Định giá $38B cho Hyperliquid Unitree trước IPO

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn trước IPO của Hyperliquid đang định giá Unitree Robotics khoảng 92–94 USD mỗi cổ phiếu, gấp khoảng bốn lần giá IPO của công ty trên Thị trường STAR Thượng Hải là 150,80 nhân dân tệ (22,37 USD).

Với việc giao dịch công khai dự kiến diễn ra từ ngày 17 tháng 8 đến ngày 21 tháng 8, Allium cho biết khoảng cách này tạo ra một khoảng thời gian hội tụ hẹp có thể buộc thanh lý cho các vị thế dài hoặc ngắn có đòn bẩy tùy thuộc vào mức giá mở cửa.

Điểm chính

Unitree đã đặt giá IPO trên Thị trường STAR Thượng Hải là 150,80 nhân dân tệ (22,37 USD) mỗi cổ phiếu, ngụ ý một định giá khoảng 9 tỷ USD.
Hyperliquidcác hợp đồng vĩnh viễn trước IPO của Unitree giao dịch gần 92–94 USD, mà Allium đã dịch thành một định giá ngụ ý khoảng 38 tỷ USD.
Công việc kịch bản của Allium cho thấy một mức mở cửa gần 45 USD có thể thanh lý khoảng 33% vị thế dài, trong khi một mức mở cửa gần 128 USD có thể thanh lý khoảng 53% vị thế ngắn.
Hai địa điểm perp của Unitree trên Hyperliquid, Trade.xyz và Paragon, có khoảng 9,1 triệu USD trong lợi ích mởvà khoảng 59 triệu USD trong doanh thu.

Giá IPO của Unitree so với 92–94 USD của Hyperliquid: Một khoảng cách định giá 4x

Unitree Robotics đang chuẩn bị cho buổi ra mắt trên thị trường STAR Thượng Hải với hai mức giá đã được niêm yết, và chúng không gần nhau. Công ty đã định giá IPO của mình ở mức 150,80 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, tương đương 22,37 đô la, định giá Unitree khoảng 9 tỷ đô la.

Trên Hyperliquid, các hợp đồng vĩnh viễn trước IPO liên quan đến Unitree đã giao dịch giữa mức $92 và $94 vào ngày 15 tháng 8, mức mà công ty phân tích blockchain Allium đã xác định với một định giá ngụ ý khoảng $38 tỷ.

Điều này tương đương với khoảng bốn lần định giá IPO, và điều này quan trọng vì việc niêm yết công khai dự kiến sẽ bắt đầu giao dịch giữa ngày 17 tháng 8 và 21 tháng 8, chỉ để lại một khoảng thời gian ngắn cho thị trường tổng hợp điều chỉnh với mức giá tham chiếu đầu tiên trên sàn giao dịch.

Unitree không phải là một mã chứng khoán trừu tượng đối với đám đông này. Công ty được thành lập tại Hàng Châu vào năm 2016 và sản xuất robot bốn chân và robot hình người cho các ứng dụng nghiên cứu, công nghiệp và tiêu dùng. Báo cáo của Allium cho biết doanh thu của Unitree đạt 253 triệu USD năm ngoái, tăng 335%, với số lượng robot hình người được xuất xưởng vượt qua 5.500 chiếc.

Rủi ro hội tụ vào phiên mở cửa: Các kịch bản thanh lý của Allium

Các hợp đồng vĩnh viễn trước IPO được thiết kế để giao dịch trước khi một cổ phiếu có thị trường hoạt động, nhưng chúng vẫncác hợp đồng phái sinhChúng không cấp quyền sở hữu cổ phần và không thể được chuyển đổi thành cổ phiếu. Những gì chúng tạo ra là một giá tổng hợp được kỳ vọng sẽ hội tụ về một tham chiếu thị trường công cộng khi cổ phiếu bắt đầu giao dịch.

Sự hội tụ đó là rủi ro cơ học mà Allium đang cảnh báo, vì giá perp đã vượt xa giá IPO. Cảnh báo thẳng thừng của công ty là “Unitree có thể mở cửa với giá gấp đôi giá IPO và vẫn thanh lý một phần ba vị thế dài,” nhắc nhở rằng một sự ra mắt mạnh mẽ không đồng nghĩa với việc là một điểm vào an toàn cho các vị thế dài có đòn bẩy khi hợp đồng phái sinh được định giá gần với một cú sốc.

Kịch bản tiêu cực của Allium sử dụng mức mở khoảng 45 đô la, gấp đôi giá IPO. Ngay cả như vậy, mức này vẫn thấp hơn khoảng 52% so với mức 92–94 đô la, và mô hình ước tính nó có thể thanh lý khoảng 33% vị thế dài.

Trường hợp áp lực tăng giá rõ ràng hơn đối với các vị thế bán. Allium ước tính rằng một mức giá mở cửa khoảng 128 đô la, gần gấp sáu lần giá IPO, có thể thanh lý khoảng 53% các vị thế bán. Nếu Unitree mở cửa gần mức mà các hợp đồng tương lai đang giao dịch, khung cơ bản của Allium rất đơn giản: “không có gì di chuyển,” và không bên nào bị thanh lý.

Vị trí trên Trade.xyz và Paragon cho thấy một thị trường đông đúc, hai chiều.

Thị trường Unitree trên Hyperliquid không phải là một bể đơn lẻ. Allium đã theo dõi hai địa điểm được xây dựng trên cơ sở hạ tầng này, do Trade.xyz và Paragon vận hành, đã tích lũy khoảng 9,1 triệu đô la trong lãi mở và khoảng 59 triệu đô la trong doanh thu.

Giá cả giữa hai thị trường đã tương đối chặt chẽ khi cả hai đều hoạt động. Allium cho biết các hợp đồng giao dịch cách nhau khoảng 1,6% trung bình, và gần đây nhất được ghi nhận gần 92 đô la và 94 đô la, mà công ty mô tả là hơn 300% so với giá IPO.

Dữ liệu định vị cho thấy rủi ro không hoàn toàn một chiều, đó là lý do tại sao bản in mở có thể trở thành mộtthanh lýsự kiện hơn là một câu chuyện cảm xúc. Trên Trade.xyz, thị trường lớn hơn trong hai thị trường, mức độ tiếp xúc gần như được chia đều với 6,5 triệu đô la cho vị thế mua và 6,6 triệu đô la cho vị thế bán.

Sự phân chia thay đổi khi ống kính thu hẹp vào các tài khoản nhỏ hơn. Allium phát hiện rằng các cược dưới 50.000 đô la đã bị thiếu 70% về giá trị trên Trade.xyz, một sự thiên lệch có thể quan trọng trong một sự hội tụ nhanh chóng vì các vị thế nhỏ hơn thường nhạy cảm hơn với ký quỹ và ít có khả năng hấp thụ một khoảng cách.

Tóm tắt của Allium về thiết lập này rất rõ ràng: “Bất kỳ sự mở nào xa khỏi giá hôm nay đều buộc một bên của thị trường này ra ngoài.”

Giá Hyperliquid trước IPO perps Unitree 4x Các cột mốc phía trước

Những ngày tới đây sẽ quyết định xem thị trường perp có bị nén lại trước khi cổ phiếu được in hay không, hoặc liệu nó có giữ mức neo $92–$94 vào khoảng thời gian ra mắt và để giá tham chiếu đầu tiên thực hiện công việc hay không.

Rủi ro lịch trình ngay lập tức là ngày giao dịch đầu tiên đã được xác nhận của Unitree và lần in đầu tiên trên sàn giao dịch trong khoảng thời gian dự kiến từ 17 đến 21 tháng 8, vì đó là thời điểm mà thị trường tổng hợp ngừng là một giao dịch thuần túy và bắt đầu bị đánh giá dựa trên một tham chiếu thực tế.

Hai tín hiệu khác có thể quan trọng hơn cả tiêu đề. Một là liệu các hợp đồng tương lai Unitree của Hyperliquid có giảm giá đáng kể từ khu vực $92–$94 khi ngày niêm yết đến gần, hay vẫn giữ ở mức cao cho đến khi mở cửa.

Tín hiệu khác là liệu lãi suất mở trên các thị trường Trade.xyz và Paragon, hiện khoảng 9,1 triệu đô la tổng cộng, có tăng lên khi ra mắt hay không, vì đó là nhiên liệu cho việc giảm đòn bẩy cưỡng bức nếu giá mở cửa cách xa hợp đồng tương lai.

Một dấu hiệu cuối cùng của cấu trúc vi mô là sự chênh lệch giữa hai thị trường Unitree. Dữ liệu của Allium cho thấy chúng đã giao dịch gần nhau trung bình, vì vậy bất kỳ sự mở rộng nào giữa Trade.xyz và Paragon trước khi mở cửa sẽ là dấu hiệu thực tế của áp lực trong định giá hoặc thanh khoản trước khi giá tham chiếu đầu tiên xuất hiện.

Cách tôi định hình giao dịch: Thị trường này thực sự là một cược vào giá tham chiếu đầu tiên.

Sự mất cân bằng đang được hiểu như một câu chuyện đơn giản về "4x upside", và điều đó bỏ qua phần thực sự thanh lý người chơi.

Ngưỡng quan trọng không phải là liệu Unitree có giao dịch trên giá IPO của nó hay không, mà là liệu giá tham chiếu đầu tiên có thấp hơn đáng kể so với mức $92–$94 của hợp đồng tương lai hay không, vì toán học của Allium cho thấy ngay cả khi mở cửa khoảng $45, khoảng 2x giá IPO, vẫn còn xa để thanh lý khoảng một phần ba vị thế dài.

Bài kiểm tra thực sự là liệu điều này có giữ được một cuốn sách cân bằng, hai chiều cho đến khi in mở cửa, hay liệu lãi suất mở có tăng lên trong khi hợp đồng tương lai từ chối nén lại, vì đó là lúc sự hội tụ ngừng trật tự và bắt đầu bị cưỡng chế bởi ký quỹ.

Điều này quan trọng về mặt thực tiễn nếu giá in đầu tiên trên sàn giao dịch cách xa $92–$94 trong khi lãi suất mở vẫn cao, vì đó là sự kết hợp biến khoảng cách định giá thành các điều chỉnh vị thế cưỡng bức.

Nguồn

CoinDesk