SEC ने 12 महीने में $75M तक टोकन जुटाने के लिए छूट का…

SEC के प्रस्तावित "रेगुलेशन क्रिप्टो एसेट्स" ढांचे में कुछ क्रिप्टो-एसेट निवेश अनुबंध प्रस्तुतियों के लिए दो छूटें बनाई जाएंगी, जिसमें एक रोलिंग कैप शामिल है जो किसी भी 12-महीने की अवधि में $75 मिलियन तक की राशि जुटाने की अनुमति देता है। कानूनी विशेषज्ञों का कहना है कि यह ढांचा बिना किसी बाधा के ICO की तुलना में एक मिनी-पब्लिक ऑफ़रिंग के करीब दिखता है, और चेतावनी देते हैं कि बड़ा मार्केट-स्ट्रक्चर जोखिम द्वितीयक व्यापार स्थलों पर आ सकता है यदि निवेश अनुबंधों को टोकनों के साथ यात्रा करने के रूप में माना जाता है।

मुख्य निष्कर्ष

• SEC ने प्रस्तावित "रेगुलेशन क्रिप्टो" का अनावरण कियासंपत्तियाँ"18 अगस्त को नियमों ने कुछ क्रिप्टो-एसेट निवेश अनुबंध प्रस्तावों के लिए दो छूटें बनाने का प्रावधान किया, जिसमें प्रति 12 महीने की अवधि में $75 मिलियन की एक निरंतर सीमा शामिल है।"
• $75 मिलियन का मार्ग आंशिक रूप से नियम A पर आधारित है और इसमें खुलासे और निरंतर रिपोर्टिंग की आवश्यकता होगी, साथ ही बाद में धन जुटाने के लिए SEC स्टाफ की समीक्षा भी होगी।
• वकीलों ने कहा कि 12-महीने की सीमा के तहत पुनरावृत्ति फंडरेजिंग संभव हो सकती है, लेकिन प्रत्येक अगली राउंड के लिए एक नया ऑफ़रिंग स्टेटमेंट और अद्यतन खुलासे की आवश्यकता होगी ताकि अनुपालन की पुष्टि की जा सके।
• प्रस्ताव के द्वितीयक-बाजार भाषा में कहा गया है कि एक निवेश अनुबंध एक टोकन के साथ स्थानांतरित होता रह सकता है जब तक कि यह जारीकर्ता के वादों से अलग नहीं हो जाता, जो एक ऐसी स्थिति है जो विनिमय अनुपालन जोखिम को बढ़ा सकती है।

SEC का क्रिप्टो प्रस्ताव: दो छूट और $75 मिलियन का रोलिंग कैप

SEC के प्रस्तावित "रेगुलेशन क्रिप्टो एसेट्स" पैकेज, जो 18 अगस्त को पेश किया गया, कुछ क्रिप्टो-एसेट निवेश अनुबंधों की पेशकशों के लिए दो छूटें प्रस्तुत करता है। एक है चार वर्षों में $5 मिलियन तक की पेशकशों के लिए एक बार की स्टार्टअप छूट। दूसरी एक बड़ी छूट है जो किसी भी 12-महीने की अवधि में $75 मिलियन तक जुटाने की अनुमति देगी।

75 मिलियन डॉलर का मार्ग आंशिक रूप से नियमावली ए पर आधारित है। यह महत्वपूर्ण है क्योंकि यह एक खुलासा-आधारित संरचना का संकेत देता है न कि एक हल्की-फुल्की टोकन बिक्री व्यवस्था। प्रस्ताव में निरंतर रिपोर्टिंग आवश्यकताओं की कल्पना की गई है, और यह एक प्रक्रिया स्थापित करता है जहां बाद में धन जुटाना केवल एक पुनरावृत्ति बटन नहीं है।

जारीकर्ताओं के लिए, शीर्षक बिना पूर्ण पंजीकरण के अमेरिका में धन जुटाने के लिए एक स्पष्ट मार्ग है। व्यापारियों के लिए, अधिक तात्कालिक प्रश्न यह है कि यह नए आपूर्ति की पाइपलाइन को क्या करता है और, अधिक महत्वपूर्ण, क्या SEC के 'निवेश अनुबंधों' का ढांचा द्वितीयक बाजार स्थलों को लिस्टिंग के बारे में सोचने के तरीके को बदलता है।

कैसे 'सीरियल रेज़' काम कर सकते हैं—और इसके साथ आने वाला कागजी काम

75 मिलियन डॉलर की सीमा की घूर्णन प्रकृति 'सीरियल रेज़' को आमंत्रित करती है। विंस्टन एंड स्ट्रॉव के भागीदार ड्रू हिन्केस ने कहा कि 12 महीने की सीमा 'सीरियल रेज़' की अनुमति देगी, जिसमें हर 12 महीने में 75 मिलियन डॉलर जुटाए जा सकते हैं, 'बशर्ते कि वे वास्तव में अलग-अलग पेशकशें हों।' अलग होना काम कर रहा है। इसका मतलब है कि अलग-अलग राउंड अपने स्वयं के शर्तों और दस्तावेजों के साथ होते हैं, न कि एक निरंतर ड्रिप।

सिडली के वैश्विक फिनटेक और ब्लॉकचेन समूह की भागीदार और नेता लिल्या टेस्लर ने कहा कि 'कोई भी चीज एक जारीकर्ता को एक से अधिक बार छूट पर निर्भर रहने से नहीं रोकती,' लेकिन प्रत्येक रेज़ 'स्वचालित नहीं है।' बाद की रेज़ के लिए एक नई पेशकश विवरण और SEC कर्मचारी समीक्षा की आवश्यकता होगी। जारीकर्ताओं को वार्षिक और अर्ध-वार्षिक रिपोर्ट भी दाखिल करनी होगी।

अनुपालन का हुक स्पष्ट है। टेस्लर ने कहा कि जारीकर्ताओं को 'पिछले 12 महीनों में छूट के तहत जारीकर्ता ने जो राशि जुटाई है, उसे खुलासा करना होगा ताकि सीमा को सत्यापित किया जा सके,' जो प्रभावी रूप से हर बार जब जारीकर्ता बाजार में लौटता है तो एक घूर्णन दृष्टि और अद्यतन खुलासे को मजबूर करता है।

प्रस्ताव का अपना उदाहरण चरणबद्ध वित्तपोषण की ओर इशारा करता है। एक परियोजना जो कुल 225 मिलियन डॉलर जुटाने की कोशिश कर रही है, वह संभवतः टुकड़ों में धन जुटा सकती है, फिर बाद में एक अधिक विकसित नेटवर्क और संभावित रूप से उच्च मूल्यांकन के साथ लौट सकती है। यह 2017 के चक्र के अधिकांश हिस्से को परिभाषित करने वाले एक बार की, उच्च गति वितरण मॉडल से बहुत अलग बाजार संरचना है।

क्यों कानूनी विशेषज्ञ 2017-शैली के ICO बाढ़ की उम्मीद नहीं करते हैं

प्रस्ताव सार्वजनिक टोकन पेशकशों को अधिक व्यवहार्य बना सकता है, लेकिन पैकेट में विशेषज्ञ पढ़ाई यह है कि यह बाजार को 2017 में वापस नहीं लाता। ड्यूक यूनिवर्सिटी के व्याख्याता साथी ली रेनर्स ने इसे स्पष्ट रूप से कहा: 'मेरा प्रारंभिक दृष्टिकोण यह है कि 75 मिलियन डॉलर की छूट सार्वजनिक टोकन पेशकशों को अधिक व्यवहार्य बना सकती है, लेकिन यह ICO बूम की वापसी का उत्पादन करने की संभावना नहीं है।'

SEC का अपना आकार उस व्याख्या का समर्थन करता है। एजेंसी ने अनुमान लगाया कि हर साल लगभग 130 पेशकशें दो नई छूटों का उपयोग करेंगी, और लगभग 475 जारीकर्ता संभावित रूप से व्यापक निवेश अनुबंध सुरक्षित बंदरगाह का उपयोग कर सकते हैं। यह एक नियंत्रित पाइपलाइन है, न कि एक जारी करने की भगदड़।

प्रस्ताव अभी भी प्रारंभिक दौर में कमी-प्रेरित मांग के लिए जगह छोड़ता है। रेनर्स ने कहा: “यदि निवेशक एक सफल जारीकर्ता की अपेक्षा करते हैं कि वह बाद में उच्च मूल्यांकन पर पेशकश करेगा, तो एक प्रारंभिक "आवंटन" अधिक आकर्षक हो सकता है क्योंकि यह सीमित है।” यह तंत्र अधिक नियंत्रित ढांचे में भी प्रारंभिक दौर में गर्मी पैदा कर सकता है।

निवेशक प्रतिबंध भी खुदरा आवेग गतिशीलता को बदलते हैं। टेस्लर ने कहा कि गैर-"मान्यता प्राप्त निवेशक" को "उनकी आय या शुद्ध संपत्ति में से अधिकतम 10%" खरीदने के लिए सीमित किया जाएगा, चाहे वे किस दौर में भाग लें। यह सीमा क्लासिक ऑल-इन खुदरा व्यवहार को संरचनात्मक रूप से कठिन बनाती है।

पिछले चक्र से प्रतिष्ठात्मक क्षति एक और ब्रेक है। पैकेट में कहा गया है कि 2017 और 2019 के बीच ICOs के माध्यम से वित्त पोषित परियोजनाओं में से 90% तक विफल हो गईं। रेनर्स ने कहा कि धन जुटाने के बाजार "निवेशक की भूख, टोकन अर्थशास्त्र, तरलता, सुरक्षा, और पिछले ICO चक्र द्वारा छोड़ी गई प्रतिष्ठात्मक क्षति से आकार लेते हैं।"

खुले प्रश्न जो तरलता परिणामों का निर्णय लेंगे

व्यापारी-समुख अनिश्चितता केवल यह नहीं है कि कितनी पेशकशें छूट को साफ करती हैं। यह यह है कि जब टोकन व्यापार करना शुरू करते हैं तो द्वितीयक बाजार के जोखिम को कैसे परिभाषित किया जाता है।

प्रस्ताव में कहा गया है कि एक क्रिप्टो संपत्ति से संबंधित निवेश अनुबंध द्वितीयक बाजार लेनदेन में बाद के खरीदारों को स्थानांतरित करना जारी रख सकता है जब तक कि क्रिप्टो संपत्ति जारीकर्ता के प्रतिनिधित्व या वादों से अलग नहीं हो जाती। पैकेट उस "अलगाव" के लिए एक साफ परिचालन सीमा को परिभाषित नहीं करता है, और वह अस्पष्टता ही वह जगह है जहाँ स्थान जोखिम रहता है।

हिंकेस ने चेतावनी दी कि यदि एक गैर-सुरक्षा कवर किए गए क्रिप्टो संपत्ति में एक द्वितीयक लेनदेन विक्रेता से खरीदार को निवेश अनुबंध का हस्तांतरण करता है, "तो इस बात का जोखिम है कि क्रिप्टो संपत्ति की बिक्री को एक प्रतिभूति लेनदेन के रूप में देखा जाएगा।" यह ढांचा एक्सचेंजों और अन्य व्यापार स्थलों को अनुपालन विस्फोटक क्षेत्र में खींचता है, भले ही टोकन को गैर-सुरक्षा संपत्ति के रूप में विपणन किया गया हो।

दूसरा अनसुलझा पहलू प्रक्रिया है। पैकेट में टिप्पणी-काल मील के पत्थरों, संशोधनों, या अंतिमकरण के लिए कोई समयरेखा नहीं है, जो 18 अगस्त के अनावरण के बाद है। इससे बाजार को यह अनुमान लगाने के लिए छोड़ दिया गया है कि ढांचा कब, या क्या, कार्यान्वयन योग्य हो जाएगा।

प्रारंभिक स्थल प्रतिक्रियाएँ यह बताने वाली होंगी कि क्या प्रस्ताव आगे बढ़ता है। सूचीकरण मानक, भू-सीमा, सूची से हटाना, या नए खुलासे तर्कसंगत दूसरे क्रम के कदम होंगे यदि एक्सचेंज यह निष्कर्ष निकालते हैं कि "निवेश अनुबंध हस्तांतरण" का जोखिम सैद्धांतिक नहीं है।

मेरा विचार: एक प्राथमिक-इश्यू ग्रीन लाइट जो द्वितीयक-बाजार की फंदा को कस सकता है।

जो सीमा महत्वपूर्ण है वह $75 मिलियन संख्या नहीं है। यह SEC का "जारीकर्ता के प्रतिनिधित्व या वादों से अलग" परीक्षण है, क्योंकि यह तय करता है कि द्वितीयक स्पॉट तरलता साफ है या संरचनात्मक रूप से बाधित।

यदि नियम एक कार्यशील पृथक्करण मानक में विकसित होता है, तो $75M/12-महीने की छूट एक नियंत्रित इश्यू लेन की तरह दिखती है जिसमें कागजी कार्रवाई होती है, न कि 2017 का पुनः आरंभ। यदि पृथक्करण अस्पष्ट रहता है, तो एक्सचेंज जोखिम को सूचीकरण और पहुंच के माध्यम से मूल्यांकित करेंगे, और यहीं पर तरलता के परिणाम व्यावहारिक रूप से तय होते हैं।

स्रोत

• कॉइनटेलीग्राफ