BoE के बेली ने कहा, भीड़भाड़ वाला AI व्यापार संकट में पड़…

बैंक ऑफ इंग्लैंड के गवर्नर एंड्रयू बेली ने चेतावनी दी कि एआई निवेश बूम वित्तीय बाजारों में झटके पैदा कर सकता है, यदि अपेक्षाएँ लाभ में परिवर्तित नहीं होती हैं तो मूल्यांकन कमजोर हो सकते हैं। उनके टिप्पणियाँ एक बांड बिक्री में आईं जिसने लंबे समय तक चलने वाली यूके और अमेरिका की उपज को कई दशकों के उच्चतम स्तर पर पहुंचा दिया।

मुख्य बिंदु

• एंड्रयू बेली ने कहा कि एआई निवेश बूम बाजार में झटके पैदा कर सकता है और कि "आप किसी बिंदु पर कुछ संपत्ति"की कीमतों में सुधार देख सकते हैं।
• लंबी अवधि की दरें कई दशकों के उच्चतम स्तर पर पहुंच गईं, यूके की 30 साल की गिल्टउपज 6% से ऊपर और अमेरिका की 10 साल की ट्रेजरी उपज 5.34% थी।
• एनवीडिया को 5.5 ट्रिलियन डॉलर (£4.14 ट्रिलियन) के बाजार मूल्यांकन पर उद्धृत किया गया, जो सीधे एआई-संचालित लाभों के लिए निवेशक की अपेक्षाओं से जुड़ा है।
• बेली ने एआई को एक परिचालन जोखिम बढ़ाने वाले के रूप में भी प्रस्तुत किया, चेतावनी दी कि डीपफेक और एआई-सक्षम संवेदनशीलता खोजने से विश्वास पर असर पड़ सकता है और इन्हें ट्रेस करना कठिन है।

मल्टी-डिकेड-हाई यील्ड्स जोखिम संपत्तियों के लिए दांव बढ़ाती हैं

मैक्रो पृष्ठभूमि भीड़भाड़ वाले इक्विटी थीम को Cushion करने के विपरीत काम कर रही है। गुरुवार को, 30-वर्षीय यूके सरकारी बांड पर यील्ड 6% से ऊपर चली गई, जो 1998 के बाद का सबसे उच्च स्तर है। अमेरिकी 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड 5.34% तक पहुंच गई, जो 2002 के बाद का सबसे उच्च स्तर है।

ये आंकड़े महत्वपूर्ण हैं क्योंकि बांड यील्ड वह प्रभावी ब्याज दर है जो निवेशक बांड रखने से कमाते हैं, और जब बांड की कीमतें गिरती हैं तो यील्ड बढ़ती है। ऐसा कदम एक अवधि में बिक्री है, और यह किसी भी केंद्रीय बैंक द्वारा नीति में बदलाव से पहले ही वित्तीय परिस्थितियों को कड़ा कर देता है।

व्यापारियों के लिए, संचरण चैनल सरल है: उच्च लंबी अवधि की यील्ड भविष्य के नकद प्रवाह को मूल्यांकन करने के लिए उपयोग की जाने वाली छूट दर को बढ़ाती है। यह लंबी अवधि की इक्विटीज पर दबाव डालती है, जो ठीक वही बकेट है जिसमें AI से जुड़े मेगा-कैप और AI-आसन्न विकास नाम शामिल हैं। जब लंबी अवधि का पुनर्मूल्यांकन होता है, तो बाजार 'बाद में लाभ' की कहानियों के प्रति कम सहिष्णु हो जाता है।

गुरुवार के कदम के लिए तत्काल उत्प्रेरक को एकल घटना से नहीं जोड़ा गया था। उसी चर्चा में एक विश्लेषक ने 'कोई विशेष ट्रिगर' का उल्लेख किया, जिससे बिक्री को उच्च वैश्विक उधारी लागत के व्यापक वातावरण का हिस्सा माना गया।

“हर कोई विजेता बनने के लिए मूल्यांकित है”: भीड़, मूल्यांकन, और Nvidia सिग्नल

बेली का मुख्य बाजार बिंदु यह नहीं था कि AI नकली है, बल्कि यह था कि व्यापार भीड़भाड़ वाला है और एक साफ परिणाम के लिए मूल्यांकित है। “हर कोई वर्तमान में विजेता बनने के लिए मूल्यांकित है,” उन्होंने कहा, इसके बाद यह जोड़ते हुए कि “आप अतीत को देखते हैं, हर कोई विजेता नहीं है।”

उन्होंने तंत्र को स्पष्ट करने के लिए एक विशिष्ट ऐतिहासिक उपमा का उपयोग किया: प्रारंभिक नेता वास्तविकता में होने पर भी गायब हो सकते हैं। “गूगल इंटरनेट खोज में पहला बाजार नेता नहीं था। यह नेटस्केप था। आज कोई नेटस्केप को याद नहीं कर सकता। यह मौजूद नहीं है,” बेली ने कहा।

यह फ्रेमिंग तब और भी प्रभावी होती है जब इसे मूल्यांकन एंकर के साथ जोड़ा जाता है जिसका उन्होंने उल्लेख किया। AI चिप निर्माता Nvidia को दुनिया की सबसे मूल्यवान सूचीबद्ध कंपनी के रूप में वर्णित किया गया, जिसकी बाजार मूल्यांकन $5.5tn (£4.14tn) है, जो निवेशक की अपेक्षाओं को दर्शाता है कि AI बड़े लाभ उत्पन्न करेगा।

बेली ने स्टैक के पार प्रतिबद्ध पूंजी के पैमाने की ओर भी इशारा किया। एलेफाबेट, मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, और अमेज़न को AI पर सैकड़ों अरबों डॉलर खर्च करते हुए वर्णित किया गया, और दो बड़े AI कंपनियों, एंथ्रोपिक और ओपनएआई, को अमेरिकी शेयर बाजारों पर शेयर बेचने की तैयारी करते हुए बताया गया। लेख ने उन संभावित शेयर बिक्री को ऐसे कदमों के रूप में वर्णित किया जिन्हें कई लोग मानते हैं कि इससे उद्योग में “सैकड़ों अरबों डॉलर अधिक” प्रवाहित हो सकते हैं, लेकिन इसने पुष्टि की गई समयसीमाएँ या धन जुटाने के कुलों को प्रदान नहीं किया।

बेली की सेटअप में विफलता का तरीका यह नहीं है कि "एआई अस्तित्व में रहना बंद कर देता है।" बल्कि यह है कि बाजार आज एक भविष्य के लिए भुगतान कर रहा है जहां कई कंपनियां एक साथ प्रमुख, स्थायी मार्जिन कमाती हैं, और पुनर्मूल्यांकन तब होता है जब वह भविष्य उस इक्विटी वक्र की तुलना में संकुचित साबित होता है जो संकेत करता है।

वित्तीय-स्थिरता के जोखिम के रूप में एआई: साइबर, डीपफेक्स, और ट्रेसेबिलिटी

बेली की चेतावनी केवल मूल्यांकन गणित तक सीमित नहीं थी। उन्होंने AI को एक साइबर-जोखिम बढ़ाने वाले के रूप में भी वर्णित किया, कहते हुए कि यह "कमजोरियों को उजागर करने का एक बहुत अधिक शक्तिशाली तरीका" बनाता है, और इसे "एक बहुत शक्तिशाली, संभावित रूप से बहुत शक्तिशाली, हथियार" कहा "गलत हाथों में...".

उसने इसे एक ठोस डीपफेक घटना से जोड़ा। जून में, सोशल मीडिया प्लेटफॉर्म X पर बेइली और नाइजल फराज को एक शारीरिक लड़ाई में दिखाते हुए डीपफेक छवियों को प्रचारित किया गया। बेइली ने कहा कि फेक इस तरह से बनाए गए थे कि बैंक उनकी उत्पत्ति की पहचान करने में संघर्ष कर रहा था, और जोड़ा: “हमें इन चीजों को वापस ट्रेस करने में सक्षम होना चाहिए। और इसके लिए हमें तकनीकी क्षेत्र से बहुत मदद की आवश्यकता है,” और डीपफेक की गुणवत्ता को “चिंताजनक” बताया।

बाजारों के लिए, यह आय की कमी से अलग एक झटका मार्ग है। घटना-प्रेरित आत्मविश्वास में कमी बिना चेतावनी के आ सकती है, और वे जोखिम समितियों को AI जोखिम को केवल एक विकास दांव के रूप में नहीं, बल्कि परिचालन जोखिम के रूप में मानने के लिए मजबूर कर सकती हैं। बेली के ट्रेसबिलिटी बिंदु का असहज हिस्सा यह है: यदि एक बाजार-चलाने वाले फेक का स्रोत जल्दी से पहचान नहीं किया जा सकता, तो गलत जानकारी को नुकसान पहुंचाने के लिए समय की खिड़की घंटों में मापी जाती है, तिमाहियों में नहीं।

बेली ने नीति निर्माताओं के लिए संभावित सकारात्मक परिदृश्य भी प्रस्तुत किया। उन्होंने कहा कि एआई उस काम को तेज कर सकता है जो मौद्रिक नीति समिति का समर्थन करता है।एमपीसी), इंग्लैंड के बैंक की समिति जो यूके की बेंचमार्क ब्याज दर पर मतदान करती है, ने यह कहते हुए जोर दिया: “यह एक निर्णय नहीं ले रही है, बल्कि यह नीति निर्माता के हाथों में एक उपकरण है और यह अच्छा है।”

बेली ने एआई बूम को बबल वॉच पर रखा

बेली ने कहा कि बैंक ऑफ इंग्लैंड "एआई में निवेशित विशाल मात्रा" को "बहुत ध्यान से" देख रहा है, और चेतावनी दी कि निवेश की यह लहर वित्तीय बाजारों में झटके पैदा कर सकती है। जब पूछा गया कि क्या एआई का बुलबुला फट सकता है, तो उन्होंने कहा: "आप किसी बिंदु पर संपत्ति की कीमतों में कुछ सुधार देख सकते हैं।"

उन्होंने निवेश वृद्धि को दिशा में तर्कसंगत लेकिन मूल्य निर्धारण में खतरनाक के रूप में वर्णित किया। "इस क्षेत्र में अब बहुत बड़ा, बहुत बड़ा, निवेश हो रहा है, और यह स्वाभाविक है क्योंकि यह विकास का एक प्रमुख क्षेत्र है," बेली ने कहा। "और निश्चित रूप से आप देख सकते हैं कि इसे विकसित करने वाली कंपनियों के संपत्ति मूल्य बहुत बढ़ गए हैं और यह इस तथ्य को दर्शाता है कि इसके द्वारा प्रदान की जाने वाली चीजों की उच्च उम्मीदें हैं।"

जैसा कि उन्होंने वर्णित किया, केंद्रीय बैंक का रुख भविष्यवाणी के बजाय लचीलापन है। "हम इस तथ्य के लिए तैयार हैं कि मुझे लगता है कि बाजारों में कुछ झटके आएंगे और हमें इसका सामना करना होगा। हमें यह सुनिश्चित करना होगा कि प्रणाली लचीली है," बेली ने कहा।

आगे का रास्ता मुख्य रूप से इस बात पर निर्भर करता है कि क्या मैक्रो और स्थिति की पृष्ठभूमि शत्रुतापूर्ण बनी रहती है। यदि यूके के 30 वर्षीय गिल्ट यील्ड 6% से ऊपर रहते हैं या बढ़ते रहते हैं, और यदि यूएस के 10 वर्षीय यील्ड 5.34% के करीब या उससे ऊपर बने रहते हैं, तो अवधि-भारी जोखिम संपत्तियों पर छूट-दर का दबाव कम नहीं होता। व्यापारी बैंक ऑफ इंग्लैंड से किसी भी फॉलो-अप की तलाश कर रहे होंगे जो एआई से जुड़े मूल्यांकन संकेंद्रण को वित्तीय स्थिरता की निगरानी के विषय के रूप में औपचारिक बनाता है, चाहे वह भाषणों, गवाही, या स्थिरता रिपोर्टों के माध्यम से हो।

दूसरा खुला चर आपूर्ति और कथा सुदृढ़ीकरण है। लेख ने एंथ्रोपिक और ओपनएआई द्वारा अमेरिकी शेयर बाजार में शेयर बिक्री की अपेक्षाओं का उल्लेख किया जो "सैकड़ों अरबों डॉलर अधिक" एआई में खींच सकती हैं, लेकिन बिना पुष्टि किए गए समय या आकार के। यदि ये विवरण ठोस होते हैं, तो वे विश्वास आधारित कहानी के बजाय एक वास्तविक प्रवाह कहानी बन जाते हैं। अंत में, बेली की साइबर और डीपफेक चेतावनियाँ एक अलग ट्रिपवायर सेट करती हैं: एक प्रमुख एआई से जुड़ी घटना जो एक बड़े प्लेटफॉर्म या वित्तीय संस्थान को प्रभावित करती है, जोखिम को धीमी आय की कहानी की तुलना में तेजी से पुनर्मूल्यांकन कर सकती है।

मेरी राय: क्यों क्रिप्टो व्यापारी को इसे एक क्रॉस-एसेट जोखिम संकेत के रूप में मानना चाहिए, न कि समय निर्धारण कॉल।

जो सीमा महत्वपूर्ण है वह यह नहीं है कि एआई "एक बुलबुला" है, बल्कि यह है कि क्या बाजार उच्च अपेक्षाओं के लिए उच्च गुणांक का भुगतान करना जारी रख सकता है जबकि लंबी अवधि को कई दशकों के उच्च स्तर पर पुनर्मूल्यांकन किया जा रहा है। यूके के 30 वर्षीय यील्ड 6% से ऊपर और यूएस के 10 वर्षीय यील्ड 5.34% पर होने के साथ, छूट-दर शासन पहले से ही कसने का काम कर रहा है, जो किसी भी भीड़भाड़ वाले शेयर थीम को व्यापक जोखिम भावना में फैलने की संभावना को अधिक बनाता है।

बेली की व्यापारियों के लिए सबसे उपयोगी पंक्ति है "हर कोई वर्तमान में विजेता बनने के लिए मूल्यांकित है," क्योंकि यह विषमता को परिभाषित करती है। यदि विजेताओं की संख्या कम होती है, या यदि एक घटना-प्रेरित आत्मविश्वास झटका नकद प्रवाह आने से पहले आता है, तो सुधार को शेयरों और क्रिप्टो बीटा में फैलने के लिए एकल उत्प्रेरक की आवश्यकता नहीं होती। यदि उच्च यील्ड लंबे समय तक बनी रहती है तो यह व्यावहारिक रूप से महत्वपूर्ण है ताकि एआई से जुड़े मेगा-कैप संकेंद्रण का पुनर्मूल्यांकन किया जा सके न कि केवल प्रौद्योगिकी के भीतर एक घूर्णन।

स्रोत

• बीबीसी