Luật GENIUS tròn một năm, quy định stablecoin còn chờ lâu
Các cơ quan quản lý ngân hàng đã đưa ra các đề xuất để lấy ý kiến khi Đạo luật Minh bạch rộng rãi vẫn chưa được công bố giữa cuộc tranh cãi về đạo đức.
Một năm sau khi Tổng thống Donald Trump ký đạo luật GENIUS, việc giám sát stablecoin ở Mỹ vẫn đang dựa trên các quy tắc đề xuất và thời gian bình luận thay vì các yêu cầu đã được hoàn thiện. Đồng thời, Đạo luật Rõ ràng về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số của Quốc hội vẫn đang bị mắc kẹt với văn bản dự thảo chưa được công bố và ngôn ngữ đạo đức chưa được giải quyết.
Điểm chính
- Đạo luật GENIUS đã trở thành luật vào tháng 7 năm 2025, tạo ra khung pháp lý liên bang lớn đầu tiên của Mỹ nhằm mục đích cụ thể vào stablecoin thanh toán.
- Tính đến tháng 7 năm 2026, các quy tắc thực hiện vẫn đang ở giai đoạn đề xuất và bình luận, với việc hoàn thiện được mô tả là còn vài tháng nữa.
- Các tín hiệu cụ thể nhất cho đến nay bao gồm một nghĩa vụ kiểu KYC được đề xuất cho các nhà phát hành, một cuộc điều tra giám sát FDIC được khung thành 144 câu hỏi chi tiết, và một đề xuất OCC được phát hành vào tháng 2.
- Văn bản dự thảo kết hợp của Tài sản kỹ thuật sốĐạo luật Minh bạch Thị trường vẫn chưa được công bố tính đến tối thứ Sáu, với thời gian liên tục bị trì hoãn do các quy định về đạo đức chưa được giải quyết.
GENIUS tròn một tuổi, nhưng quy định về stablecoin vẫn chưa hoàn thiện.
Đạo luật GENIUS, được Tổng thống Donald Trump ký vào tháng 7 năm 2025, đã thiết lập khung pháp lý liên bang lớn đầu tiên cho “thanh toán stablecoins,” bao gồm các kỳ vọng rộng rãi về dự trữ, quản trị và yêu cầu hoạt động. Tác động của thị trường là rõ ràng: luật đã tồn tại, nhưng các chi tiết có thể thi hành mà các nhà giao dịch và địa điểm quan tâm vẫn đang được viết.
Tính đến tháng 7 năm 2026, các cơ quan quản lý vẫn đang làm việc qua các đề xuất và yêu cầu bình luận. Các quy tắc thực hiện cuối cùng được mô tả là vẫn còn vài tháng nữa, để lại cho các nhà phát hành và địa điểm niêm yết trong một chế độ tiền hoàn thiện, nơi tư thế tuân thủ đang được hình thành bởi ngôn ngữ dự thảo và tín hiệu từ cơ quan quản lý thay vì các sách quy tắc đã được thiết lập.
Giám đốc điều hành Hội đồng Crypto cho Đổi mới Ji Hun Kim đã gọi việc thông qua dự luật là “một khoảnh khắc mang tính bước ngoặt,” và thêm rằng: “Một năm trôi qua, các cơ quan, tổ chức và nhà đổi mới đang xây dựng trên một nền tảng rõ ràng hơn, và stablecoins đang nhanh chóng tiến tới việc áp dụng chính thống,” trong một tuyên bố qua email.
Những gì các cơ quan quản lý thực sự đã đưa ra cho đến nay
Công việc có thể hành động đang đến từ các đường song song của các cơ quan quản lý ngân hàng, và nội dung cụ thể hơn so với tiêu đề “quy định về stablecoin” gợi ý.
Một đề xuất sẽ yêu cầu các nhà phát hành stablecoin thực hiện kiểm tra biết khách hàng (KYC) tương tự như các công ty tài chính truyền thống. Đối với cấu trúc thị trường, điều này gợi ý trực tiếp về nơi mà các lối vào và lối ra có thể bị thắt chặt, và nó định hình cách mà các nhà phát hành có thể được kỳ vọng quản lý các kiểm soát danh tính và tuân thủ xung quanh các dòng phát hành và đổi lại.
Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang cũng đã công bố một cuộc điều tra giám sát với 144 câu hỏi tập trung vào cách thức giám sát các nhà phát hành stablecoin. Các lĩnh vực trọng tâm được nêu trong tài liệu đó bao gồm lưu ký, tiêu chuẩn vốn và tiêu chuẩn thanh khoản.
Những danh mục này tương ứng rõ ràng với các rủi ro hoạt động quan trọng đối với sự tin cậy của stablecoin trong thời kỳ căng thẳng: ai giữtài sản, các bộ đệm nào tồn tại, và cách mà thanh khoản đổi thưởng dự kiến sẽ được quản lý.
Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ đã thêm một lớp nữa vào tháng Hai với đề xuất của riêng mình nêu rõ cách mà họ diễn giải Đạo luật GENIUS. Nó không hoàn thiện chế độ, nhưng thu hẹp phạm vi các kết quả khả thi và cung cấp cho các nhà phát hành và địa điểm một cảm nhận rõ ràng hơn về định hướng giám sát.
Cuộc Đàm Phán Luật Minh Bạch: Dự Thảo Vẫn Chưa Được Công Bố, Ngôn Ngữ Đạo Đức Chưa Được Giải Quyết
Trong khi các quy định về stablecoin đang được xử lý qua quy trình của cơ quan, Đạo luật Rõ ràng về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số vẫn còn không chắc chắn về mặt chính trị. Văn bản dự thảo kết hợp chưa được công bố tính đến tối thứ Sáu, mặc dù ngành công nghiệp đã kỳ vọng rằng nó sẽ được phát hành vào tuần trước. Thời gian đã nhiều lần bị thay đổi.
Một yếu tố quan trọng là ngôn ngữ đạo đức sẽ ngăn chặn các quan chức cấp cao của chính phủ thu lợi từ các dự án tiền điện tử của chính họ. Các cá nhân theo dõi vấn đề cho biết không có sự đồng thuận lưỡng đảng về đạo đức tính đến thời điểm báo chí, khiến con đường và thời gian của dự luật dễ bị rủi ro thương lượng vào phút chót.
Các thượng nghị sĩ Cynthia Lummis và Bernie Moreno đã dự kiến sẽ thông báo cho Trump về dự luật vào thứ Năm, nhưng không có thông tin công khai nào về cuộc họp đó được cung cấp sau đó.
Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren đã nhấn mạnh khía cạnh đạo đức vào thứ Năm, yêu cầu Trump cung cấp một bản công khai tài chính tự nguyện cho nửa đầu năm 2026.
Bà đã đề cập đến một bản công khai năm 2025 cho thấy Trump đã kiếm được hơn 1,4 tỷ đô la từ các dự án tiền điện tử khác nhau và viết: “Thật không may, [bản công khai năm 2025] không phản ánh chính xác tình hình tài chính của bạn: nó không tính đến bất kỳ thay đổi nào đã diễn ra trong những tháng gần đây,” và thêm: “Bạn không cần phải nộp thông tin trong Báo cáo thường niên của bạn cho năm 2026 với [Văn phòng Đạo đức Chính phủ Hoa Kỳ] cho đến ngày 15 tháng 5 năm 2027.”
Trong một phiên điều trần riêng vào thứ Sáu, Đại diện Bryan Steil nói: “Mục tiêu của chúng tôi rất rõ ràng: thay thế quy định bằng việc thực thi bằng các quy tắc rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số.”
Lịch trình chính sách ngắn hạn và tín hiệu cần theo dõi
Các điểm chuyển tiếp thực tiễn tiếp theo là các cột mốc quy trình, không phải là luật mới.
Đầu tiên, các nhà giao dịch nên theo dõi thời gian hoặc thông báo của cơ quan chuyển GENIUS từ các đề xuất và tiếp nhận ý kiến vào việc soạn thảo quy tắc cuối cùng, vì các nhà quản lý đã chỉ ra rằng việc hoàn thiện vẫn còn vài tháng nữa.
Thứ hai, việc phát hành văn bản dự thảo kết hợp của Đạo luật Clarity vẫn là yếu tố chính cho kỳ vọng về cấu trúc thị trường. Cho đến khi văn bản được công khai, việc định vị xung quanh những người thắng và thua chủ yếu là câu chuyện.
Thứ ba, bất kỳ thỏa thuận lưỡng đảng nào về một điều khoản đạo đức ngăn cản các quan chức cấp cao thu lợi từ các dự án tiền điện tử của chính họ là một tín hiệu trực tiếp cho việc liệu Đạo luật Clarity có thể tiến lên trước khi các nhà lập pháp rời khỏi thành phố hay không.
Vào thứ Ba lúc 14:00 UTC (10:00 sáng ET), một tiểu ban của Ủy ban Nông nghiệp Hạ viện dự kiến sẽ tổ chức một phiên điều trần về các thị trường dự đoán. Ngay cả khi chủ đề hẹp, việc chất vấn có thể tiết lộ nơi mà các nhà lập pháp muốn giám sát tài sản kỹ thuật số rộng hơn.
Đọc qua có thể giao dịch cho Stablecoin và Rủi ro Địa điểm
Tôi coi đây là một khoảnh khắc “khung là có thật, thực thi thì không”. GENIUS đã giảm thiểu rủi ro đuôi bằng cách đưa stablecoin thanh toán vào một làn đường liên bang, nhưng thị trường vẫn đang giao dịch khoảng cách giữa các đề xuất và quy tắc cuối cùng.
Các tín hiệu có thể hành động nhất đang đến từ các dòng công việc của các nhà quản lý ngân hàng, vì quyền sở hữu, vốn, thanh khoản và KYC của nhà phát hành là những đòn bẩy có thể thay đổi ai có thể phát hành, ai có thể niêm yết và cách mà hệ thống thanh lý hoạt động dưới áp lực.
Ngưỡng quan trọng là liệu Đạo luật Clarity có thể công bố văn bản và vượt qua cổng đạo đức hay không. Nếu điều đó giữ vững, thiết lập bắt đầu trông giống như cấu trúc hơn là dựa trên câu chuyện, vì các địa điểm có thể lập kế hoạch xung quanh một chế độ cấu trúc thị trường rõ ràng thay vì đoán xem lý thuyết thực thi nào sẽ xuất hiện tiếp theo.
