¿Qué es USD Coin (USDC)? Todo sobre la stablecoin de $1

Usd coin (usdc) es una stablecoin vinculada al dólar emitida por Circle que tiene como objetivo comerciar a $1 permitiendo a los usuarios acuñar USDC con dólares y canjear USDC de vuelta a dólares. Esto es importante porque USDC es la infraestructura central del mercado para el comercio y DeFi, y su vinculación depende menos del marketing y más de si la convertibilidad de canje está realmente funcionando cuando hay estrés.

Puntos Clave

• USDC es unafiat respaldada por stablecoin emitida por Circle que tiene como objetivo $1 al emparejar reservas de stablecoin denominadas en dólares con acuñación y canje en el mercado primario.
• La vinculación de USDC se hace cumplir mediante la convertibilidad, lo que significa que el precio en el mercado secundario vuelve a acercarse a $1 cuando los canjes están abiertos y son confiables.
• USDC aún puede desvincularsecuando la accesibilidad a reservas o las restricciones de horario bancario afectan los canjes, como se mostró en marzo de 2023 cuando se cotizó a aproximadamente $0.86 en el punto más bajo.
• El estrés del USDC puede extenderse a través de DeFi porque los protocolos lo tratan como si fuera similar al dólar.colateraly liquidez, incluidos módulos de intercambio uno a uno que pueden transmitir undesvinculación.

El papel de USD Coin entre las stablecoins

¿Qué es el usd coin (usdc) en términos de trader? Es una reclamación de $1 que vive en blockchains públicas y está destinada a funcionar como un dólar digital para liquidaciones, colaterales y pagos. La Reserva Federal describe las stablecoins como cripto-activosdiseñado para mantener un valor estable frente a un activo de referencia, típicamente el dólar estadounidense, con el anclaje respaldado por los activos que respaldan la stablecoin.

En ese contexto, USDC no es "estable" porque el mercado acuerde educadamente que lo es. Es estable cuando el mercado cree que la salida de $1 es real.

USDC se lanzó en 2018. La publicación de lanzamiento de Circle dice que Circle y el consorcio CENTRE introdujeron USD Coin como una stablecoin fiduciaria respaldada por reservas en efectivo y vinculada 1:1 con el dólar estadounidense, inicialmente como untoken estándar ERC-20que otras billeteras y exchanges podrían soportar.

Ese origen es importante porque USDC está diseñado para ser una infraestructura interoperable, no un token de nicho con una sola aplicación.

USDC también se encuentra justo en medio de la conversación entre usdt y usdc que los traders siguen teniendo. Ambos son stablecoins en dólares utilizados para los mismos trabajos, pero lo que decide si una stablecoin se comporta como efectivo o como un activo de riesgo es la ruta de redención bajo estrés, no el ticker.

Cómo USDC mantiene un anclaje de un dólar

El mecanismo de anclaje de USDC tiene dos mercados que importan. El mercado primario es el de emisión y redención orientado al emisor, donde se intercambian dólares por USDC recién emitido o USDC se intercambia de nuevo por dólares. El mercado secundario es donde todos los demás comercian USDC contra otros activos en exchanges y en pools de DeFi, que es donde el precio puede desviarse de $1.

El modelo mental limpio es entradas → proceso → salidas. La entrada son dólares que ingresan al sistema a través de un canal de emisor. El proceso es la emisión de USDC y la retención de activos de respaldo como reservas de stablecoin destinadas a apoyar las redenciones.

La salida es un token que debería negociarse cerca de $1 porque si se negocia por debajo de $1,los arbitrajistaspueden comprarlo barato y redimirlo a $1, y si se negocia por encima de $1, pueden emitir a $1 y vender más alto. Ese ciclo es el anclaje.

Aquí está la parte que la mayoría de los explicadores de “qué es usdc” omiten. El anclaje no se hace cumplir de forma continua. Se hace cumplir cuando la convertibilidad está disponible. El informe de la Reserva Federal de marzo de 2023 es explícito en que la emisión y redenciones de Circle estaban “constriñidas por el horario laboral de los sistemas bancarios de EE.

UU.”, y que las operaciones del mercado primario estaban en gran medida cerradas durante el fin de semana. Cuando la ventana de redención está cerrada o afectada, el arbitraje que normalmente mantiene a USDC en $1 no puede funcionar en tiempo real. En ese momento, USDC se negocia en función de la confianza y la liquidez como cualquier otro activo.

Esta es la razón por la que "las reservas de usdc de Circle" es solo la mitad de la pregunta sobre la seguridad. La calidad de las reservas importa, pero la accesibilidad de las reservas y el rendimiento de redención son igualmente importantes en un evento de estrés. Si el mercado piensa que las reservas están ahí pero no se pueden alcanzar rápidamente, el token aún puede caer de precio porque la salida de $1 se retrasa.

Las herramientas de transparencia como una atestación mensual pueden ayudar a los mercados a valorar la calidad de las reservas y el riesgo de custodia. La publicación de Circle de 2018 dice que los emisores comerciales estaban obligados a proporcionar prueba publicada mensual de reservas atestiguada por auditores públicos certificados. Eso es útil, pero no elimina el riesgo de tiempo.

Un stablecoin puede estar completamente reservado y aún así cotizar fuera de su paridad si las vías de redención están temporalmente obstruidas.

Cuando USDC perdió su paridad

La prueba de estrés más importante de la vida real de USDC fue en marzo de 2023, y no fue una explosión nativa de criptomonedas. Fue una clásica matemática de corrida desencadenada por el fracaso de un banco tradicional.

El viernes 10 de marzo de 2023, Silicon Valley Bank entró en resolución después de una rápida corrida de depositantes. La nota de la Reserva Federal dice que SVB experimentó más de $40 mil millones en retiros en un solo día y fue puesto en administración por la FDIC.

Más tarde esa noche, Circle anunció que no podía retirar $3.3 mil millones de reservas de USDC mantenidas como depósitos no asegurados en SVB, descritos como alrededor del 8% de las reservas totales en ese momento.

Una vez que esa divulgación se hizo pública, el mercado hizo lo que siempre hace en una dinámica de corrida. Los tenedores se apresuraron a redimir o vender primero, porque los primeros dólares en salir son los más seguros.

La nota de la Reserva Federal documenta un aumento en las solicitudes de redención y explica que el stablecoin perdió su paridad en los mercados secundarios cuando Circle cerró las operaciones del mercado primario durante el fin de semana. CNBC informó que USDC cayó por debajo de $0.87, mientras que la nota de la Reserva Federal informa un mínimo de $0.86. La cifra exacta varía según la fuente de datos, pero el punto es el mismo.

Un token diseñado para cotizar a $1 cotizó en el rango medio de $0.80 cuando la convertibilidad y la confianza fueron cuestionadas.

Dos detalles de la línea de tiempo de la Fed son la verdadera lección para cualquiera que pregunte "¿es usdc seguro?" Primero, la paridad no se rompió porque las reservas se demostraron desaparecidas. Se rompió porque una parte significativa de las reservas estaba temporalmente inaccesible y no asegurada, y porque las redenciones estaban limitadas por el horario bancario.

En segundo lugar, la paridad no volvió porque la gente tuiteara más fuerte. La nota de la Fed dice que las garantías públicas de Circle de que "respaldaría a USDC y cubriría cualquier déficit utilizando recursos corporativos, involucrando capital externo si fuera necesario", proporcionaron apoyo de precios pero no restauraron la paridad.

Lo que restauró la paridad fue un respaldo creíble más la reapertura de las vías de redención. La nota de la Reserva Federal dice que el precio de USDC se recuperó drásticamente después del anuncio conjunto del Tesoro, la Junta de la Reserva Federal y la FDIC de que todos los depositantes de SVB estarían completamente protegidos, y que USDC se recuperó completamente una vez que Circle comenzó a procesar redenciones el lunes 13 de marzo.

Para el 15 de marzo, Circle dijo que había despejado prácticamente todo el retraso y citó $3.8 mil millones redimidos y $0.8 mil millones acuñados desde el 13 de marzo, según la nota de la Fed.

La consecuencia es sencilla. USDC se comporta como un "dólar digital con un cronograma de liquidación." Cuando el sistema bancario está cerrado o bajo estrés, la paridad puede debilitarse incluso si las reservas están mayormente allí, porque el arbitraje de $1 se retrasa.

Cómo se propagó el estrés de USDC en DeFi

USDC importa más allá de su propio gráfico porque se utiliza como dinero similar al dólar dentro de DeFi. La nota de la Reserva Federal dice que las stablecoins realizan funciones similares al dólar enfinanzas descentralizadasy representan una responsabilidad ejecutable para sus emisores.

También establece la comparación de que, al igual que los fondos del mercado monetario y los depósitos bancarios, las stablecoins son susceptibles a crisis de confianza, contagio y corridas auto-reforzadas.

El episodio de marzo de 2023 mostró un canal de contagio específico que los traders deberían tomar en serio. La nota de la Fed documenta que el Dai de MakerDAO estaba operando instalaciones de intercambio uno a uno llamadas Módulos de Estabilidad de Peg contra USDC y otras stablecoins. Durante el fin de semana, esos PSM se drenaron rápidamente de liquidez. El Dai y otras stablecoins que de otro modo no tenían exposición al SVB también perdieron su paridad con el dólar.

Ese es el riesgo mecánico. Si un protocolo codifica de manera rígida una suposición de intercambio uno a uno contra USDC, efectivamente está importando el riesgo de paridad de USDC a su propio sistema. Cuando USDC fluctúa, el módulo puede ser drenado a medida que los usuarios se apresuran a intercambiar el activo estresado, y el shock puede propagarse a activos que parecen diversificados en la superficie.

La Fed también destaca un riesgo de retroalimentación bidireccional entre las finanzas tradicionales y DeFi. En este evento, elcorrida bancariaprovocó la desvinculación de la stablecoin, lo que luego generó una presión de venta más amplia en otras stablecoins. La nota añade un contrafactual que importa para la estructura del mercado. Si los reembolsos hubieran obligado a Circle a liquidar activos de respaldo como los valores del Tesoro de EE.

UU., eso podría haber creado efectos colaterales en los mercados tradicionales. El evento de marzo de 2023 no se convirtió en esa historia, pero el camino existe.

Riesgos prácticos y conclusiones clave

La respuesta práctica a "¿es seguro el USDC?" es que el USDC está diseñado para ser estable y ha demostrado la capacidad de volver a su par después de un evento de estrés severo, pero no es lo mismo que el dinero bancario asegurado. Las propias divulgaciones de Circle en sus materiales de lanzamiento advierten que los activos digitales no están cubiertos por el seguro de protección de depósitos.

El marco de la nota de la Fed que presenta a las stablecoins como pasivos susceptibles de corrida es la base correcta. Debes tratar el USDC como un producto de crédito y liquidez, no como un token mágico de $1.

El primer riesgo es el riesgo de ventana de redención. El informe de la Fed de marzo de 2023 muestra que cuando las operaciones del mercado primario están cerradas y la emisión y redenciones están restringidas por el horario bancario, el precio del mercado secundario puede alejarse de $1. Eso significa que la calidad de ejecución puede deteriorarse justo cuando más se desea estabilidad.

Los fines de semana, los días festivos y el estrés bancario son momentos en los que los márgenes pueden ampliarse y la fijación de precios de AMM puede volverse fea.

El segundo riesgo es el riesgo de accesibilidad de reservas. Circle reveló que no pudo acceder a $3.3 mil millones mantenidos como depósitos no asegurados en SVB, y esa incertidumbre fue suficiente para hacer que USDC cayera a mediados de los $0.80 en los mercados secundarios. Incluso si una stablecoin está "totalmente reservada" en papel, al mercado le importa si las reservas pueden movilizarse rápidamente para satisfacer las redenciones.

El tercer riesgo es la exposición oculta a DeFi. Si posees USDC directamente, tu riesgo es principalmente el de paridad y redención. Si usas USDC como colateral, en mercados de préstamos, o dentro de pools de liquidez, puedes asumir riesgos de segundo orden como liquidaciones, desequilibrio de pools o módulos de protocolo drenando liquidez.

La documentación de la Fed sobre el drenaje del PSM de Dai es el ejemplo más claro de cómo las interconexiones de contratos inteligentes pueden canalizar y amplificar la contagión.

Dos conceptos erróneos vale la pena desmentir. "Si está respaldado, no puede perder el par" es falso. Marzo de 2023 mostró que una stablecoin respaldada por reservas puede cotizar muy por debajo de $1 cuando la convertibilidad está afectada. "Las stablecoins son básicamente depósitos bancarios" también es falso. Pueden comportarse como depósitos en una corrida, pero no vienen con las mismas protecciones o liquidez garantizada.

La regulación es la pregunta abierta que la mayoría de los lectores hacen a continuación, y las fuentes aquí son cautelosas. La nota de la Reserva Federal dice explícitamente que las discusiones de política sobre el diseño de regulaciones de stablecoins están fuera de su alcance, por lo que no debes tratarlo como una declaración de cómo se regula USDC hoy.

En Europa, la regulación mica es el marco que los traders observan para los requisitos de los emisores de stablecoins, pero los detalles de la postura de cumplimiento actual de USDC bajo ese régimen no están establecidos por las fuentes proporcionadas.

Si estás comparando usdt vs usdc para trading o DeFi, la lección del despegue de USDC no es "evitar stablecoins". Es "valorar el riel de redención". Cuando las redenciones están abiertas y son confiables, una stablecoin respaldada por reservas puede volver a $1 rápidamente. Cuando las redenciones se retrasan, el token puede cotizar como un activo de riesgo hasta que la confianza y la convertibilidad regresen.

Fuentes

• Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal
• Circle
• CNBC