Bitcoin की कीमत JPMorgan के अनुमान से नीचे, खनिकों में तनाव
राजस्व लगभग $30M/दिन तक गिर गया और मध्य जून में 10% कठिनाई में गिरावट सार्वजनिक खनिकों द्वारा भारी BTC बिक्री के साथ मेल खाती है।
बिटकॉइन की स्पॉट कीमत पिछले पांच महीनों से एक व्यापक रूप से उद्धृत उत्पादन-लागत अनुमान से नीचे रही है, जिससे खनिकों के मार्जिन पर दबाव बढ़ रहा है। यह दबाव गिरते नेटवर्क राजस्व, तेज कठिनाई में कमी, और सार्वजनिक खनिकों के खजाने की बिक्री पर निर्भरता में दिखाई दे रहा है।
मुख्य बातें
- 7-दिन के लिए खनिकों का राजस्वचलती औसत 24 जून, 2026 को लगभग $30 मिलियन प्रति दिन था, जो पिछले गर्मियों में $50 मिलियन से अधिक प्रति दिन से कम था।
- लेन-देन शुल्क ने प्रति दिन $250,000 से कम का योगदान दिया, जिससे खनिकों की आय मुख्य रूप से ब्लॉक सब्सिडी से जुड़ी हुई है।
- बीटीसी लगभग $62,500 पर व्यापार कर रहा था, जबकि जेपी मॉर्गन का उत्पादन-लागत अनुमान लगभग $78,000 था, जिससे एक उप-लागत अवधि को पांच महीनों तक बढ़ा दिया।
- जून के दूसरे सप्ताह में 10% कठिनाई में कमी आई, जबकि सार्वजनिक खनिकों ने संचालन लागत को कवर करने के लिए Q1 2026 में 32,000 से अधिक बीटीसी बेचे।
बीटीसी पांच महीनों तक जेपी मॉर्गन के उत्पादन-लागत अनुमान से नीचे रहा।
BTC व्यापार $62,500 के करीब होने से बाजार JPMorgan के लगभग $78,000 उत्पादन-लागत अनुमान से पांच लगातार महीनों तक नीचे बना रहा है, जो इस चक्र का सबसे लंबा उप-लागत दौर है। व्यापारियों के लिए, मुद्दा यह नहीं है कि "उत्पादन लागत" एक कठोर फर्श है। बल्कि यह है कि लंबे समय तक उप-लागत मूल्य निर्धारण आमतौर पर सीमांत समूह से व्यवहार में बदलाव को मजबूर करता है।
पैकेट यह भी संकेत करता है कि वर्तमान कीमतों पर लगभग 20% खनिक लाभहीन हैं। उस अनुमान के पीछे की पद्धति प्रदान नहीं की गई है, और उत्पादन-लागत का आंकड़ा स्वयं बिजली की कीमतों और बेड़े की दक्षता जैसे अनुमानों पर निर्भर करता है। फिर भी, यात्रा की दिशा स्पष्ट है। कीमत एक व्यापक रूप से संदर्भित लागत रेखा के नीचे लंबे समय तक स्थिर रही है, जिससे बैलेंस शीट और संचालन संबंधी निर्णयों पर दबाव पड़ा है।
खनिकों की आय में गिरावट, क्योंकि शुल्क एक गोलाई त्रुटि में घटते हैं
खनिकों की आय, जिसे 7-दिन के चलन औसत के रूप में मापा गया, 24 जून, 2026 तक प्रति दिन लगभग $30 मिलियन के करीब थी। यह पिछले गर्मियों में प्रति दिन $50 मिलियन से अधिक से गिरकर एक वर्ष के भीतर नेटवर्क स्तर की आय में एक महत्वपूर्ण संकुचन है।
व्यापारी-प्रासंगिक विवरण अधिक महत्वपूर्ण है, जो संरचना है। लेन-देन शुल्क प्रतिदिन $250,000 से कम का योगदान देते हैं, जिसे ब्लॉक सब्सिडी की तुलना में एक गोलाई त्रुटि के रूप में वर्णित किया गया है। जब शुल्क इतने छोटे होते हैं, तो खनिकों के पास "कमजोर मूल्य टेप" से बाहर निकलने के लिए शुल्क स्पाइक्स के माध्यम से "कमाई करने" की सीमित क्षमता होती है। अगली आधी होने में अभी लगभग दो साल बाकी हैं, सब्सिडी कार्यक्रम निकट-अवधि में कोई राहत नहीं प्रदान करता है, और सब्सिडी प्रवृत्ति समय के साथ केवल नीचे की ओर बढ़ती है। इससे लाभप्रदता BTC मूल्य और प्रत्येक ऑपरेटर की लागत संरचना पर भारी रूप से निर्भर हो जाती है।
जटिलता अधिक मूल्य-संवेदनशील होती है जब हैशपावर बदलता है।
नेटवर्क व्यवहार अब उस मार्जिन दबाव को दर्शाने लगा है। पिछले छह महीनों में, बिटकॉइन की कीमत के मुकाबले माइनिंग कठिनाई का बीटा 0.62 तक बढ़ गया है, जो इस बात के अनुरूप है कि उच्च लागत वाले ऑपरेटर कीमत के साथ मशीनों को चालू और बंद कर रहे हैं, न कि नुकसान के माध्यम से माइनिंग कर रहे हैं।
यह संवेदनशीलता जून के दूसरे सप्ताह में दिखाई दी, जब कठिनाई 10% गिर गई। इसे दूसरे के रूप में वर्णित किया गयाड्रॉडाउन2026 में उस आकार का एक बड़ा नकारात्मक समायोजन पहले तिमाही में एक समान कदम के बाद आ रहा है। एक विस्तारित उप-लागत शासन के दौरान बड़े नकारात्मक समायोजन आना एक स्पष्ट संकेत है कि हैशपावर अधिक लचीला हो रहा है, और जब कीमत कमजोर होती है तो नेटवर्क उच्च लागत की क्षमता को छोड़ रहा है।
तनाव मार्कर जो व्यापारी ट्रैक कर सकते हैं: शुल्क, कठिनाई, और खनिक बिक्री
मध्य-जून 10% गिरावट के बाद अगला कठिनाई समायोजन महत्वपूर्ण है। निरंतर कमजोरी यह पुष्टि करेगी कि बंदी जारी है, जबकि स्थिरीकरण यह सुझाव देगा कि नेटवर्क ने पहले ही सीमांत हैशपावर का एक हिस्सा बहा दिया है।
शुल्क राजस्व दूसरा सक्रिय चर है। यदि लेन-देन शुल्क $250,000/दिन के स्तर से कई वर्षों के निचले स्तर के पास रहते हैं, तो खनिक केवल सब्सिडी-आधारित अर्थशास्त्र में फंसे रहते हैं। शुल्क में एक महत्वपूर्ण वृद्धि अगले आधे होने से पहले उपलब्ध कुछ आंतरिक दबाव वाल्वों में से एक होगी।
प्रवाह तीसरा पैर है। सार्वजनिक खनिकों ने Q1 2026 में संचालन लागत को कवर करने के लिए 32,000 BTC से अधिक बेचा, यह एक ठोस डेटा बिंदु है कि खजाने का उपयोग गैप को पाटने के लिए किया जा रहा है। अद्यतन खनिक खजाना खुलासे व्यापारियों को बताएंगे कि क्या यह बिक्री एक तिमाही का पैच था या एक निरंतर स्रोत था जो अतिरिक्त स्पॉट आपूर्ति प्रदान कर रहा था। अंतिम स्कोरबोर्ड स्वयं स्प्रेड है: क्या BTC उद्धृत ~$78,000 उत्पादन-लागत अनुमान से काफी नीचे व्यापार करना जारी रखता है, या उस गैप को बंद करना शुरू करता है।
जब उप-लागत मूल्य निर्धारण बना रहता है, तो खनिक का व्यवहार संकेत बन जाता है
मैं इसे एक बाजार-संरचना की कहानी के रूप में मानता हूं न कि एक कथा के रूप में। जब BTC पांच महीने तक एक व्यापक रूप से संदर्भित लागत अनुमान के नीचे बैठता है और खनिक का राजस्व लगभग $30 मिलियन/दिन तक गिर जाता है, तो सीमांत ऑपरेटर सैद्धांतिक रहना बंद कर देता है और कठिनाई और प्रवाह में दिखने लगता है।
जो सीमा महत्वपूर्ण है वह यह है कि क्या कठिनाई बड़े नकारात्मक समायोजनों के साथ प्रतिक्रिया करना जारी रखती है और क्या सार्वजनिक खनिक संचालन को खजाने के BTC के साथ वित्तपोषित करते रहते हैं। यदि ये दोनों बने रहते हैं जबकि शुल्क $250,000/दिन के स्तर के पास फंसे रहते हैं, तो सेटअप संरचनात्मक लगने लगता है न कि भावना-प्रेरित, क्योंकि बाजार प्रभावी रूप से तनावग्रस्त बैलेंस शीट से अतिरिक्त स्पॉट आपूर्ति आयात कर रहा है।
