Glassnode：8月比特币卖方风险比降至7

Glassnode 数据显示，比特币的卖方风险比率已重置至历史最低水平之一，缓解了8月底突破80,000美元后的短期分配链上情况。同一报告指出了一个单独的悬而未决的问题：美国现货比特币ETF投资者的整体纸面损失低于估计的86,000美元盈亏平衡点。

关键要点

Glassnode 的比特币卖方风险比率在9月份从8月底的16降至7，使该指标处于历史最低水平之一。
该比率的计算方式是将链上实现的总利润和损失除以比特币的实现市值，这是一种将实现的活动与网络的成本基础进行比较的方法。
长期持有者的实现利润份额从8月高峰的88%降至47%，Glassnode 将长期持有者定义为持有未花费的UTXO至少六个月的实体。
Glassnode 估计美国现货比特币ETF投资者的整体利润回到接近86,000美元，而比特币在229个交易日内收于该水平以下，ETF持有者显示出约39亿美元的纸面损失。

SSRR降至7，8月获利回吐降温

Glassnode 的卖方风险比率（SSRR）在9月份降至7，低于8月底比特币交易超过80,000美元时的16，重置被该公司描述为历史最低水平之一。这一变化很重要，因为它将过去几周框定为实现卖压的降温，而不是夏末分配爆发的延续。

同样的更新描述了卖压的缓解，同时比特币保持了大约25%的八月涨幅，这种组合通常被解读为即使在急剧反弹后，链上获利了结的“紧迫性降低”。Glassnode还认为，八月的反弹“吸引了很少的供应”，将这一说法与链上活动联系起来，后者并没有像之前周期高点那样扩张。

为了支持这一比较，Glassnode 指出了早期的高峰期，其中同一指标在 2025 年 7 月飙升至 35 个基点，在 2025 年 10 月飙升至 23 个基点。“过去一年中，只有少数几天的水平低于今天，”该公司写道。

Glassnode的卖方风险比率是如何构建的——低读数意味着什么

SSRR被构建为一种扩展练习：Glassnode在一段时间内汇总链上实现的总利润和损失，然后将该数字除以比特币的实现市值。实现市值是一种估值方法，它以每个币的最后链上移动价格为基础定价，交易者通常将其视为总成本基础的粗略代理。

从机械的角度来看，SSRR 更关注的是相对于网络成本基础的实际利润和损失在链上被具体化的程度，而不是抽象地讨论币种是否盈利。低读数可能源于利润锁定的抑制、损失锁定的抑制，或者两者兼而有之，但共同点是，与已实现市值相比，市场在链上并没有“实现”大量的美元价值。

Glassnode 自身的框架非常明确：较低的 SSRR 值可能意味着“宏观市场底部，积累“阶段和相对较低的卖方风险环境。” 这种表述作为一种状态描述是有用的，但它本身并不是一个时机工具，因为该指标可以在较长时间内保持低位，而无法告诉交易者价格何时会突破或回落。

报告还提到了支出输出利润比率（SOPR），该比率衡量支出币的平均销售是否盈利（高于1）或亏损（低于1），1为盈亏平衡。Glassnode描述SOPR在2026年经历了最长的净利润阶段，但摘录中没有具体说明该阶段的确切持续时间。

卖方混合转变：长期持有者减少，近期买家主导

更新中更具可操作性的细节是谁在出售。Glassnode表示，长期持有者的实现利润份额从八月高峰的88%降至47%，这表明实现收益背后的群体构成发生了显著变化。

Glassnode将长期持有者定义为持有UTXO（未花费交易输出）且至少六个月未进行支出的钱包实体。在实践中，这一群体通常被视为“信念”类别，因此其实现利润份额的下降往往意味着较旧的币不是主要的分发来源。

Glassnode 将这一变化归因于九月份较小的实现利润冲动。“长期持有者的实现利润份额从八月高峰的88%降至47%，而九月3日的实现利润激增不到八月的一半，”该公司写道。然后它用简单的语言总结了当前的情况：“本月的卖家是近期买家，甚至他们的卖出量也在减少。”

这种组合，较低的SSRR和偏向新持有者的卖家结构，支持对九月份供应的更窄解读：更像是近期买家在超过80,000美元的波动后获利了结，而不是来自老一代的广泛、持续的分配。

跟踪信号：低卖方风险是否在关键水平的重新测试中持续存在

第一个门槛是SSRR是否会保持在当前低位7附近，或者如果实现的利润和损失再次增加，则会迅速上升。波动性迅速回到八月底的行为将削弱“降温”读数，并提高反弹被用作退出的可能性。

第二个问题是实现利润的激增是否开始再次类似于八月底，而不是Glassnode所说的九月三日的激增，那时的利润不到八月的一半。如果实现利润在价格仍然处于区间震荡时加速，这将意味着卖家在不需要新高的情况下变得更加激进。

群体构成是第三个指标。如果长期持有者的实现利润份额仍然维持在接近47%的低位，市场仍然依赖新手提供边际供应。向8月份88%的峰值反弹将更清楚地表明老币正在回归市场。

第四个是价格与Glassnode估计的约86,000美元的美国现货比特币ETF投资者的综合盈亏平衡点的互动。Glassnode表示，比特币在229个交易日内收盘低于该水平，ETF投资者的纸面损失约为39亿美元，这使得86,000美元成为潜在上方供应的一个清晰参考点，如果价格回到该区域。

在ETF框架下有两个警告。Glassnode的摘录没有详细说明计算约86,000美元综合盈亏平衡点所使用的方法或确切输入，而SOPR“最长时间”声明在提供的文本中缺少具体的持续时间。

我的看法：链上实现低于ETF成本基础上限

交易者在使用链上指标时犯的申请式错误是将其视为触发器，而通常更好地将其视为描述你所处市场类型的工具。SSRR从16降至7是一次真正的重置，这符合Glassnode的说法，即8月底超过80,000美元的走势“吸引了很少的供应”，但如果价格回到持有者有理由改变行为的水平，并不能保证下一步是上涨。

重要的阈值是Glassnode的约86,000美元ETF综合盈亏平衡点，因为229次收盘低于该水平和大约39亿美元的纸面损失是那种可以从损失管理转变为分配的定位，如果价格回到成本基础。如果低SSRR在比特币测试该上方水平时保持不变，这种设置开始看起来更具结构性而非叙述驱动，因为这意味着市场可以在没有实现销售激增的情况下吸收成本基础的拐点。

来源

Glassnode