Dune ने H1 2026 में $542M की निष्क्रिय पूंजी का किया खुलासा

Dune के H1 2026 विश्लेषण में केंद्रित-तरलता DEX पूलों ने पाया कि LP पूंजी का एक बड़ा हिस्सा सक्रिय रूप से स्वैप को सुविधाजनक नहीं बना रहा था या शुल्क नहीं कमा रहा था। डेटा सेट इंगित करता है कि लगभग $542 मिलियन प्रति सप्ताह निष्क्रिय रूप से सीमा से बाहर बैठे हैं और चार प्रमुख कार्यान्वयों में अनुमानित $150 मिलियन वार्षिक LP शुल्क आय का नुकसान हो रहा है।

मुख्य निष्कर्ष

• संकेंद्रित-तरलता पूल2026 के पहले हाफ में औसतन लगभग 29.4% पूंजी सक्रिय व्यापार रेंज के बाहर बैठी रही, जिसका मतलब था कि उस हिस्से ने रेंज से बाहर रहने के दौरान कोई स्वैप शुल्क नहीं कमाया।
• पारयूनिस्वैपv3, Uniswap v4, PancakeSwap v3, और Aerodrome Slipstream के लिए, सीमा से बाहर का शेयर अनुमानित रूप से प्रति सप्ताह लगभग $542 मिलियन की निष्क्रिय पूंजी में और लगभग $150 मिलियन की वार्षिक LP शुल्क आय में हानि में अनुवादित होने का अनुमान था।
• जब तकनीकी रूप से उपलब्ध लेकिन कभी उपयोग नहीं की गई तरलता को शामिल किया गया, तो कम उपयोग किए गए पूंजी का अनुमान लगभग 85% था।
• 90 दिनों से अधिक समय तक $200 मिलियन से अधिक की निष्क्रिय तरलता को पुनः स्थिति में नहीं लाया गया, जबकि स्वचालित प्रबंधकों ने व्यक्तिगत वॉलेट्स की तुलना में अधिक बार सीमाओं में पद बनाए रखे।

Dune का H1 2026 स्नैपशॉट: रेंज से बाहर की तरलता और शुल्क अंतर

Dune का H1 2026 स्नैपशॉट एक समस्या पर एक ठोस संख्या रखता है जिसे LPs पहले से ही वास्तविक शुल्क में महसूस कर रहे हैं।एपीआरएक महत्वपूर्ण हिस्से का संकेंद्रित-तरलता TVL वास्तव में किसी भी दिए गए क्षण में "काम" नहीं कर रहा है। अध्ययन में पाया गया कि 2026 के पहले आधे में तरलता का औसत 29.4% सक्रिय व्यापार की सीमा के बाहर था, जिसका मतलब है कि इसका उपयोग स्वैप के लिए नहीं किया गया और यह सीमा से बाहर होने पर कोई व्यापार शुल्क उत्पन्न नहीं किया।

ड्यून ने चार संकेंद्रित-तरलता कार्यान्वयन के माध्यम से उस स्थिति को डॉलर में अनुवादित किया, यह अनुमान लगाते हुए कि सीमा से बाहर का हिस्सा प्रति सप्ताह लगभग $542 मिलियन की निष्क्रिय पूंजी के बराबर था और LPs के लिए लगभग $150 मिलियन की वार्षिक शुल्क आय का नुकसान हुआ। दायरा Uniswap v3, Uniswap v4, PancakeSwap v3, और Aerodrome Slipstream को कवर करता है।

रिपोर्ट ने बाजार संरचना के लिए महत्वपूर्ण एक व्यापक ढांचा भी प्रस्तुत किया। जब तकनीकी रूप से उपलब्ध लेकिन कभी उपयोग नहीं की गई तरलता को शामिल किया गया, तो ड्यून ने अनुमान लगाया कि लगभग 85% पूंजी का उपयोग नहीं किया गया। व्यापारियों के लिए, यह एक अनुस्मारक है कि मुख्य टीवीएल प्रभावी तरलता को अधिक दर्शा सकता है, विशेष रूप से जब मूल्य में बदलाव रेंज को खेल से बाहर धकेल देता है।

कौन पूंजी को निष्क्रिय छोड़ रहा है: वॉलेट बनाम स्वचालित प्रबंधक

संकेंद्रित तरलता को पूंजी-कुशल बनाने के लिए डिज़ाइन किया गया है केवल यदि LPs की रेंज कीमत के साथ संरेखित हो। जब बाजार किसी LP द्वारा चुने गए बैंड के बाहर व्यापार करता है, तो वह तरलता स्वैप निष्पादित करना बंद कर देती है और पुनः स्थिति में आने तक शुल्क अर्जित करना बंद कर देती है।

Dune के डेटा से पता चलता है कि रुकावट केवल मैकेनिक्स नहीं है, यह व्यवहार है। 90 दिनों से अधिक समय में $200 मिलियन से अधिक की निष्क्रिय तरलता को फिर से स्थिति में नहीं लाया गया है, जो निष्क्रिय या उपेक्षित पदों की लंबी पूंछ के अनुरूप है।

स्वचालन एक मापने योग्य लाभ के रूप में सामने आया। स्वचालित प्रबंधकों के पास केवल 6.5% पद सीमा से बाहर थे, जबकि व्यक्तिगत वॉलेट्स के लिए यह लगभग 30% था, जो यह दर्शाता है कि उपकरण और सक्रिय प्रबंधन वास्तव में यह बदलते हैं कि कितना पूंजी उत्पादक बनी रहती है।

स्वामित्व का विभाजन यह स्पष्ट करता है कि निष्क्रिय तरलता कहाँ स्थित है। Ethereum पर, वॉलेट्स ने 94% निष्क्रिय पूंजी और 91% Uniswap v3 तरलता रखी। Arbitrum पर, वॉलेट्स ने 92% निष्क्रिय तरलता और 78% तरलता पर नियंत्रण किया। Base पर, व्यक्तिगत उपयोगकर्ताओं ने 82% निष्क्रिय पूंजी की देखरेख की, जबकि smart contracts ने लगभग 50% तरलता रखी।

Uniswap v4 हुक्स ने निष्क्रिय तरलता को ठीक नहीं किया—अभी तक

Uniswap v4 ने हुक्स पेश किए हैं जो पूल के व्यवहार को संशोधित कर सकते हैं और, सिद्धांत में, निष्क्रिय पूंजी को बाहरी रणनीतियों में रूट कर सकते हैं। Dune का स्नैपशॉट यह नहीं दिखाता कि यह सिद्धांत अभी तक लागू हुआ है।

अध्ययन में पाया गया कि लगभग 30.5% Uniswap v4 तरलता अभी भी रेंज से बाहर थी, जो व्यापक केंद्रित-तरलता औसत के अनुरूप है। हुक का उपयोग भी सीमित था, लगभग 10% v4 TVL हुक का उपयोग कर रहा था। मापे गए समय पर, हुक्स में से कोई भी निष्क्रिय तरलता से yield उत्पन्न नहीं कर पाया।

यह संयोजन अपेक्षाओं के लिए महत्वपूर्ण है। यदि हुक व्यापक रूप से अपनाए नहीं जाते हैं और आउट-ऑफ-रेंज इन्वेंटरी पर अतिरिक्त उपज उत्पन्न नहीं करते हैं, तो LP रिटर्न सक्रिय रेंज प्रबंधन से संरचनात्मक रूप से जुड़े रहते हैं, न कि प्रोटोकॉल-स्तरीय "सेट-एंड-फॉरगेट" सुधारों से।

संकेत LPs और ट्रेडर्स यहां से ट्रैक कर सकते हैं

पहला संकेत यह है कि क्या Uniswap v4 हुक पैठ ~10% TVL से काफी ऊपर बढ़ती है, और क्या कोई हुक निष्क्रिय तरलता से उपज उत्पन्न करना शुरू करता है।

दूसरा, आउट-ऑफ-रेंज शेयर को ~29.4% H1 2026 औसत के मुकाबले देखें, विशेष रूप से उच्च-उत्सर्जनअवधियों के दौरान जब रेंज अधिक संभावना से टूटने वाली होती हैं और प्रभावी तरलता जल्दी पतली हो सकती है।

तीसरा, स्वचालित तरलता प्रबंधन के अपनाने को ट्रैक करें। Dune का 6.5% आउट-ऑफ-रेंज दर स्वचालित प्रबंधकों के लिए ~30% वॉलेट्स के मुकाबले यह संकेत करता है कि स्वचालन की ओर मामूली प्रवासन भी शुल्क परिणामों और निष्पादन गुणवत्ता को बदल सकता है।

अंत में, 90+ दिनों के लिए पुनः स्थिति में नहीं लाए गए >$200 मिलियन की तरलता एक साफ व्यवहारिक मैट्रिक है। यदि यह आंकड़ा घटता है, तो यह अधिक सक्रिय LP प्रबंधन या बेहतर उपकरणों का संकेत देगा। यदि यह बना रहता है, तो कम उपयोग एक मार्केट की विशेषता बनी रहती है।

मार्केट सिग्नल LP व्यवहार के बारे में है, केवल DEX डिज़ाइन के बारे में नहीं

मैं इस डेटा सेट को एक अनुस्मारक के रूप में मानता हूं कि "तरलता" एक एकल संख्या नहीं है, यह मूल्य, समय और ऑपरेटर की दक्षता के बीच एक वितरण है। जो सीमा महत्वपूर्ण है वह यह है कि क्या आउट-ऑफ-रेंज शेयर ~29% बैंड के नीचे स्थायी रूप से चल सकता है बिना हर LP को सक्रिय रणनीति चलाने की आवश्यकता के।

Uniswap v4 हुक्स अब तक एक भावनात्मक उत्प्रेरक की तरह पढ़ते हैं, न कि एक मौलिक बदलाव के रूप में, क्योंकि अपनाने की दर अभी भी ~10% TVL के आसपास है और स्नैपशॉट ने कोई निष्क्रिय-उपज उत्पादन नहीं दिखाया। यदि स्वचालन अपनाने का विस्तार होता है और 90+ दिन की निष्क्रिय बाल्टी साफ़ होने लगती है, तो सेटअप संरचनात्मक दिखने लगता है न कि कथा-प्रेरित, और रिपोर्ट की गई TVL प्रभावी तरलता की ओर बढ़ने लगेगी जिसे व्यापारी वास्तव में प्राप्त कर सकते हैं।

स्रोत

• AMBCrypto