Kripto ETF ile stake yapabilir misiniz? Ne kazanırsınız?

Evet, bir kripto ETF aracılığıyla staking ile bağlantılı getiriler elde edebilirsiniz, ancak cüzdan veya borsa hesabından yapacağınız gibi "sizin" ETH'nizi stake edemezsiniz. Fon, kendi ETH'sini kurumsal saklayıcılar ve üçüncü taraf doğrulayıcı sağlayıcılar aracılığıyla stake eder, ardından ödüllerin nakit olarak aracılığınıza ulaşıp ulaşmayacağına veya ETF'nin NAV'sine sessizce birikip birikmeyeceğine karar verir.

Ana Noktalar

• Staking özellikli bir kripto ETF, hissedarların doğrudan ETH stake etmesine izin vermez, çünkü hissedarlar ETF hisselerine sahiptir, transfer edilebilir ETH'ye değil.Staking ödülleri, yatırımcılara nakit dağıtımları veya NAV artışı olarak ulaşabilir ve bu iki tasarım bir borsa hesabında çok farklı davranır.Net staking ETF getirisi, fonun yönetim ücreti ve staking sağlayıcılarına ödenen ayrı bir kesinti ile azaltılmış bir sonrası ücret sayısıdır.
• Kripto ETF'leri, yatırımcılara farklı stratejiler sunabilir.
• Yatırımcılar, ETF aracılığıyla kripto varlıklarını çeşitlendirme fırsatına sahip olabilir.Staking, yatırımcıların pasif gelir elde etmesine olanak tanır. Kripto piyasası, volatilite nedeniyle yüksek riskler içerebilir.Yatırım yapmadan önce dikkatli bir araştırma yapmak önemlidir.
• Bir fon içinde staking yapmak, validator-performans riski ekler; burada cezalar fonun ETH bakiyesini azaltabilir.

Bir ETF aracılığıyla staking yapmanın farkı

Staking destekli bir Ether ürünü satın almak, bir cüzdan işlemi değil, bir sarmalama ticaretidir. Yatırımcı, bir aracılık hesabında 'satın al' butonuna basar ve ETF hisseleri alır. Fon sponsorları ve hizmet sağlayıcıları, normalde bir cüzdan, validator seçimi ve staking işlemleri gerektiren her şeyi halleder. CoinDesk'in çerçevesi açıktır: ETF hissedarları doğrudan ETH tutmaz ve bunu bir cüzdana aktaramaz veya DeFi'de kullanamaz.

Bu tek kısıtlama, 'ETF aracılığıyla staking' ifadesinin bir cüzdandan staking yapmaktan farklı bir fiil olmasının nedenidir.

Bu fark, pozisyonun ne yapabileceği ve ne yapamayacağı konusunda kendini gösterir. Kendine ait bir ETH pozisyonu taşınabilir, unstaked edilebilir veya diğer mekanlara yönlendirilebilir. Bir ETF pozisyonu yalnızca hisseler olarak, fonun şartları ve piyasa yapısı çerçevesinde alınıp satılabilir. Yatırımcı bir validator seçemez, staking sağlayıcılarını değiştiremez ve ödüllerin ne zaman gerçekleşeceğine karar veremez. Fon staking yapan taraftır. Hissedar, fonun geçireceği ekonomik değerler üzerinde bir talep sahibidir.

Bu, 'ETF'ler staking yapabilir mi?' sorusunun yanlış anlaşıldığı yerdir. İlgili aktör fon olup, hissedar değildir. Bazı ürünler, Morgan Stanley'in önerdiği Ether trust'ı ve Grayscale'in staking aktivasyonu açıklamalarında belirtildiği gibi, ETH varlıklarının bir kısmını üçüncü taraf staking sağlayıcıları aracılığıyla stake etmek üzere açıkça tasarlanmıştır.

Bu nedenle 'staking etf' ifadesi bir ürün kategorisi olarak mevcuttur, ancak bir cüzdandan staking yapma gibi davranmaz.

Bağlam için, bu, varlıkkriptoyu kurumsal bilanço üzerinde tutan hazine şirketlerinden farklı bir alandır. Bu araçlar, bir ETH havuzunu takip eden fon hisseleri değil, hazine politikaları olan işletmelere karşı hisse talepleridir.

Staking ETF'lerinin arkasındaki mekanizma

Fonun ETH'yi tutması ile bir yatırımcının herhangi bir staking ekonomisini görmesi arasında, ortada bir dizi aracılar bulunmaktadır. CoinMarketCap, Grayscale'in Ethereum ürünleri için staking'i kurumsal saklama hizmetleri ve üçüncü taraf validator sağlayıcıları aracılığıyla aktive ettiğini açıklamaktadır.

Morgan Stanley'in dosyalamasıyla ilgili haberler de benzer şekilde, varlıkların bir kısmını üçüncü taraf staking sağlayıcıları aracılığıyla stake etmeye işaret etmektedir. Operasyonel gerçeklik, fonun ETH'sinin saklandığı, ardından uzmanlar tarafından işletilen staking altyapısına devredildiğidir.

Akış hakkında düşünmenin temiz bir yolu, üç el değiştiren kurumsal bir boru hattı olarak düşünmektir:

1. Fon, ETH'yi edinir ve saklar. Yatırımcı varlığı asla ellemiyor, sadece hisseleri elinde tutuyor. 2. Fon, bir saklayıcı ve bir doğrulayıcı operatörü veya staking sağlayıcısı aracılığıyla o ETH'nin bir kısmını stake eder. Bu, doğrulayıcı seçimi, çalışma süresi ve operasyonel kontrollerin bulunduğu yerdir. 3. Ödüller zincir üzerinde kazanılır, ardından herhangi bir staking sağlayıcı komisyonu düşüldükten sonra fona geri yönlendirilir. Ancak ondan sonra sponsor, hissedarların getiri akışını nasıl deneyimleyeceğine karar verir.

“Yanlış gidebilecekler” listesi teorik değildir. CoinDesk, doğrulayıcı performansı ve ceza riskini işaret ediyor: eğer doğrulayıcılar başarısız olursa veya ceza alırsa, bir staking fonu ETH'sinin bir kısmını kaybedebilir. Bu önemlidir çünkü bu sadece bir getiri azalması değildir. Bu, temel ETH bakiyesine bir darbedir ve bu NAV'ye yansıyabilir.

Bu aynı zamanda trader açısının bulunduğu yerdir. Bir ETF içindeki staking getirisi, operasyonel yürütmeye bağlı olan bir taşıma olarak değerlendirilir. Yatırımcı, aktif olarak yönetemeyecekleri bir dizi karşı taraf ve süreç üstleniyor, ardından net sonucun ya dağıtımlarda ya da NAV'de görünmesini umuyor. Bu, ETH spotunu tutmaktan ve nerede, ne zaman ve kiminle stake edeceğine karar vermekten farklı bir risk profilidir.

Yatırımcılar için ödüllerin nasıl göründüğü

İki staking ETF getirisi deneyimi pazarlamada aynı görünebilir ve bir aracılık hesap özetinde tamamen farklı olabilir. Ayrım, ödüllerin nakit dağıtım olarak mı ödeneceği yoksa fonun net varlık değerinde (NAV) mi yansıtılacağıdır; bu, fonun varlıklarının hisse başına değeri ile yükümlülüklerin çıkarılmasıdır.

Nakit modeli somut bir ABD'de listelenen örneğe sahiptir. CoinMarketCap, Grayscale'in hissedarlara nakit olarak staking ödülleri dağıttığını, hisse başına yaklaşık 0,08 $ olduğunu, staking'i 6 Ekim'de etkinleştirdikten sonra 6 Ekim ile 31 Aralık arasında kazanılan ödülleri kapsadığını rapor ediyor. CoinDesk ayrıca Grayscale'in Ethereum staking ETF'si için hisse başına 0,083178 $ ödeme yapıldığını bildiriyor.

Bu tasarımda, yatırımcı, staking ekonomisini fiyat davranışından çıkarmak zorunda kalmadan belirgin bir ödeme olayı görüyor.

NAV modeli, tersine bir kullanıcı deneyimidir. Morgan Stanley'in önerdiği Ether staking fonunun kapsamı, staking ödüllerinin doğrudan hissedarlara ödenmek yerine NAV'de yansıtılacağını söylüyor. Bu, “gelirin” gerçek olabileceği anlamına gelirken, asla nakit bir kalem olarak görünmeyeceği anlamına gelir.

Yatırımcı, staking'in ETH maruziyeti ve ücretleri ile ilgili hisse fiyatına gömülü olduğu bir toplam getiri problemi olarak performansı takip etmekle kalır.

Bu tasarım seçimi, yatırımcıların pozisyonu nasıl izlediğini değiştirir:

1. Nakit dağıtımları, hisse sayısı ve zamanlamaya karşı karşılaştırılabilecek görünür bir ödeme akışı gibi davranır. 2. NAV artışı, sarma içinde bileşen gibi davranır ve ETH fiyat hareketlerinden ayırmak daha zor olabilir.

Bu fark, “ETH ETF staking getirisi”nin tek bir rakam olmamasının nedenidir. Bu, bir ürün tasarımı seçimi aracılığıyla sunulan bir getiri akışıdır ve tasarım, yatırımcının bunu gelir olarak mı yoksa zamanla biraz daha iyi bir takip olarak mı deneyimleyeceğini belirler.

Ücretler, getiri ve kontrol takasları

Staking destekli ETF sunumu, kolaylıktır: cüzdanlar veya doğrulayıcılar olmadan ETH maruziyeti artı staking ile bağlantılı taşıma. Maliyet, taşımanın hissedara ulaşmadan önce en az iki katman tarafından netleştirilmesidir.

CoinDesk, ana parçaları verir: ETH yıllık staking getirisi raporlama zamanında yaklaşık %2.8 civarındaydı, Grayscale’in ETHE'si yıllık %2.5 yönetim ücreti alıyor ve staking ETF'leri, kazançlar hissedarlara aktarılmadan önce bir staking sağlayıcısına da pay verebilir.

Bu matematik, “başlık getirisi”nin yanlış bir referans noktası olmasının nedenidir. Bir ağ getirisi rakamı brüt bir rakamdır. Yatırımcı, şu sonrasında bir ücret sonrası rakam alır:

1. Fon sponsoru yönetim ücretini alır. 2. Staking sağlayıcısı komisyonunu alır.

CoinDesk ayrıca, staking komisyonlarının ETF çerçevesi dışında nasıl görünebileceğine dair bir kıyaslama sağlar. Coinbase’in staking ödüllerinden komisyon aldığına dair açıklamasını, ETH dahil birkaç varlık için standart komisyonun %35 olduğunu belirtir (bazı premium üyeler için daha düşük ücretler ile). Buradaki nokta, bir mekanın her zaman daha ucuz olmadığıdır. Nokta, çerçeve seçiminin hangi ücret yığınının uygulanacağını belirlemesidir.

Kontrol, takasın diğer yarısıdır. CoinDesk’in karşılaştırması basittir: bir borsa aracılığıyla staking, bir cüzdana transferlere veya DeFi'de kullanılmaya izin verebilirken, bir ETF pozisyonu zincir üzerinde transfer edilemez veya DeFi protokollerinde kullanılamaz.

Dolayısıyla “bir kripto ETF'si aracılığıyla staking yapabilir misiniz” sorusunun arkasındaki gerçek soru, yatırımcının aracılık basitliği karşılığında mülkiyetten, DeFi faydasından ve sağlayıcı seçeneğinden vazgeçmeye istekli olup olmadığıdır.

Bu aynı zamanda spot bitcoin ile spot ethereum ETF'sinin önemli olduğu yerdir. Spot Bitcoin ürünleri saf fiyat maruziyetidir. Ether ürünleri, staking ekonomilerini eklemek için tasarlanabilir, bu da performans atıfını karmaşıklaştırır ve ücret baskısını daha önemli hale getirir.

Düzenleyici ve ürün tasarımı uyarıları

Bir borsa yatırım ürünü içinde staking yapmak, standart bir ABD ETF deneyimi değildir. CoinMarketCap, Grayscale'in staking yapısının 1940 Yatırım Şirketi Yasası'nın dışında çalıştığını açıkça belirtmektedir ve bu nedenle geleneksel ABD ETF'lerinden farklı düzenleyici korumalara sahiptir. Bu bir dipnot değildir. "ETF benzeri" ve "ETF" terimlerinin yapılarına bağlı olarak farklı kural kitapları ve yatırımcı korumaları taşıyabileceğini hatırlatır.

Ürün tasarımı, zamanla yatırımcıların "ETF üzerinden staking" ile ne beklemeleri gerektiğini de değiştirebilir. Morgan Stanley'nin dosyalamasının kapsamı, ödüllerin nakit olarak ödenmek yerine NAV'de yansıtılacağı bir yapıyı tanımlamaktadır. Grayscale'in bildirilen yaklaşımı, ödülleri nakde çevirip hissedarlara dolar dağıtmaktadır.

Bunlar son yatırımcıya iki farklı vaat olup, aynı pazarda aynı geniş "staking destekli" etiketi altında bir arada var olabilirler.

Düzenleyici zamanlama başka bir değişkendir. Sağlanan kaynaklar, SEC'in Morgan Stanley'nin önerdiği güven gibi ek staking destekli spot Ether ürünlerini ne zaman veya onaylayıp onaylamayacağını doğrulamamaktadır. YouTube yorumu ileriye dönük olup diğer kaynaklar tarafından doğrulanmamıştır, bu nedenle güvenilir bir zaman çizelgesi noktası değildir.

En önemli uyarı kalıcılıktır. Bir ürün piyasaya sürüldükten sonra bile, staking politikaları, sağlayıcılar ve ödeme mekanizmaları sponsor tarafından dosyalama ve düzenleme kısıtlamaları içinde değiştirilebilir. Staking destekli bir ambalajı kalıcı bir "temettü makinesi" olarak gören herkes, ambalajın yönetilen bir ürün olduğunu, bir protokol değil, göz ardı etmektedir.

Karar ağacının sonlarına doğru, staking destekli fonlar diğer kamu piyasası kripto ambalajları ile birlikte yer almaktadır, bunlar arasında dijital varlıkhazine şirketleri bulunmaktadır. Farklı sorunları çözerler ve farklı şekillerde başarısız olurlar.

Sonuç

İnsanların staking destekli bir ambalaj satın alırken, kripto dünyasında staking'in nasıl çalıştığını, ödülleri ve üstlendiğiniz riskleri daha temiz bir versiyonunu bulduklarını düşündüklerini izledim. Sonra ilk hesap özeti geldi ve kafa karışıklığı başladı: transfer edilebilir ETH yok, DeFi opsiyonu yok ve "getiri" ya küçük bir nakit kalemidir ya da sadece biraz farklı bir NAV davranışı olarak ortaya çıkar.

Pahalı yanlış anlama, staking ETF getirisini kontrol ettiğiniz bir temettü gibi değerlendirmektir. CoinDesk'in ~%2.8 ETH getirisi bağlamı marjı daraltıyor ve ücret yığını gerçektir. Fon bir yönetim ücreti aldığında ve staking sağlayıcısı bir kesinti yaptığında, önemli olan tek sayı, hissedarlara ulaşan ve bunun nakit mi yoksa NAV artışı olarak mı geldiğidir.

Kaynaklar

• CoinDesk
• CoinMarketCap
• AInvest