कोरिया का FSC JPYC की बढ़त पर क्रिप्टो समीक्षा करेगा
अधिकारियों ने संकेत दिया कि वर्तमान संचालन नियम तरलता प्रदाताओं को रोक सकते हैं, जिससे नई सूचियाँ पतली और अव्यवस्थित रह जाती हैं।
दक्षिण कोरिया की वित्तीय सेवा आयोग ने कहा है कि वह डिजिटल संपत्ति बाजार-निर्माण प्रणाली पर विचार कर रहा है, क्योंकि JPYC, जो एक येन-लिंक्ड स्थिर मुद्रा है, Upbit पर अपने पैग के मुकाबले लगभग चार गुना तक व्यापार किया। इस कदम ने ध्यान केंद्रित किया है कि कैसे कोरिया के संचालन नियम सूचीकरण के दिन के आदेश पुस्तकों को इतनी पतली छोड़ सकते हैं कि खुदरा प्रवाह को बिना तेज विक्षोभ के अवशोषित नहीं किया जा सके।
JPYC का 4x Upbit स्पाइक कोरिया के मार्केट-स्ट्रक्चर नियमों को फिर से चर्चा में लाता है।
दक्षिण कोरिया की वित्तीय सेवा आयोग (FSC) के डिजिटल वित्त नीति के निदेशक यू यंग-जून ने कहा कि नियामक यह समीक्षा करेगा कि क्या बाजार को JPYC की लिस्टिंग के दिन की विस्थापन के बाद औपचारिक तंत्रों की आवश्यकता है, जैसे कि मार्केट-मेकिंग गतिविधि।
अपबिट ने 17 सितंबर को JPYC का व्यापार शुरू किया। बाजार ने JPYC के लिए 12 कोरियाई वोन से शुरुआत की और लगभग एक घंटे बाद 37.6 कोरियाई वोन तक पहुंच गया। इस उछाल का श्रेय अपबिट पर सीमित तरलता को दिया गया।
यू ने प्रतिक्रिया को स्थिरता और दक्षता की समस्या के रूप में प्रस्तुत किया, न कि किसी टोकन-विशिष्ट नाटक के रूप में। "हम बाजार-निर्माण गतिविधियों जैसी प्रणालियों को पेश करने की आवश्यकता की भी समीक्षा करेंगे ताकि दक्षता और स्थिरता बढ़ाई जा सके।"डिजिटल संपत्ति“परिदृश्य,” उन्होंने सियोल में एक सम्मेलन में सोमवार को कहा, जिसमें उपलब्ध सामग्री में सटीक तारीख का उल्लेख नहीं किया गया है।
उन्होंने समीक्षा को खुदरा व्यापारियों के लिए परिणामों के चारों ओर राजनीतिक दबाव से भी जोड़ा। “इस क्षेत्र में अनुशासन की मांग बढ़ रही है क्योंकि JPYC सूचीकरण के बाद मूल्य वृद्धि से उपयोगकर्ताओं के नुकसान होने की आलोचनाएँ भी थीं।” उन नुकसानों का आकार और वितरण मापित नहीं किया गया।
क्यों वर्चुअल एसेट यूजर प्रोटेक्शन एक्ट लिस्टिंग को पतला छोड़ता है
दक्षिण कोरिया का वर्चुअलसंपत्तिउपयोगकर्ता सुरक्षा अधिनियम में बाजार-हेरफेर प्रावधान शामिल हैं और इसमें बाजार निर्माण के लिए कोई छूट नहीं है। व्यावहारिक रूप से, यह पेशेवर तरलता प्रदान करने को एक ग्रे क्षेत्र में छोड़ देता है और कंपनियों को पुस्तक के दोनों पक्षों को लगातार उद्धृत करने से हतोत्साहित कर सकता है।
यह सूचीकरण के दिन सबसे महत्वपूर्ण होता है, जब मूल्य खोज को एक सतही आदेश पुस्तक के माध्यम से मजबूर किया जाता है। एक निर्दिष्ट तरलता प्रदाता के बिना, स्प्रेड गैप हो सकते हैं,स्लिपेजकर बन जाता है, और प्रारंभिक प्रिंट 'झूठे' संदर्भ मूल्य बन सकते हैं जो गति प्रवाह को आकर्षित करते हैं।
स्टेबलकॉइनसूक्ष्म संरचना की विफलता को अधिक स्पष्ट बनाते हैं। व्यापारी एक पिग या कम से कम एक संदर्भ मूल्य के चारों ओर तंग औसत पुनर्वापसी की उम्मीद करते हैं। जब पहले घंटे में 12 KRW से 37.6 KRW का व्यापार होता है, तो बाजार पिग तंत्र पर बहस नहीं कर रहा है। यह बहुत कम प्रतिकर्ताओं के साथ एक असंतुलन को साफ कर रहा है।
नियामक तनाव सीधा है। बाजार निर्माण को हेरफेर की तरह लग सकता है यदि नियम पुस्तिका वास्तविक उद्धरण दायित्वों और वॉश-शैली की गतिविधियों के बीच अंतर नहीं करती है। KB सिक्योरिटीज के शोधकर्ता ली मिन जंग द्वारा 2024 में प्रकाशित एक सहकर्मी-समीक्षित सियोल लॉ रिव्यू पेपर ने रूढ़िवादी दृष्टिकोण को कैद किया: नियामकों ने क्रिप्टो बाजार निर्माण की अनुमति नहीं दी क्योंकि यह बाजार हेरफेर के बराबर हो सकता है, और एक छूट केवल तभी विचार की जा सकती है जब बाजार अधिक स्थिर हो जाए।
विपरीत शिविर का तर्क है कि वर्तमान स्थिति पहले से ही हानि उत्पन्न कर रही है। कोरबिट रिसर्च सेंटर के योनीयुंग चोई द्वारा एक पेपर में कहा गया है कि घरेलू बाजार ने बिना किसी औपचारिक बाजार निर्माता प्रणाली के 'गंभीर तरलता समस्याओं' का सामना किया है, जो मूल्य भिन्नताओं औरअस्थिरता में योगदान कर रहा है।पेपर ने किमची प्रीमियम को संरचनात्मक अक्षमता के लक्षण के रूप में उद्धृत किया।
मार्केट-मेकिंग कार्व-आउट स्प्रेड्स, अस्थिरता और स्टेबलकॉइन विस्थापन के लिए क्या बदलाव ला सकता है
यदि कोई carve-out आता है, तो यह एक बाजार संरचना में परिवर्तन होगा जिसे व्यापारी निष्पादन गुणवत्ता में महसूस करेंगे। स्पष्ट अनुमतियों और निगरानी बाधाओं के साथ औपचारिक बाजार निर्माता स्प्रेड को संकुचित कर सकते हैं, लिस्टिंग दिन के एयर पॉकेट्स को कम कर सकते हैं, और बना सकते हैं।आर्बिट्राजजब एक स्थिर मुद्रा अपने संदर्भ से दूर प्रिंट होती है तो यह तेजी से होती है।
तत्काल प्रश्न कार्यान्वयन पथ है। FSC ने यह नहीं कहा है कि क्या यह वर्चुअल एसेट यूजर प्रोटेक्शन एक्ट के तहत व्याख्यात्मक मार्गदर्शन के माध्यम से यह संकीर्ण करने की कोशिश करेगा कि क्या मैनिपुलेशन के रूप में गिना जाएगा, या क्या यह संशोधनों या नए प्रावधानों की मांग करेगा जो स्पष्ट रूप से विनियमित तरलता प्रदाताओं की अनुमति देते हैं।
यह चर्चा एक बड़े विधायी निर्माण के साथ भी टकरा रही है। FSC ने जुलाई में कहा था कि वह स्थिरकॉइनों और व्यापक क्रिप्टो-मार्केट नियमों को कवर करने वाले एक समेकित डिजिटल एसेट बेसिक एक्ट की योजना बना रहा है, जिसमें डिजिटल एसेट व्यवसायों, एक्सचेंजों, प्रकटीकरणों और आंतरिक नियंत्रणों के लिए आवश्यकताएँ शामिल हैं। विधायकों ने मुख्य पहलुओं पर निर्णय नहीं लिया था, जिसमें वोन-निर्धारित स्थिरकॉइन जारीकर्ताओं के लिए नियम शामिल हैं।
क्रमबद्धता का जोखिम वास्तविक है। मार्केट-मेकिंग नियमों को व्यापक डिजिटल एसेट बेसिक एक्ट की समयरेखा में समाहित किया जा सकता है, या अनसुलझे स्थिरकॉइन नीति बहसों के कारण विलंबित किया जा सकता है। इस बीच, एक्सचेंजों को आत्म-सहायता करनी पड़ सकती है: कड़े लिस्टिंग प्रक्रियाएँ, तरलता आवश्यकताएँ, उद्घाटन-नीलामी तंत्र, या नए जोड़ों के लिए मजबूत जोखिम चेतावनियाँ।
सबसे साफ़ वास्तविक समय का संकेत व्यवहार होगा, न कि सुर्खियाँ। यदि कोरियाई स्थलों पर JPYC की कीमतें अपेक्षित येन-संबंधित स्तरों के मुकाबले सामान्य होती हैं, तो इसका मतलब है कि यह विस्थापन मुख्य रूप से एक लॉन्च-तरलता घटना थी। यदि यह बड़े विचलनों के प्रति संवेदनशील बना रहता है, तो बाजार समान लिस्टिंग में एक संरचनात्मक तरलता छूट को मूल्य निर्धारण करता रहेगा।
मेरा पढ़ना: FSC JPYC को एक तरलता घटना के रूप में देख रहा है, न कि एक स्थिर मुद्रा की विफलता के रूप में।
महत्वपूर्ण सीमा यह है कि क्या FSC लगातार दोतरफा कोटिंग के लिए एक अनुपालन पथ बनाता है, या बस नरम भाषा में हेरफेर के जोखिम को फिर से व्यक्त करता है। यू की टिप्पणियाँ और उपयोगकर्ता-हानि आलोचना का स्पष्ट संदर्भ एक स्पष्ट तरलता शून्य के लिए बाजार संरचना की प्रतिक्रिया की तरह पढ़ता है, न कि JPYC के पेग डिज़ाइन की निंदा।
यदि छूट को लागू करने योग्य मार्गदर्शन या कानून के रूप में प्रस्तुत किया जाता है, तो सूचीकरण-दिन के प्रिंट जैसे 12 KRW से 37.6 KRW उत्पन्न करना कठिन होना चाहिए क्योंकि पुस्तक डिजाइन द्वारा गहरी है, न कि भाग्य द्वारा। तभी यह Upbit घटना नहीं रह जाती और कोरिया के निष्पादन शासन में एक स्थायी परिवर्तन बन जाती है।
