Glassnode: Tỷ lệ rủi ro bán Bitcoin giảm xuống 7 khi lợi…
Công ty ước tính điểm hòa vốn tổng hợp của Bitcoin ETF giao ngay gần 86.000 USD, với các nhà đầu tư đang lỗ khoảng 3,9 tỷ USD sau 229 lần đóng cửa dưới mức này.
Dữ liệu từ Glassnode cho thấy tỷ lệ rủi ro bán ra của Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử, làm dịu bức tranh trên chuỗi về việc phân phối trong ngắn hạn sau đợt tăng giá vào cuối tháng Tám vượt qua $80,000. Báo cáo này cũng chỉ ra một vấn đề khác: các nhà đầu tư Bitcoin ETF giao ngay của Mỹ vẫn đang chịu lỗ giấy tổng cộng dưới mức hòa vốn ước tính $86,000.
Điểm chính
- Tỷ lệ rủi ro bán ra của GlassnodeBitcointỷ lệ rủi ro bán ra đã giảm xuống 7 trong tháng Chín từ mức 16 vào cuối tháng Tám, đưa chỉ số này vào số liệu thấp nhất trong lịch sử.
- Tỷ lệ này được tính bằng tổng lợi nhuận và thua lỗ thực hiện trên chuỗi chia cho vốn hóa thị trường thực hiện của Bitcoin, một cách để quy mô hoạt động thực hiện so với cơ sở chi phí của mạng lưới.
- Tỷ lệ lợi nhuận thực hiện của các nhà nắm giữ dài hạn đã giảm xuống 47% từ 88% tại đỉnh tháng Tám, với Glassnode định nghĩa các nhà nắm giữ dài hạn là các thực thể nắm giữ một UTXO chưa chi tiêu trong ít nhất sáu tháng.
- Glassnode ước tính rằng các nhà đầu tư Bitcoin ETF giao ngay của Mỹ trở lại lợi nhuận tổng cộng gần $86,000, trong khi BTC đã đóng cửa dưới mức đó trong 229 phiên và các nhà nắm giữ ETF cho thấy khoảng $3.9 tỷ lỗ giấy.
Tỷ lệ rủi ro bán ra giảm xuống 7 khi việc chốt lời tháng Tám hạ nhiệt
Tỷ lệ rủi ro bán ra (SSRR) của Glassnode đã giảm xuống 7 trong tháng Chín, giảm từ 16 vào cuối tháng Tám khi Bitcoin giao dịch trên $80,000, một sự điều chỉnh mà công ty mô tả là một trong những mức thấp nhất trong lịch sử. Diễn biến này quan trọng vì nó định hình vài tuần qua như một sự hạ nhiệt trong áp lực bán thực hiện thay vì một sự tiếp tục của đợt phân phối vào cuối mùa hè.
Cập nhật tương tự mô tả áp lực bán đang giảm bớt trong khi Bitcoin giữ hầu hết mức tăng khoảng 25% trong tháng Tám, một sự kết hợp thường được hiểu là “ít cấp bách hơn” trong việc chốt lời trên chuỗi ngay cả sau một đợt phục hồi mạnh. Glassnode cũng lập luận rằng đợt phục hồi tháng Tám đã “thu hút ít nguồn cung,” liên kết tuyên bố này với hoạt động trên chuỗi không mở rộng như cách mà nó đã làm ở các đỉnh chu kỳ trước.
Để củng cố so sánh đó, Glassnode đã chỉ ra những đỉnh cao trước đây khi chỉ số này tăng vọt lên 35 điểm cơ bản vào tháng 7 năm 2025 và 23 điểm cơ bản vào tháng 10 năm 2025. “Chỉ một phần nhỏ số ngày trong năm qua có mức thấp hơn hôm nay,” công ty viết.
Cách mà tỷ lệ rủi ro bán ra của Glassnode được xây dựng - và ý nghĩa của các chỉ số thấp
SSRR được xây dựng như một bài tập mở rộng: Glassnode tổng hợp tổng lợi nhuận và thua lỗ thực hiện trên chuỗi trong một khoảng thời gian, sau đó chia con số đó cho vốn hóa thị trường thực hiện của Bitcoin. Vốn hóa thị trường thực hiện là phương pháp định giá mà định giá mỗi đồng coin tại giá của lần di chuyển trên chuỗi cuối cùng, mà các nhà giao dịch thường coi là một đại diện thô cho cơ sở chi phí tổng hợp.
Về mặt cơ học, điều đó có nghĩa là SSRR ít liên quan đến việc các đồng tiền có lợi nhuận trong trừu tượng hay không và nhiều hơn về việc lợi nhuận và thua lỗ thực sự đang được hiện thực hóa trên chuỗi so với quy mô của cơ sở chi phí của mạng lưới.
Một chỉ số thấp có thể xuất phát từ việc chốt lời yếu, chấp nhận thua lỗ yếu, hoặc cả hai, nhưng điểm chung là thị trường không “hiện thực hóa” nhiều giá trị USD trên chuỗi so với vốn hóa đã hiện thực hóa.
Khung định hình của Glassnode rất rõ ràng: các giá trị SSRR thấp hơn có thể báo hiệu "đáy thị trường vĩ mô,tích lũy"các giai đoạn và môi trường rủi ro bán bên tương đối thấp." Ngôn ngữ đó hữu ích như một mô tả chế độ, nhưng nó không phải là một công cụ xác định thời gian tự nó, vì chỉ số có thể duy trì ở mức thấp trong thời gian dài mà không cho các nhà giao dịch biết khi nào giá sẽ bứt phá hoặc đảo chiều.
Báo cáo cũng đề cập đến tỷ lệ lợi nhuận từ đầu ra đã chi (SOPR), đo lường xem các đồng tiền đã chi tiêu có đang được bán với lợi nhuận (trên 1) hay thua lỗ (dưới 1), với 1 là điểm hòa vốn. Glassnode mô tả SOPR đang ở trạng thái lợi nhuận ròng trong khoảng thời gian dài nhất của năm 2026, nhưng đoạn trích không chỉ rõ thời gian chính xác của chuỗi đó.
Sự chuyển dịch của người bán: Người nắm giữ dài hạn giảm, người mua gần đây chiếm ưu thế
Thông tin chi tiết có thể hành động hơn trong bản cập nhật là ai đang thực hiện việc bán. Glassnode cho biết tỷ lệ lợi nhuận thực hiện của những người nắm giữ dài hạn đã giảm xuống còn 47% từ 88% ở đỉnh điểm tháng Tám, một sự thay đổi mạnh mẽ trong sự pha trộn của nhóm người đứng sau lợi nhuận thực hiện.
Glassnode định nghĩa người nắm giữ dài hạn là các thực thể ví nắm giữ một UTXO (đầu ra giao dịch chưa chi tiêu) mà không chi tiêu nó trong ít nhất sáu tháng. Trong thực tế, nhóm này thường được coi là "thùng chứa niềm tin", vì vậy sự sụt giảm trong tỷ lệ lợi nhuận thực hiện của nó thường ngụ ý rằng các đồng tiền cũ không phải là nguồn phân phối chính.
Glassnode liên kết sự thay đổi này với một xung lực lợi nhuận thực hiện nhỏ hơn vào tháng Chín. “Tỷ lệ lợi nhuận thực hiện của những người nắm giữ dài hạn đã giảm xuống 47% từ 88% tại đỉnh điểm tháng Tám, và đợt tăng lợi nhuận thực hiện vào ngày 3 tháng 9 năm 2026 chỉ bằng chưa đến một nửa kích thước của tháng Tám,” công ty viết.
Sau đó, họ tóm tắt tình hình hiện tại bằng ngôn ngữ đơn giản: “Những người bán trong tháng này là những người mua gần đây, và ngay cả họ cũng đang bán ít hơn.”
Sự kết hợp đó, SSRR thấp hơn và tỷ lệ người bán nghiêng về những người nắm giữ mới, hỗ trợ một cách hiểu hẹp hơn về nguồn cung tháng Chín: giống như việc chốt lời của những người mua gần đây sau khi giá tăng trên 80.000 USD hơn là sự phân phối rộng rãi, bền vững từ các nhóm nắm giữ cũ.
Tín hiệu cần theo dõi: Liệu rủi ro bán bên thấp có tiếp tục tồn tại trong việc kiểm tra lại các mức quan trọng không
Ngưỡng đầu tiên là liệu SSRR có giữ gần mức thấp hiện tại là 7 hay tăng lên nếu lợi nhuận và thua lỗ thực hiện tăng trở lại với sự phục hồi.biến độngMột động thái nhanh chóng trở lại hành vi cuối tháng Tám sẽ làm yếu đi chỉ số “hạ nhiệt” và tăng khả năng rằng các đợt tăng giá đang được sử dụng để thoát ra.
Thứ hai là liệu các đợt tăng lợi nhuận thực hiện có bắt đầu giống như cuối tháng Tám một lần nữa, thay vì đợt tăng vào ngày 3 tháng 9 mà Glassnode cho biết chỉ bằng một nửa so với tháng Tám. Nếu lợi nhuận thực hiện tăng tốc trong khi giá vẫn bị giới hạn trong một phạm vi, điều đó sẽ ngụ ý rằng người bán đang trở nên quyết liệt hơn mà không cần đạt các mức cao mới.
Cấu trúc nhóm là dấu hiệu thứ ba. Nếu tỷ lệ lợi nhuận thực hiện của những người nắm giữ lâu dài vẫn duy trì ở mức thấp gần 47%, thị trường vẫn phụ thuộc vào những người mới để cung cấp thêm. Một sự phục hồi hướng tới đỉnh 88% vào tháng Tám sẽ là dấu hiệu rõ ràng hơn rằng những đồng coin cũ đang trở lại thị trường.
Thứ tư là sự tương tác giá với mức breakeven tổng hợp ước tính khoảng ~$86,000 cho các nhà đầu tư ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ của Glassnode. Glassnode cho biết Bitcoin đã đóng cửa dưới mức đó trong 229 phiên và rằng khoản lỗ giấy tờ của các nhà đầu tư ETF khoảng 3.9 tỷ USD, điều này khiến $86,000 trở thành một điểm tham chiếu rõ ràng cho nguồn cung tiềm năng nếu giá quay trở lại khu vực đó.
Hai điều cần lưu ý nằm dưới khung ETF đó. Trích dẫn của Glassnode không chi tiết phương pháp hoặc các đầu vào chính xác được sử dụng để tính toán mức breakeven tổng hợp ~$86,000, và tuyên bố “khoảng thời gian dài nhất” của SOPR thiếu một khoảng thời gian cụ thể trong văn bản được cung cấp.
Đọc của tôi: Thực hiện trên chuỗi thấp gặp trần chi phí ETF
Sai lầm kiểu nộp đơn mà các nhà giao dịch mắc phải với các chỉ số chế độ trên chuỗi là coi chúng như một yếu tố kích hoạt, trong khi chúng thường được đọc tốt hơn như một mô tả về loại thị trường mà bạn đang ở.
Việc SSRR sụp đổ từ 16 xuống 7 là một sự thiết lập lại thực sự, và nó phù hợp với tuyên bố của Glassnode rằng động thái vào cuối tháng Tám trên $80,000 “không thu hút nhiều nguồn cung”, nhưng điều đó không đảm bảo rằng bước tiếp theo là tăng nếu giá quay trở lại các mức mà các nhà nắm giữ có lý do để thay đổi hành vi.
Ngưỡng quan trọng là mức breakeven tổng hợp ~$86,000 của ETF Glassnode, vì 229 lần đóng cửa dưới mức đó và khoảng 3.9 tỷ USD trong khoản lỗ giấy tờ là kiểu định vị có thể chuyển từ quản lý lỗ sang phân phối nếu giá quay trở lại cơ sở chi phí.
Nếu SSRR thấp giữ vững trong khi Bitcoin kiểm tra mức overhead đó, thiết lập bắt đầu trông có cấu trúc hơn là dựa trên câu chuyện, vì điều đó sẽ ngụ ý rằng thị trường có thể hấp thụ một sự thay đổi cơ sở chi phí mà không cần bùng nổ trong việc bán thực hiện.
