O que é DAI? Tudo sobre a stablecoin do Maker

DAI é uma stablecoin descentralizada que visa $1, permitindo que os usuários tomem emprestado DAI contra colaterais aprovados bloqueados em contratos inteligentes Vault do Sky Protocol (anteriormente MakerDAO).

Isso é importante porque o DAI se comporta menos como “dinheiro digital” e mais como crédito em dólar on-chain, com controles de risco como razões de liquidação, taxas de estabilidade e ferramentas de ancoragem, como o Módulo de Estabilização de Ancoragem, projetado para manter o sistema solvente e o preço de mercado ancorado.

Principais Conclusões

• DAI é uma descentralizada, colateral-lastreada stablecoin que visa 1 USD por DAI como uma ancoragem suave, não um preço fixo garantido.
• Novo DAI entra em circulação quando os usuários bloqueiam colaterais aprovados nos Vaults do Sky Protocol e geram uma dívida de DAI que deve ser paga mais uma Taxa de Estabilidade.
• O sistema é construído em torno de sobrecolateralizaçãoe automatizadoliquidaçõespara proteger a solvência quando os preços das garantias caem.
• O Módulo de Estabilização de Peg é descrito como um "encanamento de peg" central destinado a ajudar a manter o DAI negociando próximo de $1 durante desequilíbrios de liquidez.

DAI e por que visa $1

DAI ocupa uma posição na linha de stablecoins como uma stablecoin lastreada em cripto que tem como alvo um valor de $1, com o alvo explicitamente definido como 1 USD por 1 DAI na documentação do Sky Protocol. A principal distinção é estrutural. DAI não é emitido porque uma empresa pega seus dólares e lhe entrega tokens. DAI é emitido porque alguém coloca colateral on-chain e toma emprestado contra isso, criando DAI como uma dívida a ser paga.

O Sky Protocol (a evolução do MakerDAO) enquadra DAI como uma stablecoin descentralizada, “imparcial”, lastreada em colateral.criptomoedaque é atrelado de forma flexível ao dólar americano, e enfatiza que a atividade do DAI é transparente emEthereum, onde as transações são visíveis publicamente.

A redação de “peg suave” é importante para quem busca o que é dai, pois define as expectativas corretamente. Um peg suave é um preço-alvo que o sistema busca manter próximo, mas pode se desviar devido à estrutura de mercado, liquidez e estresse. A explicação sobre a depegging da stablecoin da Kraken torna o ponto mais amplo de forma direta: as stablecoins não conseguem manter seu peg o tempo todo, e desvios breves são comuns.

A Kraken também observa que as stablecoins costumam se mover até cerca de 1% para cada lado do peg por curtos períodos, e cita um relatório que contou 609 instâncias de depeg em 2023. A DAI não está isenta dessa realidade. A melhor pergunta não é “por que a DAI está sempre a $1”, mas “quais mecanismos a puxam de volta para $1 e mantêm o sistema solvente quando está sob pressão.”

A DAI também está inserida em uma conversa maior entre traders que geralmente começa com dólares centralizados como USDT e USDC. Se você está comparando o risco das stablecoins, o debate entre USDT e USDC geralmente gira em torno das reservas do emissor e do resgate. O mapa de risco da DAI é diferente.

Trata-se da volatilidade do colateral, mecânicas de liquidação, confiabilidade do oráculo e parâmetros definidos pela governança que podem mudar a economia de empréstimos e manutenção.

Por fim, a mudança de marca é importante para a intenção de busca hoje. A MakerDAO agora é Sky, e o ecossistema introduziu uma nova stablecoin, USDS. O whitepaper da Sky descreve o USDS como semelhante à DAI e afirma que um contrato conversor permite conversões livres e “infinitamente líquidas” entre DAI e USDS.

Isso significa que a DAI ainda existe como uma unidade central, mas agora divide o palco com o Sky USDS como o novo produto de stablecoin do ecossistema.

Como o DAI é criado e removido

A maneira mais clara de entender o DAI é tratá-lo como a abertura de uma linha de crédito colateralizada onchain. Entradas entram, um processo acontece em contratos inteligentes, saídas saem, e há consequências se sua margem cair abaixo dos requisitos.

A entrada é colateral. O Sky Protocol aceita ativos colaterais que a governança aprovou, e o whitepaper os descreve como ativos baseados em Ethereum votados pela Governança do Ecossistema Sky. Quando você deposita esse colateral em um Vault, você não está "pagando" isso a alguém.

O sistema descreve os Vaults como não-custodiais, significando que você retém o controle do seu colateral depositado, a menos que seu Vault se torne inseguro e caia abaixo do nível mínimo exigido.

O processo é gerar dívida DAI contra esse colateral. A documentação do Sky é explícita: os usuários geram DAI depositando ativos colaterais aprovados nos Vaults do Sky Protocol, e gerar DAI cria uma obrigação de reembolsar o DAI mais uma Taxa de Estabilidade para retirar o colateral. Este é o ciclo central que responde "como o dai é garantido" em termos operacionais.

O DAI é garantido porque é criado como dívida contra colateral bloqueado em Vaults, e o sistema exige que esse colateral exceda o valor da dívida DAI.

A saída é DAI na sua carteira, que você pode transferir como qualquer outro token. O whitepaper do Sky descreve o DAI como mantido em carteiras de criptomoedas ou plataformas, suportadas no Ethereum e em outras blockchains populares. Também enquadra o DAI como utilizável para pagamentos, transferências e recursos de poupança dentro do protocolo.

A remoção é o inverso. Quando você reembolsa o DAI que gerou, mais a Taxa de Estabilidade que se acumula sobre a dívida pendente, o sistema permite que você retire seu colateral. O whitepaper do Sky descreve a Taxa de Estabilidade como um rendimento percentual anual calculado sobre a dívida existente do Vault, pagável apenas em DAI, e paga quando a dívida é reduzida ou totalmente quitada.

Se você quiser a estrutura ciente do trader, esta é a parte que a maioria dos guias "o que é dai" ignora. Gerar DAI não é imprimir. É pegar emprestado. Seu colateral é sua margem. A razão de liquidação é seu requisito de manutenção. A Taxa de Estabilidade é seu custo de financiamento. E a penalidade por violar o requisito é a liquidação.

Colateral, liquidações e solvência

A promessa central do DAI é solvência primeiro, peg segundo. O whitepaper do Sky afirma que cada DAI em circulação é diretamente garantido por colateral excedente, significando que o valor do colateral é maior do que o valor da dívida DAI. Essa é a defesa básica do sistema. A segunda defesa é a liquidação.

Comece com a colateralização. Quando você abre um Vault e gera DAI, você cria uma razão colateral-para-dívida. A documentação do Sky define a Razão de Liquidação como a razão colateral-para-dívida na qual um Vault se torna vulnerável à liquidação. Se o valor do seu colateral cair ou sua dívida crescer em relação a ele, sua razão se deteriora. O sistema compara sua razão atual com a Razão de Liquidação exigida para aquele tipo de Vault.

A supercolateralização é o buffer que faz este modelo funcionar em mercados voláteis. O sistema é projetado para que o valor do colateral exceda o valor da dívida em DAI, e liquida Vaults arriscados antes que se tornem subcolateralizados.

O whitepaper da Sky descreve que, para garantir que sempre haja colateral suficiente para cobrir a dívida pendente avaliada no preço alvo, qualquer Vault considerado muito arriscado é liquidado por meio de leilões automatizados. O gatilho é cair abaixo do nível mínimo exigido definido pela governança.

A liquidação não é discricionária. É um mecanismo. A documentação da Sky descreve leilões automatizados do Sky Protocol que vendem colateral de Vaults liquidadas usando um mecanismo de leilão baseado em mercado interno. Em um leilão de colateral, o licitante vencedor paga DAI pelo colateral.

O DAI recebido é usado para cobrir a dívida pendente do Vault e a penalidade de liquidação, que o whitepaper da Sky descreve como uma taxa definida pelos votantes de MKR para aquele tipo de colateral.

É aqui que a governança se torna um verdadeiro fator de risco, não uma linha de marketing. O whitepaper da Sky afirma que os parâmetros de risco e os tipos de colateral aceitos são determinados pela governança descentralizada por meio de votação executiva e pesquisa de governança, com os detentores de MKR votando. Isso inclui Razões de Liquidação e outros parâmetros que definem quão rigoroso o sistema é com cada tipo de colateral.

Se a governança apertar os parâmetros, a mesma posição do Vault pode se tornar mais arriscada sem que o mercado se mova.

Um ponto prático para iniciantes: não opere Vaults no mínimo. A razão de liquidação é uma borda de penhasco, não uma sugestão. O colateral cripto pode cair mais rápido do que você pode reagir, e o sistema é construído para liquidar quando os limites são ultrapassados. Se você estiver usando DAI como uma ferramenta de empréstimo, seu verdadeiro risco não é a 'volatilidade do preço do DAI'. É a volatilidade do preço do seu colateral e a mecânica de liquidação que impõem a solvência.

Como a âncora do DAI é mantida

A âncora do DAI não é mantida por uma única promessa. É mantida por um conjunto de incentivos e ferramentas que influenciam a oferta, a demanda e a liquidez em torno do alvo de $1.

A primeira âncora é o design do sistema: DAI tem como alvo 1 USD, e DAI é criado como dívida contra colateral excedente. Essa estrutura apoia a confiança de que o DAI não deve ser subfinanciado em operação normal. O whitepaper da Sky chama explicitamente o DAI de atrelado suavemente ao dólar americano e afirma que o preço alvo é 1 USD.

A segunda âncora é o comportamento do mercado. A explicação sobre a desvinculação da Kraken é útil aqui porque normaliza o que os traders realmente veem nas telas. As stablecoins podem se desviar de seu ativo de referência, e pequenas flutuações são normais, muitas vezes devido à liquidez.

A Kraken observa que as stablecoins frequentemente se desvinculam até cerca de 1% de cada lado por breves períodos, e enfatiza que desvinculações sustentadas são mais raras. Essa estrutura é a maneira certa de interpretar o preço do DAI nas exchanges. Algumas décimas de centavo fora do peg não são automaticamente uma crise. É um sinal para verificar a liquidez, a demanda e as ferramentas de peg do sistema.

A terceira âncora é a ferramenta de peg explícita. A Messari descreve o Módulo de Estabilização de Peg como um mecanismo central projetado para ajudar a manter o DAI firmemente atrelado ao dólar americano. Esse é o conceito de 'encanamento de peg'. Quando os desequilíbrios de liquidez empurram o DAI acima ou abaixo de $1, um mecanismo como o PSM é destinado a fornecer um caminho para o mercado negociar de volta em direção ao alvo.

A nuance importante é o que isso significa e o que não significa. Um mecanismo projetado para manter o DAI firmemente atrelado não é uma garantia de que o DAI nunca se moverá. É uma ferramenta da qual o sistema depende durante estresse, e é parte do motivo pelo qual o DAI pode frequentemente se recuperar após oscilações. O ponto mais amplo da Kraken ainda se aplica: as stablecoins não podem manter seu peg o tempo todo. O modelo mental certo é 'estabilidade gerida', não 'estabilidade perfeita.'

Se você está usando DAI em DeFi, observe dois preços. Um é o preço do seu colateral se você tiver exposição ao Vault, pois isso influencia o risco de liquidação. O outro é o preço de mercado do DAI, pois ele informa sobre a pressão de paridade e as condições de liquidez. Esses são riscos diferentes, e confundi-los é como os iniciantes ficam desavisados.

Como usar DAI e riscos principais

DAI é usado como um token denominado em dólar em carteiras, exchanges e aplicativos DeFi. O whitepaper da Sky descreve o DAI como algo que você pode enviar para outros, usar como pagamento por bens e serviços, e manter como poupança através da Taxa de Poupança Dai. Também observa que outros obtêm DAI comprando-o de corretores ou exchanges ou recebendo-o como pagamento, que é como a maioria dos usuários interage com o DAI no dia a dia.

O caso de uso mais distintivo do DAI é como liquidação dentro de seu próprio sistema. O whitepaper da Sky destaca que o DAI é usado para liquidar dívidas dentro do protocolo, incluindo o pagamento de Taxas de Estabilidade e o fechamento de Vaults. Isso torna o DAI mais do que apenas uma stablecoin passiva. É a unidade que você precisa para desfazer a dívida que criou.

DAI também aparece na negociação de rotação de stablecoins. Os traders se movem entre stablecoins por liquidez, acesso a locais e risco percebido. É aí que comparações como USDT vs USDC voltam à tona. O DAI é estruturalmente diferente de ambos. Não se trata principalmente do risco de resgate do emissor. Trata-se do risco de colateral on-chain e governança.

Os principais riscos a entender são diretos.

O primeiro é o risco de despeg. O ponto de dados da Kraken que despeg é comum no mercado, incluindo 609 instâncias em 2023, é o lembrete de que "estável" é um objetivo, não uma lei da física. O DAI é um peg suave, então pequenas variações podem acontecer sem implicar falha.

O segundo é o risco de liquidação se você gerar DAI. O whitepaper da Sky é explícito ao afirmar que os Vaults são não-custodiais, a menos que o Vault caia abaixo do nível de colateralização exigido, momento em que a liquidação pode ocorrer. Se você estiver tomando emprestado, está assumindo uma posição que pode ser fechada à força.

O terceiro é o risco de governança e parâmetros. O whitepaper da Sky afirma que a governança dos detentores de MKR determina os tipos de colateral aceitos e os parâmetros de risco por meio de votação. Isso significa que as regras do sistema podem mudar. Mesmo que os contratos inteligentes sejam executados corretamente, decisões de governança podem alterar as razões de liquidação, taxas e elegibilidade de colateral.

O quarto é o risco de atualização e transição de produto na era Sky. O whitepaper da Sky descreve o USDS como semelhante ao DAI e afirma que há um contrato de conversão para conversões DAI↔USDS gratuitas e infinitamente líquidas. Também observa que o USDS pode eventualmente ser atualizado para incluir uma função de congelamento se a governança decidir, e que isso ainda não foi implementado.

Essa incerteza não diz respeito diretamente ao DAI, mas faz parte da direção do ecossistema e pode importar para os usuários que escolhem entre DAI e Sky USDS.

Finalmente, o risco operacional é real mesmo quando o sistema é transparente. Sky enfatiza que as transações de DAI são visíveis publicamente na Ethereum, o que ajuda na auditabilidade. Mas a transparência não elimina o risco de contratos inteligentes, risco de oráculos ou o risco prático de usar a rede ou interface errada.

Para iniciantes, a abordagem mais segura é começar com transferências simples e manter em uma carteira respeitável, e só depois avançar para Vaults, uma vez que você entenda a colateralização, as taxas de liquidação e quão rapidamente o colateral em cripto pode se mover.

A conclusão clara é que DAI é melhor entendido como crédito em dólar onchain. Se você apenas possui DAI, sua principal preocupação é o comportamento do peg e o risco do ecossistema. Se você gera DAI, sua principal preocupação é a gestão de margem. Essa distinção é a diferença entre "usuário de DAI" e "tomador de DAI", e é a diferença entre uma experiência de stablecoin monótona e uma liquidação forçada.

Perto do final de qualquer avaliação de stablecoin, você acaba voltando ao mesmo conjunto de comparações. A conversa sobre USDT vs USDC ainda é a base para o risco de stablecoins centralizadas, e DAI é o principal modelo alternativo que os iniciantes devem entender antes de presumir que todos os dólares onchain funcionam da mesma maneira.

Fontes

• Whitepaper do Sky Protocol (MakerDAO)
• Messari
• Centro de Aprendizado da Kraken