BIS: Giá trị chuyển Bitcoin có thể chênh lệch 6 lần tùy…

Các nhà nghiên cứu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cho biết các chỉ số "hoạt động" onchain được sử dụng rộng rãi có thể làm sai lệch đáng kể hoạt động kinh tế, sau khi phân tích 100 tỷ hồ sơ blockchain trên Bitcoin, Ethereum và Tron. Bài báo phát hiện rằng ước tính giá trị chuyển nhượng onchain của Bitcoin có thể khác nhau tới sáu lần tùy thuộc vào cách đo lường giao dịch.

Điểm chính

• Bitcoin các ước tính giá trị chuyển nhượng onchain có thể thay đổi tới sáu lần tùy thuộc vào phương pháp đo lường, và phát hiện này áp dụng cho giá trị chuyển nhượng onchain chứ không phải khối lượng giao dịch trên sàn.
• Ngân hàng Thanh toán Quốc tế liên kết sự chênh lệch với cấu trúc giao dịch của Bitcoin, đặc biệt là việc các đầu ra thay đổi và các chuyển nhượng khác trở lại cho người gửi có được coi là "giá trị đã chuyển" hay không.
• Vốn hóa thị trường thông thường của Bitcoin đôi khi cao gấp bốn lần so với vốn hóa thực tế, vốn định giá mỗi đồng tiền ở mức giá khi nó lần cuối di chuyển trên chuỗi.
• Bảng điều khiển Phân tích Onchain của Visa cho thấy tổng khối lượng stablecoin là 6,4 nghìn tỷ đô la trong 30 ngày qua so với 313,1 tỷ đô la trong khối lượng điều chỉnh, với chuỗi điều chỉnh được thiết kế để lọc ra bot và các hoạt động trao đổi nội bộ.

BIS Đưa Ra Một Con Số Về Lỗi "Hoạt Động" Onchain: Giá Trị Chuyển Nhượng Bitcoin Có Thể Biến Động 6x

Một nghiên cứu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đang đặt ra một giới hạn cứng cho một vấn đề mà hầu hết người dùng onchain đã cảm nhận trong thực tế nhưng hiếm khi định lượng.

Sau khi phân tích 100 tỷ bản ghi blockchain trên Bitcoin, Ethereum và Tron, các nhà nghiên cứu đã kết luận rằng các chỉ số chung có thể trông chính xác hơn so với dữ liệu cơ sở hỗ trợ, và rằng các câu chuyện “hoạt động” kết quả có thể rất nhạy cảm với cách mà các bảng điều khiển định nghĩa một giao dịch chuyển tiền.

Số liệu chính là giá trị chuyển tiền Bitcoin. Các nhà nghiên cứu BIS phát hiện ra rằng ước tính về giá trị chuyển tiền onchain của Bitcoin có thể thay đổi lên đến sáu lần tùy thuộc vào phương pháp đo lường giao dịch. Bài báo rõ ràng về những gì mà nó bao gồm và không bao gồm: nó liên quan đến giá trị chuyển tiền onchain, không phải khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch tiền điện tử.

Sự phân biệt đó quan trọng vì giá trị chuyển tiền thường được sử dụng như một đại diện cho “dòng chảy” và “sử dụng” trong bình luận thị trường, và thường được đọc như thể nó là một thước đo sạch về thông lượng kinh tế. Cảnh báo của các nhà nghiên cứu BIS là điều đó không đúng.

“Các chỉ số như khối lượng giao dịch, vốn hóa thị trường và total value locked thường gợi ý một mức độ chính xác mà không được hỗ trợ bởi bản chất của dữ liệu cơ sở,” họ viết.

Cơ chế Bitcoin đứng sau khoảng cách: Đầu ra thay đổi và tự chuyển nhượng

Sự chênh lệch gấp sáu không được coi là một hiện tượng thống kê bí ẩn. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) liên kết nó với cấu trúc giao dịch của Bitcoin và, cụ thể, với cách mà các phương pháp đo lường xử lý các đầu ra thay đổi và các chuyển giao khác trở lại cho người gửi.

Về mặt cơ học, một giao dịch Bitcoin điển hình thường tạo ra nhiều đầu ra. Một đầu ra là khoản thanh toán cho người nhận, và một đầu ra khác trả lại số tiền chưa chi tiêu cho người gửi dưới dạng “tiền thối.” Trên chuỗi, số tiền thối đó vẫn là một đầu ra có giá trị, và tùy thuộc vào phương pháp, nó có thể được tính là giá trị “được chuyển” mặc dù nó không đại diện cho tiền đang di chuyển đến một bên kinh tế khác.

BIS mô tả khoảng cách này phản ánh sự khác biệt giữa các phương pháp đo lường, bao gồm việc các đầu ra gửi-trở lại có được tính gộp hay không. Nếu một bảng điều khiển tính giá trị đầu ra gộp, nó có thể làm phồng giá trị chuyển nhượng bằng cách coi kế toán nội bộ như hoạt động bên ngoài. Nếu nó cố gắng loại bỏ các giao dịch tự chuyển và thay đổi, nó có thể tạo ra một chuỗi thấp hơn nhiều gần với khái niệm "thanh toán cho người khác".

Đối với các nhà giao dịch, hệ quả thực tiễn là một sự gia tăng trong "giá trị chuyển nhượng BTC" có thể là một sự kiện mang tính phương pháp cũng như một sự kiện thị trường, đặc biệt khi các nhà cung cấp thay đổi định nghĩa, thêm các quy tắc heuristics, hoặc thay đổi cách họ nhóm các địa chỉ.

Gói tin không bao gồm các tên phương pháp cụ thể hoặc khoảng thời gian mà trong đó sự chênh lệch tối đa gấp sáu lần được quan sát, điều này để lại cho người đọc độ lớn nhưng không có tập so sánh chính xác.

Tín hiệu Vốn Hóa Thị Trường Không Miễn Nhiễm: Vốn Hóa Thông Thường So Với Vốn Hóa Thực Tế Phân Kỳ Lên Đến 4 Lần

Bài báo của BIS mở rộng cùng một phê phán đối với các tín hiệu dựa trên vốn hóa thị trường, nơi có sự cám dỗ để coi một con số duy nhất là giá trị "có nguy cơ" trên chuỗi. Các nhà nghiên cứu phát hiện rằng vốn hóa thị trường thông thường của Bitcoin đôi khi đã cao gấp bốn lần so với vốn hóa thực tế.

Vốn hóa thực hiện được tính bằng cách định giá mỗi đồng coin theo giá khi nó lần cuối di chuyển trên chuỗi, thay vì định giá toàn bộ nguồn cung theo giá hiện tại. Các nhà giao dịch thường sử dụng vốn hóa thực hiện như một công cụ chế độ và như một đại diện cho cơ sở chi phí của người nắm giữ, vì nó định lượng các đồng coin không hoạt động khác với các đồng coin vừa mới thay đổi chủ sở hữu.

Một bốn lầnsự phân kỳSự khác biệt giữa vốn hóa thị trường thông thường và vốn hóa thực hiện là một lời nhắc nhở rằng hai chỉ số này đang trả lời những câu hỏi khác nhau. Vốn hóa thị trường thông thường là một bức tranh theo giá thị trường về tổng cung tại giá hiện tại.

Vốn hóa thực hiện gần giống như một chỉ số “định giá lại trên chuỗi cuối cùng”, có thể chậm và bị nén so với vốn hóa thị trường dựa trên giá giao ngay khi một phần lớn cung không hoạt động.

Phát hiện của BIS được trình bày như một mức tối đa "thỉnh thoảng" mà không có ngày tháng hoặc các chế độ thị trường trong đó nó xảy ra, vì vậy độ lớn thì rõ ràng nhưng bối cảnh lịch sử thì không. Tuy nhiên, hướng của rủi ro là rõ ràng: việc sử dụng vốn hóa thông thường như một đại diện cho giá trị kinh tế hoạt động có thể phóng đại cơ sở so với những gì thực sự đã được định giá lại trên chuỗi.

Những gì cần theo dõi trên bảng điều khiển hiện nay: Khối lượng Stablecoin “điều chỉnh” và tiết lộ phương pháp.

Điểm chính rộng hơn của tài liệu BIS là các lựa chọn đo lường không phải là một chú thích. Chúng là sản phẩm. Điều này đặc biệt rõ ràng trong stablecoin, nơi mà cùng mộttài sảncó thể hoạt động như một nhánh DeFi trên một chuỗi và như một đường thanh toán trên chuỗi khác.

Các nhà nghiên cứu mô tả USDT trên Ethereum có liên quan chặt chẽ hơn đến hoạt động DeFi, trong khi USDT trên Tron được liên kết nhiều hơn với các mục đích thanh toán và lưu trữ giá trị. Họ cũng chỉ ra sự khác biệt rõ rệt trong việc nắm giữ hợp đồng thông minh: tỷ lệ USDT được nắm giữ bởihợp đồng thông minhtrên Ethereum vượt quá 20% vào năm 2022, so với khoảng 1% trên Tron.

Tổ chức BIS lập luận rằng việc tổng hợp hoạt động USDT trên các blockchain có thể làm lẫn lộn các loại hoạt động kinh tế khác nhau.

Một ví dụ cụ thể về “số liệu tiêu đề so với ước tính đã lọc” có thể thấy trên bảng điều khiển Phân tích Onchain của Visa, được hỗ trợ bởi dữ liệu từ Allium Labs. Visa hiển thị cả tổng và khối lượng giao dịch stablecoin đã điều chỉnh và cho biết phương pháp điều chỉnh của mình nhằm loại bỏ các biến dạng tiềm ẩn từ giao dịch tần suất cao, bot, định tuyến cầu và các hoạt động trao đổi nội bộ.

Bảng điều khiển hiện đang cho thấy 6,4 nghìn tỷ USD tổng khối lượng giao dịch stablecoin trên các mạng được theo dõi trong 30 ngày qua, so với 313,1 tỷ USD trong khối lượng đã điều chỉnh.

Đối với các nhà giao dịch so sánh bảng điều khiển, các kiểm tra ngay lập tức là quy trình hơn là triết lý. Đầu tiên, liệu nhà cung cấp có công bố cách họ xử lý các đầu ra thay đổi Bitcoin và các chuyển khoản tự chuyển khác trong các chỉ số giá trị chuyển nhượng hay không, và liệu các chuỗi giá trị chuyển nhượng BTC cạnh tranh có hội tụ hay vẫn phân tán rộng rãi.

Thứ hai, liệu khối lượng stablecoin có được báo cáo là tổng hay điều chỉnh, và liệu nhà cung cấp có nêu rõ những gì họ lọc ra hay không. Thứ ba, liệu các chỉ số USDT có đặc thù theo chuỗi, tách biệt hành vi DeFi liên kết với Ethereum khỏi các dòng thanh toán liên kết với Tron, thay vì gộp chúng thành một tổng hợp chuỗi chéo duy nhất.

Đọc của tôi: Đối xử với các chỉ số Onchain như là các khoảng, không phải ước lượng điểm

Chi tiết trong tủ hồ sơ ở đây là BIS không nói rằng dữ liệu onchain là vô dụng. Nó nói rằng các biểu đồ được giao dịch nhiều nhất thường là những định nghĩa giả vờ là các phép đo, và ngôn ngữ của tài liệu này rất thẳng thắn rằng các chỉ số này nên được coi là "các xấp xỉ ồn ào hơn là các phép đo trực tiếp của hoạt động kinh tế."

Ngưỡng quan trọng là liệu các nhà cung cấp phân tích có bắt đầu công bố đủ chi tiết phương pháp để hai nhà giao dịch nhìn vào "giá trị chuyển nhượng" ít nhất đang nói về cùng một đối tượng hay không.

Nếu tiêu chuẩn công bố đó trở nên chặt chẽ hơn và các chuỗi bắt đầu hội tụ, các chỉ số onchain trở nên có thể hành động hơn như là các công cụ chế độ thay vì nhiên liệu cho câu chuyện, và cho đến lúc đó, lợi thế thực tiễn là đối xử với chúng như là các khoảng với các giả định rõ ràng, không phải ước lượng điểm với độ chính xác giả.

Nguồn

• Cointelegraph