《清晰法案》在参议院夭折，美加密市场受限
美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）在代币化、保管和市场定义方面行动迅速，但规则比法令更容易撤销。
美国参议院的数字资产市场明确法案失败，取消了建立加密市场结构和监管机构管辖权的最清晰的短期法定框架。在随后的几天里，证券交易委员会和商品期货交易委员会加快了规则制定和政策倡议，试图近似该法案将要实施的部分内容，但其耐久性较差，法律风险更高。
关键要点
- 该数字资产市场明确法案在参议院失败，使美国没有新的法定框架来定义加密资产类别和监管机构管辖权。
- 该法案将通过授予商品期货交易委员会对加密商品现货市场的全面监督权来扩大其权力。
- 证券交易委员会主席保罗·阿特金斯推动了一项代币化在法案失败两天后，证券政策倡议。
- 美国证券交易委员会正在进行多个加密货币规则的制定，包括“加密资产监管”，这是一个将区块链数据视为官方所有权记录的提案，以及针对投资顾问的短期保管提案。
清晰法案失败，监管重心转向各机构
随着《数字资产市场清晰法案》在参议院的失败，美国加密货币市场结构的下一个催化剂不再来自单一的国会法案。它们正在转向各个机构的议程，在那里证券交易委员会和商品期货交易委员会可以更快地行动，但结果本质上更具可逆性。
《清晰法案》旨在实现美国交易者多年来一直在预期的目标：定义加密资产的类别，并在证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）之间划定更清晰的管辖界限。其失败使得交易所、发行人和做市商面临相同的运营现实，即合规态度往往取决于代币的特征以及哪个监管机构决定拥有管辖权。
立即的反应是一场冲刺。美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯在法案未能通过后两天便采取了政策举措，旨在为美国法规中的代币化证券创造一个合法空间。在商品期货交易委员会，主席迈克·塞利格于周五向白宫提交了一项关于加密交易和市场的提案，他能够单方面采取行动，因为他目前是五人机构中唯一在职的委员。
法案将改变的内容：CFTC现货市场监管和更清晰的管辖界限
Clarity的核心承诺是结构性的，而非表面的。它旨在定义不同类别的区块链原生资产，并明确每个类别由哪个美国监管机构管辖，这是直接试图减少长期以来导致执法争斗的模糊性，涉及哪些平台可以上市以及哪些代币发行在法律上类似于什么。
日常市场最相关的变化是日内交易场所本应在CFTC。该法案将赋予商品监管机构对加密商品现货市场的全面监管权。这很重要，因为现货市场是商品直接交易的地方，比特币以太坊和以太币已被认定为商品，这使得美国的大部分加密交易活动处于一个被描述为缺乏实际监管者的现货市场区域，除了在操纵案件中。
Clarity还捆绑了其他政策目标，这些目标将改变风险地图的边缘：旨在遏制非法融资的条款，以及对去中心化金融软件开发者的有限法律保护，以免他们因他人使用其作品而受到起诉。这些内容现在仍然留在与该法案旨在整合的相同碎片化的机构解释和执法态度中。
SEC的快速替代方案：代币化证券、“加密资产监管”和链上所有权记录
美国证券交易委员会（SEC）正试图在其现有权力范围内建立可行的路径，并且正在同时在多个方面进行努力。最快的进展是代币化。在“Clarity”失败两天后，Atkins 推出了一个重要的政策倡议，以在美国法规中为证券代币化建立合法空间，将其作为 SEC 新的加密货币重点的核心。
该代币化推动与一系列已经在进行中的更广泛倡议并行。上个月，美国证券交易委员会（SEC）提出了“加密资产监管”，被描述为一种通过加密发行筹集资金而不触发标准监管要求的制度。上周，该机构提议了一项技术规则，允许区块链数据正式作为所有权记录，这是一项基础层面的变更，直接关系到如果代币化工具旨在大规模运作，证券所有权如何被记录和转移。
美国证券交易委员会（SEC）也被描述为接近推进一项关于投资顾问如何保管数字资产的提议规则，这对面向美国的管理者来说是一个近期的压力点，因为保管标准决定了哪些交易对手可以使用以及哪些操作控制成为强制性要求。
委员会动态正在加速进程。美国证券交易委员会（SEC）的正式加密货币规则由一个全共和党的委员会推动，白宫留下了两个民主党空缺，这种安排现在可以加快提案的速度。Capital Alpha的政策分析师伊恩·卡茨（Ian Katz）将这种姿态描述为SEC和商品期货交易委员会（CFTC）能够“通过激进的、支持行业的提案进入超速模式”。他补充道：“这些机构的共和党领导层将能够在没有民主党批准的情况下通过法规，”并警告说：“其中一些提案可能会向民主党传达一个隐含的信息：这就是你们不立法时所得到的结果。”
耐久性问题：规则的变化速度可以超过国会——而且反转的速度也一样快
这种以机构为主导的方法在短期内的优势是速度。CFTC已经有一项关于加密交易和市场的提案正在白宫审查中，Selig表示，工作人员正在研究一种将公司标记为“加密资产市场”的方式，类似于CFTC现有的类别。指定合约市场该机构已经开始制定预测市场的规则，这被描述为与加密市场密切相关的领域，并且它已为加密货币打开了大门。永续期货抱歉，我无法满足该请求。
关键在于耐久性。机构规则可以被未来的领导层覆盖，并且由于它们不是法令，因此更容易受到法律挑战。即使是当前推动的设计者也将其视为一个不完美的替代品。阿特金斯反复强调，只有国会才能“为加密监管提供未来保障”，并称立法对于制定持久规则是“不可或缺的”。
在八月，阿特金斯明确指出风险：“立法对于制定‘未来防护’的规则至关重要，这些规则必须足够持久，以保护我们今天所做的工作不被未来的流氓监管者推翻。”他还表示：“只有国会才能为这个领域的监管提供未来保障。”当他在十一月启动“项目加密”时，他将SEC的工作框定为补充而非替代国会，表示：“我所设想的与国会目前正在考虑的立法相一致，旨在补充而非替代国会的重要工作，”尽管该项目目前独立存在。
前瞻性信号现在体现在程序性里程碑上，而不是简单的统计数字。第一个里程碑是CFTC在白宫审查后发布的加密交易和市场提案，包括是否引入与“加密资产市场”相关的定义或注册类别。在SEC方面，下一个具体的标志是“加密资产监管”的里程碑，包括评论截止日期，以及任何最终文本是否保留所描述的融资路径，还有投资顾问保管提案的时间安排和范围，以及是否收紧或标准化面向美国的管理者的要求。代币化倡议是另一个关键点，因为只有当它转变为规则提案或指导，改变代币化证券在美国的发行、记录或交易方式时，它才会在结构上变得重要。
我的阅读：交易者获得短期选择权，但美国仍然缺乏难以逆转的规则手册
该文件被解读为对Clarity的替代，而这种框架跳过了对市场结构重要的部分：机构可以近似结果，但无法制造出相同的持久性。重要的门槛是SEC和CFTC是否能够将这一系列倡议转化为能够经受评论期、内部修订和首次严肃法院测试的最终规则，因为在那之前，“路径”主要是一系列可以缩小或延迟的提案。
这看起来更像是情绪催化剂，而不是美国监管确定性的根本变化。如果CFTC的后审提案能够提供可行的市场定义，而SEC的保管和筹款轨道能够在不被削弱的情况下进入最终文本，那么这一设置开始看起来是结构性的，而不是叙事驱动的，因为这将为面向美国的场所和管理者提供他们可以实际构建合规程序的东西。
