Core Scientific ने 1.1 GW AI परियोजना से 24 अरब डॉलर की…
Q2 2026 के परिणाम दिखाते हैं कि कोलोकेशन अब लाभ का इंजन है, लेकिन निर्माण को लगभग $4.3B की दीर्घकालिक ऋण से वित्तपोषित किया जा रहा है।
कोर साइंटिफिक अपने बिटकॉइन माइनिंग से एआई डेटा सेंटर कोलोकेशन में बदलाव को 1.1 गीगावाट के लीज़-शक्ति पाइपलाइन के रूप में मार्केटिंग कर रहा है, जो 24 बिलियन डॉलर से अधिक की संभावित दीर्घकालिक अनुबंध राजस्व से जुड़ा है। यह सेटअप पहले से ही Q2 के परिणामों में दिखाई दे रहा है, लेकिन व्यापार अभी भी इस पर निर्भर करता है कि क्या ऋण-फंडेड निर्माण वृद्धि अनुबंधित मेगावाट को समय पर बिल योग्य क्षमता में परिवर्तित करती है।
मुख्य निष्कर्ष
- कोर साइंटिफिक ने 1.1 GW की लीज़ पर ली गई ग्राहक बिजली क्षमता का खुलासा किया, जो 15 वर्षों तक के अनुबंधों में संभावित $24 बिलियन से अधिक की राजस्व से जुड़ी है, जिसे उसने प्राप्त नकद या सुनिश्चित लाभ के रूप में नहीं प्रस्तुत किया है।
- Q2 2026 की आय $164.2 मिलियन थी, जिसमें उच्च घनत्व वाले कोलोकेशन ने $136.7 मिलियन का योगदान दिया जबकि $21.5 मिलियन का योगदान अन्य स्रोतों से आया।डिजिटल संपत्तिस्वयं-खनन।
- कोलोकेशन ने लगभग $80 मिलियन का खंडीय सकल लाभ उत्पन्न किया, जिसमें लगभग 59% मार्जिन था, जबकि स्वयं-खनन ने लगभग $12.2 मिलियन का सकल नुकसान दर्ज किया।
- एआई निर्माण को भारी पूंजीगत व्यय और लीवरेज के साथ जोड़ा गया है, जिसमें 1H 2026 में $954.2 मिलियन की संपत्ति और उपकरण खर्च और 30 जून, 2026 तक लगभग $4.3 बिलियन का दीर्घकालिक ऋण शामिल है।
कोर साइंटिफिक का एआई परिवर्तन स्केल पर पहुंचा: 1.1 GW पट्टे पर, >$24B "संभावित" अनुबंध राजस्व
कोर साइंटिफिक अपने माइनर-से-एआई रोटेशन को एक क्षमता व्यवसाय के रूप में स्थापित कर रहा है: लगभग 1.1 गीगावाट की पट्टे पर ली गई ग्राहक शक्ति क्षमता, जिसे कंपनी 15 वर्षों तक चलने वाले दीर्घकालिक समझौतों के तहत 24 अरब डॉलर से अधिक की कुल संभावित अनुबंधित राजस्व से जोड़ती है। यांत्रिक रूप से, वह "पट्टे पर ली गई शक्ति" आंकड़ा वह विद्युत आवरण है जिसे ग्राहकों ने प्रतिबद्ध किया है, जो यह दर्शाता है कि एक बार साइटों के निर्माण और एआई कार्यभार के लिए ऊर्जा प्रदान करने के बाद कितनी उच्च-घनत्व की कंप्यूटिंग की मेज़बानी की जा सकती है।
पकड़ कंपनी की अपनी रूपरेखा में है। >$24 बिलियन का आंकड़ा संभावित राजस्व के रूप में वर्णित किया गया है जो लंबे समय के अनुबंधों में फैला हुआ है, न कि प्राप्त नकद और न ही सुनिश्चित लाभ। यह केवल मान्यता प्राप्त राजस्व में तब बदलता है जब कोर साइंटिफिक निर्माण पूरा करता है, क्षमता ऑनलाइन लाता है, अपटाइम जैसी सेवा आवश्यकताओं को पूरा करता है, और ग्राहक अनुबंध की अवधि में संचालन और भुगतान करते रहते हैं।
Q2 के आंकड़े दिखाते हैं कि कोलोकेशन ने बढ़त बनाई—हालांकि GAAP हानियाँ गहरी बनी रहीं।
आय विवरण पत्र यह दर्शाता है कि मोड़ अब केवल सैद्धांतिक नहीं रहा। Q2 2026 की आय कुल $164.2 मिलियन थी, जिसमें उच्च घनत्व वाले कोलोकेशन ने $136.7 मिलियन का योगदान दिया, जबकि डिजिटलसंपत्तिस्वयं-खनन ने $21.5 मिलियन का योगदान दिया।
कोलोकेशन का वर्ष-दर-वर्ष वृद्धि तेज थी, जो एक साल पहले $10.6 मिलियन से बढ़कर $136.7 मिलियन हो गई। इस खंड ने लगभग $80 मिलियन का तिमाही सकल लाभ उत्पन्न किया, जो लगभग 59% का मार्जिन दर्शाता है। इसके विपरीत, सेल्फ-माइनिंग ने तिमाही में लगभग $12.2 मिलियन का सकल नुकसान दर्ज किया।
संचालनात्मक प्रगति को केवल अनुबंधित मेगावाट के अलावा बिल योग्य क्षमता में भी मापा जा रहा है। कोर साइंटिफिक ने कहा कि Q2 2026 के अंत तक 437 MW बिल योग्य राजस्व उत्पन्न कर रहे थे, जिसे उसने वार्षिक GAAP होस्टिंग राजस्व के रूप में लगभग $635 मिलियन के रूप में गणना की।
GAAP लाभप्रदता कोलोकेशन वृद्धि के बावजूद नकारात्मक बनी रही। कोर साइंटिफिक ने $78.5 मिलियन का परिचालन घाटा और लगभग $1.16 बिलियन का तिमाही शुद्ध घाटा रिपोर्ट किया। उस शुद्ध घाटे का अधिकांश, लगभग $1.05 बिलियन, गैर-नकद उचित मूल्य परिवर्तनों को जिम्मेदार ठहराया गया, जिसमें वारंट और सशर्त मूल्य अधिकार शामिल हैं, जो मुख्य रूप से कोर साइंटिफिक के शेयर की कीमत में उतार-चढ़ाव से प्रेरित थे।
कंपनी ने $41.1 मिलियन का समायोजित EBITDA भी रिपोर्ट किया, जो एक गैर-GAAP माप है जो कई खर्चों को बाहर करता है। यह परिचालन की दिशा को ट्रैक करने के लिए उपयोगी है, लेकिन यह शुद्ध आय या अप्रतिबंधित नकद प्रवाह के बराबर नहीं है, जो तब महत्वपूर्ण होता है जब व्यवसाय एक साथ एक बड़े निर्माण कार्यक्रम को वित्तपोषित करने की कोशिश कर रहा हो।
ग्राहक मानचित्र: कोरवीव का विस्तारित पदचिह्न और एएमडी का 530 मेगावाट का सौदा
कोर साइंटिफिक की एआई कोलोकेशन कहानी एक छोटे से सेट के प्रतिकूल पक्षों पर केंद्रित है, जिसमें कोरवीव को मूल एंकर टेनेट के रूप में शामिल किया गया है। जून 2024 में, कंपनियों ने लगभग 200 मेगावाट के उच्च-प्रदर्शन कंप्यूटिंग बुनियादी ढांचे को कवर करने वाले 12 वर्षीय समझौतों पर हस्ताक्षर किए, जिसे कोर साइंटिफिक ने प्रारंभिक अनुबंधों के तहत 3.5 बिलियन डॉलर से अधिक के संचयी राजस्व का अनुमान लगाया। बाद के विस्तारों ने कोरवीव की अनुबंधित क्षमता को लगभग 590 मेगावाट तक बढ़ा दिया, और कोर साइंटिफिक अब उन समझौतों को उनके कार्यकाल में लगभग 10.2 बिलियन डॉलर के संभावित राजस्व के साथ जोड़ता है।
वे अनुबंध वित्तपोषण तंत्र को भी आकार देते हैं। 2026 के पहले छह महीनों के दौरान, कोरवीव ने कोर साइंटिफिक के पूंजी व्यय में 180.9 मिलियन डॉलर का वित्तपोषण किया, जिसमें राशि भविष्य के होस्टिंग भुगतान के खिलाफ क्रेडिट की गई। इससे निकट-अवधि में नकद बोझ कम होता है, लेकिन यह एकल ग्राहक संबंध की स्थिरता से निर्माण अर्थशास्त्र के एक भाग को भी बांधता है।
28 जुलाई, 2026 को, कोर साइंटिफिक ने एएमडी के साथ एक व्यापक बुनियादी ढांचा साझेदारी की घोषणा की। प्रारंभिक पैकेज 15 वर्षीय समझौतों के तहत पांच अमेरिकी स्थलों पर लगभग 530 मेगावाट को कवर करता है, जिसे कंपनी संभावित आधार अनुबंध राजस्व में 14 बिलियन डॉलर से अधिक के साथ जोड़ती है। तैनाती 2027 में शुरू होने की योजना है और इसे एएमडी इंस्टिंक्ट एक्सेलेरेटर, ईपीवाईसी प्रोसेसर और आरओसीएम सॉफ़्टवेयर का उपयोग करने वाले ग्राहकों का समर्थन करने के रूप में वर्णित किया गया है।
शीर्षक लाभ बड़ा है लेकिन शर्तों पर आधारित है। एएमडी ने एक और 1.925 गीगावाट के लिए आरक्षण अधिकार भी प्राप्त किए हैं, जो यदि परिवर्तित किया गया तो साझेदारी को लगभग 2.5 गीगावाट तक ला सकता है, लेकिन आरक्षण अधिकार निष्पादित पट्टे नहीं हैं। कोर साइंटिफिक ने ग्राहक मांग, उपलब्ध ग्रिड क्षमता, निर्माण प्रगति और अतिरिक्त वित्तपोषण के साथ रूपांतरण को जोड़ा।
एएमडी व्यवस्था में इक्विटी-लिंक्ड अर्थशास्त्र भी शामिल है। एएमडी को 23.47 डॉलर प्रति शेयर पर कोर साइंटिफिक के 30 मिलियन शेयर खरीदने के लिए वारंट प्राप्त हुए, और जुलाई में संबंधित पट्टों के निष्पादन के बाद लगभग 6.5 मिलियन वारंट का अधिकार मिला, जैसा कि त्रैमासिक फाइलिंग में बताया गया। कुछ प्रारंभिक क्षमता एआई बुनियादी ढांचा ऑपरेटर निओक्लाउड को पट्टे पर दी गई थी, और एएमडी ने निओक्लाउड के लिए स्थापित उपकरण से संबंधित एक क्रेडिट-समर्थन व्यवस्था में प्रवेश किया, हालांकि फाइल किए गए अनुबंधों में एएमडी को निओक्लाउड के हर भुगतान का अनिश्चित गारंटर नहीं बताया गया।
मील के पत्थर व्यापारी 2027 में ट्रैक कर सकते हैं: बिल योग्य मेगावाट वृद्धि, वित्तपोषण की आवश्यकताएँ, और संकेंद्रण जोखिम।
निकट-अवधि का स्कोरबोर्ड यह है कि क्या पट्टे पर ली गई ग्राहक शक्ति क्षमता 437 मेगावाट से अधिक बिल योग्य मेगावाट में परिवर्तित होती है जो Q2 2026 के अंत में राजस्व उत्पन्न कर रही है, और क्या कंपनी अधिक स्थलों के ऑनलाइन आने पर अपनी वार्षिक GAAP होस्टिंग राजस्व रन-रेट को अपडेट करती है।
वित्तपोषण दूसरा गेटिंग आइटम है। कोर साइंटिफिक ने 1H 2026 में संपत्ति और उपकरण पर 954.2 मिलियन डॉलर खर्च किए और 30 जून, 2026 तक दीर्घकालिक ऋण लगभग 4.3 बिलियन डॉलर तक बढ़ गया, जब कंपनी ने मई में 7.75% ब्याज पर 3.3 बिलियन डॉलर के वरिष्ठ सुरक्षित नोट जारी किए थे, जो 2031 में देय हैं। कंपनी ने तिमाही के अंत में लगभग 1.8 बिलियन डॉलर की नकद, नकद समकक्ष, और डिजिटल संपत्तियों की रिपोर्ट की, लेकिन उसने यह भी बताया कि पहले आधे के संचालन नकद प्रवाह को लाभ हुआ।बिटकॉइनबिक्री, ग्राहक निर्माण वित्तपोषण, और कार्यशील पूंजी परिवर्तनों से।
ग्राहक पक्ष पर, AMD की समयरेखा स्पष्ट है: तैनाती 2027 में शुरू होने की योजना है। बाजार संभवतः AMD के 1.925 GW के आरक्षण अधिकारों के किसी भी रूपांतरण को निष्पादित पट्टों में एक अलग उत्प्रेरक के रूप में मान लेगा, क्योंकि यह शर्तीय क्षमता को अनुबंधित क्षमता में स्थानांतरित करेगा।
केंद्रित जोखिम अभी भी चुप्पा चर है। CoreWeave का footprint अभी भी लगभग 590 MW और लगभग $10.2 बिलियन की संबंधित संभावित आय के साथ बड़ा है, भले ही AMD का विस्तार अनुबंधित-क्षमता स्तर पर निर्भरता को कम कर दे। कोई भी नया बड़े ग्राहक अनुबंध जो आय को विविधता प्रदान करता है, वह एक और बैकलॉग शीर्षक के रूप में महत्वपूर्ण होगा।
मेरा पढ़ना: बैकलॉग कहानी है—लेकिन रूपांतरण दर व्यापार है।
जो सीमा महत्वपूर्ण है वह "पट्टे पर लिए गए ग्राहक शक्ति क्षमता" और "बिल योग्य राजस्व क्षमता" के बीच का अंतर है। Core Scientific ने पहले ही मांग और मूल्य निर्धारण शक्ति को इस हद तक साबित कर दिया है कि सह-स्थान को प्रमुख राजस्व रेखा में बदल दिया जाए, लेकिन >$24 बिलियन का आंकड़ा केवल उस निर्माण कार्यक्रम के रूप में वास्तविक है जो मेगावाट को चालान में बदलता है।
यदि बिल योग्य MW वृद्धि की गति बनाए रखती है जबकि अतिरिक्त वित्तपोषण की आवश्यकताएँ तरलता के सापेक्ष सीमित रहती हैं, तो सेटअप संरचनात्मक दिखने लगता है न कि कथा-प्रेरित। यदि ऋण और पूंजीगत व्यय बिल योग्य क्षमता की तुलना में तेजी से बढ़ते रहते हैं, तो बैकलॉग अनुबंधित राजस्व की तरह कम और एक निष्पादन दायित्व की तरह अधिक पढ़ा जाता है जिसमें एक घड़ी जुड़ी होती है।
