IREN giảm 15% sau khi không đạt kỳ vọng lợi nhuận
Doanh thu từ AI cloud tăng hơn gấp đôi lên 70,5 triệu USD, nhưng tổng doanh thu giảm và EBITDA điều chỉnh giảm 68% trong quý tháng Sáu.
Cổ phiếu IREN đã giảm 15% trong tuần qua sau khi kết quả quý không đạt kỳ vọng cao, mặc dù ban lãnh đạo đang tập trung vào việc tăng cường nhu cầu tính toán AI. Tình hình này khiến các nhà giao dịch phải cân nhắc giữa việc biên lợi nhuận ngắn hạn bị thu hẹp và các đơn đặt hàng trong tương lai, các cuộc đàm phán giá cả, cùng với các khoản thanh toán trước của khách hàng cho việc xây dựng GPU có quy mô lớn bất thường.
Lợi nhuận của IREN không đạt kỳ vọng khiến giá giảm 15% trong tuần, bất chấp câu chuyện về AI.
Thông điệp của cổ phiếu rất đơn giản: quý vừa qua không đạt yêu cầu. Cổ phiếu IREN đã giảm 15% trong tuần qua sau khi kết quả quý của nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây không đáp ứng được kỳ vọng của các nhà đầu tư.
Ban lãnh đạo, trong khi đó, đã giữ ánh đèn chiếu vào sự khan hiếm cơ sở hạ tầng AI. Đồng Giám đốc điều hành Daniel Roberts đã định hình lợi thế của IREN như một tập hợp các thành phần cứng.tài sảnvà khả năng vận hành, nói rằng, “Chúng tôi đã dành nhiều năm để tập hợp những gì khó có thể sao chép: năng lượng, đất đai, trung tâm dữ liệu, khả năng tính toán, phần mềm và con người,” và lập luận rằng “Sự tăng trưởng tiêu thụ AI theo cấp số nhân đã thúc đẩy nhu cầu về khả năng tính toán vượt xa nguồn cung cơ sở hạ tầng hiện có.” Ông thêm: “IREN được xây dựng cho khoảnh khắc này.”
Đó là sự ngắt kết nối mà các nhà giao dịch phải đối mặt. Bảng ghi chép đang trừng phạt lợi nhuận ngắn hạn và hiệu suất tổng hợp, trong khi ban quản lý đang bán một câu chuyện về nhu cầu tương lai dựa trên sự chặt chẽ về công suất và các điều khoản giao dịch đang cải thiện.
Thông điệp phân tách của Quý: AI Cloud tăng tốc trong khi doanh thu hợp nhất và EBITDA giảm.
Quý kết thúc vào ngày 30 tháng 6 đã đưa ra những con số rõ ràng về sự phân tách. Doanh thu dịch vụ đám mây AI đã tăng hơn gấp đôi so với quý trước, đạt 70,5 triệu USD, nhưng tổng doanh thu giảm 5% xuống còn 137,2 triệu USD khi IREN tiếp tục chuyển đổi nguồn lực ra khỏitiền điện tửcác hoạt động khai thác.
Lợi nhuận đã đi theo hướng sai ở cấp độ hợp nhất. EBITDA điều chỉnh giảm 68% xuống còn 19,2 triệu đô la trong cùng quý. EBITDA điều chỉnh là một chỉ số lợi nhuận gần đúng với thu nhập tiền mặt hoạt động bằng cách loại trừ lãi suất, thuế, khấu hao, khấu trừ và một số điều chỉnh nhất định, và mức độ giảm là loại số liệu có thể làm cho một câu chuyện tăng trưởng bị áp đảo ngay sau khi công bố kết quả.
Khung của công ty cho thấy rằng quá trình chuyển đổi vẫn đang tạo ra lực cản quang học. AI cloud đang mở rộng nhanh chóng, nhưng vẫn chưa đủ lớn, hoặc chưa đủ lợi nhuận, để bù đắp cho những gì đang bị giảm nhấn mạnh ở nơi khác.
Tín hiệu về công suất và giá cả: ‘Đã bán hết’ 2026, tỷ lệ doanh thu 4 tỷ đô la, đàm phán 25 triệu đô la/MW và 55% trả trước.
So với quý đó, IREN đã chỉ ra các chỉ số tiến về phía trước quan trọng hơn cho việc bảo lãnh giai đoạn tiếp theo của việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI hơn là để giải thích biên lợi nhuận của quý trước. Công ty được mô tả là gần như đã bán hết công suất có sẵn cho năm 2026 và đã đảm bảo được 4 tỷ đô la doanh thu theo tỷ lệ hàng năm.
Doanh thu theo tỷ lệ hàng năm là một ước tính hướng tới tương lai mà ngoại suy các mức doanh thu hiện tại thành một con số cho cả năm, thường được sử dụng để mô tả tốc độ của doanh thu hợp đồng hoặc doanh thu định kỳ. Vấn đề ở đây là độ chi tiết. Thông tin không phân tách được bao nhiêu trong số 4 tỷ đô la đã được ký hợp đồng so với trong ống dẫn, phân khúc nào nó giả định, hoặc khi nào ngày bắt đầu kéo doanh thu vào kết quả báo cáo.
Các điều khoản về giá cả và tài trợ là những điểm dữ liệu kháctích cựcIREN cho biết họ đang trong các cuộc thảo luận tích cực để cung cấp công suất với giá khoảng 25 triệu đô la mỗi megawatt, tăng từ các thỏa thuận gần đây là 20 triệu đô la mỗi MW.
Giá MW là một cách để định giá cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu hoặc tính toán dựa trên công suất điện, và một sự tăng lên trong $/MW có thể thay đổi kinh tế đơn vị nhanh chóng nếu nó chuyển thành các hợp đồng đã ký ở quy mô lớn.
Khách hàng cũng được cho là đã trả trước tới 55% chi phí liên quan đến GPU để đảm bảo tính toán. Chi phí liên quan đến GPU là các khoản chi phí liên quan đến việc mua và triển khai các đơn vị xử lý đồ họa được sử dụng cho các khối lượng công việc AI, và các khoản trả trước với kích thước đó có thể giảm áp lực tài chính cho việc xây dựng ngay cả khi EBITDA báo cáo tạm thời bị nén.
Quan điểm của tôi: Giao dịch là liệu Hợp đồng AI Tương lai có thể vượt qua sự nén biên lợi nhuận trong ngắn hạn hay không
Ngưỡng quan trọng là liệu IREN có thể biến câu chuyện "hết hàng" năm 2026 thành một dấu vết công khai cho phép các nhà giao dịch phân tách doanh thu đã ký hợp đồng khỏi doanh thu đã thảo luận. Một con số tỷ lệ hàng năm 4 tỷ đô la có thể là thật và vẫn còn sớm, và không có sự pha trộn phân khúc và ngày bắt đầu, thật khó để liên kết nó với các bản in của hai quý tiếp theo.
Nếu các cuộc thảo luận khoảng 25 triệu đô la mỗi MW chuyển thành công suất đã ký với thời gian giao hàng, thì cấu trúc bắt đầu trông có vẻ mang tính cấu trúc hơn là dựa trên câu chuyện vì nó ngụ ý một bước tiến từ các thỏa thuận khoảng 20 triệu đô la mỗi MW trong khi khách hàng hấp thụ nhiều hơn hóa đơn GPU trước đó thông qua các khoản thanh toán trước.
Cho đến lúc đó, thị trường có khả năng sẽ tiếp tục định giá những gì nó có thể đo lường hôm nay: doanh thu hợp nhất giảm 5% và EBITDA điều chỉnh giảm 68% trong quý tháng 6.
