलता, और आर्बिट्राज सीमाएँ

बाजार-संरचना जोखिम यह है कि एक सिंथेटिक.wrapper अपनी खुद की बाजार बन सकता है जब तरलता कम हो।आर्बिट्राजगेटेड है।सिक्योरिटाइज करेंसीईओ कार्लोस डोमिंगो ने एक AMC से जुड़े टोकन ट्रेडिंग पेयर की ओर इशारा किया, जो उनके उदाहरण में, AMC के संदर्भित शेयर मूल्य के लगभग 60 गुना पर ट्रेड कर रहा था। डोमिंगो ने उस तरह केविभाजनपतली तरलता, विभाजित स्थानों, और मूल्य भिन्नताओं को फिर से संरेखित करने के सीमित तरीकों के कारण। "टोकनाइजेशन का उद्देश्य बाजारों में सुधार करना था, न कि उन्हें और खराब करना," उन्होंने लिखा।

व्यापारियों के लिए, व्यावहारिक समस्या आधार जोखिम है। यदि खुदरा सीधे भुनाने में असमर्थ हैं और केवल अधिकृत प्रतिभागी ही चक्र को बंद कर सकते हैं, तो टोकन की कीमत एक सामान्य स्टॉक बनाम डेरिवेटिव स्प्रेड की तुलना में और अधिक और लंबे समय तक भटक सकती है, विशेष रूप से जब उत्पाद ऑफशोर हो और निर्माण/भुगतान का रास्ता सार्वजनिक खुलासों में पारदर्शी न हो।

चार निकट-कालिक संकेत सामाजिक मीडिया के आपसी बातचीत से अधिक महत्वपूर्ण हैं। पहला यह है कि क्या अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग इस पर ध्यान देता है या एरोन के AMC मुद्दा उठाने की योजना के बाद संलग्न होता है। दूसरा यह है कि क्या रॉबिनहुड खुलासे, नामकरण, या AMC से जुड़े टोकनों के लिए अधिकार क्षेत्र की उपलब्धता में बदलाव करता है, जो कि रोकने और बंद करने की मांग के बाद है। तीसरा यह है कि क्या विस्थापन महत्वपूर्ण मात्रा में जारी रहते हैं या दोहराते हैं, जिसमें उल्लेखित ~60x भिन्नता का उदाहरण शामिल है। चौथा यह है कि क्या रिडेम्प्शन और आर्बिट्राज तक पहुंच स्पष्ट निर्माण/रिडेम्प्शन तंत्र या अतिरिक्त मध्यस्थों के माध्यम से चौड़ी या संकीर्ण होती है, क्योंकि यही ट्रैकिंग गुणवत्ता को निर्धारित करता है।

दांव बढ़ रहे हैं क्योंकि यह श्रेणी अब निच नहीं रही। टोकनयुक्त स्टॉक मार्केट का मूल्य 3.6 बिलियन डॉलर बताया गया है और यह बढ़ रहा है, और सिटी 5.5 ट्रिलियन डॉलर की भविष्यवाणी करता है।संपत्तियाँ2030 तक टोकनाइज किया जा सकता है, जिसमें $2.7 ट्रिलियन के शेयर शामिल हैं।

मेरा विचार: यह लड़ाई वास्तव में बाजार की संरचना के बारे में है, सिर्फ AMC के बारे में नहीं।

सीज़-एंड-डिसिस्ट भाषा को कंपनी और ब्रोकर के बीच विवाद के रूप में पढ़ा जा रहा है, लेकिन जो सीमा महत्वपूर्ण है वह यह है कि क्या नियामक सिंथेटिक "स्टॉक टोकन" को एक मार्केट-स्ट्रक्चर समस्या के रूप में मानते हैं न कि एक मार्केटिंग समस्या के रूप में। एरोन स्पष्ट रूप से इस रूपरेखा को तैयार कर रहे हैं, कानूनी कार्रवाई की धमकी देकर, अमेरिका के प्रतिभूति कानून के अनुपालन पर सवाल उठाकर, और यह कहते हुए कि एएमसी इस मुद्दे को अमेरिका के प्रतिभूति और विनिमय आयोग के पास ले जाएगी।

वास्तविक परीक्षा यह है कि क्या ये उत्पाद एक सख्त, लागू करने योग्य प्रदर्शन कर सकते हैं।लिंकटोकन की मांग और अंतर्निहित शेयर बाजार के बीच, जिसमें यह शामिल है कि कौन रिडीम कर सकता है, किन शर्तों पर, और टोकन धारकों के पास वास्तव में क्या अधिकार हैं। यदि मूल्य असमानताएँ जैसे कि उद्धृत ~60x उदाहरण उत्पन्न हो सकती हैं और बनी रह सकती हैं क्योंकि तरलता पतली है और आर्बिट्रेज सीमित है, तो यह सेटअप संरचनात्मक लगने लगता है न कि कथा-प्रेरित, और यही कारण होगा कि टोकनयुक्त शेयर एक स्थायी नियामक छूट के साथ व्यापार करेंगे।

स्रोत

• कोइनडेस्क