Bitcoin giảm dưới mức chi phí sản xuất của JPMorgan
Doanh thu giảm xuống khoảng 30 triệu đô la mỗi ngày và sự sụt giảm độ khó 10% vào giữa tháng 6 trùng hợp với việc bán BTC mạnh mẽ của các thợ mỏ công cộng.
Giá giao ngay của Bitcoin đã ở dưới mức ước tính chi phí sản xuất được trích dẫn rộng rãi trong suốt năm tháng liên tiếp, siết chặt biên lợi nhuận của thợ đào. Sự siết chặt này đang thể hiện qua doanh thu mạng giảm, sự giảm độ khó mạnh mẽ hơn, và các thợ đào công khai phải dựa vào việc bán kho bạc để tài trợ cho hoạt động.
Điểm chính cần lưu ý
- Doanh thu của thợ mỏ trong 7 ngàyđường trung bình độngvào khoảng 30 triệu đô la mỗi ngày tính đến ngày 24 tháng 6 năm 2026, giảm từ hơn 50 triệu đô la mỗi ngày vào mùa hè năm ngoái.
- Phí giao dịch đóng góp dưới 250.000 đô la mỗi ngày, khiến thu nhập của thợ mỏ chủ yếu phụ thuộc vào trợ cấp khối.
- BTCgiao dịch gần $62,500 so với ước tính chi phí sản xuất khoảng $78,000 của JPMorgan, kéo dài thời gian dưới chi phí lên năm tháng.
- Một đợt giảm độ khó 10% đã xảy ra trong tuần thứ hai của tháng Sáu, trong khi các thợ mỏ công khai đã bán hơn 32.000 BTC trong quý 1 năm 2026 để trang trải chi phí hoạt động.
BTC Giữ Dưới Dự Đoán Chi Phí Sản Xuất Của JPMorgan Trong Năm Tháng
Giao dịch BTC gần 62.500 USD đã giữ cho thị trường dưới mức ước tính chi phí sản xuất khoảng 78.000 USD của JPMorgan trong năm tháng liên tiếp, là chuỗi thời gian dưới chi phí dài nhất trong chu kỳ này. Đối với các nhà giao dịch, vấn đề không phải là "chi phí sản xuất" là một mức sàn cứng. Mà là việc định giá kéo dài dưới chi phí thường có xu hướng buộc các hành vi thay đổi từ nhóm biên.
Gói tin cũng chỉ ra rằng ước tính có khoảng 20% thợ mỏ đang không có lãi ở mức giá hiện tại. Phương pháp tính toán đằng sau ước tính đó không được cung cấp, và con số chi phí sản xuất phụ thuộc vào các giả định như giá điện và hiệu suất đội tàu. Tuy nhiên, hướng đi là rõ ràng. Giá đã giữ ở mức thấp hơn một mức chi phí được tham khảo rộng rãi đủ lâu để gây áp lực lên bảng cân đối tài chính và quyết định hoạt động.
Doanh thu của thợ đào giảm khi phí thu hẹp đến mức sai số làm tròn.
Doanh thu của thợ đào, được đo bằng trung bình động 7 ngày, đã ở gần 30 triệu đô la mỗi ngày tính đến ngày 24 tháng 6 năm 2026. Điều này giảm từ hơn 50 triệu đô la mỗi ngày vào mùa hè năm ngoái, một sự thu hẹp đáng kể trong thu nhập cấp mạng trong khoảng một năm.
Chi tiết liên quan đến nhà giao dịch hơn là thành phần. Phí giao dịch đóng góp dưới 250,000 đô la mỗi ngày, được mô tả như một lỗi làm tròn so với trợ cấp khối. Khi phí nhỏ như vậy, các thợ mỏ có khả năng hạn chế để "kiếm tiền ra" khỏi một thị trường giá yếu thông qua các đợt tăng phí. Với lần giảm một nửa tiếp theo vẫn còn gần hai năm nữa, lịch trình trợ cấp không mang lại sự cứu trợ ngắn hạn, và xu hướng trợ cấp chỉ giảm dần theo thời gian. Điều đó khiến cho khả năng sinh lợi phụ thuộc nặng nề vào giá BTC và cấu trúc chi phí của từng nhà điều hành.
Độ khó trở nên nhạy cảm hơn với giá khi sức mạnh băm thay đổi.
Hành vi của mạng lưới bắt đầu phản ánh sự siết chặt biên lợi nhuận đó. Trong sáu tháng qua, hệ số beta của độ khó khai thác so với giá bitcoin đã tăng lên 0,62, phù hợp với việc các nhà điều hành có chi phí cao hơn bật và tắt máy móc dựa trên giá cả thay vì khai thác trong tình trạng thua lỗ.
Sự nhạy cảm đó đã xuất hiện vào tuần thứ hai của tháng Sáu, khi độ khó giảm 10%. Nó được mô tả là lần giảm thứ hai.giảm sútcủa kích thước đó vào năm 2026 sau một động thái tương tự trong quý đầu tiên. Những điều chỉnh tiêu cực lớn xuất hiện trong một chế độ dưới chi phí kéo dài là một tín hiệu rõ ràng rằng sức mạnh băm đang trở nên linh hoạt hơn, và rằng mạng lưới đang loại bỏ khả năng chi phí cao hơn khi giá yếu đi.
Các chỉ số căng thẳng mà các nhà giao dịch có thể theo dõi tiếp theo: Phí, Độ khó, và Bán của thợ đào
Các điều chỉnh độ khó tiếp theo sau đợt giảm 10% giữa tháng 6 là rất quan trọng. Sự yếu kém tiếp theo sẽ xác nhận việc ngừng hoạt động liên tục, trong khi sự ổn định sẽ gợi ý rằng mạng lưới đã giải phóng một phần công suất băm biên.
Doanh thu từ phí là biến số sống còn khác. Nếu phí giao dịch vẫn gần mức thấp nhất trong nhiều năm từ mức dưới 250.000 USD/ngày, các thợ đào sẽ bị kẹt trong kinh tế chỉ dựa vào trợ cấp. Một sự gia tăng đáng kể trong phí sẽ là một trong số ít van áp lực nội bộ có sẵn trước lần giảm một nửa tiếp theo.
Dòng chảy là yếu tố thứ ba. Các thợ đào công khai đã bán hơn 32.000 BTC trong Quý 1 năm 2026 để trang trải chi phí hoạt động, một điểm dữ liệu cụ thể cho thấy quỹ đang được sử dụng để lấp đầy khoảng cách. Các thông báo quỹ thợ đào được cập nhật sẽ cho các nhà giao dịch biết liệu việc bán đó chỉ là một biện pháp tạm thời trong một quý hay là một nguồn cung cấp spot gia tăng liên tục.
Bảng điểm cuối cùng là chính sự chênh lệch: liệu BTC có tiếp tục giao dịch dưới mức ước tính chi phí sản xuất khoảng 78.000 USD hay bắt đầu thu hẹp khoảng cách đó.
Khi Giá Dưới Chi Phí Tiếp Tục, Hành Vi Của Thợ Đào Trở Thành Tín Hiệu
Tôi coi đây là một câu chuyện về cấu trúc thị trường hơn là một câu chuyện tường thuật. Khi BTC nằm dưới mức ước tính chi phí được tham khảo rộng rãi trong năm tháng và doanh thu của thợ đào giảm xuống khoảng 30 triệu USD/ngày, nhà điều hành biên sẽ không còn lý thuyết mà bắt đầu xuất hiện trong độ khó và dòng chảy.
Ngưỡng quan trọng là liệu độ khó có tiếp tục phản ứng với các điều chỉnh tiêu cực lớn và liệu các thợ đào công khai có tiếp tục tài trợ cho hoạt động bằng BTC quỹ. Nếu hai điều này tiếp tục trong khi phí vẫn bị kẹt gần mức dưới 250.000 USD/ngày, cấu trúc bắt đầu có vẻ mang tính cấu trúc hơn là do tâm lý, vì thị trường thực sự đang nhập khẩu nguồn cung spot gia tăng từ các bảng cân đối tài chính căng thẳng.
