Dune chỉ ra 542 triệu USD vốn nhàn rỗi trong DEX nửa đầu…
Nghiên cứu ước tính khoảng 29,4% thanh khoản nằm ngoài phạm vi trung bình, và các hook của Uniswap v4 không cho thấy tác động đến lợi suất không hoạt động vào thời điểm đó.
Phân tích H1 2026 của Dune về các bể DEX thanh khoản tập trung cho thấy một phần lớn vốn LP không tích cực hỗ trợ giao dịch hoặc kiếm phí. Tập dữ liệu chỉ ra rằng khoảng 542 triệu đô la mỗi tuần đang nằm idle ngoài phạm vi và ước tính khoảng 150 triệu đô la thu nhập phí LP hàng năm bị bỏ lỡ trên bốn triển khai chính.
Điểm chính
- Tập trung-các bể thanh khoảntrung bình khoảng 29,4% vốn nằm ngoài các phạm vi giao dịch tích cực trong H1 2026, có nghĩa là phần đó không kiếm được phí giao dịch khi nằm ngoài phạm vi.
- Trên Uniswap v3, Uniswap v4, PancakeSwap v3 và Aerodrome Slipstream, phần nằm ngoài phạm vi được ước tính tương đương khoảng 542 triệu đô la vốn idle mỗi tuần và khoảng 150 triệu đô la thu nhập phí LP hàng năm bị mất.
- Khi thanh khoản về mặt kỹ thuật có sẵn nhưng không bao giờ được sử dụng được đưa vào, vốn chưa được sử dụng được ước tính khoảng 85%.
- Hơn 200 triệu đô la thanh khoản idle đã không được định vị lại trong hơn 90 ngày, trong khi các nhà quản lý tự động giữ các vị trí trong phạm vi thường xuyên hơn nhiều so với các ví cá nhân.
Bản tóm tắt H1 2026 của Dune: Thanh khoản ngoài phạm vi và khoảng cách phí
Bản tóm tắt H1 2026 của Dune đưa ra một con số cụ thể về một vấn đề mà các LP đã cảm nhận được trong phí thực hiệnAPRs: một phần đáng kể của TVL thanh khoản tập trung thực sự không "hoạt động" vào bất kỳ thời điểm nào. Nghiên cứu cho thấy trung bình 29,4% thanh khoản nằm ngoài phạm vi giao dịch tích cực trong nửa đầu năm 2026, có nghĩa là nó không được sử dụng cho các giao dịch hoán đổi và không tạo ra phí giao dịch khi nằm ngoài phạm vi.
Dune đã chuyển đổi vị trí đó thành đô la trên bốn triển khai thanh khoản tập trung, ước tính rằng phần thanh khoản ngoài phạm vi tương đương khoảng 542 triệu đô la vốn nhàn rỗi mỗi tuần và khoảng 150 triệu đô la thu nhập phí hàng năm bị mất cho các LP. Phạm vi bao gồm Uniswap v3, Uniswap v4, PancakeSwap v3 và Aerodrome Slipstream.
Báo cáo cũng cung cấp một khung nhìn rộng hơn có ý nghĩa đối với cấu trúc thị trường. Khi bao gồm thanh khoản về mặt kỹ thuật có sẵn nhưng không bao giờ được sử dụng, Dune ước tính khoảng 85% vốn bị sử dụng kém. Đối với các nhà giao dịch, đó là một lời nhắc nhở rằng TVL tiêu đề có thể phóng đại thanh khoản hiệu quả, đặc biệt khi các biến động giá đẩy các phạm vi ra ngoài trò chơi.
Ai đang để vốn nhàn rỗi: Ví so với Quản lý Tự động
Thanh khoản tập trung được thiết kế để hiệu quả về vốn chỉ khi các LP giữ các phạm vi phù hợp với giá. Khi thị trường giao dịch ngoài dải mà LP đã chọn, thanh khoản đó ngừng thực hiện các giao dịch hoán đổi và ngừng kiếm phí cho đến khi được định vị lại.
Dữ liệu của Dune cho thấy sự kéo lùi không chỉ là cơ chế, mà còn là hành vi. Hơn 200 triệu đô la thanh khoản nhàn rỗi đã không được định vị lại trong hơn 90 ngày, phù hợp với một đuôi dài của các vị trí thụ động hoặc bị bỏ quên.
Tự động hóa đã xuất hiện như một lợi thế có thể đo lường. Các nhà quản lý tự động chỉ có 6,5% các vị trí nằm ngoài phạm vi so với khoảng 30% đối với các ví cá nhân, cho thấy rằng công cụ và quản lý chủ động thay đổi đáng kể lượng vốn vẫn sản xuất.
Sự phân bổ quyền sở hữu đã củng cố vị trí của thanh khoản nhàn rỗi. Trên Ethereum, ví đã nắm giữ 94% vốn nhàn rỗi và 91% thanh khoản của Uniswap v3. Trên Arbitrum, ví kiểm soát 92% thanh khoản nhàn rỗi và 78% thanh khoản. Trên Base, người dùng cá nhân giám sát 82% vốn nhàn rỗi mặc dù smart contracts nắm giữ khoảng 50% thanh khoản.
Uniswap v4 Hooks Chưa Khắc Phục Thanh Khoản Nhàn Rỗi—Chưa
Uniswap v4 đã giới thiệu các hook có thể thay đổi hành vi của pool và, lý thuyết, chuyển hướng vốn nhàn rỗi vào các chiến lược bên ngoài. Bản chụp của Dune không cho thấy giả thuyết này đã thành hiện thực.
Nghiên cứu cho thấy khoảng 30,5% thanh khoản của Uniswap v4 vẫn nằm ngoài phạm vi, tương đối phù hợp với các mức trung bình thanh khoản tập trung rộng hơn. Việc sử dụng hook cũng bị hạn chế, với khoảng 10% TVL v4 sử dụng hook. Tại thời điểm được đo, không có hook nào tạo ra yield từ thanh khoản nhàn rỗi.
Sự kết hợp đó quan trọng đối với kỳ vọng. Nếu các hook không được áp dụng rộng rãi và không tạo ra lợi suất gia tăng trên hàng tồn kho ngoài phạm vi, lợi nhuận của LP vẫn gắn liền về mặt cấu trúc với việc quản lý phạm vi chủ động thay vì các cải tiến ở cấp độ giao thức “đặt và quên”.
Các tín hiệu mà LPs và Trader có thể theo dõi từ đây
Tín hiệu đầu tiên là liệu mức độ thâm nhập của hook Uniswap v4 có tăng đáng kể trên ~10% TVL đã quan sát hay không, và liệu có bất kỳ hook nào bắt đầu tạo ra lợi suất từ thanh khoản nhàn rỗi.
Thứ hai, theo dõi tỷ lệ cổ phiếu ngoài phạm vi so với mức trung bình ~29,4% của H1 2026, đặc biệt trong những thời điểm cao.biến độngcác khoảng thời gian khi các phạm vi có khả năng bị vi phạm nhiều hơn và thanh khoản hiệu quả có thể mỏng nhanh chóng.
Thứ ba, theo dõi việc áp dụng quản lý thanh khoản tự động. Tỷ lệ 6,5% ngoài phạm vi của Dune cho các nhà quản lý tự động so với ~30% cho ví cho thấy rằng ngay cả sự chuyển đổi khiêm tốn về phía tự động hóa cũng có thể thay đổi kết quả phí và chất lượng thực hiện.
Cuối cùng, số tiền thanh khoản hơn 200 triệu đô la không được tái định vị trong hơn 90 ngày là một chỉ số hành vi rõ ràng. Nếu con số đó giảm, điều đó sẽ chỉ ra việc quản lý LP tích cực hơn hoặc công cụ tốt hơn. Nếu nó vẫn tồn tại, việc sử dụng không hiệu quả vẫn là một đặc điểm của thị trường.
Tín hiệu thị trường liên quan đến hành vi của LP, không chỉ là thiết kế DEX.
Tôi coi tập dữ liệu này như một lời nhắc rằng “tính thanh khoản” không phải là một con số đơn lẻ, mà là một phân bố trên giá cả, thời gian và sự tinh vi của nhà điều hành. Ngưỡng quan trọng là liệu phần chia ngoài phạm vi có thể di chuyển bền vững dưới băng ~29% mà không cần mọi LP phải thực hiện một chiến lược chủ động.
Uniswap v4 hooks đọc như một chất xúc tác tâm lý hơn là một sự thay đổi cơ bản cho đến nay, vì mức độ áp dụng vẫn chỉ khoảng ~10% của TVL và bức tranh cho thấy không có sản xuất lợi suất nhàn rỗi.
Nếu việc áp dụng tự động hóa mở rộng và bucket nhàn rỗi trên 90 ngày bắt đầu được giải phóng, cấu trúc bắt đầu trông có vẻ mang tính cấu trúc hơn là do câu chuyện dẫn dắt, và TVL được báo cáo sẽ bắt đầu hội tụ về tính thanh khoản hiệu quả mà các nhà giao dịch thực sự có thể chạm tới.
