CFTC警告“提及市场”易被操控

美国商品期货交易委员会（CFTC）市场监管部门发布了新的指导意见，警告预测市场的“提及市场”存在更高的操纵风险，并且只能在《商品交易法》规定的“有限情况下”上市。该建议发布之际，Kalshi与以太坊相关的市场因报告显示近一百万笔交易和超过50亿美元的名义交易量而受到新的审查，且交易规模几乎完全相同。

关键要点

CFTC的市场监管部门警告称，“提及市场”存在较高的操纵风险，因为结算可能取决于某个人的特定行为，而这些行为可能并非独立生成或外部可验证。
该建议表示，这些合约只能在符合《商品交易法》的“有限情况下”上市，提高了CFTC监管场所的合规门槛。
交易所被告知在上市提及市场之前需权衡四个具体因素，包括监测操纵行为的监控以及结算条件是否可以独立验证。
与以太坊价格相关的单一Kalshi市场在8月份见证了近一百万笔交易，交易额超过50亿美元，超过三分之一的交易集中在约5500美元的规模上。Kalshi拒绝了该活动为洗盘交易的说法。

CFTC将‘提及市场’标记为易于操纵的事件合约

商品期货交易委员会的市场监管部门于2026年9月23日发布了一份建议，警告一些CFTC监管的实体关于预测市场的“提及市场”。该信息措辞狭窄但含义广泛。那些结算是否特定个人说出某些话、出现在某个地方或与另一个人互动的合约被视为结构性更高风险。

该部门的核心理由是关于结算机制，而非政治或头条新闻。“这些合同类型存在更高的操纵风险，因为它们的结算依赖于一个人的具体行为，而该行为可能既不是独立生成的，也无法外部验证，”监管机构表示。

这种框架很重要，因为指定合约市场（DCMs）因为它直接指向商品交易法标准，即上市合约不得“容易受到操纵”。该建议还表示，只有“有限的情况”可以在与该法一致的情况下列出提及市场。这是一个收紧边界的信号，即使该指南没有提及具体产品。

CFTC主席迈克·塞利格在同一天公开强调了这一点。“监管透明度推动健康市场，”塞利格在X上写道。他补充道：“很高兴看到工作人员提供关于在CFTC监管交易所上市的提及市场的潜在风险和独特考虑的指导，并提醒DCMs有责任仅上市那些不易受到操纵的合约。”

四点测试交易所被告知要应用

该咨询的实际内容是一个四因素筛选，交易所被告知在上市提及市场之前必须运行该筛选。这些因素的设计旨在迫使对合同是否可以根据该法案进行监控、验证和辩护给出一个是或否的答案。

首先是场所是否具备足够的监督措施来检测操纵。这包括监控能力、升级程序以及调查看起来是协调而非自发的模式的能力。

第二点是用于结算的词语或行为是否可以独立验证。这是监管机构在可从客观来源确认的结果与可以通过选择性披露、模糊措辞或不可验证的行为进行操控的结果之间划定界限。

第三是外部压力是否会影响主体的行为。提到市场独特地暴露于反身性。如果合同的支付取决于某人说出一个短语或出现在某个地方，市场本身就可以成为激励。

第四，提及市场的主体可能有外部义务。这是一个利益冲突过滤器。拥有合同、专业或法律约束的人可能会有激励或限制，从而扭曲合同所应衡量的“事件”。

“有限情况”这个短语在这里发挥着作用。从操作上讲，它意味着列出这些合同的场所需要有一个可辩护的记录，证明这四个因素已被评估并满足，而不仅仅是被承认。该文件不包括建议文本本身，CFTC也没有具体说明哪些情况符合要求，超出了所描述的因素。这种不确定性是合规压力的一部分。

Kalshi的以太坊市场交易量模式给叙述增添了压力

该公告正式涉及提及市场，但时机与一个单独的市场诚信争议相冲突，这使得预测合约仍在监管机构的视线之内。8月份，报告显示在一个与以太坊价格相关的Kalshi市场中，近一百万笔交易总值超过50亿美元。其中超过三分之一的交易金额几乎相同，约为5,500美元。

这种重复的交易规模本身并不能证明存在洗钱交易。然而，这正是迫使交易场所展示监控能力并解释交易对手是谁的模式。该报告还指出，这一活动引起了联邦监管机构和交易者的注意。Kalshi拒绝了有关这些交易构成洗钱交易的建议。

执法背景使得该建议显得不那么理论化。上个月，一名前白宫提词器操作员被要求返还107,539美元的利润，并支付65,000美元的民事罚款，因为他交易了与唐纳德·特朗普总统演讲相关的预测合同。

据报道，CFTC在周二的咨询之前也开始审查提及市场。8月份，该监管机构因操纵担忧对提及市场合约进行了审查，而Kalshi在调查进行期间暂停了与体育赛事相关的提及市场，直至另行通知。

综合来看，向CFTC监管场所传达的信息很明确：依赖个人的结算是一个警示信号，监管机构希望场所能够证明他们能够进行监管。与加密相关的事件合约仅仅因为基础参考是流动的，它们并不免于该标准。资产像以太坊一样。

我接下来关注的内容：退市、监控披露和审查结果

下一个催化剂是CFTC是否会具体跟进。该建议是发给“某些”受监管实体的，但提供的材料中没有提及接收者，且该机构尚未澄清什么情况下被称为“有限情况”，使得提及市场符合标准。

第二个迹象是场所行为。如果Kalshi或其他CFTC监管的交易所退市、修改或暂停提及市场产品，那就是合规范围实时收紧。另一种选择是披露：发布与四个因素清晰对应的增强验证和监控措施。

第三个是八月审查的结果。Kalshi将与体育相关的提及市场“直至另行通知”移除，可能成为暂时的风险规避举措或永久的产品撤退，这取决于监管机构的结论。

与以太坊相关的市场模式是一个开放循环。进一步的监管声明，或关于重复的约$5,500规模是否被视为操纵与合法活动一致的额外细节，将决定这是否保持为叙述悬而未决或成为正式的市场诚信案例。

CFTC的一部分警告预测市场提及合同的重要性

重要的门槛是CFTC监管的场所是否能够证明独立的可验证性和可信的监控，以便进行依赖个人的结算。该建议并没有完全禁止提及市场。它在告诉DCMs，“相信我们”的结算机制在没有严格控制的情况下是无法达到“不可轻易操纵”的标准的。

如果八月审查产生永久性移除，或者如果场所开始发布看起来像合规文档而非营销文案的监控和验证框架，那么这种设置开始看起来是结构性的，而不是叙述驱动的。只有在改变可以列出哪些合同以及可疑流动被标记和控制的速度时，这在实际意义上才重要。

来源

Cointelegraph