Robinhood và Coinbase khởi đầu hứa hẹn với AI, nhưng lợi…
Robinhood đã công bố 100.000 tài khoản có khả năng giao dịch với tài sản trên 100 triệu đô la, trong khi Coinbase đã đề cập đến x402 và chia sẻ định tuyến Base mà không có khối lượng hoặc doanh thu từ đại lý.
Robinhood và Coinbase đã bắt đầu đưa ra số liệu về hoạt động của các tác nhân AI, nhưng không phải những số liệu cho phép các nhà giao dịch định giá. Các thông tin tiết lộ chỉ ra rằng các sàn giao dịch và hệ thống đang thu phí ngắn hạn trong khi "monetization của tác nhân" vẫn khó mô hình hóa mà không có doanh thu và tỷ lệ thu phí tách biệt.
100.000 Tài Khoản Tác Nhân của Robinhood: Sự Chấp Nhận Rõ Ràng, Tỷ Lệ Tài Sản Nhỏ
Robinhood đã tiết lộ gần 100.000 tài khoản giao dịch "tác nhân" nắm giữ hơn 100 triệu đô la tổng cộngtài sản.Các ước tính ban đầu trong cùng một thông tin tiết lộ đặt số dư trung bình khoảng 1.000 đô la mỗi tài khoản, điều này cho thấy đây là sự chấp nhận rộng rãi nhưng nhẹ nhàng hơn là những con cá voi ủy quyền kích thước.
So sánh quan trọng hơn là so với cơ sở của chính Robinhood. Hơn 100 triệu đô la trong các tài khoản tác nhân chiếm khoảng 0,03% trong tổng số tài sản nền tảng 369 tỷ đô la của Robinhood, điều này khiến quy mô có thể đo lường nhưng không quan trọng về tài sản.
Khoảng cách quy mô đó quan trọng vì kinh tế tiền điện tử Q2 được báo cáo của Robinhood vẫn bị chi phối bởi nền tảng cốt lõi, không phải sản phẩm tác nhân. Công ty báo cáo doanh thu tiền điện tử 100 triệu đô la trong Q2, giảm 38%, trên khối lượng tiền điện tử danh nghĩa 40 tỷ đô la, và kết quả không tách biệt bất kỳ doanh thu gia tăng nào thuộc về sản phẩm tác nhân.
Sự Chiếm Đoạt x402 và Định Tuyến Cơ Bản của Coinbase, nhưng Không Có Khối Lượng hoặc Doanh Thu Tác Nhân
Thông tin tiết lộ của Coinbase giống như một bản cập nhật về hệ thống và định tuyến. Công ty cho biết rằng trong Q2, hơn 97% giao dịch tác nhân trên chuỗi sử dụngx402, và hơn 90% của agentic stablecoinkhối lượng đã được xử lý trên Base, lớp Ethereumcủa Coinbase.
Về mặt cơ học, đó là các chỉ số tập trung. Chúng mô tả nơi mà dòng agent được định hướng, không phải là quy mô của những dòng đó về mặt tuyệt đối, và Coinbase không cung cấp tổng khối lượng agent hoặc số liệu doanh thu của agent.
Sự thiếu sót đó là rào cản cho công việc định giá. Coinbase có thể lập luận một cách đáng tin cậy rằng họ đang xây dựng một sự kết hợp kinh doanh không chỉ thuần túy là beta chu kỳ giao dịch, và CEO Brian Armstrong đã nói thẳng về điều đó: “Coinbase không còn chỉ là một cược vào giá của Bitcoin.” Sự kết hợp được báo cáo trong quý này hỗ trợ hướng đi, với doanh thu từ đăng ký và dịch vụ đạt 555 triệu đô la, tương đương 48% doanh thu ròng, và Coinbase đã trích dẫn thị phần 10,3% trong khối lượng giao dịch. Không có mục nào trong số đó, như đã được công bố ở đây, phân tách những gì mà các agent đã đóng góp.
Nơi mà tiền có khả năng xuất hiện đầu tiên: Phí trên doanh thu so với Đăng ký Bot Cố định
Con đường kiếm tiền ngắn hạn rõ ràng nhất trong gói vẫn là đồng hồ giao dịch. Các nhà cung cấp bot và dữ liệu tính phí hàng tháng cố định, nhưng các sàn giao dịch và địa điểm thực hiện tính phí theo từng giao dịch, vì vậy doanh thu tăng theo khối lượng giao dịch nếu các đại lý tăng tần suất giao dịch.
Phép toán phí của gói sử dụng một tiêu chuẩn 0,05% để chuyển đổi các đăng ký thành khối lượng cần thiết. Với mức đó, một đăng ký bot 20 đô la/tháng tương đương với 40.000 đô la doanh thu một chiều hàng tháng, và một chuyến đi khứ hồi (mua cộng bán) sẽ gấp đôi số tiền bị tính phí.
Bảng tương tự cũng ánh xạ chi phí cố định cao hơn với doanh thu cần thiết cao hơn, và nó rõ ràng loại trừ các chênh lệch giá.trượt giá, thuế, chiết khấu và sự không nhất quán trong thanh toán.
Khung đó cũng làm rõ điều gì sẽ khiến “kiếm tiền từ đại lý” trở nên thực tế hơn là chỉ là câu chuyện. Các yếu tố đầu vào còn thiếu không phải là thêm các biểu đồ chia sẻ định tuyến. Gói tin tự nó chỉ ra bốn số liệu thiếu hụt mà sẽ cho phép các nhà giao dịch mô hình hóa cả doanh thu và rủi ro: tài sản của đại lý, doanh thu của đại lý, tỷ lệ thu nhập hiệu quả và tổn thất sự cố.
Macro vẫn đứng trên tất cả những điều này vì nó quyết định xem có đủ hoạt động để kiếm tiền hay không. Bản tóm tắt thị trường của gói vào lúc 04:20 EDT ngày 3 tháng 8 cho thấy bitcoin ở mức 62,419 USD (-1.6% trong 24h) và ether ở mức 1,841 USD (-1.8% trong 24h), với tổng giá trị thị trường tiền điện tử khoảng 2.15 triệu tỷ USD và khối lượng giao dịch tiền điện tử trong 24 giờ là 41.5 tỷ USD.
Quan điểm của tôi: Các đại lý trông giống như phân phối—cho đến khi các nền tảng công bố doanh thu và tỷ lệ phí.
Ngưỡng quan trọng là liệu các nền tảng có bắt đầu báo cáo doanh thu do đại lý tạo ra và tỷ lệ thu nhập hiệu quả hay không, chứ không chỉ là số lượng tài khoản và tỷ lệ phân bổ.
Khoảng ~100.000 tài khoản đại lý của Robinhood và hơn 100 triệu đô la tài sản là những tín hiệu thực sự của sự chấp nhận, nhưng với khoảng ~0,03% trong số 369 tỷ đô la tài sản của nền tảng, chúng vẫn chưa phải là một câu chuyện trên bảng cân đối kế toán, và dòng doanh thu tiền điện tử trong Q2 không tách biệt được sự gia tăng từ đại lý.
Sự thống trị x402 và Base của Coinbase giống như một cuộc chiếm đất cho nơi mà các tác nhân onchain định tuyến, điều này có lợi về mặt chiến lược nhưng không được định giá tài chính mà không có khối lượng và phân bổ doanh thu tuyệt đối. Nếu báo cáo sắp tới phân tách khối lượng tác nhân và việc thu phí, cấu trúc này trở nên có thể đo lường được trong đơn vị duy nhất quan trọng đối với các sàn giao dịch: doanh thu đã thanh toán.
