Kakaopay证券与Dinari、Ondo达成协议探索代币化韩国股票

Kakaopay证券已与Dinari和Ondo Finance签署了单独协议，以探索将韩国上市股票上链，以便潜在地分发给国际市场的投资者。这项工作显然是准备性的，商业化将取决于韩国及海外司法管辖区的法律和监管要求，预计在2027年2月韩国的代币证券制度之前完成。

关键要点

• Kakaopay证券与Dinari和Ondo Finance建立了两个独立的合作伙伴关系，以探索将韩国上市股票代币化以便潜在的国际分发。
• Dinari的概念验证将使用dShares模型，该模型旨在保留适用的股东权利，例如股息和投票权。
• Dinari首席执行官Gabe Otte表示，尚未选择任何韩国上市公司作为试点，并且没有公开的商业推出时间表。
• Ondo的合作从通过外国投资者综合账户获取和保管韩国股票的框架开始，并进行代币发行和赎回的研究。

Kakaopay与Dinari和Ondo合作进行代币化的韩国股票

Kakaopay证券正在为代币化的韩国股票建立两条平行的轨道。一条轨道是面向发行的，通过Dinari的dShares模型。另一条是以基础设施为先，通过Ondo在获取和保管方面的工作。

明确的目标很简单：将韩国上市股票上链，并使其可分发给国际市场的投资者。限制条件也很明确。关于是否或何时商业化代币化的韩国股票的任何决定，都受到韩国及目标分发的海外市场法律和监管要求的限制。

这种框架对交易者很重要，因为它将这个故事从“产品发布”类别推向“管道建设”类别。这些协议看起来像是一个合规和市场结构的练习，旨在为规则手册和跨境许可准备就绪。

两个轨道：Dinari的dShares概念验证与Ondo的保管和综合框架

Dinari轨道集中于使用dShares的概念验证，这是Dinari的代币化股票模型。Kakaopay和Dinari正在测试韩国上市股票是否可以包装成一种旨在保留适用股东权利的结构，包括分红和投票。

Dinari的首席执行官Gabe Otte表示，概念验证尚未具体说明将使用哪些韩国上市公司，双方也没有设定公开的商业可用时间表。这是一个明确的信号，表明近期可交付的目标是验证，而不是分发。

Ondo轨道在堆栈中开始得更早。最初的范围是一个框架，用于获取和保管可能随后被代币化的韩国上市股票。在该框架下，Kakaopay将运营一个外国投资者综合账户，以持有和管理基础股票。

Ondo和Kakaopay还计划研究发行和赎回。这是决定代币化股票是表现得像一个可扩展市场还是一个定制产品的操作循环。发行需要从现金到股票再到代币的可重复路径。赎回需要从代币到股票再到现金的可信路径，而不破坏保管、结算或投资者保护规则。

权利，而不仅仅是价格跟踪：基础股票结构的重要性

Otte在两个通常被混为一谈的类别之间划出了明确的界限。提议的模型围绕本地上市的韩国股票作为基础资产构建，而不是简单跟踪价格的代币。这种区分并非表面化。一个保护权利的结构旨在更接近于受监管的“代币证券”模型，其中代币与基础证券的保护和权益相联系。分红和投票是显而易见的例子，但更重要的是，这个包装被设计为能够经受证券法的接触。代币化股票的行为与可扩展市场或定制产品的区别

保护权利的结构与代币证券模型的关系

时间背景在这里发挥了重要作用。韩国国会在2026年1月批准了修正案，承认分布式账本作为有效的证券登记机构，并允许代币证券的发行和流通。金融服务委员会在六月将代币证券基础设施的发展与资本市场的更广泛改革联系起来。该框架计划于2027年2月生效，而韩国证券登记处正在开发基础设施，以将现有的证券账户系统与基于区块链的数据连接起来。

Otte将需求框定为以机构和基础设施为主导，而非零售新奇。“我们在韩国看到有意义的机构兴趣，特别是在代币化作为连接韩国资本市场与全球投资者的基础设施……这个机会不仅仅是创建韩国股票的代币化版本，而是建立能够最终扩展这些股票在国际上分配方式的基础设施，同时保护基础证券的权利和保障，”他说。

市场环境仍然相对较小，即使叙述声势浩大。根据数据显示，到2026年9月底，代币化股票的分发价值约为32亿美元。RWA.xyz，且该类别仍集中在美国股票和ETF的代币化版本上，包括Strategy、Circle、Nvidia、Tesla以及主要的美国股票ETF。与韩国相关的供应扩张将使这一组合多样化，但资金流动通常遵循分配，而不是备忘录。

交易者在任何上线之前可以跟踪的催化剂

第一个去风险事件是简单的披露：哪些在韩国上市的股票被选为Dinari dShares概念验证，以及一旦试点确定，该结构在实践中是否保留股息和投票权。

第二个催化剂是时间。Dinari表示没有公开的商业可用时间表，因此任何宣布的时间安排都会改变市场对近期分配概率的定价。

第三个是国内实施细节。韩国2027年2月的代币化证券框架在纸面上是一个日期，但可交易的信号将是连接现有证券账户与区块链数据的基础设施进展，包括韩国证券存管所提供的内容及其整合方式。

第四个是跨境许可。Kakaopay将商业化与海外市场以及韩国的法律和监管要求挂钩，因此在目标司法管辖区内的任何监管清除或限制的迹象可能比产品演示更为重要。

我的看法：这是对非美国代币化股票的供应扩张押注——但时间表是交易的关键。

重要的门槛不是试点公告，而是Kakaopay能否将“采购和保管”转变为一个可重复的发行和赎回循环，且监管机构在两国边界两侧都能接受。

如果该许可获得批准，这开始看起来是结构性的，而不是叙事驱动的，因为它扩展了代币化股票的供应，超出了今天约32亿美元市场中占主导地位的美国重型股票。在那之前，这些协议最好被视为以保管为首的合规构建，实际影响仍然受到缺乏指定股票和缺乏上线时间表的限制。

来源

• 币电讯