MiCA Kapsamında EU'da USDT Neden Kısıtlandı?

USDT Avrupa'da 'yasaklanmadı'. MiCA, borsa için stablecoin émisyon yetkilendirmesi için uygulama noktası oluşturduğundan, birçok AB düzenlemeli merkezi borsada kısıtlanmıştır ve Tether, USDT için gerekli AB statüsünü elde etmemiştir.

Ana Noktalar

• MiCA 30 Aralık 2024'te tamamen yürürlüğe girdi ve AB genelindestablecoin uyum beklentileri düzenlenmiş kripto-varlık hizmet sağlayıcıları için sıkılaştı.
• USDT, tek bir resmi para birimi olan ABD doları karşısında sabit bir değer hedeflediği için MiCA altında birelektronik para token'ıolarak değerlendirilmektedir.
• MiCA'nın yasal bağlantısı (kaynaklarda Madde 88 ve Madde 48 yolu olarak özetlenmiştir) AB mekanlarının halka yetkisiz bir EMT sunmasını engelliyor, bu nedenle borsalar coğrafi sınırlama ve liste dışı bırakma ile yanıt verdiler.
• AB kullanıcıları hala USDT'yi self-custody olarak tutabilir ve decentralized exchanges üzerinde kullanabilir, ancak AB lisanslı merkezi mekanların USDT paritelerini listelemesine güvenemezler.

USDT'nin Avrupa'da nasıl kısıtlandığı

Kısıtlama, ürünün kaldırılması olarak ekranlarda belirdi, cüzdanlardan bir token'ın kaybolması olarak değil. AB ve EEA müşterileri merkezi platformlara giriş yaptıklarında, USDT spot paritelerinin kapandığını, yeni alımların engellendiğini veya varlığın desteklenen ürünler listesinden çıkarıldığını gördüler.

Bu nedenle, arama niyeti genellikle “usdt Avrupa'da yasak mı” veya “usdt neden liste dışı bırakıldı” şeklinde çıkıyor, oysa mekanizmalar bir mekan düzeyinde uyum anahtarına daha yakın.

Zamanlama önemlidir. MiCA, 30 Aralık 2024'te tamamen yürürlüğe girdi ve stablecoin kural kitabı, temiz bir şekilde uygulanabileceği yerlerde en sert şekilde etkisini göstermeye başladı: borsa ve saklayıcılar gibi düzenlenmiş kripto varlık hizmet sağlayıcılarında (CASP'ler). Eco'nun zaman çizelgesi örneği, Coinbase'in 3 Aralık 2024'te değişiklikleri duyurmasıdır; EEA kullanıcıları için USDT'nin kaldırılması 31 Mart 2025'te geçerli olacaktır.

O2K, MiCA uyumu için USDT'yi 31 Ocak 2025'te liste dışı bırakan Crypto.com'u belirtmektedir. Diğer kaynaklarda, EEA kullanıcıları için USDT'yi kısıtlayan diğer büyük isimler arasında Binance, Bitvavo, Kraken ve diğerleri bulunmaktadır.

Bu, operasyonel risk yönetimi olarak ifade edilen stablecoin düzenlemesidir. MiCA, davranışı değiştirmek için doğrudan USDT'yi “yasaklama” gerektirmiyordu. Kural kitabı devreye girdikten sonra, AB lisanslı mekanlar USDT taşımak için lisanslama riskinin değerli olup olmadığına karar vermek zorunda kaldılar. Çoğu, muhafazakar yolu seçti: EEA hesapları için ürünü kaldırmak ve yetkilerini temiz tutmak.

USDT'ye uygulanan MiCA kuralları

MiCA, stablecoin'ları referans aldıkları unsurlara göre kategorilere ayırır. USDT, tek bir resmi para birimi olan ABD doları ile referans alır ve istikrarlı bir değer korumayı hedefler. Eco, bu yapının USDT'yi MiCA'nın tanımları altında e-money token kategorisine yerleştirdiğini özetliyor. Bu sınıflandırma mekaniktir, politik değildir.

Eğer bir token, belirli bir para birimine karşı istikrarlı bir 1:1 değer hedefliyorsafiat paraMiCA bunu elektronik para gibi ele alıyor.

Bir token EMT olduğunda, engelleyici unsur ihraççı yetkilendirmesi haline gelir. Eco, ihraççının yetkilendirilmediği veya Madde 48'de tanımlanan sınırlı "sadece beyaz kağıt" yoluna uygun olmadığı sürece EMT'lerin halka sunulmasını yasaklayan kural olarak Yönetmelik (AB) 2023/1114 Madde 88'i işaret ediyor.

Eco'nun temel noktası, USDT'nin EEA müşterilerine geniş bir şekilde sunulmaya devam edebilmesi için AB düzenlemelerine tabi yerlerde gerekli olan yetkilendirilmiş ihraççı statüsünden yoksun olduğudur.

Bu nedenle “usdt mica delisting” doğru bir zihinsel modeldir. Token, bir popülarite testini geçemedi. Bir ihraççı statüsü testini geçemedi.mica düzenlemesiçerçeve. Eco ayrıca EMT ihraççılarının, AB kredi kurumu veya elektronik para kurumu olarak yetkilendirilmesi gerektiğini belirtmektedir; bu da AB merkezli bir yapı veya AB içinde yer alan ve AB ihtiyatlı denetimi altında bulunabilen bir AB yan kuruluşunu gerektirmektedir.

MiCA ayrıca daha büyük tokenleri ek denetim kavramları ile ayırmaktadır. O2K, daha büyük tokenler için ek raporlama beklentilerini tanımlar ve ESMA'ya üç aylık raporlama için €100 milyonun üzerindeki bir eşiği kullanır.

Eco'nun makalesi de terimi kullanmaktadır.önemli stablecoindaha geniş stablecoin denetim sözlüğünün bir parçası olarak, hemen hemen USDT kısıtlama hikayesinin yalnızca boyut değil, ihraççı yetkilendirmesi tarafından yönlendirildiği gerçeğine rağmen.

Borsalar neden MiCA kapsamında USDT'yi listeden çıkardı

MiCA'nın hizmet sağlayıcılar için davranış rejimi uygulandığında, hukuki risk mekâna taşındı. Eco, bunun 30 Aralık 2024'ten itibaren geçerli olan V. Başlık davranış kuralları olarak çerçevelendiğini belirtiyor; bunun temel sonucu, yetkilendirilmemiş EMT'leri sunmaya devam eden AB lisanslı CASP'lerin kendi MiCA yetkilendirmeleri riskini taşımasıdır.

Bu, "tether eu kısıtlaması" hikayesinin merkezindeki risk transferidir: token'ın ihraççı durumu, borsanın sorunu haline gelir.

Kaynaklardaki borsa yanıt modeli tutarlıdır: AB düzenlemelerine tabi varlıklar, EEA müşterileri için USDT'yi coğrafi olarak sınırlıyor veya listeden çıkarıyor, bazı küresel gruplar ise USDT'yi sıkı müşteri segmentasyonu ile AB dışındaki yan kuruluşlar aracılığıyla başka yerlerde erişilebilir tutuyor.

Eco, bunun mekânlar arasında nasıl gerçekleştiğine dair örnekler listeliyor; bunlar arasında Coinbase'in aşamalı kaldırma zaman çizelgesi, Binance'ın EEA kullanıcıları için USDT çiftlerinde coğrafi sınırlama uygulaması ve Crypto.com'un EEA hizmetini Malta lisanslı bir varlığa taşıması ve EEA kullanıcıları için USDT'yi listeden çıkarması yer alıyor.

Tüccarlar için sonuç felsefi değil. Bu piyasa yapısıdır. Eğer USDT, bir AB hesabında güvenilir bir şekilde teklif para birimi olarak mevcut değilse, o mekânda spot yönlendirme için güvenilir bir temel varlık olmayı bırakır. Eco, USDT ticaret hacimlerinin AB mekânlarında 2024'ün 4. çeyreği ile 2025'in 2.

çeyreği arasında %70'ten fazla düştüğünü ve USDC hacimlerinin neredeyse iki katına çıktığını, sipariş defteri derinliğinin USDC ve EURC çiftlerine doğru kaydığını belirten Kaiko araştırmasını alıntılıyor. Bu rakamlar, Eco'nun özetine özgüdür, ancak yön, listeden çıkarma dalgasının ima ettiğini yansıtır: likidite, mekânların listeleme iznine bağlı olarak hareket eder.

Operasyonel gösterge basittir: aynı markaya ait borsa, hesabın bir AB varlığında mı yoksa AB dışındaki bir varlıkta mı tutulduğuna bağlı olarak farklı stablecoin erişilebilirliği gösterebilir. Bu parçalanma, uyum sınırının bir özelliğidir, bir hata değil.

Tether'in itirazları ve uyum ticaret dengeleri

Kaynaklardaki ihraççı tarafı hikayesi, uyumun sadece evrak işi olmadığını gösteriyor. Eco, Tether CEO'su Paolo Ardoino'nun MiCA'nın rezerv bileşimi kurallarını eleştirdiğini, %30 ile %60 arasında bir banka mevduatı tabanını yapısal bir risk olarak tanımladığını, çünkü bu durumun AB banka mevduatlarında maruziyeti yoğunlaştırdığını bildiriyor.

O2K, anlaşmazlığı daha açık bir şekilde, rezervleri Avrupa bankalarında tutmak için %60 gereksinimi olarak özetliyor ve Ardoino'nun bu durumun, banka stresi ve stablecoin stresinin aynı anda ortaya çıkabileceği bir senaryo yaratabileceği argümanını not ediyor.

Eco, Tether için bunun gerçek bir ticaret dengesi olduğunu açıklamak için bir bilanço karşıtlığı ekliyor. Tether'in üç aylık onaylarıRezervlerin yaklaşık %80'inin kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinde, nakit mevduatların ise %5 civarında olduğunu gösteriyor. MiCA, daha yüksek bir payı banka mevduatlarına yönlendirirse, bu bir hazine stratejisi değişikliği olur, bir onay kutusu değil.

Bu, USDT'nin küresel olarak nasıl baskın kalabildiğini açıklamaya yardımcı oluyor, aynı zamanda AB düzenlemeleriyle denetlenen mekanlar için hala bir başlangıç noktası olmaktan uzak. Eco, 2025 sonlarında USDT dolaşım arzının 175 milyar doların üzerinde olduğunu (CoinGecko'ya atıfta bulunarak) ve piyasa değeri açısından en büyük stablecoin olmaya devam ettiğini bildiriyor. Scale bir muafiyet satın almadı.

MiCA altında, anahtar nokta, ihraççının düzenlenmiş kanallar aracılığıyla halka bir EMT sunma yetkisine sahip olup olmadığıdır.

Bu, 'yasak' anlatısının neden çözüldüğü yer. AB, AB lisanslı aracılara nasıl davranmaları gerektiğini değiştirmek için USDT'yi tutmayı yasaklamak zorunda değildi. Sadece ihraççı yetkilendirmesini, o aracılar tarafından sunulabileceklerin bir koşulu haline getirmesi gerekiyordu.

AB kullanıcılarının bunun yerine yapabileceği şeyler

İlk adım, saklama ile mekan erişimini ayırmaktır. Eco ve O2K, kısıtlamayı mekan-spesifik olarak tanımlıyor: AB kullanıcıları, kendilerine ait saklama alanında USDT tutmaya ve merkeziyetsiz borsalarda kullanmaya devam edebilirler, çünkü bu faaliyet aynı merkezi hizmet sağlayıcı sınırının dışındadır. Bu nedenle, 'USDT yasadışı' ifadesi yanlış bir sonuçtur. Daha doğru ifade, MiCA yetkilendirilmiş merkezi sağlayıcıların genel olarak EEA müşterilerine USDT sunamayacağıdır.

İkinci adım, merkezi ticaret için MiCA dostu bir temel varlık planlamaktır. O2K ve Eco, AB kullanıcıları için büyük borsalarda mevcut olan ana USD cinsinden alternatif olarak USDC'yi ve euro maruziyeti için EURC'yi işaret ediyor. Circle ayrıca, 1 Temmuz 2024'te Fransız lisansı altında AB'de canlı olarak USDC ve EURC ihraç ettiğini kamuya duyurdu; bu kaynaklar, 'uyumlu alternatifler mevcut' ifadesi için bir işaret olarak kullanıyor.

Üçüncü adım, USDT hala zincir üstü likidite veya karşı taraflar için önemliyse dönüşüm noktalarını en aza indirmektir. Eco, bir akışın yetkilendirilmiş bir EMT olan USDC gibi bir akışa girebileceği ve çıkabileceği bir yönlendirme mantığını tanımlıyor, çünkü kısıtlama ihraç ve hizmet sağlayıcı davranışı ile ilgilidir, akıllı sözleşme havuz yönlendirmesi ile değil.

Bu, mica'nın stablecoin'leri nasıl düzenlediğini düşünmenin yararlı bir yoludur: uyum sınırı, hizmeti kimin sunduğu ve hangi yetki altında olduğu etrafında inşa edilmiştir, her zincir üstü takası denetlemek etrafında değil.

USDT'yi varsayılan teklif para birimi olarak gören herkes için pratik ayarlama basittir: AB CEX'lerinde USDT mevcudiyetinin teslim edilemez olduğunu varsayın. Cüzdanlardan içeri ve dışarı hareket edebilir, ancak çıkış hızlı bir şekilde gerçekleşmesi gerektiğinde düzenlenmiş mekanda işlem yapılabilir olduğu varsayılamaz.

İnsanların zaman kaybetmesine neden olan yaygın yanlış anlamalar

"USDT Avrupa'da yasak" ifadesi, bir hizmet kısıtlamasını bir varlık yasağı ile karıştırıyor. Kaynaklar, AB kullanıcılarının hala kendilerine ait saklama alanında USDT tutabileceğini ve merkeziyetsiz borsalarda kullanabileceğini, MiCA baskısının ise AB lisanslı CASP'lerin EEA müşterilerine USDT sunmasına yöneldiğini açıklıyor.

“Borsalar USDT'yi güvenli olmadığı için listeden çıkardı” ifadesi, çoğunlukla bir lisanslama anlatısına atıfta bulunarak bir ödeme gücü anlatısı atfetmektedir. Eco’nun mekanizması, EMT'ler için ihraççı yetkilendirmesi ile sınırlıdır ve mekanlar için Başlık V davranış riski taşır. Bu, rezervler hakkında yeni bir şey öğrenilse bile gerçekleşebilir.

“Eğer yatırımlar ve çekimler hala çalışıyorsa, MiCA geçerli değildir” ifadesi, cüzdan altyapısını ürün sunumuyla karıştırmaktadır. Bir mekan, ticareti ve erişilebilirliği kısıtlarken belirli transferlere izin verebilir; bu, uyum duruşuna ve kamuya “sunum” olarak neyin sayıldığına dair yorumuna bağlıdır.

“Avrupa'da USDT talebi yok” ifadesi, mekanın erişilebilirliğini kullanıcı tercihiyle karıştırmaktadır. MiCA, USDT'nin düzenlenmiş aracılar aracılığıyla nerede kullanılabileceğini değiştirdi. Zincir üzerindeki ayak izini veya bazı akışların neden hala USDT havuzları aracılığıyla yönlendirildiğini silmedi.

Tüm resmi tutmanın temiz yolu, bunu bir stabilcoin düzenlemesi olarak ele almak ve uyumlu bir ürün rafı olarak neyin sayılacağını mekan mekan yeniden tasarlamaktır.

Alıntı

Tüccarların bunu “AB yasağı” olarak adlandırdığını ve ardından sıkıcı kısım tarafından şaşırdıklarını izledim: AB varlıkları borsa hesapları, tüm iş akışlarını oluşturdukları USDT çiftlerini göstermeyi durdurdu. Kısıtlama, coğrafi sınırlama, listeden çıkarma ve teklif para birimi değişiklikleri olarak ortaya çıkıyor; kimsenin kendi cüzdanı için gelmediği gibi.

Pahalı yanlış anlama, token'ın risk birimi olduğunu düşünmektir. MiCA altında, 30 Aralık 2024'ten itibaren risk birimi mekanın lisansıdır. Bu anlaşıldıktan sonra, Aralık 2024'ten Mart 2025'e kadar olan listeden çıkarma dalgası mantıklı hale geldi. Borsalar, USDT'nin popülaritesi hakkında bir açıklama yapmıyordu. Yetkilendirilmemiş bir EMT üzerinde yetkilendirmelerini riske atmamayı seçiyorlardı.

Kaynaklar

• eco.com
• o2k.tech