बर्नस्टीन: भविष्यवाणी बाजार एकीकृत, उद्योगों में M&A तैयार…
यह शोध खेल आयोजन अनुबंधों के आसपास एंटीट्रस्ट और राज्य बनाम संघीय अधिकार क्षेत्र के जोखिम को उजागर करता है।
बर्नस्टीन के विश्लेषकों ने कहा कि भविष्यवाणी-बाजार संचालक तेजी से विनिमय, निपटान, और दलाली अवसंरचना को अपने अंदर ला रहे हैं, एक ऐसा बदलाव जो उनके अनुसार क्रिप्टो प्लेटफार्मों, स्पोर्ट्सबुक, दलालियों, और स्वतंत्र विनिमय के बीच अधिग्रहण को प्रेरित कर सकता है। यही समेकन एंटीट्रस्ट जांच को भी बढ़ा सकता है और यह लड़ाई तेज कर सकता है कि क्या खेल आयोजन अनुबंधों को डेरिवेटिव्स या जुए के उत्पादों के रूप में विनियमित किया जाना चाहिए।
मुख्य निष्कर्ष
- भविष्यवाणी-मार्केट प्लेटफार्म पूरी ट्रेडिंग स्टैक को समेकित कर रहे हैं, एक्सचेंज, क्लियरिंग, ब्रोकराज और वितरण कार्यों को एक छत के नीचे लाते हुए।
- ऊर्ध्वाधर एकीकरण को क्रॉस-इंडस्ट्री M&A के लिए एक उत्प्रेरक के रूप में प्रस्तुत किया जा रहा है क्योंकि कंपनियाँ वितरण, लाइसेंस या गायब अवसंरचना घटकों को खरीदने की कोशिश कर रही हैं।
- हाल की गतिविधियों में शामिल हैं: रॉबिनहुड द्वारा विश्व कप अनुबंधों को रोथेरा के माध्यम से रूट करना, ड्राफ्टकिंग्स द्वारा DKeX लॉन्च करना, और कॉइनबेस द्वारा द क्लियरिंग कंपनी खरीदना और रोल आउट करना।इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स.
- खेल आयोजन अनुबंधों के चारों ओर नियामक fault line कसता जा रहा है, जिसमें एंटीट्रस्ट जोखिम बढ़ रहा है और राज्य बनाम संघीय अधिकार क्षेत्र का विवाद भी बढ़ रहा है।
बर्नस्टाइन: भविष्यवाणी बाजार एक्सचेंज, क्लियरिंग और ब्रोकरage को इन-हाउस खींच रहे हैं
बर्नस्टीन के नवीनतम शोध नोट में भविष्यवाणी बाजारों को "संचालन समेकन" के चरण में प्रवेश करते हुए दर्शाया गया है, जिसमें प्रमुख प्लेटफार्मों ने उन मूलभूत संरचनाओं को आंतरिक रूप से अपनाया है जो पहले आउटसोर्स की जाती थीं। रिपोर्ट का दावा सीधा है: उपभोक्ता-समर्थित प्लेटफार्म वितरण को ब्रोकर, एक्सचेंज और क्लियरिंग के साथ मिला रहे हैं, प्रभावी रूप से एकल कॉर्पोरेट परिधि के भीतर अंत-से-अंत व्यापार स्टैक का पुनर्निर्माण कर रहे हैं।
व्यापारियों के लिए, यांत्रिक अर्थ यह है कि आदेश प्रवाह को नियंत्रित करने वाला स्थान अब जीवनचक्र के बाकी हिस्सों को भी नियंत्रित करता है। एक्सचेंज मिलान, ब्रोकर पहुंच, और निपटान और निपटान अब कई प्रतिपक्षों के बीच बातचीत की गई अलग-अलग परतें नहीं हैं। बर्नस्टीन का मानना है कि यह एक परिभाषित प्रतिस्पर्धात्मक रणनीति बनती जा रही है, न कि एक बार का उत्पाद निर्णय।
न्यू डील लॉजिक: वितरण, लाइसेंस, और गायब स्टैक के टुकड़ों की खरीदारी
बर्नस्टीन समेकन प्रवृत्ति को सीधे सौदे की तर्कशक्ति से जोड़ते हैं। स्टैक का अधिक हिस्सा रखने से प्लेटफार्मों को उन शुल्कों को बनाए रखने की अनुमति मिलती है जो पहले बाहरी भागीदारों को जाते थे, जिससे मार्जिन में सुधार होता है और तीसरे पक्ष की अवसंरचना पर निर्भरता कम होती है। यह प्रोत्साहन कंपनियों को ऊर्ध्वाधर एकीकरण की ओर धकेलता है, भले ही इससे संचालन की जटिलता बढ़ जाए।
दूसरे क्रम का प्रभाव M&A विकल्पिता है। बर्नस्टीन का तर्क है कि अधिग्रहण एक तेज़ मार्ग हो सकता है स्केल तक पहुँचने का, क्योंकि वितरण, लाइसेंस, या एक गायब अवसंरचना घटक खरीदने से समयसीमा संकुचित हो सकती है बनाम इन-हाउस निर्माण करने के। यह ढांचा ऐतिहासिक रूप से अलग उद्योगों को एक ही प्रतिस्पर्धात्मक क्षेत्र में खींचता है, जहाँ एक क्रिप्टो एक्सचेंज, एक ब्रोकर, और एक स्पोर्टबुक सभी तर्कसंगत खरीदार या विक्रेता हो सकते हैं, इस पर निर्भर करते हुए कि उन्हें किस स्तर की कमी है।
वास्तविक दुनिया में चालें बर्नस्टीन की ओर इशारा करती हैं: रॉबिनहूड/रोथेरा, ड्राफ्टकिंग्स डीकेएक्स, कॉइनबेस क्लियरिंग + इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स
बर्नस्टीन ठोस उदाहरणों की ओर इशारा करते हैं जो सुझाव देते हैं कि मौजूदा कंपनियों के बीच एकीकरण पहले से ही underway है।
रोबिनहूड ने प्रमुख विश्व कप अनुबंधों को रोथेरा के माध्यम से रूट किया, जो एक एक्सचेंज है जिसे उसने सस्क्वेहाना के साथ मिलकर स्वामित्व में लिया है, यह दर्शाता है कि वितरण को स्वामित्व वाले बाजार अवसंरचना के साथ कैसे जोड़ा जा सकता है। ड्राफ्टकिंग्स ने DKeX लॉन्च किया और CME और Crypto.com अवसंरचना से वॉल्यूम को स्थानांतरित किया, जो यह संकेत देता है कि वे निष्पादन और स्थल स्तर के अधिक नियंत्रण को प्राथमिकता दे रहे हैं बजाय इसके कि इसे किराए पर लें।
कॉइनबेस को द क्लियरिंग कंपनी का अधिग्रहण करने और इवेंट कॉन्ट्रैक्ट लॉन्च करने के लिए उद्धृत किया गया है। बर्नस्टीन के संदर्भ में, यह संयोजन महत्वपूर्ण है क्योंकि यहलिंक्सउपभोक्ता वितरण से निपटान क्षमताओं और उत्पाद रोलआउट तक, यह विचार मजबूत होता है कि प्लेटफार्म एक ऊर्ध्वाधर रूप से एकीकृत इवेंट-कॉन्ट्रैक्ट व्यवसाय बना रहे हैं न कि केवल एक नए उपकरण की सूची बना रहे हैं।
राज्य और संघीय सीमाएँ खेल आयोजन अनुबंधों के चारों ओर सख्त हो रही हैं।
बर्नस्टीन ने उत्पाद विस्तार और सौदों के लिए क्षेत्राधिकार को एक प्रमुख जोखिम के रूप में चिह्नित किया है। विवाद इस बात पर केंद्रित है कि क्या खेल आयोजन के अनुबंधों को वित्तीय के रूप में माना जाना चाहिए।व्युत्पन्नसंघीय निगरानी के तहत, या राज्य प्राधिकरण के अधीन जुआ उत्पादों के रूप में।
मिनेसोटा ने वस्तुफ्यूचर्सव्यापार आयोग ने भविष्यवाणी बाजारों पर पहली बार पूर्ण प्रतिबंध के रूप में वर्णित किया। इलिनोइस ने कानून अपनाया जिसमें प्लेटफार्मों को खेल आयोजन अनुबंधों की पेशकश करने से पहले राज्य लाइसेंस प्राप्त करने की आवश्यकता है। काल्शी ने दोनों राज्यों की पाबंदियों को चुनौती दी है, यह तर्क करते हुए कि संघीय रूप से विनियमित एक्सचेंज CFTC के विशेष अधिकार क्षेत्र में आते हैं।
आगे का रास्ता अदालतों और राज्य भवनों के माध्यम से चलता है। प्रमुख उत्प्रेरक में काल्शी की चुनौतियों में अदालत के विकास, अतिरिक्त राज्य स्तर के बिल या प्रवर्तन कार्रवाई, और कोई भी नई अधिग्रहण या बुनियादी ढांचे का निर्माण शामिल है जो इन-हाउस एक्सचेंज, ब्रोकर और क्लियरिंग के कदमों को दर्शाता है जिनका उल्लेख बर्नस्टीन ने किया था। एंटीट्रस्ट संकेत भी महत्वपूर्ण हैं, जिसमें जांच, विलय की समीक्षा कार्रवाई, या सार्वजनिक नियामक के बयान शामिल हैं जो घटना अनुबंधों में समेकन से जुड़े हैं।
संघटन व्यापार-समझौता—बेहतर मार्जिन, उच्च नियामक सतह क्षेत्र
मैं बर्नस्टीन के "संचालन समेकन" बिंदु को पहले एक बाजार संरचना की कहानी और दूसरे एक उत्पाद की कहानी के रूप में देखता हूँ। जब वितरण, ब्रोकर, एक्सचेंज, और क्लियरिंग एक प्लेटफॉर्म में समाहित हो जाते हैं, तो व्यवसाय अधिक आर्थिक लाभ प्राप्त करता है और अधिक रूटिंग को नियंत्रित करता है। यही कारण है कि अधिग्रहण और विलय एक संभावित त्वरित मार्ग बन जाता है, विशेष रूप से जब लाइसेंस या क्लियरिंग क्षमताएँ बाधा बनती हैं।
महत्वपूर्ण सीमा यह है कि क्या नियामक और अदालतें खेल आयोजनों के अनुबंधों पर एक स्पष्ट रेखा खींचते हैं। यदि वह रेखा राज्यों में विवादित रहती है, तो यह सेटअप एक भावनात्मक उत्प्रेरक की तरह अधिक दिखने लगता है, न कि एक मौलिक परिवर्तन के रूप में, क्योंकि वही वर्टिकल इंटीग्रेशन जो मार्जिन में सुधार करता है, वह नियामक सतह क्षेत्र को भी बढ़ाता है जो बाजारों को बंद कर सकता है या सौदों को धीमा कर सकता है।
