قانون GENIUS یک ساله شد؛ قوانین استیبلکوین هنوز نهایی…
مقامات نظارتی بانکی پیشنهاداتی برای اظهار نظر منتشر کردهاند در حالی که قانون شفافیت کلی هنوز منتشر نشده و در میانه یک نزاع اخلاقی قرار دارد.
یک سال پس از اینکه رئیسجمهور دونالد ترامپ قانون GENIUS را امضا کرد، نظارت بر استیبلکوینهای ایالات متحده هنوز بر اساس قوانین پیشنهادی و دورههای اظهار نظر در حال اجرا است و الزامات نهایی نشده است. در عین حال، قانون شفافیت بازار داراییهای دیجیتال گستردهتر کنگره هنوز با متن پیشنویس منتشر نشده و زبان اخلاقی حلنشده باقی مانده است.
نکات کلیدی
- قانون GENIUS Act در ژوئیه ۲۰۲۵ به قانون تبدیل شد و اولین چارچوب فدرال بزرگ ایالات متحده را که بهطور خاص به استیبلکوینهای پرداختی مربوط میشود، ایجاد کرد.
- از ژوئیه ۲۰۲۶، قوانین اجرایی هنوز در مراحل پیشنهاد و اظهار نظر هستند و نهایی شدن آنها به عنوان ماهها دور توصیف شده است.
- محکمترین سیگنالها تا کنون شامل یک الزام پیشنهادی به سبک KYC برای صادرکنندگان، یک تحقیق نظارتی FDIC که به صورت ۱۴۴ سوال دقیق فرموله شده است، و یک پیشنهاد OCC که در فوریه صادر شده است، میباشد.
- متن پیشنویس ترکیبی از دارایی دیجیتالقانون شفافیت بازار هنوز تا شب جمعه عمومی نشده بود و زمانبندی آن به طور مکرر به دلیل مسائل اخلاقی حلنشده به تأخیر افتاده بود.
GENIUS یک ساله شد، اما قوانین استیبلکوین هنوز نهایی نیستند
قانون GENIUS، که توسط رئیسجمهور دونالد ترامپ در ژوئیه ۲۰۲۵ امضا شد، اولین چارچوب قانونی فدرال عمده برای "پرداخت" را تعیین کرد.استیبلکوینها، شامل انتظارات گسترده در مورد ذخایر، حاکمیت و الزامات عملیاتی. تأثیر بازار ساده است: قانون وجود دارد، اما جزئیات قابل اجرایی که معاملهگران و مکانها به آن اهمیت میدهند هنوز در حال نگارش است.
تا ژوئیه ۲۰۲۶، نهادهای نظارتی هنوز در حال بررسی پیشنهادات و درخواستهای نظر هستند. قوانین نهایی اجرایی به عنوان هنوز چند ماه دیگر توصیف میشوند، که این موضوع باعث شده است تا صادرکنندگان و مکانهای فهرستبندی در یک رژیم پیشنهایی قرار داشته باشند که وضعیت انطباق آنها تحت تأثیر زبان پیشنویس و سیگنالدهی نهادهای نظارتی شکل میگیرد، نه کتابهای قانونی ثابت.
جی هون کیم، مدیر عامل شورای نوآوری کریپتو، تصویب این لایحه را "یک لحظه تاریخی" توصیف کرد و افزود: "یک سال پس از آن، نهادها، مؤسسات و نوآوران بر اساس یک پایه واضحتر در حال ساخت هستند و استیبل کوینها به سرعت به سمت پذیرش عمومی حرکت میکنند."
آنچه که تنظیمکنندگان تا کنون بر روی میز گذاشتهاند
کار عملی از مسیرهای موازی نهادهای نظارتی بانکی ناشی میشود و محتوا دقیقتر از عنوان "تنظیم مقررات استیبلکوین" است.
یک پیشنهاد میتواند از ناشران استیبلکوینها بخواهد که بررسیهای شناخت مشتری مشابه با شرکتهای مالی سنتی را انجام دهند. از نظر ساختار بازار، این یک اشاره مستقیم به جایی است که ممکن است ورودیها و خروجیها تنگتر شوند و نحوه مدیریت ناشران در زمینه کنترلهای هویت و انطباق در اطراف جریانهای صدور و بازخرید را مشخص میکند.
سازمان بیمه سپردههای فدرال همچنین یک پرسشنامه نظارتی ۱۴۴ سوالی منتشر کرده است که بر چگونگی نظارت بر صادرکنندگان استیبلکوینها متمرکز است. حوزههای تأکید شده در آن سند شامل نگهداری، استانداردهای سرمایه و استانداردهای نقدینگی است.
این دستهها بهطور واضح با ریسکهای عملیاتی که در زمان فشار بر اعتماد به استیبلکوینها مهم هستند، همراستا هستند: چه کسی نگهدارنده است.داراییهاچه بافرهایی وجود دارد و انتظار میرود که نقدینگی بازخرید چگونه مدیریت شود.
دفتر کنترلکننده ارز در ماه فوریه لایه دیگری به این موضوع اضافه کرد و پیشنهادی را ارائه داد که نحوه تفسیر خود از قانون GENIUS را مشخص میکند. این پیشنهاد رژیم را نهایی نمیکند، اما دامنه نتایج ممکن را محدودتر کرده و به ناشران و مکانها احساس واضحتری از جهتگیری نظارتی میدهد.
مذاکرات قانون شفافیت: پیشنویس متن هنوز منتشر نشده، زبان اخلاقی حلنشده است
در حالی که قوانین استیبلکوینها در فرآیند سازمانی پیش میروند، قانون شفافیت بازار داراییهای دیجیتال همچنان از نظر سیاسی نامشخص است. متن پیشنویس ترکیبی تا شب جمعه عمومی نشده بود، با وجود انتظارات در صنعت که این متن در هفته قبل منتشر خواهد شد. زمانبندی به طور مکرر تغییر کرده است.
یک مورد کلیدی که مانع از پیشرفت میشود، زبان اخلاقی است که مانع از سودآوری مقامات ارشد دولتی از سرمایهگذاریهای خود در حوزه کریپتو میشود. افرادی که این موضوع را دنبال میکنند، گفتند که تا زمان انتشار خبر، توافق دو حزبی درباره اخلاق وجود نداشت و این موضوع مسیر و زمانبندی لایحه را در معرض ریسک مذاکرات لحظه آخری قرار میدهد.
سناتورها سینتیا لومییس و برنی موریانو قرار بود روز پنجشنبه ترامپ را در مورد لایحه آگاه کنند، اما بعد از آن هیچ گزارشی عمومی از این جلسه منتشر نشد.
سناتور الیزابت وارن روز پنجشنبه بر جنبه اخلاقی تأکید کرد و از ترامپ خواست تا یک افشای مالی داوطلبانه برای نیمه اول سال ۲۰۲۶ ارائه دهد. او به یک افشای مالی در سال ۲۰۲۵ اشاره کرد که نشان میداد ترامپ بیش از ۱.۴ میلیارد دلار از پروژههای مختلف کریپتو کسب کرده است و نوشت: "متأسفانه، [افشای مالی ۲۰۲۵] بازتابی بهروز از وضعیت مالی شما نیست: این افشا هیچ تغییری که در ماههای اخیر رخ داده است را در نظر نمیگیرد."
او افزود: "شما ملزم نیستید اطلاعات مربوط به گزارش سالانه خود برای سال ۲۰۲۶ را تا ۱۵ مه ۲۰۲۷ با [دفتر اخلاق دولت ایالات متحده] ثبت کنید."
در یک جلسه جداگانه در روز جمعه، نماینده برایان استیل گفت: "هدف ما واضح است: جایگزینی مقررات از طریق اجرای قانون با قوانین روشن برای داراییهای دیجیتال."
تقویم سیاستهای کوتاهمدت و سیگنالهای قابل نظارت
نقاط عطف عملی بعدی، مراحل فرآیند هستند، نه قوانین جدید.
اولاً، معاملهگران باید به زمانبندیها یا اطلاعیههای سازمانها توجه کنند که اجرای GENIUS را از پیشنهادات و دریافت نظرات به تدوین نهایی قوانین منتقل میکند، زیرا مقامات نظارتی نشان دادهاند که نهاییسازی هنوز ماهها به طول میانجامد.
دوم، انتشار متن پیشنویس ترکیبی قانون شفافیت همچنان کلید دوگانهای برای انتظارات ساختار بازار است. تا زمانی که متن عمومی نشود، موقعیتگیری در مورد برندگان و بازندگان عمدتاً داستانی است.
سوم، هر توافق دو حزبی در مورد یک ماده اخلاقی که مانع از سود بردن مقامات ارشد از پروژههای رمزارزی خود میشود، سیگنالی مستقیم برای اینکه آیا قانون شفافیت میتواند قبل از ترک شهر توسط قانونگذاران پیش برود، است.
سهشنبه ساعت ۱۴:۰۰ به وقت UTC (۱۰:۰۰ صبح به وقت ET)، یک زیرکمیته کمیته کشاورزی مجلس قرار است جلسهای درباره بازارهای پیشبینی برگزار کند. حتی اگر موضوع محدود باشد، سوالات میتوانند نشان دهند که قانونگذاران میخواهند نظارت گستردهتری بر داراییهای دیجیتال داشته باشند.
خوانش قابل معامله برای ریسک استیبلکوین و مکان
من این را به عنوان یک لحظه "چارچوب واقعی است، اجرا واقعی نیست" در نظر میگیرم. GENIUS ریسک دمی را با قرار دادن استیبلکوینهای پرداختی در یک مسیر فدرال کاهش داد، اما بازار هنوز در حال معامله بر سر فاصله بین پیشنهادات و قوانین نهایی است.
سیگنالهای عملیترین از جریانهای کاری مقامات بانکی میآید، زیرا نگهداری، سرمایه، نقدینگی و KYC صادرکننده اهرمهایی هستند که میتوانند تعیین کنند چه کسی میتواند صادر کند، چه کسی میتواند فهرست کند و چگونه رفتار بازخرید تحت فشار انجام میشود.
آستانهای که اهمیت دارد این است که آیا قانون شفافیت میتواند متن را منتشر کند و از دروازه اخلاق عبور کند. اگر این برقرار باشد، تنظیمات به نظر میرسد ساختاری باشد تا داستانی، زیرا مکانها میتوانند حول یک رژیم ساختار بازار قابل مشاهده برنامهریزی کنند به جای حدس زدن اینکه کدام نظریه اجرایی بعدی ظاهر میشود.
