Hyperliquid Unitree की प्री-IPO वैल्यू $38B, शंघाई में…

हाइपरलिक्विड के प्री-आईपीओ परपेचुअल फ्यूचर्स यूनिट्री रोबोटिक्स को लगभग $92–$94 प्रति शेयर पर मूल्यांकन कर रहे हैं, जो कंपनी के शंघाई STAR मार्केट आईपीओ मूल्य 150.80 युआन ($22.37) का लगभग चार गुना है। सार्वजनिक व्यापार 17 अगस्त से 21 अगस्त के बीच होने की उम्मीद है, एलीयम का कहना है कि यह अंतर एक संकीर्ण समागम विंडो स्थापित करता है जो लिवरेज्ड लॉन्ग्स या शॉर्ट्स के लिए लिक्विडेशन को मजबूर कर सकता है, जो ओपनिंग प्रिंट पर निर्भर करता है।

मुख्य बिंदु

• यूनिट्री ने अपने शंघाई STAR मार्केट आईपीओ मूल्य को 150.80 युआन ($22.37) प्रति शेयर पर निर्धारित किया, जो लगभग $9 बिलियन के मूल्यांकन का संकेत देता है।
• हाइपरलिक्विडके यूनिट्री प्री-आईपीओ परपेचुअल्स ने लगभग $92–$94 के आस-पास व्यापार किया, जिसे एलीयम ने लगभग $38 बिलियन के अनुमानित मूल्यांकन में अनुवादित किया।
• एलीयम के परिदृश्य कार्य का सुझाव है कि लगभग $45 के आस-पास की ओपनिंग लगभग 33% लॉन्ग एक्सपोजर को लिक्विडेट कर सकती है, जबकि लगभग $128 के आस-पास की ओपनिंग लगभग 53% शॉर्ट्स को लिक्विडेट कर सकती है।
• हाइपरलिक्विड पर यूनिट्री के दो परपेचुअल वैन्यू, Trade.xyz और Paragon, में लगभग $9.1 मिलियन काओपन इंटरेस्टऔर लगभग $59 मिलियन का टर्नओवर था।

यूनिट्री का आईपीओ मूल्य बनाम हाइपरलिक्विड का $92–$94 परपेचुअल: एक 4x मूल्यांकन अंतर

यूनिट्री रोबोटिक्स अपने शंघाई स्टार मार्केट डेब्यू की ओर बढ़ रहा है, जिसमें पहले से ही दो कीमतें बोर्ड पर हैं, और वे निकट नहीं हैं। कंपनी ने अपने आईपीओ की कीमत 150.80 युआन प्रति शेयर, या $22.37 निर्धारित की है, जिससे यूनिट्री का मूल्य लगभग $9 बिलियन हो गया है।

हाइपरलिक्विड पर, यूनिट्री से जुड़े प्री-आईपीओ स्थायी अनुबंध 15 अगस्त को $92 और $94 के बीच व्यापार कर रहे थे, जो कि ब्लॉकचेन एनालिटिक्स फर्म एलीयम द्वारा लगभग $38 बिलियन के निहित मूल्यांकन से जोड़ा गया। यह आईपीओ मूल्यांकन का लगभग चार गुना है, और यह महत्वपूर्ण है क्योंकि सार्वजनिक सूची के 17 अगस्त से 21 अगस्त के बीच व्यापार शुरू होने की उम्मीद है, जिससे सिंथेटिक मार्केट के लिए पहले एक्सचेंज संदर्भ मूल्य के साथ सामंजस्य स्थापित करने के लिए केवल एक छोटा समय विंडो बचता है।

यूनिट्री इस भीड़ के लिए एक अमूर्त टिकर नहीं है। कंपनी की स्थापना 2016 में हांग्जो में हुई थी और यह अनुसंधान, औद्योगिक और उपभोक्ता अनुप्रयोगों के लिए चार-पैर वाले और मानवाकार रोबोट बनाती है। एलीयम की रिपोर्ट के अनुसार, यूनिट्री की राजस्व पिछले वर्ष $253 मिलियन था, जो 335% बढ़ा, जबकि मानवाकार रोबोट की शिपमेंट 5,500 से अधिक थी।

खुलने वाले प्रिंट में समेकन जोखिम: एलीयम के परिसमापन परिदृश्य

प्रि-आईपीओ परपेचुअल्स को इस तरह से डिज़ाइन किया गया है कि वे किसी स्टॉक के लाइव मार्केट में आने से पहले ट्रेड किए जा सकें, लेकिन वे अभी भीव्युत्पन्नये शेयरधारिता का अधिकार नहीं देते हैं और इन्हें शेयरों में परिवर्तित नहीं किया जा सकता। जो चीज़ ये बनाते हैं, वह एक कृत्रिम मूल्य है जो अपेक्षित है कि जब स्टॉक व्यापार करना शुरू करेगा, तो यह सार्वजनिक बाजार के संदर्भ की ओर समेकित हो जाएगा।

वह संगम वह यांत्रिक जोखिम है जिसे एलीयम उजागर कर रहा है, क्योंकि परप मूल्य पहले से ही आईपीओ मूल्य से काफी ऊपर है। फर्म की स्पष्ट चेतावनी थी कि "यूनिट्री अपने आईपीओ मूल्य पर दो गुना खुल सकता है और फिर भी लंबे एक्सपोजर का एक तिहाई समाप्त कर सकता है," यह याद दिलाते हुए कि एक मजबूत शुरुआत का मतलब यह नहीं है कि जब डेरिवेटिव किसी ब्लो-ऑफ के करीब मूल्यांकित होता है, तब लीवरेज्ड लोंग के लिए सुरक्षित प्रवेश है।

Allium का नकारात्मक परिदृश्य लगभग $45 के आसपास एक शुरुआत का उपयोग करता है, जो आईपीओ मूल्य का लगभग दोगुना है। फिर भी, यह $92–$94 के परिपक्व स्तर से लगभग 52% नीचे होगा, और मॉडल का अनुमान है कि यह लगभग 33% लंबे एक्सपोजर को तरल कर सकता है।

ऊपर की ओर तनाव का मामला शॉर्ट्स के लिए अधिक तीव्र है। एलीयम ने अनुमान लगाया कि लगभग $128 के आसपास एक उद्घाटन मूल्य, आईपीओ मूल्य के लगभग छह गुना, लगभग 53% शॉर्ट पोजीशनों को समाप्त कर सकता है। यदि यूनिट्री उस स्तर के आसपास खुलता है जहां परप्स व्यापार कर रहे हैं, तो एलीयम का मूल ढांचा सरल है: "कुछ भी नहीं चलता," और न ही कोई पक्ष समाप्त होता है।

Trade.xyz और Paragon पर स्थिति एक भीड़भाड़ वाले, दो-तरफा बाजार को दर्शाती है।

हाइपरलिक्विड पर यूनिट्री मार्केट एकल पूल नहीं है। एल्युम ने दो स्थानों का पता लगाया जो इस बुनियादी ढांचे पर आधारित हैं, जो ट्रेड.xyz और पैरागन द्वारा संचालित हैं, जिन्होंने मिलकर लगभग $9.1 मिलियन की ओपन इंटरेस्ट और लगभग $59 मिलियन का कारोबार जमा किया।

दोनों बाजारों के सक्रिय रहने पर मूल्य निर्धारण अपेक्षाकृत तंग रहा है। एलीयम ने कहा कि अनुबंध औसतन लगभग 1.6% के अंतर पर व्यापारित हुए, और हाल ही में $92 और $94 के करीब प्रिंट हुए, जिसे कंपनी ने आईपीओ मूल्य से 300% से अधिक की वृद्धि के रूप में वर्णित किया।

पोजिशनिंग डेटा यह सुझाव देता है कि जोखिम पूरी तरह से एकतरफा नहीं है, यही कारण है कि उद्घाटन प्रिंट एक बन सकता है।तरलतायह एक घटना है न कि एक भावना की कहानी। Trade.xyz पर, दो बाजारों में से बड़े में, एक्सपोजर लगभग समान रूप से विभाजित था: $6.5 मिलियन लंबा बनाम $6.6 मिलियन छोटा।

जब लेंस छोटे खातों की ओर संकुचित होता है, तो विभाजन बदल जाता है। Allium ने पाया कि $50,000 से नीचे की शर्तें Trade.xyz पर मूल्य के हिसाब से 70% कम थीं, यह एक ऐसा झुकाव है जो तेजी से समेकन में महत्वपूर्ण हो सकता है क्योंकि छोटे पद अधिक संवेदनशील होते हैं और एक गैप को अवशोषित करने में कम सक्षम होते हैं। Allium का सेटअप का सारांश सीधा था: "आज की कीमत से कोई भी खुला एक पक्ष को इस बाजार से बाहर कर देता है।"

हाइपरलिक्विड प्री-आईपीओ पर्प्स की कीमत यूनिट्री 4x मीलस्टोन आगे

अगले कुछ दिन इस बारे में हैं कि क्या परप मार्केट स्टॉक प्रिंट होने से पहले संकुचित होता है, या क्या यह $92–$94 एंकर को डेब्यू विंडो में ले जाता है और पहले संदर्भ मूल्य को काम करने देता है।

तुरंत का कैलेंडर जोखिम यूनिट्री के पुष्टि किए गए पहले व्यापार दिवस और अपेक्षित 17 अगस्त–21 अगस्त की अवधि के दौरान पहले ऑन-एक्सचेंज प्रिंट का है, क्योंकि यही वह क्षण है जब सिंथेटिक मार्केट एक शुद्ध कथा व्यापार बनना बंद कर देता है और एक लाइव संदर्भ के खिलाफ आंका जाने लगता है।

दो अन्य संकेत संभवतः शीर्षकों की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण होंगे। एक यह है कि क्या Hyperliquid के Unitree परप्स $92–$94 क्षेत्र से महत्वपूर्ण रूप से नीचे पुनर्मूल्यांकन करते हैं जब सूचीकरण निकट आता है, या खुलने के समय ऊंचे रहते हैं। दूसरा यह है कि क्या Trade.xyz और Paragon बाजारों में ओपन इंटरेस्ट, जो वर्तमान में लगभग $9.1 मिलियन है, डेब्यू के लिए बढ़ता है, क्योंकि यदि उद्घाटन मूल्य परप से बहुत दूर होता है तो यह मजबूर डेलेवरेजिंग के लिए ईंधन है।

एक अंतिम माइक्रो-स्ट्रक्चर संकेत दो Unitree बाजारों के बीच का अंतराल है। Allium के डेटा ने दिखाया कि वे औसतन करीब-करीब व्यापार करते हैं, इसलिए Trade.xyz और Paragon के बीच खुलने के समय कोई भी चौड़ाई मूल्य निर्धारण या तरलता में तनाव का व्यावहारिक संकेत होगा जब पहला संदर्भ मूल्य आता है।

मैं व्यापार को इस तरह से फ्रेम करूंगा: यह बाजार वास्तव में पहले संदर्भ मूल्य पर एक दांव है।

यह विस्थापन एक साधारण "4x upside" कहानी के रूप में पढ़ा जा रहा है, और यह उस भाग को चूक जाता है जो वास्तव में लोगों को तरल करता है। जो सीमा महत्वपूर्ण है वह यह नहीं है कि क्या Unitree अपने आईपीओ मूल्य से ऊपर व्यापार करता है, बल्कि यह है कि क्या पहला व्यापार योग्य संदर्भ मूल्य परप के $92–$94 स्तर से महत्वपूर्ण रूप से नीचे है, क्योंकि Allium की अपनी गणना कहती है कि यहां तक कि ~$45 का खुला, जो आईपीओ का लगभग 2x है, अभी भी तरल करने के लिए काफी दूर है।

वास्तविक परीक्षण यह है कि क्या यह उद्घाटन प्रिंट में संतुलित, दो-तरफा बुक बना रहता है, या क्या ओपन इंटरेस्ट बढ़ता है जबकि परप संकुचित होने से इनकार करता है, क्योंकि तब संगम व्यवस्थित रहना बंद कर देता है और मार्जिन द्वारा लागू होना शुरू हो जाता है। यदि पहले ऑन-एक्सचेंज प्रिंट $92–$94 से बहुत दूर होता है जबकि ओपन इंटरेस्ट ऊंचा रहता है, तो यह व्यावहारिक रूप से महत्वपूर्ण है, क्योंकि यही वह संयोजन है जो मूल्यांकन अंतर को मजबूर स्थिति रीसेट में बदलता है।

स्रोत

• CoinDesk