BofA के विवेक आर्य ने AI मंदी की चिंताओं को "शोर" कहा

सेमीकंडक्टर और एआई से संबंधित शेयर सोमवार को गिर गए, जब एंथ्रोपिक के सीईओ डारियो अमोडेई ने फ्रंटियर मॉडल विकास में संयम की अपील की, जिसमें सैम आल्टमैन और एलोन मस्क ने इस अपील का समर्थन किया। बैंक ऑफ अमेरिका के विवेक आर्य ने कहा कि सुरक्षा-प्रेरित "धीमी गति" बहस व्यापार योग्य "शोर" है, जिसमें तंग एआई बुनियादी ढांचे और मूल्यांकन का हवाला दिया गया है जो पहले से ही मंदी को ध्यान में रखते हैं।

एआई सुरक्षा प्रयास ने एक अर्ध बिक्री को प्रेरित किया, और बोफा ने इसे "शोर" कहा।

हालिया एआई सुरक्षा संकट ने सेमीकंडक्टर को एक मांग झटके की तरह प्रभावित किया, हालांकि इसके पीछे का कारण बयानबाजी थी, न कि आपूर्ति श्रृंखला का आंकड़ा। सप्ताहांत में, एंथ्रोपिक के सीईओ डारियो अमोडेई ने एक निबंध प्रकाशित किया जिसमें उद्योग से फ्रंटियर मॉडल विकास की गति को धीमा करने का आग्रह किया गया, और इस अपील को ओपनएआई के सीईओ सैम ऑल्टमैन और एलोन मस्क से सार्वजनिक समर्थन मिला। उस बहस के बाद सोमवार को सेमीकंडक्टर और एआई से संबंधित शेयर गिर गए।

बैंक ऑफ अमेरिका के सेमीकंडक्टर विश्लेषक विवेक आर्य का विरोध यह है कि बाजार गलत चर को व्यापार कर रहा है। “मुख्य प्रश्न यह नहीं है कि क्या एआई कार्यकारी अधिक संयम चाहते हैं। यह है कि क्या व्यावसायिक और भू-राजनीतिक प्रतिस्पर्धा इसे अनुमति देगी,” उन्होंने कहा। आर्य ने विवाद का वर्णन “ध्वनि” के रूप में किया जो एक “धार्मिक”बुल मार्केट," और मध्यकालिक आधार मामले को निरंतर AI पूंजी व्यय के रूप में ढाला, जिसमें वार्षिक AI कैपेक्स 2030 तक संभावित रूप से $3 ट्रिलियन से ऊपर बढ़ सकता है।

आर्य ने उस दृष्टिकोण को भौतिक बाजार संकेतों से जोड़ा न कि कार्यकारी इरादे से। उन्होंने कहा कि एआई नेटवर्क क्षमता 100% के करीब काम कर रही है, और पुराने पीढ़ी के एक्सेलेरेटर के लिए भी किराए की कीमतें बढ़ रही हैं, जो एक पैटर्न है जिसे उन्होंने ठंडा होने के चक्र के साथ असंगत बताया क्योंकि पुराने चिप्स आमतौर पर नए आपूर्ति के आने पर सस्ते हो जाते हैं। उनके फ्रेमिंग में असंगति यह है कि शेयर "प्रभावी रूप से भविष्य के खर्च में कमी की कीमत लगा रहे हैं" जबकि कंप्यूट लेयर अभी भी गर्म चल रही है।

मूल्यांकन "शोर" कॉल का दूसरा चरण है। आर्य ने फिलाडेल्फिया सेमीकंडक्टर इंडेक्स का उल्लेख किया, जो 2026 में 67% बढ़ा, लेकिन फिर भी लगभग 19x भविष्य के लाभ पर कारोबार कर रहा है, जो S&P 500 के लगभग समान है, जबकि सेमीकंडक्टर लाभ को वर्ष दर वर्ष 139% बढ़ने के रूप में वर्णित किया गया। आगे देखते हुए, उन्होंने चिप इंडेक्स के लिए 14.8x लाभ का 24-महीने का भविष्य का गुणांक बताया, जिसे S&P 500 के मुकाबले लगभग 11% छूट के रूप में वर्णित किया गया, साथ ही लगभग 30% की अनुमानित वृद्धि का उल्लेख किया, और नोट किया कि इंडेक्स पहले आधे में लगभग दोगुना होने के बाद लगभग 17% ठीक हुआ।

प्रतिस्पर्धा, न कि प्रतिबंध, असली कैपेक्स चालक के रूप में

आर्या का तंत्र एक कैदी का द्वंद्व है, एक ऐसा सेटअप जहां हर कोई सामूहिक संयम को पसंद कर सकता है लेकिन प्रत्येक प्रतिभागी के पास धोखा देने का प्रोत्साहन होता है क्योंकि अकेले धीमा होना दंडित किया जाता है। एआई के संदर्भ में, फ्रंटियर मॉडल विकास सबसे उन्नत प्रणालियों पर काम है जो वर्तमान क्षमता के किनारे पर हैं, और एआई कैपेक्स डेटा केंद्रों, त्वरक, और नेटवर्किंग पर दीर्घकालिक खर्च है जो उन्हें प्रशिक्षित और चलाने के लिए आवश्यक है। यदि एक प्रयोगशाला या एक प्लेटफॉर्म रुकता है, तो यह ग्राहकों, प्रतिभा, और अगली क्रियाशीलता के प्रति धारणा में नेतृत्व खोने का जोखिम उठाता है जो खर्च करना जारी रखने के लिए तैयार है।

वह उस तर्क को एकल कंपनी के शासन की स्थिति से आगे बढ़ाता है। अमेरिकी प्रयोगशालाएँ चीनी विकासकर्ताओं के साथ प्रतिस्पर्धा करती हैं, हाइपरस्केलर विशेषीकृत क्लाउड प्रदाताओं के साथ दौड़ते हैं, और सरकारें संप्रभु AI सिस्टमों को वित्तपोषित करती हैं। भले ही नए सुरक्षा समझौते सिस्टमों के विकास के तरीके को बदल दें, आर्य का तर्क है कि वे स्वचालित रूप से उन्हें बनाने के लिए आवश्यक बुनियादी ढांचे को कम नहीं करते। आर्थिक पुरस्कार इतना बड़ा है कि सिद्धांत में समन्वय संभव है और व्यवहार में नाजुक है।

इसलिए वह सुरक्षा-प्रेरित "धीमी गति" कथा को एक भावना उत्प्रेरक के रूप में मानता है न कि एक स्थायी पूंजीगत व्यय परिवर्तन के रूप में। इसी संदर्भ में, आर्य ने सेमीकंडक्टर्स पर एक सकारात्मक दृष्टिकोण दोहराया जबकि स्पष्ट रूप से निकट-अवधि को अलग किया।ड्रॉडाउनAI-आवश्यकता प्रश्न से जोखिम: "हम बने रहते हैंतेजसेमीकंडक्टर्स पर, हालांकि हम निकट-अवधि में उम्मीद करते हैंअस्थिरता"दर, मध्य पूर्व के तनाव, 2 नवंबर को होने वाले अमेरिकी मध्यावधि चुनाव, और डेटा सेंटर के विस्तार के प्रति बढ़ती प्रतिरोध," उन्होंने कहा।

मैं अगला क्या देख रहा हूँ: वोलेटिलिटी उत्प्रेरक जो "शोर" कॉल को ओवरराइड कर सकते हैं

“शोर” सिद्धांत के टूटने का सबसे साफ़ तरीका यह है कि संयम की भाषा लागू होने योग्य सीमाओं में बदल जाए। प्रमुख फ्रंटियर लैब्स से आने वाले फॉलो-अप बयानों या नीति प्रस्तावों का महत्व अधिक होगा, जो सामान्य सतर्कता की अपील से ठोस प्रशिक्षण या तैनाती की सीमाओं की ओर बढ़ते हैं, बजाय इसके कि एक और दौर के ओप-एड्स का।

दूसरा ट्रिपवायर भौतिक बाजार है। आर्य का तर्क निकट-पूर्ण उपयोग और पुराने एक्सेलेरेटर के लिए बढ़ती किराए जैसी तंग संकेतों पर आधारित है। यदि पुराने पीढ़ी के चिप्स के लिए किराया मूल्य गिरता है, या यदि उपयोग को अब 100% के करीब नहीं बताया जाता है, तो यह पहला सबूत होगा कि मांग पक्ष वास्तव में कम हो रहा है।

मैक्रो और राजनीति अभी भी टेप को प्रभावित कर सकते हैं भले ही AI की मांग बनी रहे। आर्य ने दरों, मध्य पूर्व की सुर्खियों और 2 नवंबर के अमेरिकी मध्यावधि चुनावों को निकट-अवधि की अस्थिरता के स्रोत के रूप में चिह्नित किया, और उन्होंने डेटा-सेंटर विस्तार के लिए स्थानीय अनुमति और सामुदायिक प्रतिरोध को एक व्यावहारिक बाधा के रूप में भी बताया जो AI की महत्वाकांक्षा में किसी भी बदलाव के बिना निर्माण को धीमा कर सकता है।

मैं कैसे पढ़ रहा हूँ BofA AI धीमी गति के डर को खारिज करता है। सेमीस

यह तय करने वाला भाग कि क्या यह "शोर" है, स्वयं बहस नहीं है, यह है कि क्या कंप्यूट मार्केट ढीला होता है। यदि AI नेटवर्क क्षमता अभी भी प्रभावी रूप से पूर्ण उपयोग के करीब है और यहां तक कि पुराने एक्सेलेरेटर को किराए पर लेना महंगा होता जा रहा है, तो फिर शेयरों की बिक्री एक अभी भी तंग भौतिक बाधा के खिलाफ व्यापारिक कथा जोखिम का व्यापार कर रही है, और इसका मतलब आमतौर पर साफ मांग की कमी के बजाय चंचल पुनर्मूल्यांकन होता है।

वास्तविक परीक्षण यह है कि क्या संयम समन्वय में बदलता है। यदि प्रमुख प्रयोगशालाएँ और उनके खरीदार सुरक्षा भाषा को बाध्यकारी सीमाओं में परिवर्तित कर सकते हैं जिन्हें प्रतिस्पर्धी वास्तव में पालन करते हैं, तो कैपेक्स की अपेक्षाएँ रीसेट हो सकती हैं। यदि वे ऐसा नहीं कर सकते, तो कैपेक्स दौड़ डिफ़ॉल्ट बनी रहती है, और सोमवार-शैली की गिरावट अधिकतर अस्थिरता के शासन के बारे में रहती है न कि AI अवसंरचना खर्च में संरचनात्मक धीमी गति के बारे में।

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