Giám đốc Metaplanet thừa nhận thiếu sót thông tin khi cổ…

Giám đốc điều hành Metaplanet Simon Gerovich thừa nhận công ty "đã không làm đủ tốt" trong việc giải thích kế hoạch quyền sở hữu cổ phần điều hành Series 10 và cấu trúc MMXX Ventures khi sự giám sát về sự pha loãng gia tăng. Phản hồi này được đưa ra sau khi sửa đổi vào ngày 18 tháng 8 giới hạn quỹ và sau khi việc thực hiện của Gerovich vào ngày 28 tháng 8 đã phát hành 64 triệu cổ phiếu mới, với cổ phiếu giảm 7% vào thứ Hai.

Điểm chính

• Simon Gerovich thừa nhận Metaplanet "đã không làm đủ tốt" trong việc giải thích cấu trúc Quyền Mua Cổ Phiếu Series 10 và MMXX Ventures.
• Quỹ thưởng cho các giám đốc được đặt ở mức 20% vốn cổ phần đã được pha loãng hoàn toàn, vì vậy việc phát hành cổ phần tự động mở rộng khả năng yêu cầu của các cổ đông nội bộ khi các cổ đông công chúng bị pha loãng.
• Metaplanet đã sửa đổi kế hoạch vào ngày 18 tháng 8 bằng cách cố định quỹ ở mức 319,464,000 cổ phiếu và thêm một khóa trong năm năm, đồng thời tuyên bố cơ chế trước đó "tăng cường sự pha loãng mà các cổ đông hiện tại phải gánh chịu."
• Gerovich đã thực hiện 92,000 quyền Series 10 vào ngày 28 tháng 8 để đổi lấy 64 triệu cổ phiếu mới, và một hồ sơ vào ngày 31 tháng 8 cho thấy số cổ phần phổ thông của ông là 79,587,500 cổ phiếu, khoảng 6.2% tổng số.

Gerovich Lên Tiếng Khi Metaplanet Giảm Giá Do Sự Giám Sát Về Sự Pha Loãng

Giám đốc điều hành Metaplanet Simon Gerovich đã công khai trên X vào Chủ nhật với một thông điệp mà các cổ đông đã yêu cầu trong nhiều tuần. Ông nói rằng công ty "đã không làm đủ tốt" trong việc giải thích thỏa thuận tiền thưởng điều hành Quyền Mua Cổ Phiếu Series 10 và cấu trúc của MMXX Ventures.

Ông cũng đã đề cập trực tiếp đến dòng MMXX. Gerovich mô tả mình là một "cổ đông quan trọng nhưng không chiếm đa số" của công ty mẹ của MMXX và cho biết ông không tham gia vào các quyết định giao dịch của MMXX Ventures.

Phản ứng của thị trường vẫn tập trung vào sự chồng chất, không phải lời xin lỗi. Cổ phiếu Metaplanet giảm 7% vào thứ Hai khi sự giám sát tiếp tục, giữ cho cấu trúc bồi thường và các câu hỏi liên quan đến quản trị trong giá cả.

Cách một quỹ khuyến khích 20% của vốn cổ phần đã biến việc huy động vốn thành một yêu cầu lớn hơn từ nội bộ

Cơ chế mà các nhà giao dịch quan tâm rất đơn giản và không thoải mái. Series 10 được tạo ra vào tháng 12 năm 2022 với một quỹ thưởng bằng 20% vốn cổ phần đã pha loãng hoàn toàn của Metaplanet, không phải là một số lượng cổ phiếu cố định.

Vốn cổ phần đã pha loãng hoàn toàn là con số “nếu mọi thứ được chuyển đổi”. Nó bao gồm cổ phiếu phổ thông cộng với các cổ phiếu sẽ tồn tại nếu các quyền chọn, chứng quyền và các quyền tương tự được thực hiện. Khi một quỹ khuyến khích được định nghĩa là một tỷ lệ phần trăm của tổng số đó, quỹ không tĩnh. Nó biến động.

Thiết kế biến động đó trở nên quan trọng khi Metaplanet chuyển sang một chiến lược quỹ bitcoin vào tháng 4 năm 2024 và bắt đầu phát hành cổ phần để tài trợ cho việc mua bitcoin . Mỗi lần huy động vốn cổ phần đã làm hai điều cùng một lúc.

Nó đã làm loãng các cổ đông hiện tại bằng cách tăng số lượng cổ phiếu. Nó cũng mở rộng quỹ điều hành vì quỹ được gắn với tỷ lệ phần trăm của cơ sở đã pha loãng hoàn toàn lớn hơn hiện tại.

Đó là lý do tại sao cuộc tranh luận không chỉ đơn giản là về “sự pha loãng” theo nghĩa chung. Nó liên quan đến mối liên kết. Dưới thiết kế ban đầu, hành động huy động vốn cổ phần để mua bitcoin đã tự động làm tăng quyền lợi tiềm năng của các bên nội bộ, ngay cả khi các cổ đông công chúng phải chịu sự pha loãng.

Hiệu ứng bậc hai là điều mà các bàn giao dịch cổ phiếu định giá. Một quỹ nổi có thể trở thành một mức định giá giảm liên tục vì thị trường không thể dễ dàng xác định số lượng cổ phiếu trong tương lai. Công ty có thể giới hạn việc phát hành trong tương lai cho các giao dịch mua bitcoin, nhưng nếu quỹ khuyến khích mở rộng với việc phát hành, thì giới hạn đó thực sự không phải là một giới hạn.

Cập nhật ngày 18 tháng 8: Quỹ bị đóng băng ở mức 319.464.000 cổ phiếu, thêm thời gian khóa năm năm

Ban lãnh đạo của Metaplanet đã quyết định vào ngày 18 tháng 8 để loại bỏ tính năng khiến quỹ tự mở rộng. Công ty đã từ bỏ việc tăng quỹ thưởng liên kết, cố định quỹ Series 10 ở mức 319.464.000 cổ phiếu và áp dụng thời gian khóa năm năm.

Ngôn ngữ trong hồ sơ quan trọng vì nó thừa nhận khiếu nại cốt lõi bằng những từ ngữ đơn giản. Metaplanet đã thừa nhận cơ chế trước đó "tăng cường sự pha loãng mà các cổ đông hiện tại phải gánh chịu." Đó không phải là một chỉnh sửa bề ngoài. Đó là một sự thừa nhận rằng cấu trúc này không trung lập.

Điều đáng lưu ý là nơi mà việc đóng băng đã xảy ra. Quỹ đã được cố định ở mức đã mở rộng thay vì được đặt lại về vị trí mà nó đứng khi Metaplanet bắt đầu chiến lược bitcoin vào tháng 4 năm 2024.

Sự phân biệt đó là lý do tại sao các cổ đông vẫn đang thúc đẩy. Một giới hạn về sự mở rộng gia tăng trong tương lai không giống như việc đảo ngược sự mở rộng đã xảy ra trong quá trình xây dựng bitcoin được tài trợ bằng cổ phiếu.

Hoạt động Series 10 của Gerovich đã giữ cho vấn đề này còn sống. Vào ngày 28 tháng 8, ông đã thực hiện 92.000 quyền Series 10 và nhận được 64 triệu cổ phiếu mới. Một hồ sơ vào ngày 31 tháng 8 cho biết ông nắm giữ 79.587.500 cổ phiếu phổ thông, khoảng 6,2% tổng số.

MMXX và câu hỏi về quyền sở hữu và kinh tế chưa được trả lời

MMXX ngồi ở trung tâm của câu hỏi "ai được lợi". Trong những tháng sau thông báo kho bạc bitcoin, MMXX đã thực hiện một loạt các giao dịch bán cổ phiếu trên thị trường có tài liệu.

Một phân tích cổ đông được đăng dưới bút danh The Bitcoin Pharaoh cho biết MMXX đã bán khoảng 50 triệu cổ phiếu vào đợt tăng giá năm 2024 trong khi Metaplanet đồng thời huy động vốn từ công chúng. Con số đó không được trình bày như một phân tích tổng hợp do công ty cung cấp, và các khía cạnh kinh tế của những giao dịch bán đó chưa được Metaplanet công khai chi tiết.

Tuyên bố của Gerovich thu hẹp một cáo buộc và để lại một cáo buộc khác nguyên vẹn. Ông nói rằng ông là một "cổ đông quan trọng nhưng không chiếm đa số" của công ty mẹ MMXX và rằng ông không có vai trò trong các quyết định giao dịch của MMXX. Điều này giải quyết các cáo buộc về sự phối hợp xung quanh việc thực hiện.

Nó không trả lời câu hỏi khó hơn mà các cổ đông đang đặt ra. Metaplanet đã công bố quyền kiểm soát bỏ phiếu của Gerovich đối với MMXX, nhưng chưa công khai chi tiết mức độ mà ông đã được hưởng lợi kinh tế từ việc bán cổ phiếu của MMXX.

Các cổ đông rất rõ ràng về những gì họ muốn tiếp theo. Bitcoin Pharaoh đã viết: “Sự sửa chữa vào tháng 8 là một bước đi đúng hướng,” và thêm vào đó, “Nhưng ‘chúng ta có thể làm tốt hơn’ là một lời hứa về tương lai, và các câu hỏi ở trên là về những gì đã xảy ra. Hãy trả lời chúng, nêu tên các chủ sở hữu của MMXX, và quay lại quỹ đến vị trí mà nó đã đứng tại điểm xoay.

Một cổ đông khác, được xác định là Ragnar, đã thúc đẩy một biện pháp quyết liệt hơn: “Kết luận: Không còn lựa chọn nào khác ngoài việc hủy bỏ 273 triệu cổ phiếu bổ sung và thay thế chúng bằng một chương trình khuyến khích mới áp dụng hồi tố.”

Những gì các nhà giao dịch đang định giá: Hiệu suất kém so với Nikkei và các đối thủ BTC-Treasury.

Hành động giá của Metaplanet tạo cơ hội cho câu chuyện quản trị chiếm ưu thế. Kể từ khi áp dụng chiến lược kho bạc bitcoin vào tháng 4 năm 2024, giá cổ phiếu đã tăng từ khoảng 20 yên lên gần 2,000 yên, hơn 10,000% tại đỉnh, sau đó giảm 85% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 6 năm 2025.

Loại phụ thuộc vào con đường đó thay đổi cách mà sự pha loãng được nhìn nhận. Khi một cổ phiếu đã trải qua vòng quay, việc phát hành gia tăng và cơ chế khuyến khích nội bộ trở thành yếu tố thúc đẩy biên. Thị trường ngừng trả tiền cho câu chuyện và bắt đầu chiết khấu cấu trúc.

Băng ghi tương đối không được tốt. Cổ phiếu Metaplanet đã giảm 43% tính từ đầu năm trong khi Nikkei 225 đã tăng 31%.

Di chuyển của Bitcoin không cứu vãn được cổ phiếu. Trong tháng qua, bitcoin đã tăng 23% và về cơ bản phù hợp với hiệu suất của Metaplanet, nhưng các công ty kho bạc bitcoin khác được trích dẫn trong cùng một so sánh đã vượt trội một cách sắc nét, với Strategy (MSTR) tăng 40% và Strive (ASST) tăng 114%.

Chênh lệch đó là dấu hiệu. Nếu Metaplanet đang giao dịch chủ yếu như một beta bitcoin sạch, nó sẽ không tụt lại so với cả chỉ số nội địa và nhóm đồng nghiệp trong một khoảng thời gian khi bitcoin cao hơn. Thị trường đang áp dụng một sự cắt giảm về quản trị và sự pha loãng.

Điều gì sẽ đến tiếp theo cho Giám đốc điều hành Metaplanet đề cập đến sự pha loãng, MMXX

Kích thích tiếp theo không phải là một chuỗi giải thích khác. Đó là một hồ sơ.

Các cổ đông đang thúc ép để thiết lập lại hoặc giải quyết lại quỹ Series 10 về mức của điểm pivot bitcoin-treasury vào tháng 4 năm 2024, thay vì để mức cố định vào ngày 18 tháng 8 là 319.464.000 cổ phiếu vẫn giữ nguyên. Bất kỳ thông báo nào thay đổi quỹ một cách hồi tố sẽ trực tiếp thay đổi kỳ vọng về sự pha loãng.

Sự tiết lộ của MMXX là một yếu tố quan trọng khác. Gerovich đã nói rằng ông là một "cổ đông đáng kể nhưng không phải là cổ đông chi phối" và không tham gia vào các quyết định giao dịch, nhưng thị trường vẫn thiếu một phân tích rõ ràng do công ty cung cấp về quyền sở hữu MMXX và kinh tế của việc bán cổ phiếu MMXX trên thị trường.

Hoạt động của người trong cuộc sẽ được theo dõi chặt chẽ sau khi phát hành 64 triệu cổ phiếu cho Gerovich vào ngày 28 tháng 8. Các hoạt động tiếp theo của Series 10 hoặc các giao dịch nội bộ bổ sung sẽ giữ cấu trúc bồi thường ở vị trí nổi bật.

Bảng điểm cũng đơn giản. Nếu Metaplanet tiếp tục tụt lại phía sau Nikkei 225 và các đối tác bitcoin-treasury đã đề cập (MSTR và ASST), thị trường sẽ coi quản trị và sự pha loãng là yếu tố chính thay vì sự tiếp xúc với bitcoin.

Đọc của tôi: Sự Đè Nén Không Phải Là Sự Đóng Băng—Mà Là Liệu Công Ty Có Viết Lại Quá Khứ Hay Không

Sự thừa nhận giúp ích, nhưng nó không làm rõ giao dịch. Gerovich nói rằng Metaplanet "chưa làm đủ tốt" trong việc giải thích Series 10 giảm bớt sự không chắc chắn về việc ban quản lý có hiểu được các yếu tố hình ảnh hay không. Nó không giải quyết vấn đề cơ học mà cổ đông quan tâm: một quỹ 20%-của-đã-pha-loãng biến mọi đợt tăng vốn thành một yêu cầu lớn hơn từ người trong cuộc.

Sự sửa đổi vào ngày 18 tháng 8 là một giới hạn cho thiệt hại trong tương lai, không phải là một sửa chữa cho thiệt hại trước đó. Việc cố định quỹ ở mức 319.464.000 cổ phiếu ngăn chặn việc điều chỉnh nổi từ việc tích lũy, và việc khóa năm năm là một hạn chế có ý nghĩa đối với nguồn cung ngay lập tức. Nhưng giới hạn đã được đặt ở mức mở rộng. Đó là lý do tại sao sự thúc ép của cổ đông đã chuyển từ "đóng băng nó" sang "giải quyết nó."

Ba kịch bản quan trọng.

Nếu Metaplanet thực hiện một đợt điều chỉnh hồi tố hướng đến mức pivot tháng 4 năm 2024, thì mức chiết khấu quản trị có thể giảm nhanh chóng vì thị trường cuối cùng có thể giới hạn sự pha loãng. Điều đó cũng sẽ định hình lại chiến lược kho bạc bitcoin như một thứ mà các cổ đông tài trợ mà không đồng thời mở rộng yêu cầu của ban điều hành.

Nếu công ty giữ nguyên số lượng 319,464,000 cổ phiếu và chỉ cung cấp thông tin tiết lộ gia tăng, cổ phiếu có khả năng sẽ tiếp tục giao dịch với một mức giảm cấu trúc. Quỹ không còn tự động mở rộng, nhưng thị trường vẫn phải định giá thực tế rằng sự mở rộng đã xảy ra và sau đó đã được khóa lại.

Nếu quyền sở hữu và kinh tế của MMXX vẫn mờ mịt, mức chiết khấu có thể sâu hơn ngay cả khi không có phát hành mới. Lý do rất đơn giản. Các giao dịch đã được ghi nhận trên thị trường sau đợt pivot, cộng với lợi ích kinh tế không được tiết lộ, là loại gánh nặng khiến người mua yêu cầu một biên độ an toàn rộng hơn.

Ngưỡng quan trọng không phải là liệu quỹ có bị đóng băng hay không. Mà là liệu Metaplanet có sản xuất một đợt tháo gỡ hồi tố và một thông tin tiết lộ về quyền sở hữu và kinh tế MMXX được hợp nhất, khiến toán học về sự pha loãng trở nên hữu hạn và bên đối tác trở nên rõ ràng.

Nguồn

• Metaplanet (Bài viết của Simon Gerovich)
• Thông tin tiết lộ của Metaplanet (Đơn sửa đổi ngày 18 tháng 8 năm 2026)
• Thông tin tiết lộ của Metaplanet (Đơn ngày 31 tháng 8 năm 2026)