Comparação de tesourarias tokenizadas: USYC vs BUIDL

Circle USYC vs BlackRock BUIDL é uma comparação entre dois produtos de tesouraria tokenizados institucionais, onde o principal diferencial tem sido a utilidade do colateral e a pegada na cadeia, não o logo no folheto informativo.

No período citado, o USYC alcançou cerca de $2,2 bilhões em oferta/TVL, enquanto o BUIDL ficou em torno de $2,0 bilhões, com a CoinDesk ligando grande parte do crescimento do USYC à atividade da BNB Chain e às trilhas de colateral fora da bolsa da Binance.

Principais Conclusões

• O USYC foi relatado em cerca de $2,2 bilhões em oferta/TVL em comparação com BUIDL em torno de $2,0 bilhões no período citado, tornando o USYC o maior produto de tesouraria tokenizado dos EUA por essa métrica.
• O mercado de tesouraria tokenizada dos EUA atingiu um recorde acima de $11 bilhões e estava em alta de cerca de 27% no acumulado do ano na época da reportagem da CoinDesk.
• A CoinDesk vinculou a recente expansão do USYC à BNBUso da cadeia e Binance introduzindo USYC como 'off-exchange'colateralpara institucionalderivativos, com o fornecimento da BNB Chain aumentando para $1,84B desde o lançamento.
• A participação de mercado da BUIDL foi relatada em cerca de 18%, abaixo de um pico de aproximadamente 46% em maio de 2024, à medida que a concorrência aumentou.

Como USYC e BUIDL são semelhantes

Ambos os produtos estão dentro da mesma negociação: transformando a dívida do governo dos EUA de curto prazo em algo que pode se mover na cadeia com liquidação quase instantânea e ser enviado paracontratos inteligentes.Essa é a promessa central de umtesouraria tokenizada, e é por isso que este canto de ativos do mundo real continua aparecendo nas mesas de negociação como um instrumento de “dinheiro de parque, mantenha a opcionalidade” em vez de um título de longo prazo alocação..

A proposta de valor compartilhada é simples. Os Tesouros dos EUA tokenizados são descritos como representações digitais emitidas em blockchain da dívida do governo dos EUA, como letras do Tesouro, com características como liquidação 24/7, transparência e programabilidade.

Essas características são importantes porque permitem que o capital permaneça na blockchain enquanto ainda ganha rendimento, em vez de forçar uma viagem de ida e volta a um banco ou corretora tradicional apenas para pegar o carry da letra do Tesouro.

A CoinDesk enquadrou a categoria como colateral on-chain gerador de rendimento que pode melhorar a eficiência de capital ao ganhar juros enquanto também é usado como colateral. Esse enquadramento é o ponto de partida certo para USYC vs BUIDL.

O produto não é apenas “rendimento”, é “rendimento que pode ficar dentro de uma pilha de margem.” No momento em que um local aceita uma tesouraria tokenizada como colateral, o mesmo dólar pode fazer dois trabalhos: ganhar juros e suportar risco.

Uma concepção errônea que vale a pena eliminar logo é a comparação de stablecoins. Esses instrumentos são posicionados como representações de dívida governamental que geram rendimento e têm transferibilidade em blockchain. Essa é uma função diferente de uma stablecoin atrelada a dinheiro que otimiza o comportamento de atrelamento rígido e pagamentos. Tratá-las como intercambiáveis leva às perguntas erradas e aos controles operacionais inadequados.

O mecanismo por trás dos fundos do tesouro tokenizados

As mecânicas em nível de tela que importam para uma comparação de tesouraria tokenizada são oferta/TVL, distribuição em cadeia e se o token é aceito como colateral em fluxos de trabalho que reciclam o balanço. TVL é a abreviação comum em blockchain para 'quanto valor está aqui', e é a métrica usada nos relatórios citados para classificar USYC e BUIDL.

Um fundo de tesouraria tokenizado só se compõe se duas camadas funcionarem ao mesmo tempo: a exposição a ativos off-chain e a utilidade do token on-chain. As fontes não fornecem termos legais, cronogramas de taxas ou detalhes de rendimento produto por produto, então a comparação deve permanecer ancorada no que é observável a partir dos dados de mercado e trilhos de distribuição.

A observação chave da CoinDesk foi que esses tokens podem gerar juros enquanto são usados como colateral, que é o gancho da eficiência de capital.

A utilidade do colateral é o acelerador porque cria demanda repetida. Quando um token se torna elegível para margem, ele deixa de ser uma holding passiva e se torna um ativo de trabalho que pode ficar em uma conta de derivativos, em um ciclo de empréstimos ou em um arranjo de financiamento OTC.

A CoinDesk deu um exemplo concreto: a Binance introduziu o USYC como colateral fora da troca para negociação de derivativos institucionais, com holdings possíveis através de bancos parceiros por meio do Binance Banking Triparty ou com Ceffu, a plataforma de custódia institucional da Binance. Essa é a camada de 'encanamento' que a maioria dos textos de comparação de tesouraria tokenizada perde.

É também aqui que o contexto de mercado mais amplo importa. A CoinDesk relatou que o mercado de Tesouraria dos EUA tokenizado atingiu um novo recorde acima de $11B e subiu cerca de 27% no ano até agora, com o crescimento acelerando durante a queda do mercado de cripto em janeiro, enquanto alguns investidores estacionavam capital em Tesourarias tokenizadas.

Esse comportamento é consistente com a forma como as mesas tratam esses instrumentos: uma área de estágio que gera rendimento e permanece implantável.

Principais diferenças na distribuição e nas cadeias

USYC e BUIDL divergiram sobre onde vivem e como são adotados. As fontes descrevem o USYC como disponível na Ethereum e na BNB Chain, enquanto o BUIDL é descrito como na Ethereum e emitido com o especialista em tokenização Securitize. Isso parece um detalhe menor de implementação até que a aceitação de colateral entre na equação.

A vantagem de distribuição do USYC no período citado estava ligada à atividade da BNB Chain e à integração de colateral da Binance. A CoinDesk conectou explicitamente a expansão do USYC à BNB Chain e relatou que, desde o lançamento em julho, a oferta de USYC na BNB aumentou para $1,84B. Isso é um pico de adoção específico da cadeia, não um gotejamento lento de alocações de compra e manutenção.

A história de distribuição do BUIDL no material fornecido é mais tradicional: a BlackRock entrou no início de 2024 e rapidamente capturou participação, e o produto é descrito como emitido com a Securitize.

Isso importa porque sinaliza uma embalagem distribuída institucionalmente que é legível para alocadores tradicionais, mas também implica que o crescimento depende mais da integração e dos canais de distribuição do que se um local de negociação de alta velocidade ativa a elegibilidade de colateral.

Esta é a perspectiva da mesa de derivativos: a distribuição é dependente da utilidade. Um token que se conecta a fluxos de margem pode ver o suprimento aumentar quando um único grande local o integra. Um token que é principalmente fácil de comprar e manter ainda pode crescer, mas tende a crescer na velocidade dos ciclos de integração.

Dois ancoradores de glossário pertencem aqui porque descrevem o mesmo caminho de adoção de ângulos diferentes. A garantia fora da exchange da Binance é o exemplo explícito que a CoinDesk deu de como o USYC se tornou utilizável em derivativos institucionais sem estar diretamente na exchange.

Os contratos perpétuos da Ondo são um ponto de comparação mental útil para os traders porque pertencem à mesma família de 'instrumentos on-chain que acabam se comportando como componentes de margem', mesmo quando a exposição subjacente difere.

Por que o USYC superou o BUIDL

A mudança de liderança no USYC em comparação ao BUIDL foi visível na métrica mais simples de placar: USYC cerca de $2,2 bilhões em suprimento/TVL contra BUIDL cerca de $2,0 bilhões em ativos/posições no período citado.

A CoinDesk atribuiu o crescimento recente do USYC à atividade da BNB Chain e à Binance introduzindo o USYC como garantia fora da exchange para negociação de derivativos institucionais, e quantificou a parte da BNB Chain em $1,84 bilhões desde o lançamento.

Essa é a cadeia de catalisadores que importa para um trader lendo isso como uma comparação de tesouraria tokenizada. Se um produto se torna garantia aceita, ele pode ser financiado, rehypotecado em estruturas permitidas e mantido em configurações de custódia projetadas para margem. A CoinDesk descreveu a estrutura como permitindo que o USYC seja mantido com bancos parceiros através do Binance Banking Triparty ou com a Ceffu. Essa é uma ponte direta de 'rendimento on-chain' para 'utilidade de margem de derivativos'.

A queda relativa da participação do BUIDL é melhor lida como maturação do mercado do que falha do produto. A CoinDesk relatou que a participação de mercado do BUIDL encolheu para cerca de 18% de um pico de 46% em maio de 2024 à medida que a concorrência aumentou. Na mesma janela de relatório, o mercado total de Tesouraria tokenizada se expandiu para mais de $11 bilhões.

Quando a categoria triplica em atenção e novos canais de distribuição se abrem, a dominância inicial naturalmente se dilui.

O movimento corporativo da Circle também importa para o contexto. A CoinDesk afirmou que a Circle entrou no mercado de fundos tokenizados após adquirir a Hashnote, a emissora do USYC, no início de 2025. Essa aquisição é parte do motivo pelo qual o USYC é discutido como o produto da 'Circle' na narrativa do mercado, e ajuda a explicar por que o produto poderia ser impulsionado rapidamente para novas trilhas.

Para os leitores que desejam a tabela de comparação limpa, os eixos abaixo são os que apareceram no relatório fonte e realmente explicam a lacuna observada.

1. Tamanho no período citado: USYC cerca de $2,2 bilhões contra BUIDL cerca de $2,0 bilhões. 2. Pegada da cadeia: USYC citado na Ethereum e BNB Chain contra BUIDL citado na Ethereum. 3. Ferro de garantia: USYC vinculado à garantia fora da exchange/OTC da Binance para derivativos institucionais contra BUIDL vinculado à distribuição institucional via BlackRock e emissão com a Securitize. 4.

Tendência de participação de mercado: BUIDL relatou cerca de 18% contra um pico de 46% em maio de 2024 à medida que a categoria cresceu além de $11 bilhões.

Riscos e considerações de acesso a serem ponderados

A primeira categoria de risco não é "default de títulos do Tesouro", é a pilha em torno do token. As fontes sinalizam riscos específicos da blockchain, como vulnerabilidades de contratos inteligentes, soluções de custódia e mudanças regulatórias. Esse é o modelo mental correto: separar a camada de token on-chain da camada de fundo off-chain, porque falhas podem acontecer em qualquer um dos lugares.

O acesso é a segunda restrição, e está subespecificado nos trechos fornecidos. As fontes descrevem esses produtos como direcionados principalmente a investidores institucionais e credenciados, com acesso ao varejo limitado e potencialmente em evolução. O que falta é o detalhe operacional que geralmente decide se um trader pode realmente usar o instrumento: regras de elegibilidade, caminho de integração e quais intermediários são aprovados. Sem esses termos, "USYC vs BUIDL" não pode ser respondido como uma questão de disponibilidade universal.

Uma terceira armadilha é ler a liderança de oferta como liderança de rendimento. As fontes não fornecem rendimentos, taxas, duração ou detalhes de composição de reservas para USYC ou BUIDL, então nenhuma inferência deve ser feita de que o token maior tem o melhor retorno líquido. Oferta/TVL é um sinal de adoção e distribuição, não um relatório de desempenho.

Quando usar qual depende de onde o token pode ser implantado hoje, porque isso é o que tem impulsionado a lacuna observada entre oferta/TVL. A vantagem citada do USYC é a utilidade colateral na BNB Chain através das ferrovias de derivativos institucionais da Binance, enquanto a vantagem citada do BUIDL é um wrapper centrado no Ethereum, distribuído institucionalmente e emitido com a Securitize.

Essa é a comparação que importa dentro da questão mais ampla de se os tesouros tokenizados se tornam a infraestrutura central do mercado.

A Conclusão

Eu vi mesas tratarem os tickers de tesouraria tokenizados como se fossem apenas "stablecoins melhores", e depois ficarem surpresas quando a verdadeira restrição é operacional: em qual cadeia o token é liquidado, qual configuração de custódia um local suporta e se o token é elegível para margem.

O detalhe da CoinDesk sobre a Binance permitindo que o USYC seja usado como colateral fora da bolsa, com o braço da BNB Chain crescendo para $1,84B desde o lançamento, é exatamente o tipo de catalisador de infraestrutura que move a oferta mais rápido do que qualquer halo de marca.

Se a questão é USYC vs BUIDL, o erro caro é começar com "qual nome é mais seguro?" quando a história fonte é sobre utilidade. Eu vi o mesmo padrão em locais institucionais: uma vez que um comitê de colateral aprova, a adoção pode aumentar rapidamente.

O produto que se torna colateral aceito em fluxos de trabalho de alta velocidade tende a se acumular mais rápido do que o produto que é apenas fácil de comprar e manter, e essa é a verdadeira lição deste ciclo de Tesourarias tokenizadas.

Fontes

• CoinDesk
• BitcoinWorld