Dune, 2026'da DEX'lerde 542M$'lık atıl sermaye tespit etti
Çalışma, ortalama olarak likiditenin ~%29.4'ünün aralığın dışında kaldığını tahmin ediyor ve Uniswap v4 kancalarının o dönemde herhangi bir boşta getiri etkisi göstermediğini belirtiyor.
Dune'un 2026 yılının ilk yarısına ait yoğunlaşmış likidite DEX havuzları analizi, LP sermayesinin büyük bir kısmının aktif olarak takasları kolaylaştırmadığını veya ücret kazanmadığını buldu. Veri seti, yaklaşık 542 milyon doların haftada boşta kaldığını ve dört büyük uygulama arasında tahmini 150 milyon dolarlık yıllık kaybedilen LP ücret gelirini işaret ediyor.
Ana Noktalar
- Konsantre-likidite havuzları2026'nın ilk yarısında, aktif ticaret aralıklarının dışında kalan sermayenin ortalama %29,4'ü, bu da o kısmın aralık dışında kaldığı süre boyunca swap ücreti kazanmadığı anlamına geliyordu.
- ÜzerindeUniswapv3, Uniswap v4, PancakeSwap v3 ve Aerodrome Slipstream'de, aralık dışı payın haftada yaklaşık 542 milyon dolar boş sermaye ve yılda yaklaşık 150 milyon dolar kaybedilen LP ücret geliri olarak tahmin edildiği değerlendirildi.
- Teknik olarak mevcut olan ancak asla kullanılmayan likidite dahil edildiğinde, kullanılmayan sermayenin yaklaşık %85 olduğu tahmin edilmiştir.
- 90 günden fazla bir süredir yeniden konumlandırılmamış 200 milyon dolardan fazla atıl likidite bulunurken, otomatik yöneticiler, bireysel cüzdanlardan çok daha sık pozisyonları aralıkta tutuyordu.
Dune'un 2026 H1 Anlık Görünümü: Aralık Dışı Likidite ve Ücret Farkı
Dune'un 2026'nın ilk yarısına ait anlık görüntüsü, LP'lerin zaten hissettiği bir soruna kesin bir rakam koyuyor: gerçekleşen ücret.Yıllık Yüzde Oranı (APR)Konsantre likidite TVL'sinin anlamlı bir dilimi, belirli bir anda aslında "çalışmıyor".
Çalışma, 2026'nın ilk yarısında likiditenin ortalama %29,4'ünün aktif ticaret aralığının dışında kaldığını buldu; bu da, aralık dışında kaldığı süre boyunca takaslar için kullanılmadığı ve ticaret ücreti üretmediği anlamına geliyor.
Dune, bu konumlandırmayı dört yoğun likidite uygulaması üzerinden dolara çevirdi ve aralık dışı payın haftada yaklaşık 542 milyon dolar boşa harcanan sermaye ve LP'ler için yıllık yaklaşık 150 milyon dolar kaybedilen ücret geliri eşdeğerinde olduğunu tahmin etti. Kapsam, Uniswap v3, Uniswap v4, PancakeSwap v3 ve Aerodrome Slipstream'i içeriyordu.
Rapor ayrıca piyasa yapısı için önemli olan daha geniş bir çerçeve sundu. Teknik olarak mevcut olan ancak asla kullanılmayan likiditeyi de dahil ettiğinde, Dune yaklaşık %85'lik bir sermayenin yeterince kullanılmadığını tahmin etti. Traderlar için bu, başlık TVL'nin etkili likiditeyi abartabileceğini hatırlatıyor, özellikle fiyat hareketleri aralıkları dışına ittiğinde.
Sermayeyi Bekletende Kim: Cüzdanlar mı Yoksa Otomatik Yöneticiler mi?
Yoğunlaştırılmış likidite, LP'lerin fiyatla uyumlu aralıkları koruması durumunda yalnızca sermaye verimli olacak şekilde tasarlanmıştır. Piyasa, bir LP'nin seçtiği bant dışında işlem yaptığında, o likidite takasları gerçekleştirmeyi durdurur ve yeniden konumlandırılana kadar ücret kazanmaktan vazgeçer.
Dune'un verileri, sürüklemenin sadece mekanik değil, aynı zamanda davranış olduğunu gösteriyor. 90 günden fazla bir süredir yeniden konumlandırılmamış 200 milyon dolardan fazla atıl likidite, pasif veya ihmal edilmiş pozisyonların uzun kuyruğuyla tutarlıdır.
Otomasyon, ölçülebilir bir avantaj olarak ortaya çıktı. Otomatik yöneticilerin, bireysel cüzdanlar için yaklaşık %30'a karşılık gelen, aralığın dışında yalnızca %6.5'lik bir pozisyona sahip olduğu görüldü; bu da araçların ve aktif yönetimin, ne kadar sermayenin verimli kalacağını önemli ölçüde değiştirdiğini gösteriyor.
Sahiplik dağılımı, boş likiditenin nerede bulunduğunu pekiştirdi. Ethereum üzerinde, cüzdanlar boş sermayenin %94'ünü ve Uniswap v3 likiditesinin %91'ini elinde bulunduruyordu. Arbitrum'da, cüzdanlar boş likiditenin %92'sini ve likiditenin %78'ini kontrol ediyordu. Base'de, bireysel kullanıcılar boş sermayenin %82'sini denetliyordu, oysa ki smart contracts likiditenin yaklaşık %50'sini tutuyordu.
Uniswap v4 Kancaları Boş Likiditeyi Henüz Düzeltmedi
Uniswap v4, havuz davranışını değiştirebilen ve teorik olarak boş sermayeyi dış stratejilere yönlendirebilen kancalar tanıttı. Dune'un anlık görüntüsü, bu tezin henüz gerçekleşmediğini gösterdi.
Çalışma, Uniswap v4 likiditesinin yaklaşık %30.5'inin hala aralık dışında olduğunu buldu, bu da daha geniş yoğunlaşmış likidite ortalamalarıyla yaklaşık olarak uyumluydu. Kanca kullanımı da sınırlıydı, v4 TVL'sinin yaklaşık %10'u kancaları kullanıyordu. Ölçülen zamanda, kancaların hiçbiri boş likiditeden yield üretmedi.
Bu kombinasyon beklentiler için önemlidir. Eğer hook'lar yaygın olarak benimsenmezse ve dışarıda kalan envanter üzerinde ek getiri sağlamazsa, LP getirileri yapısal olarak aktif aralık yönetimine bağlı kalır, protokol seviyesinde “kur ve unut” iyileştirmeleri yerine.
Buradan Takip Edilebilecek İşaretler LP'ler ve Tüccarlar için
İlk sinyal, Uniswap v4 kancalarının penetrasyonunun gözlemlenen ~%10'luk TVL'nin önemli ölçüde üzerine çıkıp çıkmadığı ve herhangi bir kancanın atıl likiditeden getiri üretmeye başlayıp başlamadığıdır.
İkincisi, yüksek volatilite dönemlerinde ~%29.4 H1 2026 ortalaması ile dışarıda kalan payı izleyin.dalgalanmaaralıkların daha fazla ihlal edilme olasılığının yüksek olduğu ve etkili likiditenin hızla azalabileceği dönemler.
Üçüncüsü, otomatik likidite yönetiminin benimsenmesini takip edin. Dune'un otomatik yöneticiler için %6,5 dış aralık oranı ile cüzdanlar için ~%30 oranı, otomasyona yönelik mütevazı bir geçişin bile ücret sonuçlarını ve icra kalitesini değiştirebileceğini ima ediyor.
Son olarak, 90 günden fazla bir süre için yeniden konumlandırılmamış >200 milyon dolarlık likidite, temiz bir davranışsal ölçüttür. Bu rakam küçülürse, daha aktif LP yönetimini veya daha iyi araçları gösterir. Eğer devam ederse, düşük kullanım, piyasanın bir özelliği olmaya devam eder.
Piyasa Sinyali, Sadece DEX Tasarımı Değil, LP Davranışı Hakkındadır.
Bu veri setini, “likidite”nin tek bir sayı olmadığını, fiyat, zaman ve operatör karmaşıklığı arasında bir dağılım olduğunu hatırlatan bir işaret olarak ele alıyorum. Önemli olan eşik, aralık dışındaki payın, her LP'nin aktif bir strateji yürütmesini gerektirmeden ~%29 bandının altında sürdürülebilir bir şekilde hareket edip edemeyeceğidir.
Uniswap v4 kancaları, şu ana kadar bir temel değişimden çok bir duygu katalizörü gibi görünüyor, çünkü benimseme hala TVL'nin yaklaşık %10'u civarında ve anlık görüntü, boşta bekleyen getiri üretimi göstermedi. Eğer otomasyon benimsemesi genişler ve 90+ günlük boşta bekleyen havuz temizlenmeye başlarsa, yapı anlatıdan ziyade yapısal görünmeye başlar ve bildirilen TVL, tüccarların gerçekten erişebileceği etkili likiditeye doğru yakınsamaya başlar.
