SEC پیشنهاد پناهگاه امن رمزارز و معافیت توکنها را داد
این پیشنهاد محدودیتهای انتشار ۵ میلیون دلار برای ۴ سال و ۷۵ میلیون دلار برای ۱۲ ماه را تعیین میکند و یک دوره ۶۰ روزه برای ارسال نظرات پس از انتشار در ثبت فدرال باز میکند.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در تاریخ ۱۸ اوت یک چارچوب امنیتی برای رمزارزها پیشنهاد داد که معافیتهای عرضه توکن را با یک پناهگاه ایمن "قرارداد سرمایهگذاری" ترکیب میکند. این اقدام چند روز پس از آن انجام میشود که سنای ایالات متحده نتوانست لایحه CLARITY را پیش ببرد و یک مبارزه ۶۰ روزه برای نظرات عمومی را پس از انتشار این پیشنهاد در ثبت فدرال آغاز میکند.
نکات کلیدی
- کمیسیون بورس و اوراق بهادار یک "چارچوب شفاف و مناسب برای هدف" برای برخی از قراردادهای سرمایهگذاری مرتبط با رمز ارزها پیشنهاد داد.داراییها، و آن را به عنوان "رژیم عرضه اوراق بهادار سفارشی" معرفی میکند.
- این بسته شامل معافیتهای صدور توکن است که به حداکثر ۵ میلیون دلار در طول چهار سال و حداکثر ۷۵ میلیون دلار در طول ۱۲ ماه محدود میشود، به همراه یک پناهگاه ایمن که به منظور جلوگیری از این که برخی ارزهای دیجیتال به عنوان "قراردادهای سرمایهگذاری" تلقی شوند، طراحی شده است.
- ناشرانی که از این چارچوب استفاده میکنند، با الزامات افشای اطلاعات مواجه خواهند شد، از جمله صورتهای مالی و الزامات گزارشدهی مستمر.
- یک دوره 60 روزه برای نظرات عمومی پس از انتشار پیشنهاد در ثبت فدرال آغاز خواهد شد و قوانین شامل معافیت مورد انتظار "نوآوری" برای سهام مبتنی بر ارزهای دیجیتال نیستند.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) چارچوب ارائه توکن را پس از توقف CLARITY کنار گذاشت.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در تاریخ ۱۸ اوت با پیشبرد فرآیند تدوین مقررات، قوانینی را پیشنهاد کرد که به گفتهاش، "چارچوبی واضح و مناسب برای برخی از قراردادهای سرمایهگذاری مرتبط با داراییهای رمزارزی" ایجاد خواهد کرد. این نهاد این بسته را به عنوان "رژیم عرضه اوراق بهادار سفارشی" توصیف کرد که به نهادها اجازه میدهد سرمایه جمعآوری کنند در حالی که از حفاظتهای سرمایهگذاران محافظت میکند.
زمانبندی نشانه است. اطلاعیه چند روز پس از آنکه سنای ایالات متحده نتوانست لایحه "شفافیت بازار داراییهای دیجیتال (CLARITY)" را پیش ببرد، رسید.دارایی دیجیتاللایحهای ساختاری که انتظار میرود نقشهای آژانسهای فدرال را در نظارت و تنظیم ارزهای دیجیتال روشن کند.
رئیس SEC، پل آتکینز، این پیشنهاد را بهعنوان افزایشی و نه جایگزینی برای قانونگذاری توصیف کرد و گفت: "[قانونگذاری همچنان برای تصویب قوانین 'مقاوم در برابر آینده' که به اندازه کافی پایدار باشند تا از کارهایی که امروز انجام میدهیم در برابر یک تنظیمکننده سرکش آینده محافظت کنند، ضروری است."
آتکینز همچنین موضع آژانس را به مسیر قانونگذاری مرتبط کرد: "SEC از کنگره حمایت کرده و ادامه خواهد داد تا لایحه CLARITY را به میز رئیسجمهور ترامپ برساند." برای معاملهگران، این ترکیب مهم است زیرا دو زمانبندی را بهطور همزمان فعال نگه میدارد، تقویم سنا که در حال حاضر فشرده است و فرآیند کمیسیون بورس و اوراق بهادار که اکنون یک پنجره نظر تعریفشده دارد زمانی که پیشنهاد بهطور رسمی منتشر شود.
آنچه که بند امن و سقف معافیتها میتواند برای صدور توکن تغییر دهد
جزئیات قابل معاملهترین پیشنهاد این است که اعداد دقیقی را بر روی مسیری قرار میدهد که معمولاً در انتزاعها مطرح شده است. کمیسیون بورس و اوراق بهادار گفت که این قوانین معافیتهایی را ارائه میدهد که اجازه صدور تا ۵ میلیون دلار توکن را در یک دوره چهار ساله و تا ۷۵ میلیون دلار در یک دوره ۱۲ ماهه میدهد و همچنین یک بند امن را فراهم میکند که ارزهای دیجیتال را از برخورد بهعنوان "قراردادهای سرمایهگذاری" معاف میکند.
از نظر مکانیکی، این سقفها آستانههایی را ایجاد میکنند که شرکتکنندگان بازار میتوانند به آنها تکیه کنند وقتی که ارزیابی میکنند که توزیعهای آینده چگونه ممکن است بهگونهای ساختاربندی شوند که در یک مسیر تعریفشده توسط SEC قرار بگیرند.
در عمل، این میتواند بر نحوه صحبت پروژهها در مورد اندازه جمعآوری سرمایه، نحوه ارزیابی فهرستگذاری و ریسک آزادسازی توسط صرافیها و سازندگان بازار و نحوه قیمتگذاری بازارهای ثانویه بر احتمال اینکه توزیع یک توکن بعداً بهعنوان یک پیشنهاد اوراق بهادار توصیف شود، تأثیر بگذارد.
مشکل این است که آنچه در این بخش حل نشده است. اطلاعیه به یک بند امن و معافیتها اشاره میکند، اما در اینجا مشخص نمیکند که کدام داراییهای کریپتو واجد شرایط بند امن هستند، کدام دستههای صادرکننده میتوانند از معافیتها فراتر از محدودیتهای دلاری ذکر شده استفاده کنند، یا چگونه معافیتها با معافیتهای موجود اوراق بهادار تعامل دارند.
این یک شکاف بین مفهوم اصلی، یک بند امن از برخورد "قرارداد سرمایهگذاری"، و سوال عملی که معاملهگران به آن اهمیت میدهند، که کدام توکنها و کدام طراحیهای توزیع واقعاً مناسب هستند، باقی میگذارد.
یک نقص دیگر واضح است: قوانین پیشنهادی کمیسیون بورس و اوراق بهادار شامل "معافیت نوآوری" برای سهام مبتنی بر کریپتو نبود که انتظار میرفت اعلام شود. بدون آن استثنا، این نسخه بهعنوان تمرکز بیشتری بر مکانیکهای صدور توکن نسبت به درمان سهام توکنشده وسیعتر خوانده میشود.
افشاگری و گزارشدهی مداوم: معاملهای که در پیشنهاد نهفته است.
هر گونه تسهیلاتی که توسط یک پناهگاه امن ارائه میشود، با الزامات انطباق همراه است. طبق قوانین پیشنهادی، صادرکنندگان توکن ملزم به ارائه صورتهای مالی خواهند بود و "مشمول الزامات گزارشدهی مداوم خواهند بود." این شرط یک یادداشت حاشیهای نیست، بلکه قیمت ورود برای هر صادرکنندهای است که امیدوار است از این چارچوب به عنوان یک رویکرد پاکتر در قوانین اوراق بهادار استفاده کند.
برای ناشران، معامله واضح است: یک مسیر صریحتر برای جمعآوری سرمایه، اما با شفافیت دورهای که بسیاری از پروژههای توکن به طور تاریخی از آن اجتناب کردهاند. برای بازارهای مایع، صورتهای مالی الزامی و گزارشدهی مداوم میتواند چرخه روایت حول یک توکن را تغییر دهد و توجه را از بازاریابی صرف نقشه راه به افشاگریهای مکرر که میتوان آنها را در طول فصلها مقایسه کرد، منتقل کند.
این همچنین جایی است که پیشنهاد میتواند برندگان و بازندگان را حتی قبل از پذیرش ایجاد کند. ناشرانی که مایل به فعالیت با افشاگریهای مکرر هستند، ممکن است بتوانند داستان انطباقی قابل دفاعتری را به طرفهای مقابل ارائه دهند، در حالی که پروژههایی که به گزارشدهی حداقلی تکیه دارند، ممکن است متوجه شوند که بازار شروع به در نظر گرفتن "عدم افشاگری" به عنوان یک عامل ریسک به جای یک هنجار میکند.
کاتالیزورها در دست: ساعت ثبت فدرال و جلسه پنجشنبه CFTC
مرحله بعدی در روند اجرایی، انتشار در ثبت فدرال است، نشریه رسمی دولت ایالات متحده برای قوانین پیشنهادی. کمیسیون بورس و اوراق بهادار اعلام کرد که عموم مردم ۶۰ روز پس از آن انتشار فرصت دارند تا نظرات خود را ارائه دهند، اما تاریخ دقیق انتشار در این بخش مشخص نشده است و شروع دقیق زمان هنوز حل نشده باقی مانده است.
نامههای اولیه نظرات به اندازه مهلت نهایی اهمیت خواهند داشت. اگر گروههای بزرگ صنعتی و شرکتهای بزرگ بازار به سرعت نظر خود را اعلام کنند، این میتواند بر لحن پرونده نظرات تأثیر بگذارد و نشان دهد که کدام تعاریف بیشتر مورد مناقشه قرار خواهند گرفت، به ویژه در مورد صلاحیت پناهگاه امن و نحوه کارکرد معافیتهای ۵ میلیون و ۷۵ میلیون دلاری در کنار معافیتهای موجود.
کاتالیزور دیگری که در کوتاهمدت وجود دارد، کالاهای ایالات متحده استآیندههاجلسه برنامهریزی شده کمیسیون معاملات آتی کالا در روز پنجشنبه درباره کریپتو، هوش مصنوعی و بازارهای پیشبینی. CFTC اعلام کرد که قصد داردآدرس"مناطق که اقدامهای نظارتی میتواند مکمل قانونگذاری آینده کنگره باشد،" که امکان اقدامهای موازی آژانسها را فراهم میکند حتی در حالی که کنگره در تلاش است تا CLARITY را پیش ببرد.
در سمت قانونگذاری، رهبر اکثریت سنا جان ثون درخواست اختتام را برای بررسی لایحه CLARITY ارائه کرد زمانی که قانونگذاران در اواسط سپتامبر بازگردند. محاسبات تقویمی این بخش بسیار فشرده است: پس از تعطیلات آگوست، سناتورها 14 روز در جلسه هستند قبل از اینکه یک وقفه دیگر پیش از انتخابات نوامبر داشته باشند، و اگر هیچ رأیگیری در صحن قبل از آن انجام نشود، سنا 22 روز دیگر در جلسه خواهد بود قبل از سال 2027 که اعضای جدید سوگند یاد میکنند.
خوانش من: شتابگیری در قانونگذاری در حالی که کنگره از تقویم خارج میشود.
این درخواست به عنوان یک چرخش به سمت کاهش مقررات خوانده میشود، اما جزئیات رویهای به چیزی مشروطتر اشاره دارد. کمیسیون بورس و اوراق بهادار یک چارچوب تعریفشده با سقفهای صدور صریح و مفهوم پناهگاه امن ارائه میدهد، اما همچنین صورتهای مالی و گزارشدهی مداوم را به آن متصل میکند و این کار را در حالی انجام میدهد که بر این نکته تأکید میکند که CLARITY "ضروری" باقی میماند، که نشانهای است از اینکه آژانس در حال ساختن سوابق قانونگذاری است در حالی که کنگره از تقویم خارج میشود.
آستانهای که اهمیت دارد این است که آیا انتشار در ثبت فدرال یک فرآیند نظرخواهی را آغاز میکند که فشار سریع و خاصی بر صلاحیت و تعامل با معافیتهای موجود ایجاد کند، زیرا معمولاً پناهگاههای امن به چیزی عملی محدود میشوند.
اگر پرونده نظرخواهی کمیسیون بورس و اوراق بهادار را مجبور کند تا مشخص کند که کدام داراییها و دستههای صادرکننده واجد شرایط هستند و چگونه سقفهای 5 میلیون و 75 میلیون دلار باید استفاده شوند، این تنظیم به نظر میرسد که ساختاری به جای داستانمحور باشد.
