فیدلیتی: توکن‌سازی نهادی به مرحله بازگشت ناپذیر رسید

متیو هورن از Fidelity Investments گفت که تلاش‌های نهادی برای انتقال دارایی‌ها به زنجیره از طریق توکن‌سازی به لحظه‌ای از "بازگشت ناپذیری" رسیده است پس از ۱۸ ماه فشار. معیارهای جدید زنجیره‌ای و اقدامات اخیر SEC و DTCC این روایت را با پس‌زمینه‌ای قابل اندازه‌گیری از جریان و مجوز همراه کرده‌اند.

نکات کلیدی

• متیو هورن از Fidelity گفت که فشار نهادی به سمت یک بازار توکن‌شده و زنجیره‌ای در ۱۸ ماه گذشته به لحظه‌ای از "بازگشت ناپذیری" رسیده است.
• توکن‌شدهداراییتقاضا در ۳۰ روز گذشته ۴۱٪ افزایش یافته و تعداد دارندگان توکن‌شدهRWAبیش از ۴۹۳,۰۰۰ آدرس را شامل می‌شود، به جزاستیبل‌کوین‌هاطبق گزارش RWA.xyz.
• بیش از ۱.۲ میلیارد دلار سرمایه در طی همان ۳۰ روز به زنجیره منتقل شد و مجموع سرمایه در استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های توکن‌شده را به بالای ۳۲۳ میلیارد دلار رساند، طبق گزارش OnchainBenchmark.
• یک نامه عدم اقدام SEC در دسامبر ۲۰۲۵ که به یک زیرمجموعه DTCC مربوط می‌شود و معافیت موقتی سپتامبر برای تجارت محدود سهام توکن‌شده ایالات متحده به همراه Securitize راه‌اندازی تجارت توکن‌شده برای دوازده سهام فهرست‌شده در ایالات متحده را ذکر می‌کند.

تماس ‘بازگشت ناپذیر’ Fidelity در حالی مطرح می‌شود که مؤسسات درباره بازارهای توکن‌شده صحبت می‌کنند.

Fidelity Investments اکنون به گونه‌ای به توکن‌سازینگاه می‌کند که کمتر شبیه یک آزمایش و بیشتر شبیه یک درب یک‌طرفه است. متیو هورن، رئیس استراتژیست‌های دارایی دیجیتالFidelity، گفت که حرکت مؤسسات به سمت آینده‌ای بر بستر زنجیره از طریق توکن‌سازی به مرحله‌ای غیرقابل بازگشت رسیده است.

هورن در یک پنل در Longitude سنگاپور در روز پنج‌شنبه گفت: "در ۱۸ ماه گذشته، اگر به تلاش‌های نهادهای واقعی برای حرکت به سمت آینده‌ای مبتنی بر زنجیره نگاه کنید، واقعاً راهی برای بازگشت وجود ندارد."

پیشنهاد ساختاری است، نه ایدئولوژیک. هورن استدلال کرد که توکن‌سازی "مزایای ساختاری" نسبت به محصولات سرمایه‌گذاری سنتی ارائه می‌دهد و توزیع را گسترش می‌دهد و گفت که مدیران دارایی ایالات متحده "به‌ویژه تشویق شده‌اند" زیرا توکن‌سازی می‌تواند دسترسی سرمایه‌گذاران را بهبود بخشد و به آنها کمک کند "به بازارهای جدید برسند." این برای معامله‌گران مهم است زیرا پذیرش نهادی تنها یک محرک داستانی نیست.

این سطح رویه‌ی زنجیره‌ای را تغییر می‌دهد.وثیقهمجموعه دارایی‌هایی که می‌توان در استراتژی‌های آنچین استفاده کرد و مجموعه‌ای از پوشش‌های تنظیم‌شده که به طور معقولی می‌توانند مقیاس‌پذیر باشند.

سوال طرف مقابل ساده است. اگر مدیران دارایی به توزیع جدیدی نیاز دارند، کسی باید انتشار، نگهداری و تسویه compliant را فراهم کند. داستان از "آیا این امکان‌پذیر است" به "کدام زیرساخت‌ها تأیید می‌شوند و توسط چه کسی" تغییر می‌کند.

تابلوی امتیاز زنجیره‌ای ۳۰ روزه: دارندگان افزایش یافته‌اند، سرمایه در حال حرکت است

نمره‌گیری کوتاه‌مدت بالاخره به گاوهای توکن‌سازی چیزی فراتر از اعتقاد در صحنه کنفرانس می‌دهد.

داده‌های RWA.xyz نشان داد که تقاضا برای دارایی‌های توکنیزه شده در ۳۰ روز گذشته ۴۱٪ افزایش یافته است. در همین مدت، تعداد آدرس‌هایی که دارایی‌های واقعی توکنیزه شده را در اختیار دارند به بیش از ۴۹۳,۰۰۰ رسید، به جز استیبل‌کوین‌ها. این استثنا مهم است زیرا استیبل‌کوین‌ها بر ارزش زنجیره‌ای تسلط دارند و در صورت گنجاندن، سیگنال را تحت‌الشعاع قرار می‌دهند.

گرفتن در تعریف است. این بخش مشخص نمی‌کند که RWA.xyz چگونه "تقاضا" را فراتر از دارنده تعریف می‌کند.آدرسقاب‌بندی، بنابراین خواندن تمیزتر به صورت جهت‌دار است تا دقیق. با این حال، رشد آدرس در این مقیاس بدون توزیع واقعی به سختی برای مدت طولانی قابل جعل است.

OnchainBenchmark یک رقم دلاری برای جریان تعیین کرد. طبق داده‌های آن، بیش از 1.2 میلیارد دلار سرمایه در 30 روز گذشته به صورت زنجیره‌ای جابه‌جا شده است که مجموع سرمایه در استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های توکن‌شده را به بیش از 323 میلیارد دلار رسانده است.

جزئیات روش‌شناسی و تقسیم استیبل‌کوین در مقابل دارایی‌های توکن‌شده در این بخش ارائه نشده است که این موضوع محدودیت‌هایی برای اعتماد به نفس معامله‌گران در ارتباط دادن این عدد به تمایل ریسک افزایشی در مقابل جابجایی داخلی ایجاد می‌کند.

حتی با وجود این هشدارها، ترکیب این دو نکته است. افزایش تعداد دارندگان به علاوه حرکت قابل اندازه‌گیری سرمایه، الگوی اولیه‌ای است که معامله‌گران به دنبال آن هستند زمانی که یک موضوع از "نقطه صحبت" به "تخصیصمتاسفم، اما به نظر می‌رسد که متنی برای ترجمه ارائه نشده است. لطفاً متن مورد نظر خود را ارسال کنید.

یو بی اس: «میلیاردها» اکنون ممکن است—«تریلیون‌ها» نیاز به لایه نگهداری دارند تا تغییر کنند

یو بی اس سقفی بر روی هیجان و کف زیر فرصت‌های کوتاه‌مدت گذاشت. کا یان چان، رئیس توسعه کسب‌وکار دارایی‌های دیجیتال یو بی اس، گفت که خزانه‌داری‌ها و سهام‌های توکنیزه شده می‌توانند "میلیاردها دلار به زنجیره بیاورند" زیرا آنها جزء اصلی ساخت پرتفوی هستند.

چان خط سختی بین "میلیاردها" و "تریلیون‌ها" کشید. او گفت: "آنچه واقعاً میلیاردها را به تریلیون‌ها می‌برد، زمانی است که بازیگران زیرساخت بازار مانند فدرال رزرو یا DTCC اولین قدم را در تبدیل لایه نگهداری به یک پلتفرم توکنیزه بردارند."

این چارچوب مفید است زیرا دروازه‌بان را شناسایی می‌کند. صادرکنندگان می‌توانند تمام روز بسته‌های توکنیزه شده را ایجاد کنند، اما مقیاس به این بستگی دارد که آیا فرآیندهای اصلی نگهداری و تسویه می‌توانند نمایندگی‌های توکنیزه شده را بدون ایجاد بن‌بست‌های عملیاتی یا قانونی پشتیبانی کنند یا خیر.

گام‌های اخیر در زمینه مقررات و زیرساخت‌ها به عنوان دلیلی برای شکل‌گیری لایه مجوزدهی مطرح شده‌اند. کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) در دسامبر ۲۰۲۵ یک نامه عدم اقدام به یک زیرمجموعه DTCC صادر کرد که به آن اجازه می‌دهد تا یک سرویس جدید توکنیزاسیون بازار اوراق بهادار را ارائه دهد.

همچنین SEC در سپتامبر یک معافیت موقت را تأیید کرد که اجازه می‌دهد تا تجارت محدود سهام توکنیزه شده ایالات متحده در برخی از مکان‌های آنچین انجام شود، هرچند سال مربوط به آن اقدام سپتامبر در این متن مشخص نشده است.

نقطه دوم چان درباره این است که چه کسی می‌تواند بر روی آن بسازد. او گفت که بازیگران صنعت می‌توانند با ساخت لایه توزیع برای دارایی‌های توکن‌شده «سوار» شوند اگر نهادهای زیرساختی بزرگ نگهداری را به ریل‌های توکن‌شده منتقل کنند. ترجمه برای معامله‌گران: برندگان احتمالاً پلتفرم‌هایی خواهند بود که می‌توانند به نگهداری و تطابق نهادی متصل شوند، نه آن‌هایی که روایت توکن‌سازی بلندتری دارند.

کاتالیزورهایی که معامله‌گران می‌توانند در RWAs توکن‌شده و سهام توکن‌شده دنبال کنند

مرحله بعدی احتمالاً توسط مجوزها و زیرساخت‌ها تعیین خواهد شد، نه توسط یک موج دیگر از راه‌اندازی توکن‌ها.

پیگیری SEC یک کاتالیزور واضح است. معافیت موقت برای تجارت محدود سهام توکن‌شده ایالات متحده یک مجوز محدود است، نه یک چراغ سبز کلی. هر گونه گسترش، تجدید یا محدود کردن آن معافیت بازار قابل دسترس برای محصولات سهام توکن‌شده را تغییر می‌دهد.

نقاط عطف DTCC نیز مهم هستند. نامه عدم اقدام دسامبر 2025 فضایی برای خدمات توکن‌سازی اوراق بهادار یک زیرمجموعه DTCC ایجاد کرد، اما بازار هنوز به مراحل محصول مشخصی نیاز دارد که جریان‌های نگهداری و تسویه را به ریل‌های توکن‌شده منتقل کند.

روند عرضه محصول در حال حاضر در حال آزمایش لبه‌ها است. Securitize روز پنجشنبه اعلام کرد که تجارت برای سهام توکن‌شده دوازده سهام پرمعامله ایالات متحده را راه‌اندازی کرده و گفت که توکن‌ها شامل حقوق امنیتی خواهند بود. این جزئیات مهم است زیرا به این موضوع اشاره دارد که چگونه حقوق سرمایه‌گذاران زمانی که مالکیت به‌صورت واسطه‌ای ثبت می‌شود، نمایان می‌شود.

معیارهای پذیرش زنجیره‌ای همچنان پاک‌ترین بررسی زمان واقعی هستند. معامله‌گران می‌توانند پیگیری کنند که آیا آدرس‌های دارندگان RWA توکن‌شده (به‌جز استیبل‌کوین‌ها) همچنان فراتر از سطح 493,000 گزارش شده توسط RWA.xyz رشد می‌کنند و آیا نرخ رشد تقاضای 30 روزه 41 درصدی همچنان بالا باقی می‌ماند.

همین موضوع برای حرکت خالص سرمایه جدید 30 روزه در زنجیره نسبت به رقم 1.2 میلیارد دلاری گزارش شده توسط OnchainBenchmark و بیش از 323 میلیارد دلار کل در استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های توکن‌شده نیز صدق می‌کند.

خوانش من: روایت توکن‌سازی در حال تبدیل شدن به جریان قابل اندازه‌گیری است—اما ادعای «تریلیون‌ها» یک دروازه‌بان دارد.

آستانه‌ای که مهم است، اعلام یک توکن‌سازی دیگر نیست. بلکه این است که آیا لایه نگهداری شروع به حرکت در راه‌هایی می‌کند که شبیه تغییر جریان کار به سبک DTCC باشد، نه معافیت‌های یک‌باره و آزمایش‌های محدود.

اگر رشد دارندگان (بیش از 493,000 آدرس به‌جز استیبل‌کوین‌ها) و حرکت سرمایه 30 روزه (بیش از 1.2 میلیارد دلار) همچنان در حال افزایش باشد در حالی که مجوزهای SEC گسترش می‌یابند، این ساختار شروع به به نظر رسیدن ساختاری می‌کند نه روایت‌محور. اگر مسیر نظارتی باریک بماند و ریل‌های نگهداری تغییر نکنند، «میلیاردها» هنوز می‌توانند اتفاق بیفتند، اما «تریلیون‌ها» همچنان یک شعار است که به زیرساخت بازار وابسته است.

منابع

• کوین تلگراف