Deribit के BTC विकल्पों की समाप्ति में $8.6B बचे

बिटकॉइन की जून में गिरावट ने लगभग $8.6 बिलियन को $10.6 बिलियन जून 26 तिमाही विकल्प ओपन इंटरेस्ट से बाहर कर दिया है, जिससे बोर्ड असामान्य रूप से एक प्रमुख समाप्ति की ओर झुका हुआ है। स्पॉट लगभग $65,000 पर होने के साथ, स्ट्राइक मैप $60,000 के डाउनसाइड पुट्स, $80,000 के अपसाइड कॉल्स, और $74,000 के आसपास एक मैक्स-पेन संदर्भ पर ध्यान केंद्रित कर रहा है।

मुख्य निष्कर्ष

• $10.6 बिलियन से अधिक का बिटकॉइन विकल्प नॉशनल ओपन इंटरेस्ट26 जून को तिमाही निपटान पर समाप्त होने के लिए सेट है।
• उस ओपन इंटरेस्ट में से लगभग $2 बिलियन इन-द-मनी था, जबकि स्नैपशॉट के समय लगभग $8.6 बिलियन आउट-ऑफ-द-मनी था, जो डेरिबिट डेटा के आधार पर है।
• 60,000 डॉलर का स्ट्राइक लगभग 450 मिलियन डॉलर के ओपन इंटरेस्ट एक्सपोजर के साथ सबसे बड़ा उद्धृत डाउनसाइड पुट क्लस्टर है।
• अपसाइड ओपन इंटरेस्ट सबसे अधिक 80,000 डॉलर कॉल स्ट्राइक (~406 मिलियन डॉलर) पर केंद्रित है, जबकि अधिकतम दर्द 74,000 डॉलर के करीब 0.87 पुट-टू-कॉल अनुपात (87,156 कॉल बनाम 76,241 पुट) के साथ उद्धृत किया गया है।

26 जून तिमाही समाप्ति: 10.6 बिलियन डॉलर का नॉशनल मुख्य रूप से OTM बोर्ड से मिलता है।

26 जून उस प्रकार की तारीख हैडेरिवेटिव डेस्कजल्द ही। 10.6 बिलियन डॉलर से अधिक के बिटकॉइन ऑप्शंस नॉशनल ओपन इंटरेस्ट समाप्त होने के लिए सेट हैं, जिससे यह कैलेंडर पर सबसे बड़ा और सबसे करीबी देखा जाने वाला समाप्ति बन जाता है।

पोजिशनिंग स्नैपशॉट असली कहानी है। उस ओपन इंटरेस्ट में से लगभग 2 बिलियन डॉलर इन-द-मनी में थे, जबकि लगभग 8.6 बिलियन डॉलर, लगभग 80%, उस समय वर्णित आधार पर आउट-ऑफ-द-मनी में थे, डेरिबिट डेटा के अनुसार। ये आंकड़े नॉशनल ओपन इंटरेस्ट हैं, जिसका अर्थ है सक्रिय अनुबंधों का डॉलर मूल्य, न कि निपटान पर हाथों में बदलने का वादा।

यहां जो बात सामने आती है वह यह है कि सेटअप कितना संवेदनशील हो जाता है जब बोर्ड का अधिकांश हिस्सा आउट-ऑफ-द-मनी होता है। जब स्पॉट बड़े स्ट्राइक क्लस्टर्स से दूर होता है, तो एक अपेक्षाकृत मामूली मूव नॉशनल का एक महत्वपूर्ण हिस्सा 'अगर यह अब समाप्त हो गया तो बेकार' से इन-द-मनी में बदल सकता है। यही यांत्रिक कारण है कि तिमाही समाप्तियां 'मुख्य रूप से OTM' होने पर भी कूदने वाली लग सकती हैं।

पृष्ठभूमि एक जून कीड्रॉडाउन है।एक्सट्रैक्ट में लगभग 11% से 12% के रूप में वर्णित किया गया है। सटीक आंकड़ा परिणाम से कम महत्वपूर्ण है: गिरावट ने कईउत्साहीसंरचनाओं को पानी के नीचे छोड़ दिया और कुछ हड़तालों पर ध्यान केंद्रित किया जो अब समाप्ति के लिए संदर्भ बिंदुओं के रूप में कार्य करते हैं।

हड़ताल मानचित्र: $60K पुट समर्थन बनाम $80K कॉल छत

हड़ताल वितरण व्यापारियों के लिए एक लाभ कर रहा है क्योंकि यह प्रमुख स्तरों को स्पष्ट बना रहा है।

नीचे की ओर, $60,000 पुट हड़ताल में लगभग $450 मिलियन का ओपन इंटरेस्ट एक्सपोजर है। इसे एक महत्वपूर्ण समर्थन स्तर के रूप में देखा जाता है, और बिटकॉइन ने पहले ही जून की शुरुआत में $60,000 का परीक्षण किया है। वह पूर्व परीक्षण महत्वपूर्ण है क्योंकि यह $60K को एक अमूर्त हड़ताल से एक स्तर में बदल देता है जिसे बाजार ने हाल ही में व्यापार किया है और वास्तविक समय में बचाव या विफल किया है।

ऊपर की ओर, $80,000 कॉल हड़ताल में लगभग $406 मिलियन का ओपन इंटरेस्ट एक्सपोजर है। व्यावहारिक रूप से, यह $80K को बोर्ड पर सबसे स्पष्ट "अवरोध" बनाता है बजाय इसके कि यह निकट-अवधि का आधार मामला हो। स्पॉट $65,000 के करीब होने के साथ, $80K एक छोटी ऊंचाई नहीं है। यह एक बड़ा कदम है जो एक महत्वपूर्ण कॉल क्लस्टर की पुनर्मूल्यांकन को मजबूर करेगा।

ध्यान देने योग्य पैटर्न यह है कि ये दोनों हड़तालें स्पॉट से इतनी दूर हैं कि आज अधिकांश अनुबंधों को बाहर के पैसे में रखती हैं, लेकिन इतनी करीब हैं कि एकअस्थिरतातिमाही के अंत में उठने से उन्हें फिर से खेल में डाल सकती है। यही तनाव है: एक असमान OTM बोर्ड आज के अंतर्निहित मूल्य को कम करता है, लेकिन यदि स्पॉट क्लस्टरों की ओर बढ़ने लगता है तो यह कल की संवेदनशीलता को बढ़ा सकता है।

मैक्स पेन $74K पर और 0.87 पुट/कॉल अनुपात: मेट्रिक्स वास्तव में क्या कहते हैं

दो व्यापक रूप से देखे जाने वाले मेट्रिक्स 26 जून की कहानी को आकार दे रहे हैं: मैक्स पेन और पुट-टू-कॉल अनुपात।

26 जून की समाप्ति के लिए मैक्स पेन $74,000 पर बताया गया है, जो लगभग $65,000 के आसपास के स्पॉट से 14% ऊपर है। मैक्स पेन को आमतौर पर उस मूल्य स्तर के रूप में परिभाषित किया जाता है जहां सबसे बड़ी संख्या में विकल्प अनुबंध बेकार समाप्त होते हैं। सिद्धांत यह है कि जैसे-जैसे समाप्ति निकट आती है, हेजिंग और स्थिति समायोजन उस स्तर की ओर खींच सकते हैं।

सीमाएं उसी रूपरेखा में निहित हैं। क्रिप्टो में 'मैक्स पेन मैग्नेट' की विश्वसनीयता स्पष्ट रूप से बहस का विषय है। स्पॉट और बताए गए मैक्स-पेन प्रिंट के बीच 14% का अंतर होने के कारण, $74,000 को एक पूर्वानुमान लक्ष्य के रूप में मानना एक श्रेणी की गलती है। यह एक संदर्भ स्तर है जो केवल तभी प्रासंगिक हो जाता है जब मूल्य कार्रवाई दूरी को बंद करना शुरू कर देती है।

पुट-टू-कॉल अनुपात 0.87 पर खड़ा है, जो 87,156 कॉल अनुबंधों की तुलना में 76,241 पुट अनुबंधों को दर्शाता है, जो $10.6 बिलियन से अधिक के अनुमानित ओपन इंटरेस्ट में फैले हुए हैं। कॉल्स पुट्स से थोड़ा अधिक हैं, जो एक एकतरफा क्रैश हेज के रूप में स्थित बाजार का footprint नहीं है। इसके बजाय, यह मिश्रित स्थिति के रूप में पढ़ा जाता है, जो इस विचार के साथ संगत है कि व्यापारी तिमाही में समान रूप से मंदी में नहीं हैं।

समाप्ति की ओर: संकेत जो व्यापारी अस्थिरता में वृद्धि के लिए देखते हैं

26 जून के लिए सबसे स्पष्ट संकेत $60,000 के आसपास स्पॉट व्यवहार है। उस स्ट्राइक पर लगभग $450 मिलियन का पुट ओपन इंटरेस्ट केंद्रित होने के कारण, बार-बार के दृष्टिकोण, उछाल, या ब्रेक अधिक महत्वपूर्ण होते हैं क्योंकि वे सबसे बड़े बताए गए डाउनसाइड क्लस्टर के चारों ओर हेजिंग गणित को बदलते हैं।

दूसरा संकेत यह है कि क्या स्पॉट $74,000 के मैक्स-पेन स्तर की ओर या उससे दूर लगातार प्रगति करना शुरू करता है। स्पॉट $65,000 के आसपास संदर्भित होने के साथ, बाजार को एक महत्वपूर्ण आंदोलन की आवश्यकता है इससे पहले कि मैक्स पेन किसी भी चीज़ के रूप में बातचीत में प्रवेश कर सके, जो कि एक बहस का सिद्धांत है।

तीसरा, पुट-टू-कॉल अनुपात और अनुबंध की गिनती पर ध्यान दें। बताए गए अनुपात 0.87 है, जिसमें 87,156 कॉल्स और 76,241 पुट्स हैं। यदि वह संतुलन समाप्ति की ओर महत्वपूर्ण रूप से बदलता है, तो यह कहानी को 'अनिश्चितता' से एक स्पष्ट झुकाव में बदल देता है, और यह हेजिंग दबाव के केंद्र को बदल सकता है।

अंत में, समाप्ति दिवस की अस्थिरता और पोस्ट-समाप्ति रोल महत्वपूर्ण हैं। $10.6 बिलियन से अधिक के अनुमानित ओपन इंटरेस्ट का एक तिमाही निपटान व्यापारियों और बाजार निर्माताओं के लिए बंद करने, रोल करने या पुनः-स्ट्राइक एक्सपोजर का एक स्वाभाविक बिंदु है। इसके बाद का प्रभाव अक्सर स्थिति में बदलाव के रूप में प्रकट होता है, न कि एकल साफ निपटान प्रिंट के रूप में।

क्यों एक असमान OTM समाप्ति फिर भी स्पॉट को हिला सकती है

मैं बार-बार उसी संरचनात्मक बिंदु पर लौटता हूं: जब लगभग 80% बोर्ड आउट-ऑफ-द-मनी होता है, तो बाजार कागज पर "सुरक्षित" लग सकता है क्योंकि इतना अधिक मूल्यवान समाप्त होने के लिए बेकार दिखाई देता है। लेकिन वही असमानता स्पॉट को बड़े स्ट्राइक क्लस्टर में दिशा में होने वाले आंदोलनों के प्रति अधिक संवेदनशील बना सकती है।

परिदृश्य एक सबसे सरल है। BTC लगभग $60K के मध्य में घूमता है और कभी भी $60K को गंभीरता से खतरा नहीं पहुंचाता या $74K की ओर अंतर को बंद नहीं करता। उस दुनिया में, $8.6B OTM आंकड़ा ज्यादातर एक सांख्यिकी बना रहता है, और समाप्ति अधिकतर शांत रोल मैकेनिक्स के बारे में होती है न कि एक स्पॉट घटना के। पुष्टि संकेत सीधा होगा: $60K के करीब कोई स्थायी व्यापार नहीं, $74K अधिकतम-पीड़ा स्तर के लिए 14% दूरी को संकुचित करने वाला कोई स्थायी प्रवृत्ति नहीं।

परिदृश्य दो एक नकारात्मक पुनः परीक्षण है जो $60K स्ट्राइक को "संदर्भ" से "निर्णय" में बदल देता है। $60,000 पुट स्ट्राइक लगभग $450 मिलियन के साथ सबसे बड़ा उद्धृत जोखिम है, और इसे पहले ही जून की शुरुआत में परीक्षण किया गया था। यदि स्पॉट समाप्ति सप्ताह में $60K की ओर वापस बहता है, तो बाजार अब सिद्धांत पर बहस नहीं कर रहा है। यह बोर्ड पर सबसे बड़े नकारात्मक क्लस्टर का सामना कर रहा है। यहाँ पुष्टि यह है कि कीमत $60K के करीब समय बिता रही है क्योंकि 26 जून निकट आ रहा है, क्योंकि तब हेजिंग समायोजन अधिक तात्कालिक हो जाते हैं।

परिदृश्य तीन एक सकारात्मक आश्चर्य है जहाँ अधिकतम पीड़ा केवल इसलिए प्रासंगिक हो जाती है क्योंकि स्पॉट काम करना शुरू कर देता है। अधिकतम पीड़ा $74,000 पर उद्धृत की गई है, जो स्पॉट के करीब $65,000 से लगभग 14% ऊपर है, उस दिशा में एक कदम बातचीत को "बहस की गई चुंबक" से "जीवित स्तर" में बदल देगा। फिर भी, मैं $74K को एक संदर्भ के रूप में मानूंगा, न कि एक गंतव्य के रूप में। पुष्टि संकेत स्वयं अधिकतम-पीड़ा संख्या नहीं है। यह स्थायी मूल्य क्रिया है जो महत्वपूर्ण रूप से अंतर को कम करती है, साथ ही यह तथ्य कि सबसे बड़ा उद्धृत सकारात्मक कॉल क्लस्टर $80,000 पर है जिसमें लगभग $406 मिलियन की ओपन इंटरेस्ट है।

तीनों परिदृश्यों में, पुट-टू-कॉल अनुपात sanity चेक है। 0.87 पर, 87,156 कॉल्स बनाम 76,241 पुट्स के साथ, बाजार पैनिक नहीं चिल्ला रहा है। यदि वह अनुपात तेज़ी से बढ़ने लगता है, तो यह प्रमाण होगा कि व्यापारी सक्रिय रूप से तिमाही में जोखिम को फिर से संतुलित कर रहे हैं न कि निष्क्रिय रूप से OTM विकल्पों को मरने दे रहे हैं। यदि स्पॉट $60K या $80K स्ट्राइक क्लस्टर की ओर बढ़ने लगता है, तो मूल थिसिस की पुष्टि होती है, क्योंकि तब एक ज्यादातर OTM $10.6B समाप्ति स्पॉट पर वास्तविक हेजिंग दबाव में बदल सकती है।

स्रोत

• Deribit