Dune：2026年上半年集中流动性DEX闲置资本达5.42亿美元
研究估计，平均约有29.4%的流动性处于范围之外，而Uniswap v4的钩子在当时没有显示出闲置收益的影响。
Dune对2026年上半年集中流动性去中心化交易所（DEX）池的分析发现，大量流动性提供者（LP）资本并未积极促进交易或赚取费用。数据集显示，每周大约有5.42亿美元的资本闲置在范围之外，预计四个主要实施方案中每年损失的LP费用收入约为1.5亿美元。
关键要点
- 集中-流动性池在2026年上半年，约29.4%的资本闲置在活跃交易范围之外，这意味着这一部分在范围之外没有赚取任何交易费用。
- 在Uniswap v3、Uniswap v4、PancakeSwap v3和Aerodrome Slipstream中，估计范围外的资本占比每周约为5.42亿美元的闲置资本，年损失的LP费用收入约为1.5亿美元。
- 当包括技术上可用但从未使用的流动性时，估计未充分利用的资本约为85%。
- 超过2亿美元的闲置流动性在90天以上没有重新定位，而自动化管理者保持仓位在范围内的频率远高于个人钱包。
Dune 2026年上半年的快照：超出范围的流动性和费用差距
Dune 2026年上半年的快照为流动性提供了一个明确的数字，这个问题已经在LP中显现出实际费用的感受年化收益率：在任何给定时刻，一部分集中流动性总价值（TVL）实际上并没有“工作”。研究发现，在2026年上半年，平均有29.4%的流动性处于活跃交易范围之外，这意味着它没有用于交换，并且在超出范围时没有产生交易费用。
Dune将这一定位转化为四种集中流动性实施中的美元，估计超出范围的部分每周约为5.42亿美元的闲置资本，以及每年约1.5亿美元的LP损失费用收入。该范围涵盖了Uniswap v3、Uniswap v4、PancakeSwap v3和Aerodrome Slipstream。
报告还提供了一个更广泛的框架，这对市场结构很重要。当包括技术上可用但从未使用的流动性时，Dune估计约有85%的资本未被充分利用。对于交易者来说，这提醒我们，头条TVL可能会夸大有效流动性，特别是在价格波动将范围推向无效时。
谁在闲置资本：钱包与自动化管理者
集中流动性设计旨在提高资本效率，前提是LP保持范围与价格一致。当市场在LP选择的区间之外交易时，该流动性停止执行交换，并停止赚取费用，直到重新定位。
Dune的数据表明，这种拖累不仅仅是机械问题，而是行为问题。超过2亿美元的闲置流动性在90天以上没有重新定位，与一系列被动或被忽视的头寸一致。
自动化显示出可衡量的优势。自动化管理者的超出范围头寸仅占6.5%，而个人钱包约为30%，这表明工具和主动管理显著改变了多少资本保持生产性。
所有权分布进一步明确了闲置流动性的位置。以太坊钱包持有94%的闲置资本和91%的Uniswap v3流动性。在Arbitrum上，钱包控制了92%的闲置流动性和78%的流动性。在Base上，尽管个人用户管理了82%的闲置资本，智能合约持有大约50%的流动性。
Uniswap v4 钩子尚未解决闲置流动性问题——还没有
Uniswap v4 引入了可以修改池行为的钩子，并且理论上可以将闲置资本引导到外部策略中。Dune 的快照尚未显示该理论的实现。
研究发现，Uniswap v4 的流动性中约有 30.5% 仍然处于范围外，这大致与更广泛的集中流动性平均水平一致。Hook 的使用也有限，约有 10% 的 v4 TVL 使用了 hooks。在测量时，没有任何 hooks 产生。收益来自闲置流动性。
这种组合对预期很重要。如果钩子没有被广泛采用，并且未能对超出范围的库存产生增量收益，流动性提供者的回报将仍然结构性地与主动范围管理相关，而不是与协议层面的“设置并忘记”增强措施相关。
从这里可以跟踪的信号 LP 和交易者
第一个信号是Uniswap v4钩子渗透率是否显著超过观察到的约10%的总锁仓价值（TVL），以及是否有任何钩子开始从闲置流动性中产生收益。
其次，关注超出范围的股份与约29.4%的2026年上半年平均水平的对比，特别是在高峰期。波动性在价格区间更可能被突破且有效流动性可能迅速减少的时期。
第三，跟踪自动流动性管理的采用情况。Dune报告的自动管理者的超范围率为6.5%，而钱包的超范围率约为30%，这意味着即使是向自动化的适度迁移也可能改变费用结果和执行质量。
最后，超过2亿美元的流动性在90天以上未重新配置，这是一个清晰的行为指标。如果这个数字缩小，意味着流动性提供者的管理更加积极或工具更为完善。如果这个情况持续存在，未充分利用仍然是市场的一个特征。
市场信号与流动性提供者行为有关，而不仅仅是去中心化交易所的设计
我将这个数据集视为一个提醒，即“流动性”并不是一个单一的数字，而是一个在价格、时间和操作员复杂性之间的分布。重要的阈值是，超出范围的份额是否能够在不要求每个流动性提供者运行主动策略的情况下，持续地低于约29%的区间。
截至目前，Uniswap v4 的钩子更像是情绪催化剂，而不是根本性的变化，因为采用率仍然约为 TVL 的 10%，而快照显示没有闲置收益的产生。如果自动化采用扩大，90 天以上的闲置资金开始清理，那么这个设置开始看起来是结构性的，而不是叙事驱动的，报告的 TVL 将开始趋向于交易者实际可以使用的有效流动性。
