BIS: Bitcoin ऑनचेन ट्रांसफर मूल्य का अनुमान 6x भिन्न हो…

अंतर्राष्ट्रीय निपटान बैंक के शोधकर्ताओं का कहना है कि व्यापक रूप से उपयोग किए जाने वाले ऑनचेन "गतिविधि" मेट्रिक्स आर्थिक गतिविधि को महत्वपूर्ण रूप से गलत बता सकते हैं, जब उन्होंने Bitcoin, Ethereum और Tron के 100 अरब ब्लॉकचेन रिकॉर्ड का विश्लेषण किया। पेपर में पाया गया कि Bitcoin ऑनचेन ट्रांसफर-वैल्यू के अनुमान लेनदेन के मापने के तरीके के आधार पर छह गुना तक भिन्न हो सकते हैं।

मुख्य निष्कर्ष

• बिटकॉइनऑनचेन ट्रांसफर-मान का अनुमान मापने के तरीके के आधार पर छह गुना तक भिन्न हो सकता है, और यह निष्कर्ष ऑनचेन ट्रांसफर मानों पर लागू होता है न कि एक्सचेंज ट्रेडिंग वॉल्यूम पर।
• अंतर्राष्ट्रीय निपटान बैंक ने इस फैलाव को बिटकॉइन के लेनदेन संरचना से जोड़ा, विशेष रूप से यह कि क्या परिवर्तन आउटपुट और अन्य भेजने वाले को वापस ट्रांसफर को "स्थानांतरित मूल्य" के रूप में माना जाता है।
• बिटकॉइन की पारंपरिक बाजार पूंजीकरण कभी-कभी वास्तविक पूंजीकरण से चार गुना अधिक रही है, जो प्रत्येक सिक्के को उस कीमत पर मूल्यांकित करती है जब वह आखिरी बार ऑनचेन चला था।
• वीज़ा का ऑनचेन एनालिटिक्स डैशबोर्ड कुल $6.4 ट्रिलियन दिखाता है।स्थिर मुद्रापिछले 30 दिनों में वॉल्यूम $313.1 बिलियन के समायोजित वॉल्यूम की तुलना में है, जिसमें समायोजित श्रृंखला को बॉट्स और आंतरिक एक्सचेंज संचालन को फ़िल्टर करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

BIS ने ऑनचेन "गतिविधि" त्रुटि पर एक संख्या रखी: बिटकॉइन ट्रांसफर मूल्य 6x तक बदल सकता है

एक बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स अध्ययन एक समस्या पर एक कठोर सीमा लगा रहा है जिसे अधिकांश ऑनचेन उपयोगकर्ताओं ने व्यावहारिक रूप से महसूस किया है लेकिन शायद ही कभी मापते हैं। 100 अरब ब्लॉकचेन रिकॉर्ड का विश्लेषण करने के बाद, जो Bitcoin, Ethereum और Tron को शामिल करता है, शोधकर्ताओं ने निष्कर्ष निकाला कि सामान्य संकेतक मूल डेटा के समर्थन से अधिक सटीक लग सकते हैं, और परिणामस्वरूप 'गतिविधि' कथाएँ इस बात के प्रति अत्यधिक संवेदनशील हो सकती हैं कि डैशबोर्ड एक ट्रांसफर को कैसे परिभाषित करते हैं।

हेडलाइन संख्या Bitcoin ट्रांसफर मूल्य है। BIS शोधकर्ताओं ने पाया कि Bitcoin ऑनचेन ट्रांसफर मूल्यों के अनुमान लेन-देन-मापने की पद्धति के आधार पर छह गुना तक भिन्न हो सकते हैं। पेपर स्पष्ट है कि यह क्या कवर करता है और क्या नहीं: यह ऑनचेन ट्रांसफर मूल्यों से संबंधित है, न कि क्रिप्टो एक्सचेंजों पर ट्रेडिंग वॉल्यूम से।

यह भेद महत्वपूर्ण है क्योंकि ट्रांसफर मूल्य को अक्सर बाजार की टिप्पणी में 'फ्लो' और 'उपयोग' के लिए एक प्रॉक्सी के रूप में उपयोग किया जाता है, और इसे अक्सर इस तरह पढ़ा जाता है जैसे कि यह आर्थिक थ्रूपुट का एक साफ माप हो। BIS शोधकर्ताओं की चेतावनी है कि यह ऐसा नहीं है। 'लेन-देन वॉल्यूम, बाजार पूंजीकरण और कुल मूल्य लॉक किया गया जैसे मैट्रिक्स अक्सर एक सटीकता की डिग्री का सुझाव देते हैं जो मूल डेटा की प्रकृति द्वारा समर्थित नहीं है,' उन्होंने लिखा।

गैप के पीछे Bitcoin की मैकेनिक्स: परिवर्तन आउटपुट और आत्म-हस्तांतरण

छह गुना फैलाव को एक रहस्यमय सांख्यिकीय कलाकृति के रूप में नहीं प्रस्तुत किया गया है। BIS इसे Bitcoin के लेनदेन संरचना से जोड़ता है और विशेष रूप से, यह माप विधियों के द्वारा परिवर्तन आउटपुट और अन्य ट्रांसफर को भेजने वाले के पास वापस लौटाने के तरीके से संबंधित है।

यांत्रिक रूप से, एक सामान्य Bitcoin खर्च अक्सर कई आउटपुट उत्पन्न करता है। एक आउटपुट प्राप्तकर्ता को भुगतान है, और दूसरा आउटपुट अनखर्चित फंड को “परिवर्तन” के रूप में भेजने वाले के पास वापस लौटाता है। ऑनचेन, वह परिवर्तन अभी भी एक मूल्य के साथ आउटपुट है, और विधि के आधार पर, इसे “हस्तांतरित” मूल्य के रूप में गिना जा सकता है, भले ही यह किसी अन्य आर्थिक पक्ष के लिए फंड को स्थानांतरित नहीं करता है।

BIS अंतर को माप विधियों के बीच भिन्नताओं के रूप में वर्णित करता है, जिसमें यह भी शामिल है कि क्या उन भेजने वाले-लौटाने वाले आउटपुट को शुद्ध किया गया है। यदि एक डैशबोर्ड कुल आउटपुट मूल्य को गिनता है, तो यह आंतरिक बहीखाता को बाहरी गतिविधि के रूप में मानकर स्थानांतरण मूल्य को बढ़ा सकता है। यदि यह आत्म-स्थानांतरण और परिवर्तन को हटाने का प्रयास करता है, तो यह एक बहुत कम श्रृंखला उत्पन्न कर सकता है जो “अन्य को भुगतान” के सिद्धांत के करीब है।

व्यापारियों के लिए, व्यावहारिक परिणाम यह है कि “BTC स्थानांतरण मूल्य” में एक स्पाइक एक विधात्मक घटना हो सकती है जितनी कि एक बाजार की, विशेष रूप से जब प्रदाता परिभाषाओं को बदलते हैं, ह्यूरिस्टिक्स जोड़ते हैं, या वे पते को समूहित करने के तरीके को बदलते हैं। पैकेट में विशिष्ट विधि नाम या उस समय की खिड़की शामिल नहीं है जिसमें अधिकतम छह गुना फैलाव का अवलोकन किया गया था, जिससे पाठकों के पास मात्रा तो है लेकिन सटीक तुलना सेट नहीं है।

मार्केट-कैप संकेत प्रतिरक्षित नहीं हैं: पारंपरिक बनाम वास्तविकीकृत कैप 4x तक भिन्न हो गए हैं।

BIS पेपर मार्केट-कैप आधारित संकेतों पर इसी आलोचना को बढ़ाता है, जहां एकल संख्या को ऑनचेन पर “जोखिम में” मूल्य के रूप में मानने का प्रलोभन होता है। शोधकर्ताओं ने पाया कि Bitcoin का पारंपरिक बाजार पूंजीकरण कभी-कभी वास्तविकीकृत पूंजीकरण से चार गुना अधिक रहा है।

वास्तविकीकृत कैप को प्रत्येक सिक्के को उस मूल्य पर मानकर गणना की जाती है जब यह अंतिम बार ऑनचेन पर चला था, बजाय इसके कि सभी आपूर्ति को आज की स्पॉट कीमत पर मानकर। व्यापारी अक्सर वास्तविकीकृत कैप का उपयोग शासन उपकरण के रूप में करते हैं और धारक लागत आधार के लिए एक प्रॉक्सी के रूप में, क्योंकि यह निष्क्रिय सिक्कों को हाल ही में हाथ बदलने वाले सिक्कों से अलग तरीके से वजन करता है।

एक चार गुनाभिन्नतापारंपरिक और वास्तविकीकृत कैप के बीच यह याद दिलाती है कि दोनों माप विभिन्न प्रश्नों का उत्तर दे रहे हैं। पारंपरिक बाजार पूंजीकरण वर्तमान मूल्य पर कुल आपूर्ति का मार्क-टू-मार्केट स्नैपशॉट है। वास्तविकीकृत कैप एक “अंतिम ऑनचेन पुनर्मूल्यांकन” माप के करीब है, जो जब बड़ी मात्रा में आपूर्ति निष्क्रिय होती है तो स्पॉट-प्रेरित बाजार पूंजीकरण के सापेक्ष पीछे रह सकता है और संकुचित हो सकता है।

BIS की खोज को "कभी-कभी" अधिकतम के रूप में प्रस्तुत किया गया है, बिना तारीखों या उन बाजार प्रणालियों के जिनमें यह हुआ, इसलिए मात्रा स्पष्ट है लेकिन ऐतिहासिक संदर्भ नहीं है। फिर भी, जोखिम की दिशा सीधी है: पारंपरिक पूंजी का उपयोग आर्थिक रूप से सक्रिय मूल्य के लिए एक प्रतिनिधि के रूप में करना, वास्तव में जो ऑनचेन पुनर्मूल्यांकन हुआ है, उसकी तुलना में आधार को अधिक दर्शा सकता है।

डैशबोर्ड पर अब क्या मॉनिटर करें: "समायोजित" स्टेबलकॉइन वॉल्यूम और पद्धति प्रकटीकरण

BIS पेपर का व्यापक बिंदु यह है कि माप के विकल्प कोई फुटनोट नहीं हैं। वे उत्पाद हैं। यह विशेष रूप से स्थिरकॉइनों में स्पष्ट है, जहाँ वहीसंपत्तिएक श्रृंखला पर DeFi लेग की तरह और दूसरी पर भुगतान रेल की तरह व्यवहार कर सकता है।

शोधकर्ताओं ने एथेरियम पर USDT को DeFi गतिविधियों से अधिक निकटता से जोड़ा, जबकि ट्रॉन पर USDT को भुगतान जैसी और मूल्य के भंडारण के उद्देश्यों से अधिक संबंधित बताया। उन्होंने स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट होल्डिंग्स में एक स्पष्ट भिन्नता का भी उल्लेख किया: USDT का हिस्सा जो रखा गया है।स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स2022 में Ethereum पर USDT गतिविधि 20% से अधिक हो गई, जबकि Tron पर यह लगभग 1% थी। BIS ने तर्क किया कि विभिन्न ब्लॉकचेन पर USDT गतिविधि को एकत्रित करने से विभिन्न प्रकार की आर्थिक गतिविधियों का मिश्रण हो सकता है।

“हेडलाइन नंबर बनाम फ़िल्टर किए गए अनुमान” का एक ठोस उदाहरण Visa के Onchain Analytics डैशबोर्ड पर देखा जा सकता है, जो Allium Labs के डेटा द्वारा संचालित है। Visa कुल और समायोजित स्थिरकॉइन लेनदेन मात्रा दोनों को प्रदर्शित करता है और कहता है कि इसकी समायोजित पद्धति उच्च-आवृत्ति व्यापार, बॉट्स, पुल रूटिंग और आंतरिक विनिमय संचालन से संभावित विकृतियों को हटाने का लक्ष्य रखती है। डैशबोर्ड वर्तमान में पिछले 30 दिनों में ट्रैक किए गए नेटवर्क में कुल स्थिरकॉइन लेनदेन मात्रा में $6.4 ट्रिलियन दिखाता है, जबकि समायोजित मात्रा $313.1 बिलियन है।

व्यापारियों के लिए डैशबोर्ड की तुलना करते समय, तात्कालिक जांच प्रक्रियात्मक होती हैं न कि दार्शनिक। पहले, यह कि क्या एक प्रदाता यह प्रकट करता है कि वह Bitcoin परिवर्तन आउटपुट और अन्य आत्म-हस्तांतरणों को स्थानांतरण-मूल्य मेट्रिक्स में कैसे संभालता है, और क्या प्रतिस्पर्धी BTC स्थानांतरण-मूल्य श्रृंखलाएँ एकत्रित होती हैं या व्यापक रूप से बिखरी रहती हैं। दूसरे, क्या स्थिरकॉइन मात्रा को कुल या समायोजित के रूप में रिपोर्ट किया जाता है, और क्या प्रदाता बताता है कि वह क्या फ़िल्टर करता है। तीसरे, क्या USDT संकेतक श्रृंखला-विशिष्ट हैं, Ethereum से जुड़े DeFi व्यवहार को Tron से जुड़े भुगतान-जैसे प्रवाह से अलग करते हैं, बजाय इसके कि उन्हें एकल क्रॉस-चेन कुल में समेट दिया जाए।

मेरा पढ़ा हुआ: ऑनचेन मेट्रिक्स को रेंज के रूप में मानें, न कि पॉइंट अनुमान के रूप में

यहां फाइलिंग-कैबिनेट का विवरण यह है कि BIS यह नहीं कह रहा है कि ऑनचेन डेटा बेकार है। यह कह रहा है कि सबसे अधिक व्यापार किए जाने वाले चार्ट अक्सर परिभाषाएँ होती हैं जो माप के रूप में प्रकट होती हैं, और पेपर की अपनी भाषा स्पष्ट है कि इन संकेतकों को "अर्थव्यवस्था की गतिविधि के सीधे माप के बजाय शोर भरे अनुमान" के रूप में माना जाना चाहिए।

जो सीमा महत्वपूर्ण है वह यह है कि क्या एनालिटिक्स प्रदाता पर्याप्त पद्धति विवरण प्रकाशित करना शुरू करते हैं ताकि "हस्तांतरण मूल्य" को देख रहे दो व्यापारी कम से कम एक ही वस्तु के बारे में बात कर रहे हों। यदि वह प्रकटीकरण मान कड़ा होता है और श्रृंखलाएँ एकीकृत होने लगती हैं, तो ऑनचेन मेट्रिक्स शासन उपकरणों के रूप में अधिक क्रियाशील हो जाते हैं, न कि कथा ईंधन के रूप में, और तब तक व्यावहारिक लाभ उन्हें स्पष्ट धारणाओं के साथ रेंज के रूप में मानने में है, न कि झूठी सटीकता के साथ पॉइंट अनुमान के रूप में।

स्रोत

• कॉइनटेलीग्राफ