Jefferies, Circle düşüşünde alım yapmamalarını önerdi
Banka, 140'tan fazla üyesi olan bir stablecoin konsorsiyumunun dağıtım ekonomisini hedeflemesi nedeniyle CRCL rüzgarlarının devam edebileceği konusunda uyardı.
Jefferies, müşterilerine Circle'ın satış sonrası toparlanmasını satın almamaları konusunda uyardı ve artan stablecoin rekabetinin USDC'nin büyümesi ve pazar payı üzerinde baskı oluşturabileceğini savundu. Not, Open USD'nin rezerv gelir paylaşım modelini ve Coinbase'in çifte rolünü, rapor edilen Ağustos ticari anlaşma yenilemesi öncesinde önemli bir risk noktası olarak belirtti.
Ana Noktalar
- Jefferies, müşterilerine Circle'da "düşüşü satın almayacaklarını" söyledi ve "CRCL'ye yönelik olumsuz rüzgarların hafiflemesinin pek olası olmadığını" belirtti.stablecoinOpen USD dahil olmak üzere rekabet.
- Circle hisseleri, Salı günü %17'lik bir düşüşün ardından Çarşamba günü yaklaşık %5 oranında yükseldi.
- Open USD, Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard ve BlackRock dahil olmak üzere 140'tan fazla şirket tarafından desteklendiği belirtiliyor ve katılımcılarla rezerv gelirini paylaşma planı var.
- Coinbase'in Open USD'deki rolü, Circle'ın büyük ölçüde Coinbase dağıtımına bağımlı olması ve USDC rezervlerinden elde edilen gelirin yaklaşık %95'ini faizden kazanması nedeniyle dikkat çekti; ayrıca, ticari anlaşmanın Ağustos'ta yenilenmesi bekleniyor.
Jefferies'in "Dip Almayın" Çağrısı, CRCL'nin %17 Düşüşünden Sonra Geldi
Circle (CRCL) Çarşamba günü %5 civarında yükselerek, Salı günü %17'lik bir düşüşün ardından toparlandı. Bu hareket, yeni halka arz edilen, kripto ile bağlantılı bir hisse senedinde klasik bir "dip alım" fırsatı oluşturdu. Jefferies'in yanıtı ise sertti.
Bir müşteri notunda firma, "Düşüşten al? Almazdık," yazdı ve "CRCL rüzgarları muhtemelen hafiflemeyecek" ekledi. Temel argüman, USDC'nin aniden bozulmuş olduğu değildi. Temel argüman, dolar bazlı stablecoin'ler için rekabet ortamının, dağıtımı zaten kontrol eden oyunculara doğru kaydığıydı.
Jefferies, Circle'ı 2018'de piyasaya sürülen USDC ile 300 milyar dolarlık stablecoin pazarının yaklaşık %25'ini elinde bulunduran bir firma olarak çerçeveledi. Bankanın ihtiyatı, bankalar, ödeme firmaları ve fintech'lerin kendi stablecoin altyapılarını geliştirmesiyle USDC'nin arz büyümesinin ve pazar payının devam edip edemeyeceği üzerine yoğunlaştı.
Open USD’nin 140’tan fazla Destekçisi ve Rezerv Gelir Paylaşımı: Yeni Rekabetçi Teklif
Open USD, Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard ve BlackRock dahil 140'tan fazla şirket tarafından desteklenen bir konsorsiyum stablecoin olarak konumlandırılıyor. Konsorsiyumun başlıca teklifi ekonomik: katılımcı şirketlerle rezerv gelirini paylaşmayı planlıyor.
Bu önemli çünkü rezerv geliri bu işteki kar havuzudur. Yeni bir katılımcı, yerleşik dağıtımı daha agresif bir gelir paylaşımı ile birleştirebilirse, zincir içi özellikler yerine teşvikler üzerinden rekabet edebilir.
Jefferies’in notu, Open USD'yi bu oyun kitabının canlı bir örneği olarak ele aldı ve yeni katılımcıların artık Circle'ın erken yıllarında sahip olmadığı bir şeye sahip olduğunu savundu: benimsenmeyi hızlı bir şekilde artırabilecek büyük, önceden var olan ağlar.
Coinbase Bağlantısı: Dağıtım Yoğunluğu Yeni Bir Konsorsiyumla Buluşuyor
Jefferies, Coinbase'in Open USD'deki katılımını, tüccarların göz ardı etmemesi gereken bir baskı noktası olarak işaret etti. Circle, en büyük dağıtım ortağı olarak Coinbase'e büyük ölçüde bağımlı olarak tanımlanıyor ve Circle, USDC rezervlerinden elde edilen gelirinin yaklaşık %95'ini buradan sağlıyor.
Bu kombinasyon, dağıtım koşullarını ve ortak teşviklerini alışılmadık derecede önemli hale getiriyor. Jefferies, Circle-Coinbase ticari anlaşmasının Ağustos'ta yenilenmek üzere olduğunu bildirdi. Banka ayrıca Coinbase'in Open USD'ye katılmasını, Coinbase'in USDC'den vazgeçtiği anlamında görmediğini söyledi.
Çerçevelenen risk, daha artımlı ve daha yapısaldır: Coinbase, sonunda rakip stablecoin'leri teşvik edebilir ve varsayılan yönlendirmelerde veya teşviklerdeki küçük değişiklikler, USDC büyümesinde kendini gösterebilir.
Circle CEO'su Jeremy Allaire, stablecoin'lerin yıllar içinde inşa edilmiş "ağ işletmeleri" olduğunu savunarak kamuoyuna karşı çıktı. USDC'nin binlerce entegrasyonuna, borsalar ve DeFi üzerindeki derin likiditeye ve Avrupa ve Japonya gibi pazarlardaki düzenleyici onaylara dikkat çekti.
Allaire ayrıca, rezerv gelirini vermenin bedava bir öğle yemeği olduğu fikrini de sorguladı ve "Tüm geliri vermek, bir altyapıyı aç bırakmanın tarifidir," yazarak konsorsiyum dinamiklerini eleştirdi: "Büyük şirket grupları kötü koordine olur, uyumsuz teşviklere sahiptir, işleri yavaşlatır ve nadiren gerçek kalıcı yenilik için alan yaratır."
ARK Invest'ten Lorenzo Valente, konsorsiyum yönetimini eleştirerek koordinasyon eleştirisini yineledi.DAOsve karar alma süreçlerini “buzul” olarak nitelendiriyor. Büyük firmaların düzenleyici baskı altında bağlı kalıp kalmayacaklarını sorguladı ve Circle ile Tether'ın yıllarını küresel düzenleyici altyapı ve lisanslama inşa etmeye harcadığını belirtti.
Tüccarların Önümüzdeki 30–60 Günde Takip Etmesi Gereken Sinyaller
En yüksek sinyal katalizörü, Circle–Coinbase yenileme zamanlamasının Ağustos ayında herhangi bir onayı ve dağıtım veya gelir paylaşım şartlarının değişip değişmeyeceğidir. Bu yapı içinde, küçük sözleşme değişiklikleri, pazarlama anlatılarından daha fazla önem taşıyabilir.
Open USD'nin bir sonraki açıklamaları da önemlidir. Pazar başlık kavramına sahip, ancak mekaniklere sahip değildir: rezerv gelirinin nasıl paylaşıldığı, kimin nitelikli olduğu ve konsorsiyum üyelerinin hangi yükümlülükleri veya kontrolleri kabul ettiği.
Tüccarların, yalnızca konsorsiyum üyelik listeleri değil, gerçek piyasa etkisi kanıtlarını da izlemeleri gerekir. USDC arz büyümesindeki veya yeni konsorsiyum, banka veya fintech stablecoin lansmanlarına karşı piyasa payındaki herhangi bir bildirilen değişiklik, bunu teorik bir marj tehdidinden gözlemlenebilir bir akışa dönüştürecektir.
Son olarak, büyük pazarlardaki stablecoin lisanslama ve onay yolları bir stres testidir. Mevcut oyuncular, Avrupa ve Japonya gibi yerlerdeki mevcut onaylara işaret ediyor. Düzenlemenin zor seçimler dayatması ve yavaş yönetimin bir maliyet haline gelmesi durumunda, bir konsorsiyumun bütünlüğü test edilir.
Stablecoin Dağıtım Anlaşmaları Neden CRCL için Gerçek Savaş Alanıdır
Jefferies’in çağrısının gerçekten USDC'nin “iyi” bir teknoloji olup olmadığıyla ilgili olduğunu düşünmüyorum. Bu, hangi tarafların on-rampları kontrol ettiğine ve kimin stablecoin'i cüzdanlara, borsalara ve ödeme akışlarına itmek için ödeme aldığını ilgilendiriyor. Open USD'nin rezerv gelir paylaşım teklifi, bu dağıtım marjına doğrudan bir saldırıdır.
Önemli olan eşik, Coinbase’in teşviklerinin bildirilen Ağustos yenilemesi yaklaşırken görünür bir şekilde değişip değişmediğidir. Dağıtım ekonomisi, USDC'den biraz bile uzaklaşırsa, yapı anlatı odaklı olmaktan çok yapısal görünmeye başlar, çünkü Circle’ın geliri rezerv faizi üzerinde yoğunlaşmıştır ve en büyük dağıtım ortağı yeni konsorsiyumun merkezindedir.
