AI News CryptoTRADE THE NEWS
City skyline at sunset with tall buildings
Kripto
Bitcoin: Dijital Para Dünyasının Yükselişi
Kalshi: Yeni Finansal Araçlarla Tanışın!
Ticaret

DWF Ventures: Çoğu kripto hazine hissesi NAV primini…

mNAV sıkışması, Kalshi ve Blockchain.com'un büyük 2026 sonu finansmanları için keskin bir şekilde farklı değerleme seviyelerinde ilerlemesiyle gerçekleşiyor.

Yazan: Emma Carter7 dk okuma

DWF Ventures'tan gelen yeni bir anket, bir zamanlar dijital varlık hazine stratejilerini destekleyen kamu piyasası "kripto priminin" azaldığını gösteriyor; şu anda çoğu büyük hazine hissesi, varlıklarının değerinin altında veya eşitinde işlem görüyor.

Aynı zamanda, özel piyasa anlaşmaları yeniden hız kazanıyor; Kalshi, bildirilen 40 milyar dolarlık değerle 1 milyar dolarlık bir tur için görüşmelerde bulunuyor ve Blockchain.com, 4 milyar ila 6 milyar dolarlık bir IPO hazırlığında.

Ana Noktalar

DAT Premium Sıkıştırması: İlk 20'den Sadece 4'ü Hala mNAV 1'in Üstünde İşlem Görüyor

Dijital varlık hazine (DAT) şirketleri, kamu piyasasında kriptoya maruz kalmanın belirli bir türüdür: kripto ile ilgili bir ürün satmak yerine, strateji olarak bilanço üzerinde büyük miktarda kripto tutarlar ve yatırımcılar hisse senedini bir vekil olarak alırlar.

DWF Ventures'ın en son anketi, ticaretin artık güvenilir olduğu geniş primle ödüllendirilmediğini savunuyor. DWF'nin hesaplamalarına göre, yönetim altındaki varlıklarına göre en büyük 20 DAT'tan yalnızca dördü, 1'lik bir değiştirilmiş net varlık değerinin (mNAV) üzerinde işlem görüyor: Bit Digital, Strive, Hyperliquid Strategies ve BitMine.

mNAV, yatırımcıların şirketin piyasa değerinin, temel varlıklarının değerinin üzerinde mi yoksa altında mı olduğunu görmek için izlediği orandır. 1'in üzerinde olması, varlıklara bir prim olduğunu gösterir. 1'in altında olması ise bir indirim anlamına gelir; bu, piyasanın hisse senedi aracılığıyla kriptoya, bilanço üzerindeki kriptonun örtük değerinden daha düşük bir fiyatla erişim sunduğu anlamına gelir.

Zamanlama önemlidir çünkü daha geniş sermaye piyasaları kaydı yeniden daha açık görünmeye başlıyor.BitcoinAğustos ortasından bu yana %30'dan fazla yükseldi ve büyük finansmanlar ile halka arz planları manşetlerde yeniden yer alıyor, ancak DWF anketi, kamu yatırımcılarının hisse senedi paketlerinde "kripto maruziyeti" için kayıtsız bir şekilde ödeme yapmadığını öne sürüyor.

Hazine-Hisse İndirimlerinin 'Daha Fazla Kripto Al' Döngüsü İçin Neden Önemli Olduğu

DAT modelinin temel finansman döngüsü, yalnızca hisse senetleri NAV'ye göre primli işlem gördüğünde gerçekten işler. DWF Ventures, mekanizmayı açıkça özetledi: “Bu prim, şirketlerin hisseler çıkarmasına ve mevcut sahipleri seyreltilmeden daha fazla kripto almasına olanak tanır.”

İşte mekanik tuzak. Bir hazine şirketi NAV'ın üzerinde işlem gördüğünde, hisse başına temel kripto varlığından daha fazla değer ima eden bir fiyattan yeni hisse senetleri satabilir, ardından elde edilen geliri daha fazla kripto satın almak için kullanabilir ve hisse başına kripto maruziyeti, artırmanın boyutuna ve fiyatlandırmasına bağlı olarak korunabilir veya hatta iyileşebilir.

Hisse senetleri NAV'ın altında işlem gördüğünde, aynı hisse senedi ihracı haklı çıkarmak daha zor hale gelir çünkü hisse senetlerini indirimli satmak seyreltilmeye neden olabilir ve bu, modelin halka açık piyasa aracılığıyla varlıkları bileştirme yeteneğini zayıflatır.

DWF, stratejinin ilk dalgasından bir emsal gösterdi. Michael Saylor'un Stratejisi,Bitcoin hazine2020'deki modelde, çoğu DAT hissesi, temel kripto varlığı sadece tutmaktan daha kötü performans gösterdi. Bu kötü performans önemlidir çünkü alıcı tabanını değiştirir.

Eğer hisse senedi sarmalayıcı, güvenilir bir şekilde ya bir prim çarpanı ya da operasyonel bir artış sunmuyorsa, piyasa bunu varlıklara daha yakın bir fiyatla değerlendirir ve “daha fazla kripto al” döngüsü en kolay finansman kaynağını kaybeder.

Burada, bölünmüş piyasa çerçevesinin anlatıdan çok tesisat gibi görünmeye başladığı yer. Kamu piyasaları bu araçları sahip olduklarına göre değerlendirirken, özel piyasalar hikaye kıt, farklı veya her ikisi olduğunda agresif artışlarla büyük çekler yazmaya hala istekli.

Özel Değerlemeler Yeniden Hız Kazandı: Kalshi'nin Bildirilen $1B Turu $40B Değeri ile Mayıs'taki $22B'ye Karşı

Kalshi, bir tahmin pazarı platformu, yaklaşık 1 milyar dolar toplamak için 40 milyar dolarlık bir değerleme ile ileri düzey görüşmelerde bulunduğu bildiriliyor. Görüşmeler kesin değil ve şartlar değişebilir, bu da önemli çünkü başlık rakamı, piyasanın "sermaye geri döndü" şeklinde okumasında büyük bir rol oynuyor.

Eğer tur, bildirilen şartlara yakın bir yerde kapanırsa, bu Kalshi'nin son fiyatlandırılmış finansmanından keskin bir artışı temsil edecektir. Şirket, Mayıs ayında 22 milyar dolarlık bir değerleme ile 1 milyar dolarlık F Serisi turunu kapattı ve o zaman bu, değerlemesini Aralık'tan iki katına çıkarmak olarak tanımlandı.

Görüşülen rapor edilen kadro, bunun niş bir kripto yatırımı olarak konumlandırılmadığını da gösteriyor. Mevcut yatırımcılar Sequoia Capital ve Wellington Management, turu yönetmek için görüşmelerde bulundukları belirtilirken, Tiger Global Management ve Dragoneer Investment Group da potansiyel katılımcılar arasında anılıyor.

Blockchain.com'un IPO tarafında, yaklaşık 500 milyon dolar toplama hedefiyle halka açılmaya hazırlandığı ve 4 milyar ila 6 milyar dolar arasında bir değerleme arayışında olduğu bildiriliyor; gerekirse daha küçük bir teklif için de açıktır.

Şirket, Mayıs ayında ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na gizli olarak taslak kayıt belgeleri sundu; bu, bir ihraççının S-1'i halka açmadan önce yorumları gözden geçirmesine olanak tanıyan standart bir erken aşama adımıdır.

Değerleme aralığı, halka açık piyasa standartlarının ne kadar sıkı olabileceğini hatırlatıyor. Blockchain.com, dört yıldan fazla bir süre önceki önceki kripto patlaması sırasında 14 milyar dolarlık bir değerlemeye ulaşmıştı ve yeni bildirilen IPO aralığı bu zirvenin oldukça altında kalıyor.

Kripto fonlaması için bir sonraki aşama, değerleme primlerinin geri dönmesi

Kısa vadeli ilk sinyal, Kalshi'nin bildirilen yaklaşık 1 milyar dolarlık artışının 40 milyar dolarlık bir değerleme ile bu şartlarda gerçekten sonuçlanıp sonuçlanmayacağı ve belgeler imzalandıktan sonra herhangi bir lider veya katılımcı listesinin onaylanıp onaylanmayacağıdır.

Blockchain.com için bir sonraki somut dönüm noktası, Mayıs ayındaki gizli dosyalamanın ardından atılacak ilk halka açık adımdır; bu genellikle bir halka açık kayıt beyanı ve ilk yolculuk takvimi olacaktır. Hedeflenen gelirlerde (~500 milyon dolar) veya değerleme aralığında (4 milyar ila 6 milyar dolar) herhangi bir değişiklik, piyasanın talep üzerindeki en net okuması olacaktır.

Borsa güvenliği, arka planda devam eden bir duygu baskısı olarak kalıyor. Bitget, ihlal kaybı tahminini 352 milyon dolardan 388 milyon dolara güncelledi ve CEO Gracy Chen, fonların geri kazanılması konusunda "çok iyimser olmadığını" söyledi.

NEAR Intents, saldırıya bağlı olarak 50 milyon dolardan fazla bir miktarı engelledi ve yaklaşık 500,000 doları dondurdu; Tether ve Circle ise bir cüzdanı kara listeye aldı ve 318,013 doları USDT ve USDC olarak dondurdu. Chen, IP adreslerinin eşleşmesine dayanarak Kuzey Kore'nin sorumlu olabileceğini belirtti, ancak bunun kanıtlanmadığını vurguladı.

Hazine hisseleri tarafında, ana piyasa göstergesi dağılımdır: Kripto fiyatları sağlam kalırken, en büyük 20 DAT'tan daha fazlasının mNAV > 1 alanına yeniden girip girmeyeceği veya indirimlerin derinleşip hisse senedi ihraç planının etkili bir şekilde kapalı kalıp kalmayacağıdır.

Benim Görüşüm: Bölünmüş Bir Pazar Ortaya Çıkıyor—Ateşli Özel Turlar, Disiplinli Kamu Fiyatlandırması

Dosyalama ve fonlama başlıkları, "kripto sermaye piyasaları geri döndü" olarak okunuyor ve bu yönüyle doğru, ancak DWF Ventures mNAV anlık görüntüsü, "geri" kelimesinin ne anlama geldiğini değiştiren sürtünme noktasıdır.

Eğer en büyük 20 dijital varlık hazine şirketinden sadece dördü mNAV 1'in üzerinde işlem görüyorsa, kamu piyasası ihraççılara bilanço kripto maruziyetinin primli bir çarpan kazanmak için yeterli olmadığını söylüyor; bu, DAT döngüsünün hisse senedi ihraç etmeye ve varlıkları biriktirmeye devam etmesi için tam olarak gereken koşuldur.

Önemli olan eşik, bu araçların büyük özel turlar ve IPO planları ilerlerken sürdürülebilir primleri geri kazanıp kazanamayacağıdır. Eğer özel değerlemeler artmaya devam ederken kamu kripto maruziyetine sahip hisse senetleri NAV'da veya altında kalırsa, kurulum yapısal görünmeye başlar ve "kripto primi" artık piyasanın varsayılan olarak dağıttığı bir şey değil, yeniden kazanmanız gereken bir şey haline gelir.

Kaynaklar