FalconX策略师：BTC接近底部，策略销售担忧减退
马丁·加斯帕提醒交易者关注ETF流动、Coinbase溢价和长期持有者的定位以获取确认。
FalconX高级加密市场策略师马丁·加斯帕尔在7月8日写道：“BTC正在达到市场底部，并准备反弹，”他认为与策略相关的关键叙事压力已经减轻。随着强制卖方风险的消退，他将现货ETF流入、美国现货需求信号和长期持有者行为视为任何稳定性反弹的下一个确认层。
关键要点
- FalconX策略师马丁·加斯帕尔写道：“BTC正在达到市场底部，并准备反弹。”
- 由于该公司增强了其美元储备并更新了其资本配置策略，关于策略可能被迫出售比特币以满足分红义务的担忧已经“得到缓解”。
- 截至6月30日，现货比特币ETF年初至今记录了54亿美元的资金流出，自5月12日以来流出金额达到82亿美元。
- 加斯帕尔引用的Checkonchain数据表明，约45%的长期持有者供应处于亏损状态，而长期持有者供应在最近几周达到了历史新高。
FalconX：MSTR压力减轻，BTC接近底部
加斯帕尔在7月8日的报告中将比特币的走势视为在经历数月“轮换”逆风后的潜在转折点。报告发布时，比特币的价格为62,087.94美元。
核心论点不再仅仅关注单一的宏观触发因素，而是更侧重于市场结构。如果广泛讨论的强制卖方风险被消除，交易者将停止定价这种尾部风险，并开始重新权衡通常的需求和定位信号。Gaspar 的表述非常明确：“市场现在可以超越这一点，独立评估 BTC 的自身价值。”
他还将更广泛的叙述与流动性联系起来。美国货币供应量在五月首次超过23万亿美元，环比增长超过1%，是自2021年以来的最高水平。在加斯帕尔的框架中，“比特币仍然是应对货币供应快速扩张的解决方案。”
策略红利-销售恐惧以及加斯帕尔所说的变化
Gaspar强调的隐忧是战略不断变化的资本结构以及市场对股息义务可能迫使比特币出售的担忧。他认为，在之前的周期中，主导的卖压来自于估值过高（2018年）或被迫出售。清算来自杠杆爆炸（2022年，包括Celsius和FTX）。这一次，恐惧更加特异：一个大型企业持有者可能成为机械卖家。
Gaspar表示，风险已经减弱，因为Strategy采取了“具体措施”来“缓解这些担忧”，具体包括“加强其美元储备和更新资本配置策略，为BTC的恢复争取时间。”该摘录没有包括日期、文件或这些变化的量化储备数字，因此对交易者来说，实际的收获更为狭窄：叙事的压力似乎在减弱，但市场仍然需要基于流动性的确认。
经典底部信号：ETF流入、Coinbase溢价、长期持有者
Gaspar 定位现货 ETF流动性是最清晰的短期指标，因为它们是可观察和反射的。他的报告提到截至 6 月 30 日，今年迄今为止现货比特币 ETF 的流出为 54 亿美元，并将这一举动描述为集中，自 5 月 12 日以来流出 82 亿美元。他建议，5 月 12 日后的流出可能反映了策略担忧和围绕 SpaceX (SPCX) IPO 释放的资本，尽管该摘录没有提供证明因果关系的基础数据。
他还指出，自季度末以来 Coinbase 溢价有所改善。Coinbase 溢价衡量比特币在 Coinbase 上的交易价格与其他场所的交易价格之间的差异，通常用作美国现货需求的代理指标。没有提供具体的溢价水平或变化，使其成为一个方向性信号，而不是硬性触发。
在定位方面，Gaspar 依赖长期持有者 (LTH) 行为作为卖方疲软的信号。报告中引用的 Checkonchain 数据显示，约 45% 的 LTH 供应处于亏损状态，他将这一情况与之前的底部相关联。同时，LTH 供应在最近几周达到了历史最高水平，长期持有的比特币链上流动性“从去年减少”，他将其视为减轻早期的卖压。
交易者在接下来的几个交易日的确认清单
最快的确认渠道是每日现货比特币 ETF 净流动性。在截至 6 月 30 日的 54 亿美元流出和自 5 月 12 日以来的 82 亿美元流出之后，持续转向流入将是 Gaspar 框架中最清晰的制度变化。
接下来 1-2 周的 Coinbase 溢价行为作为需求检查非常重要。真正的考验是季度末后的改善是否持续，而不是回归中性。
在链上，交易者可以观察到大约 45% 的 LTH 供应在亏损状态下是否稳定，同时创纪录的 LTH 供应保持在高位。这种组合是“卖方疲软 /积累“设置 Gaspar 正在指向。
最后，任何来自 Strategy 的额外日期披露，澄清在说明中提到的美元储备和资本配置变化，将使市场对强制卖方叙述是否真正不再存在的解读更加紧密。
为什么这个‘底部’判断依赖于流动性和需求的持续跟进
我首先将其视为一个叙述悬而未决的故事，其次才是底部判断。如果市场相信 Strategy 可能成为强制卖方，那么这种风险将通过更弱的出价和更快的去风险化来定价，即使没有实际的销售。
重要的阈值是 ETF 流动性和美国现货需求信号是否从“情况不那么糟糕”转变为持续的积极，因为这就是将情绪催化剂转化为持久买盘的关键，并使“底部”框架在实际意义上变得重要。
