Đề xuất của SEC cho phép blockchain làm sổ cổ đông hợp pháp

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch đã đề xuất hiện đại hóa các quy tắc về đại lý chuyển nhượng để cho phép rõ ràng các cơ sở dữ liệu điện tử, bao gồm cả sổ cái blockchain, được sử dụng làm hồ sơ chính thức về quyền sở hữu chứng khoán. Nếu được thông qua, sự thay đổi này có thể cho phép các chứng khoán được mã hóa coi sổ cái onchain là sổ đăng ký cổ đông được công nhận hợp pháp thay vì duy trì một hồ sơ offchain song song.

Điểm nổi bật chính

• Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch đã đề xuất cập nhật các quy tắc về đại lý chuyển nhượng để các cơ sở dữ liệu điện tử, bao gồm cả sổ cái blockchain, có thể trở thành hồ sơ chính thức về quyền sở hữu chứng khoán.
• Dự thảo sẽ cho phép chứng khoán được mã hóa sử dụng blockchain như là "tệp chứng khoán chính" có thẩm quyền, có khả năng loại bỏ các hồ sơ cổ đông trùng lặp hiện nay trên chuỗi và ngoài chuỗi.
• Khung pháp lý giữ nguyên các ràng buộc của luật chứng khoán, có nghĩa là các kiểm tra danh tính vàhạn chế chuyển nhượngvẫn có thể được yêu cầu và nhúng vào token.
• Thời gian công khai để nhận ý kiến ​​được mở trong 60 ngày và dự kiến sẽ kết thúc vào đầu tháng 11.

Đề xuất của SEC về đại lý chuyển nhượng đặt blockchain vào lộ trình trở thành sổ đăng ký cổ đông hợp pháp.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã đưa ra một đề xuất để cải cách các quy tắc về đại lý chuyển nhượng đã tồn tại khoảng năm thập kỷ, và sự hiện đại hóa chính là rõ ràng: cơ quan này sẽ cho phép các cơ sở dữ liệu điện tử, bao gồm cả sổ cái blockchain, được sử dụng làm hồ sơ chính thức về quyền sở hữu chứng khoán.

Điều đó quan trọng vìđại lý chuyển nhượnglà những người ghi chép được quản lý giữ sổ đăng ký cổ đông và quản lý các thay đổi về quyền sở hữu, và "tệp chứng khoán chính" hoặc "tệp cổ đông chính" là hệ thống ghi chép hợp pháp xác định ai sở hữu cái gì. Theo đề xuất, một sổ cái blockchain không chỉ là một gương phản chiếu tiện lợi của dữ liệu quyền sở hữu. Nó có thể là sổ đăng ký được công nhận hợp pháp.

Joris Delanoue, giám đốc điều hành của Fairmint, một đại lý chuyển nhượng trên chuỗi được SEC đăng ký, đã mô tả sự chuyển đổi này như một đường thẳng trong công nghệ ghi chép. “Tệp chủ sở hữu chứng khoán trước đây là giấy trong một tủ hồ sơ. Ngày nay, nó là một cơ sở dữ liệu. Đề xuất công nhận rằng blockchain có thể là cơ sở dữ liệu đó, không chỉ đơn thuần là một bản sao của nó.”

Tại sao Vấn Đề Hai Sổ Kế Toán Quan Trọng Đối Với Chứng Khoán Được Token Hóa Khi Mọi Thứ Bị Hỏng

Chứng khoán được mã hóa thường hoạt động với hai sổ cái có thể mâu thuẫn vào thời điểm tồi tệ nhất: sổ cái token trên chuỗi phản ánh số dư và giao dịch token, và một sổ đăng ký cổ đông chính thức riêng biệt vẫn là nguồn thông tin pháp lý. Khi có sự không khớp, hệ thống pháp lý mặc định theo hồ sơ ngoài chuỗi, ngay cả khi sổ cái blockchain là mới nhất.

Trong các thị trường yên tĩnh, sự phân tách đó giống như một sự phiền toái trong hoạt động và chi phí. Mỗi lần chuyển giao có thể tạo ra một bước đối chiếu, và mỗi bước đối chiếu tạo ra một chỗ cho độ trễ, lỗi của con người, hoặc sự lệch lạc trong chính sách giữa logic của token và sổ đăng ký chính thức.

Trong tình huống căng thẳng, cấu trúc tương tự trở thành một vấn đề về tính pháp lý cuối cùng. Eli Cohen, giám đốc pháp lý tại quỹđiều token hóaCông ty Centrifuge đã lập luận rằng cấu trúc hiện tại không chỉ là sự kém hiệu quả mà còn có thể dẫn đến tranh chấp về việc hồ sơ nào kiểm soát quyền sở hữu khi các bên đối tác đã đang tranh cãi về những gì còn lại. “Nếu có một sự phá sản hoặc mất khả năng thanh toán, sẽ chỉ có một mớ hỗn độn,” Cohen nói.

Cohen mô tả đề xuất của SEC như một con đường để hợp nhất cấu trúc hai bước đó thành “một quy trình một bước,” với blockchain tự nó đóng vai trò là tệp bảo mật chính. Đối với cổ phiếu token hóa và các tài sản thực tế kháctài sảnđó là sự khác biệt giữa một giao dịch onchain có ý nghĩa kinh tế và nó được coi là hợp pháp.

Sự tuân thủ không biến mất: Hạn chế chuyển nhượng, kiểm tra danh tính và chức năng đầy đủ của đại lý chuyển nhượng

Đề xuất này không phải là một sự chuyển hướng không cần phép. Ngay cả khi một blockchain công khai lưu trữ hồ sơ sở hữu, các quy tắc chứng khoán vẫn điều chỉnh ai có thể sở hữu tài sản và cách thức nó có thể được chuyển nhượng, và Delanoue cho biết những kiểm soát đó có thể được xây dựng vào chính token. Sổ cái onchain có thể trở thành sổ đăng ký mà không biến chứng khoán token hóa thành các công cụ chuyển nhượng không hạn chế.

Ràng buộc khác là về mặt vận hành, và đây là nơi mà nhiều câu chuyện về token hóa thường trở nên mỏng manh. Cách tiếp cận của SEC vẫn giả định rằng chức năng đại lý chuyển nhượng tồn tại đầy đủ, bao gồm cả những trường hợp rắc rối xuất hiện trong quyền sở hữu thực: cái chết của cổ đông, thừa kế, thông báo pháp lý, địa chỉ gửi thư, hạn chế quyền sở hữu, và việc sửa chữa hồ sơ khi có sự cố xảy ra.

Một số công việc đó vẫn cứng nhắc mang tính vật lý. Delanoue chỉ ra cơ chế xử lý thư đến, nơi các công ty phải nhận, mở, xác định và hành động dựa trên các tài liệu gửi qua bưu điện theo quy trình đã quy định. Ông cho biết thời gian xử lý hiện tại là 3–5 ngày, và đề xuất có thể giảm xuống còn 1 ngày, mặc dù thay đổi cụ thể đó vẫn chưa được hoàn thiện và sẽ phụ thuộc vào hình thức quy tắc được thông qua.

Cảnh báo của Delanoue dành cho những người muốn trở thành đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số rất thẳng thắn. “Không còn bữa trưa miễn phí nữa,” ông nói.

“Nếu bạn muốn duy trì hồ sơ sở hữu chính thức, bạn phải thực hiện đầy đủ chức năng của một đại lý chuyển nhượng.” Cohen bổ sung rằng gánh nặng tuân thủ và hành chính có thể khiến một số công ty phải dựa vào các nhà cung cấp đã được thiết lập cho một phần của quy trình thay vì cố gắng tự vận hành toàn bộ hệ thống.

Đề xuất đại lý chuyển nhượng của SEC hợp pháp hóa Milestones Ahead

Tín hiệu giao dịch ngay lập tức là quy trình, không phải công nghệ. SEC đã mở một khoảng thời gian 60 ngày để công chúng bình luận, dự kiến sẽ kết thúc vào đầu tháng 11, và nội dung của các bức thư bình luận đó sẽ định hình liệu cơ quan này có cho phép việc ghi chép sổ cái blockchain một cách rộng rãi hay sẽ hạn chế nó theo các yêu cầu vận hành và kiểm soát cụ thể cho các đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số.

Sau khi cửa sổ bình luận đóng lại, chỉ báo có ý nghĩa tiếp theo sẽ là liệu SEC có tín hiệu một con đường rõ ràng để áp dụng và triển khai hay không, hoặc liệu họ có yêu cầu thêm những thay đổi mà thực chất tái giới thiệu một mô hình ghi chép kép thông qua các điều kiện tuân thủ.

Về phía ngành, dấu hiệu thực tiễn sẽ là liệu các nền tảng token hóa và các công ty đại lý chuyển nhượng bắt đầu công bố kế hoạch chuyển từ các thiết lập ghi chép kép sang mô hình "tệp chứng khoán chính" trên chuỗi, rõ ràng phụ thuộc vào ngôn ngữ quy định cuối cùng.

Quan điểm của tôi: Đây là một nâng cấp cơ sở hạ tầng cho RWAs, không phải là một khoảnh khắc phi quy định.

Đơn đăng ký đang được đọc ở một số góc độ như là một tín hiệu xanh cho các chứng khoán token hóa, và cách diễn giải đó bỏ qua phần thực sự làm công việc. Đề xuất này liên quan đến tính hợp pháp cuối cùng và kiến trúc ghi chép, nơi ngưỡng quan trọng là liệu sổ cái blockchain có thể là sổ đăng ký cổ đông có thẩm quyền mà không cần một cuốn sách ngoài chuỗi thứ hai mà các luật sư sẽ mặc định sử dụng khi xảy ra tranh chấp.

Bài kiểm tra thực sự là liệu quy định cuối cùng có giữ sổ cái trên chuỗi như là tệp chứng khoán chính trong khi vẫn buộc các đại lý chuyển nhượng phải thực hiện đầy đủ các quy trình tuân thủ và quản trị mà Delanoue đã mô tả.

Nếu điều đó giữ vững, cấu trúc bắt đầu trông giống như là cấu trúc thay vì được điều khiển bởi câu chuyện vì nó giảm thiểu rủi ro đối chiếu mà không giả vờ rằng các chứng khoán có thể trở thành không cần phép, và nó làm cho "ai có thể thực hiện chức năng đại lý chuyển nhượng" trở thành hào sâu mới cho các RWAs tokenized.RWAs..

Nguồn

• Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ
• CoinDesk