Core Scientific giới thiệu 1.1 GW AI colocation mới

Core Scientific đang tiếp thị sự chuyển đổi từ khai thác Bitcoin sang trung tâm dữ liệu AI với một đường ống công suất thuê 1,1 gigawatt gắn liền với hơn 24 tỷ đô la doanh thu hợp đồng tiềm năng dài hạn. Cấu trúc này đã được thể hiện trong kết quả Q2, nhưng giao dịch vẫn phụ thuộc vào việc liệu việc xây dựng được tài trợ bằng nợ có chuyển đổi megawatt đã ký hợp đồng thành công suất có thể tính phí đúng hạn hay không.

Điểm chính

Core Scientific đã công bố khoảng 1,1 GW công suất điện thuê của khách hàng gắn liền với hơn 24 tỷ đô la doanh thu hợp đồng tiềm năng trong các điều khoản kéo dài tới 15 năm, mà công ty không định hình là tiền mặt đã nhận hoặc lợi nhuận đảm bảo.
Doanh thu Q2 2026 đạt 164,2 triệu đô la, trong đó colocation mật độ cao đóng góp 136,7 triệu đô la so với 21,5 triệu đô la từ tài sản kỹ thuật sốkhai thác tự thân.
Colocation đã tạo ra khoảng 80 triệu đô la lợi nhuận gộp của phân khúc với biên lợi nhuận khoảng 59%, trong khi khai thác tự thân ghi nhận khoản lỗ gộp khoảng 12,2 triệu đô la.
Việc xây dựng AI đã đi kèm với chi phí vốn lớn và đòn bẩy, bao gồm 954,2 triệu đô la chi tiêu cho tài sản và thiết bị trong nửa đầu năm 2026 và nợ dài hạn khoảng 4,3 tỷ đô la tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026.

Sự chuyển mình của Core Scientific trong lĩnh vực AI đạt quy mô: 1,1 GW đã thuê, >24 tỷ đô la doanh thu hợp đồng "tiềm năng"

Core Scientific đang định vị sự chuyển đổi từ khai thác sang AI như một doanh nghiệp công suất: khoảng 1,1 gigawatt công suất điện thuê của khách hàng mà công ty liên kết với hơn 24 tỷ đô la doanh thu hợp đồng tiềm năng tổng thể theo các thỏa thuận dài hạn kéo dài tới 15 năm.

Về mặt cơ học, con số "công suất thuê" đó là khối lượng điện mà khách hàng đã cam kết, đây là một đại diện cho lượng tính toán mật độ cao có thể được lưu trữ khi các địa điểm được xây dựng và cung cấp điện cho các khối lượng công việc AI.

Điểm mấu chốt nằm ở cách công ty tự định hình. Con số hơn 24 tỷ đô la được mô tả là doanh thu tiềm năng trải dài qua các hợp đồng dài hạn, không phải là tiền mặt đã nhận và không phải là lợi nhuận được đảm bảo.

Nó chỉ trở thành doanh thu được công nhận nếu Core Scientific hoàn thành xây dựng, đưa công suất vào hoạt động, đáp ứng các yêu cầu dịch vụ như thời gian hoạt động, và khách hàng tiếp tục vận hành và thanh toán trong suốt thời gian hợp đồng.

Số liệu Q2 cho thấy Colocation đã chiếm ưu thế—Ngay cả khi lỗ GAAP vẫn ở mức sâu.

Bảng báo cáo thu nhập cho thấy sự chuyển mình không còn chỉ là lý thuyết. Doanh thu quý 2 năm 2026 đạt tổng cộng 164,2 triệu đô la, dẫn đầu bởi dịch vụ colocation mật độ cao với 136,7 triệu đô la, trong khi số liệu kỹ thuật sốtài sảnkhai thác tự thân đã đóng góp 21,5 triệu đô la.

Sự tăng trưởng hàng năm của dịch vụ colocation rất mạnh, tăng lên 136,7 triệu đô la từ 10,6 triệu đô la một năm trước. Phân khúc này tạo ra khoảng 80 triệu đô la lợi nhuận gộp hàng quý, ngụ ý biên lợi nhuận gần 59%. Ngược lại, tự khai thác ghi nhận một khoản lỗ gộp khoảng 12,2 triệu đô la trong quý.

Tiến độ hoạt động cũng đang được đo lường bằng khả năng tính phí, không chỉ bằng megawatt đã ký hợp đồng. Core Scientific cho biết 437 MW đã tạo ra doanh thu tính phí vào cuối quý 2 năm 2026, mà họ ước tính khoảng 635 triệu đô la doanh thu lưu trú theo GAAP hàng năm.

Lợi nhuận theo GAAP vẫn âm mặc dù việc tăng cường colocation. Core Scientific báo cáo khoản lỗ hoạt động là 78,5 triệu đô la và khoản lỗ ròng hàng quý khoảng 1,16 tỷ đô la. Phần lớn khoản lỗ ròng đó, khoảng 1,05 tỷ đô la, được cho là do những thay đổi giá trị hợp lý không phải tiền mặt liên quan đến quyền chọn mua cổ phiếu và quyền lợi giá trị phụ thuộc, chủ yếu do sự biến động trong giá cổ phiếu của Core Scientific.

Công ty cũng báo cáo EBITDA điều chỉnh là 41,1 triệu đô la, một chỉ số không theo GAAP loại trừ một số chi phí. Nó hữu ích để theo dõi quỹ đạo hoạt động, nhưng không tương đương với thu nhập ròng hoặc dòng tiền không bị hạn chế, điều này quan trọng khi doanh nghiệp đang cố gắng tài trợ cho một chương trình xây dựng lớn.

Bản đồ Khách Hàng: Dấu Ấn Mở Rộng của CoreWeave và Thỏa Thuận 530 MW của AMD

Câu chuyện về việc chia sẻ AI của Core Scientific tập trung vào một nhóm nhỏ các đối tác, với CoreWeave là khách thuê chính ban đầu. Vào tháng 6 năm 2024, các công ty đã ký hợp đồng 12 năm bao gồm khoảng 200 MW cơ sở hạ tầng tính toán hiệu suất cao, mà Core Scientific ước tính mang lại hơn 3,5 tỷ đô la doanh thu tích lũy theo các hợp đồng ban đầu.

Các mở rộng sau đó đã tăng công suất hợp đồng của CoreWeave lên khoảng 590 MW, và Core Scientific hiện liên kết các hợp đồng đó với khoảng 10,2 tỷ đô la doanh thu tiềm năng trong suốt thời gian hợp đồng.

Các hợp đồng đó cũng đã định hình cơ chế tài chính. Trong sáu tháng đầu năm 2026, CoreWeave đã tài trợ 180,9 triệu đô la cho chi tiêu vốn của Core Scientific, với các khoản tiền được ghi có vào các khoản thanh toán lưu trú trong tương lai. Điều này giảm bớt gánh nặng tiền mặt trong ngắn hạn, nhưng cũng gắn một phần kinh tế xây dựng với độ bền của mối quan hệ với một khách hàng duy nhất.

Vào ngày 28 tháng 7 năm 2026, Core Scientific đã công bố một quan hệ đối tác hạ tầng rộng hơn với AMD. Gói ban đầu bao gồm khoảng 530 MW tại năm địa điểm ở Mỹ theo các hợp đồng 15 năm, mà công ty liên kết với hơn 14 tỷ đô la doanh thu hợp đồng cơ bản tiềm năng. Các triển khai dự kiến sẽ bắt đầu vào năm 2027 và được mô tả là hỗ trợ khách hàng sử dụng bộ tăng tốc AMD Instinct, bộ xử lý EPYC và phần mềm ROCm.

Lợi ích chính là lớn hơn nhưng có điều kiện. AMD cũng đã nhận được quyền đặt chỗ cho thêm 1,925 GW có thể đưa quan hệ đối tác lên khoảng 2,5 GW nếu được chuyển đổi, nhưng quyền đặt chỗ không phải là hợp đồng cho thuê đã thực hiện. Core Scientific đã liên kết việc chuyển đổi với nhu cầu của khách hàng, công suất lưới có sẵn, tiến độ xây dựng và tài chính bổ sung.

Thỏa thuận với AMD cũng bao gồm các yếu tố kinh tế liên quan đến cổ phần. AMD đã nhận được quyền mua lên đến 30 triệu cổ phiếu Core Scientific với giá 23,47 đô la mỗi cổ phiếu, và khoảng 6,5 triệu quyền đã được cấp sau khi các hợp đồng liên quan được thực hiện vào tháng 7, theo báo cáo hàng quý.

Một phần công suất ban đầu đã được cho thuê cho nhà điều hành hạ tầng AI Neocloud, và AMD đã tham gia vào một thỏa thuận hỗ trợ tín dụng liên quan đến thiết bị được lắp đặt cho Neocloud, mặc dù các hợp đồng đã nộp không mô tả AMD là người bảo lãnh vô điều kiện cho mọi khoản thanh toán của Neocloud.

Các mốc quan trọng mà các nhà giao dịch có thể theo dõi đến năm 2027: Tăng công suất MW có thể tính phí, nhu cầu tài chính và rủi ro tập trung.

Bảng điểm ngắn hạn là liệu công suất điện của khách hàng thuê có chuyển đổi thành megawatt có thể tính phí vượt quá 437 MW tạo ra doanh thu vào cuối quý 2 năm 2026 hay không, và liệu công ty có cập nhật tỷ lệ doanh thu lưu trú GAAP hàng năm khi nhiều địa điểm được đưa vào hoạt động hay không.

Tài chính là yếu tố khác cần xem xét. Core Scientific đã chi 954,2 triệu đô la cho tài sản và thiết bị trong nửa đầu năm 2026 và nợ dài hạn đã tăng lên khoảng 4,3 tỷ đô la vào ngày 30 tháng 6 năm 2026 sau khi công ty phát hành 3,3 tỷ đô la trái phiếu bảo đảm cấp cao vào tháng 5 với lãi suất 7,75% đến hạn vào năm 2031.

Công ty báo cáo khoảng 1,8 tỷ đô la tiền mặt, các khoản tương đương tiền và tài sản kỹ thuật số vào cuối quý, nhưng cũng đã lưu ý rằng dòng tiền hoạt động trong nửa đầu năm đã được hưởng lợi từ doanh thu từ Bitcoindoanh số bán hàng, tài trợ xây dựng của khách hàng và thay đổi vốn lưu động.

Về phía khách hàng, thời gian biểu của AMD rất rõ ràng: các triển khai dự kiến sẽ bắt đầu vào năm 2027. Thị trường có khả năng sẽ coi bất kỳ sự chuyển đổi nào của quyền đặt chỗ 1.925 GW của AMD thành các hợp đồng thuê đã thực hiện như một yếu tố thúc đẩy riêng biệt, vì điều này sẽ chuyển đổi công suất có điều kiện thành công suất đã ký hợp đồng.

Rủi ro tập trung vẫn là biến số im lặng. Dấu chân của CoreWeave vẫn lớn với khoảng 590 MW và khoảng 10,2 tỷ đô la doanh thu tiềm năng liên quan, ngay cả sau khi sự mở rộng của AMD giảm bớt sự phụ thuộc ở mức công suất đã ký hợp đồng. Bất kỳ hợp đồng ký kết với khách hàng lớn nào mới mà đa dạng hóa doanh thu đều quan trọng như một tiêu đề backlog khác.

Đọc của tôi: Backlog là câu chuyện—Nhưng tỷ lệ chuyển đổi là giao dịch

Ngưỡng quan trọng là khoảng cách giữa "công suất điện khách hàng đã thuê" và "công suất doanh thu có thể tính phí." Core Scientific đã chứng minh đủ nhu cầu và sức mạnh định giá để biến dịch vụ colocation thành dòng doanh thu chính, nhưng con số >24 tỷ đô la chỉ thực sự như lịch trình xây dựng biến megawatt thành hóa đơn.

Nếu tốc độ tăng MW có thể tính phí giữ nhịp trong khi nhu cầu tài chính bổ sung vẫn được kiểm soát so với tính thanh khoản, cấu trúc bắt đầu trông giống như một cấu trúc thay vì bị thúc đẩy bởi câu chuyện. Nếu nợ và chi phí vốn tiếp tục tăng nhanh hơn công suất có thể tính phí, backlog sẽ ít giống như doanh thu đã ký hợp đồng và nhiều hơn như một nghĩa vụ thực hiện với một chiếc đồng hồ gắn kèm.

Nguồn

crypto.news