بازسازی نقدینگی BTC و ETH یک سال پس از ۱۰/۱۰، اما عمق…
عمق 1% BTC در تاریخ 7 اکتبر به حدود 11.7 میلیون دلار رسید، در حالی که حجم معاملات اسپات هفتگی CEX به طور متوسط حدود 279 میلیارد دلار بود در مقایسه با 801 میلیارد دلار در هفته سقوط.
یک سال پس از شوک تصفیه ۱۰ اکتبر ۲۰۲۵ که بیش از ۱۹ میلیارد دلار در موقعیت‌های اهرمی را نابود کرد، نقدینگی دفتر سفارش به طور نامنظم در سراسر ارزهای دیجیتال بازسازی شده است. دفترهای بیت‌کوین و اتریوم از نظر دلار در بورس‌های متمرکز بزرگ عمیق‌تر هستند، در حالی که عمق دلار آلت‌کوین‌ها و حجم‌های اسپات به طور ساختاری ضعیف‌تر باقی مانده‌اند.
نکات کلیدی
- بیش از ۱۹ میلیارد دلار در موقعیت‌های اهرمی در تاریخ ۱۰ اکتبر ۲۰۲۵، پس از کاهش سریع در معاملات جمعه شب (به وقت ایالات متحده) تصفیه شد.
- بیت‌کوینعمق در حدود ۱٪ از قیمت به حدود ۱۱.۷ میلیون دلار در تاریخ ۷ اکتبر ۲۰۲۶ رسید، که از حدود ۹ میلیون دلار در ابتدای ۲۰۲۶ و حدود ۶.۹ میلیون دلار در ابتدای ۲۰۲۵ افزایش یافته است.
- عمق اتریوم به طور قابل توجهی در مقایسه با روز سقوط تنگ شده است، با حدود ۴.۲ میلیون دلار در حدود ۰.۵٪ از قیمت و تقریباً ۵.۳ میلیون دلار در حدود ۱٪.
- عمق دلار آلت‌کوین‌ها از هر تصویری که از ۱ ژانویه ۲۰۲۵ گرفته شده است، کاهش یافته است، در حالی که حجم میانگین اسپات هفتگی CEX حدود ۲۷۹ میلیارد دلار در مقایسه با ۸۰۱ میلیارد دلار در هفته سقوط است.
یک تقسیم نقدینگی یک ساله پس از شوک تصفیه ۱۰/۱۰
عنوان تمیز از رویداد ۱۰/۱۰/۲۰۲۵ این بود کهتصفیهچاپ. بیش از ۱۹ میلیارد دلار در موقعیت‌های اهرمی در یک روز مجبور به خروج شدند که به عنوان بزرگ‌ترین رویداد تصفیه یک‌روزه در تاریخ کریپتو توصیف شده است.
نتیجه‌ی پایدارتر این است که چه اتفاقی برای زیرساخت‌های بازار پس از پاک شدن وحشت افتاد. عکس‌های عمق بازار در صرافی‌های متمرکز بزرگ نشان می‌دهد که BTC و ETH نقدینگی resting را در نزدیکی قیمت به سطوحی بالاتر از روز سقوط و مبنای اوایل ۲۰۲۵ بازسازی کردند. آلت‌کوین‌ها این کار را نکردند.
این تقسیم اهمیت دارد زیرا جایی که ریسک اجرا وجود دارد را تغییر می‌دهد. در ارزهای اصلی، کتاب می‌تواند اندازه بیشتری را قبل از اینکه تأثیر قیمت به معامله تبدیل شود، بپذیرد. در خارج از ارزهای اصلی، عمق دلار نازک‌تر و فعالیت نقطه‌ای کمتر، ریسک slippage را افزایش می‌دهد، به‌ویژه زمانی که volatility افزایش می‌یابد.
تنظیم سقوط ناگهانی ارزش به یادآوری است زیرا توضیح می‌دهد که چرا نقدینگی به سرعت ناپدید شد. پس از چند روز معامله بالای ۱۲۶,۰۰۰ دلار، بیت‌کوین در صبح ۱۰ اکتبر ۲۰۲۵ حدود ۱۲۲,۶۰۰ دلار بود و سپس در عرض چند ساعت به زیر ۱۰۵,۰۰۰ دلار سقوط کرد، که بخش زیادی از کاهش در دقایق طی معاملات نازک جمعه شب (به وقت ایالات متحده) پس از اعلام تعرفه ۱۰۰ درصدی رئیس‌جمهور دونالد ترامپ بر واردات چینی اتفاق افتاد.
تصاویر عمق: جایی که BTC و ETH دوباره ساخته شدند
این مقایسه بر اساس چهار نقطه زمانی ساخته شده است: ۱ ژانویه ۲۰۲۵، ۱۰ اکتبر ۲۰۲۵، ۱ ژانویه ۲۰۲۶ و "این هفته"، با استفاده از عمق بازار در صرافی‌های متمرکز بزرگ.
عمق در اینجا به ارزش دلاری خرید و فروشسفارشات محدودکه در نزدیکی قیمت فعلی استراحت می‌کنند، اشاره دارد. نوارها مهم هستند. "در ۰.۵٪" و "در ۱٪" مناطق تنگی هستند که در آن‌ها بیشتر اجرای واقعی برای معامله‌گران فعال اتفاق می‌افتد. "در ۵٪" دورتر است، جایی که نقدینگی بیشتر مشروط است و اغلب اولین چیزی است که وقتی بازار فاصله می‌گیرد، ناپدید می‌شود.
کتاب نزدیک به قیمت بیت‌کوین واضح‌ترین بازسازی است. حدود ۱۱.۷ میلیون دلار در ۱٪ قیمت BTC در ۷ اکتبر ۲۰۲۶ وجود داشت. این تقریباً ۷۵٪ بیشتر از روز سقوط یک سال قبل بود. همان عمق ۱٪ در ابتدای ۲۰۲۶ حدود ۹ میلیون دلار و در ابتدای ۲۰۲۵ حدود ۶.۹ میلیون دلار بود.
شکل بهبودی به اندازه عدد اصلی مهم است. بیشتر بهبود BTC در نزدیکی قیمت متمرکز است، جایی که سازندگان بازار بیشتر فعالانه نقل قول می‌کنند. در فاصله ۵٪ از قیمت، عمق BTC در ۷ اکتبر ۲۰۲۶ حدود ۲۴ میلیون دلار بود، تقریباً همان جایی که در ژانویه ۲۰۲۵ بود.
بهبودی اتریوم بیشتر بر روی نوارهای تنگ متمرکز است. عمق در ۰.۵٪ از قیمت ETH از روز سقوط بیش از دو برابر شده و به حدود ۴.۲ میلیون دلار رسیده است. در ۱٪، این مقدار تقریباً به سه‌چهارم افزایش یافته و به حدود ۵.۳ میلیون دلار رسیده است، بالاتر از هر دو خوانش ژانویه.
چرا "عمیق‌تر در دلار" فقط یک پدیده قیمتی نیست
عمق دلاری می‌تواند در زمانی که سطوح قیمت تغییر می‌کند، گمراه‌کننده باشد. اگر یکداراییدو برابر، همان تعداد سکه‌های ثبت شده در کتاب به نظر می‌رسد که در دلار "عمیق‌تر" است بدون اینکه هیچ سرمایه ریسکی جدیدی ظاهر شود.
این داستان برای BTC نیست. بیت‌کوین به عنوان حدود یک‌سوم ارزان‌تر از قبل از سقوط توصیف می‌شود، با این حال کتاب از نظر دلار در نزدیکی قیمت عمیق‌تر است. به طور مکانیکی، این به معنای این است که سرمایه‌گذاران بازار بیشتری در حال ثبت هستند، نه فقط یک قیمت اسمی بالاتر که معیار را متورم می‌کند.
سکشام دیوان به صراحت بیان کرد: "عمیق‌تر شدن عمده‌ها سرمایه واقعی است، نه اثر قیمت،" که به بهبودهای دفتر سفارش BTC و ETH اشاره دارد.
آنچه که برجسته است، جایی است که سرمایه مایل به نشستن است. عمق ۱٪ BTC به طور معناداری گسترش یافته است، در حالی که عمق ۵٪ تقریباً نسبت به اوایل ۲۰۲۵ تغییر نکرده است. این با تنگ‌تر شدن سازندگان بازار در اطراف تماس سازگار است، اما لزوماً به معنای انبار کردن ریسک‌های دمی بیشتر در دورتر از منحنی نیست.
این بخشی است که معامله‌گران معمولاً از آن صرف‌نظر می‌کنند. یک باند تنگ‌تر عمیق‌تر، اجرای روزانه را بهبود می‌بخشد. این تضمینی برای حفاظت در یک شکاف نیست، زیرا منطقه ۵٪ جایی است که کتاب باید واقعی باشد زمانی که بازار خیلی سریع در حال حرکت است برای نقل قول‌های غیرفعال.
نقدینگی آلت‌کوین‌ها همچنان در حال کاهش است در حالی که حجم‌های نقطه‌ای CEX تحت فشار باقی مانده‌اند.
آلت‌کوین‌ها طرف دیگر دفتر هستند. در سبد اندازه‌گیری شده، عمق دلار آلت‌کوین در تاریخ ۱ ژانویه ۲۰۲۵ بیشترین بود و در هر تصویر بعدی کاهش یافت.
کاهش‌ها هم در نزدیکی و هم دور از قیمت قابل مشاهده است. در ۵٪ از قیمت، عمق آلت‌کوین از ابتدای ۲۰۲۵ حدود یک‌سوم کاهش یافته و به حدود ۲ میلیون دلار رسیده است. در ۱٪، در همان دوره حدود یک‌پنجم کاهش یافته است.
یک نکته در بینش وجود دارد. وقتی به صورت توکن‌ها اندازه‌گیری می‌شود نه دلار، عمق آلت به نظر سالم‌تر می‌رسد. عمق واحد توکن در تاریخ ۱ ژانویه ۲۰۲۶ به اوج خود رسید و از آن زمان تنها به طور ملایمی کاهش یافته است. تفسیر ارائه شده این است که کاهش قیمت توکن‌ها می‌تواند عمق واحد توکن را پایدار نشان دهد حتی در حالی که سرمایه واقعی متعهد به کتاب کاهش می‌یابد.
فعالیت اسپات با آن داستان همخوانی دارد. حجم اسپات هفتگی در صرافی‌های متمرکز در چهار هفته تا ۲۷ سپتامبر ۲۰۲۶ به طور متوسط حدود ۲۷۹ میلیارد دلار بود که تقریباً دو سوم کمتر از ۸۰۱ میلیارد دلار معامله شده در هفته سقوط است. حجم در اوت ۲۰۲۶ به حدود ۱۳۵ میلیارد دلار رسید و از آن زمان تقریباً دو برابر شده است، اما هنوز به سطوح مشاهده شده در اطراف سقوط نزدیک نیست.
قطعه حل نشده برای برنامه‌ریزی اجرایی نقشه‌برداری است. داده‌ها به "صرافی‌های متمرکز عمده" و "سبد آلت‌کوین" اشاره می‌کند، اما مشخص نمی‌کند که کدام مکان‌ها و کدام توکن‌ها شامل می‌شوند. بدون آن، معامله‌گران نمی‌توانند به‌طور واضح یک مشکل نقدینگی آلت‌کوین گسترده را از یک مشکل تمرکز که در آن چند آلت بزرگ کتاب را حمل می‌کنند و بقیه به طور مؤثری نازک هستند، جدا کنند.
سیگنال‌های تست استرس از فروش این هفته
کتاب‌های بازسازی شده تست شوک کامل ۱۰/۱۰ را دریافت نکردند، اما یک تمرین واقعی را انجام دادند. در طول فروش ۷-۸ اکتبر ۲۰۲۶، عمق ۱٪ بیت‌کوین حدود ۱۲٪ بین ۷ و ۸ اکتبر کاهش یافت.
این "عملی" استلینکبین "عمق" به عنوان یک نمودار و عمق به عنوان کیفیت پر کردن. وقتی بازار متمایل می‌شود، اولین چیزی که اتفاق می‌افتد این است که نقدینگی عقب‌نشینی می‌کند، حتی در موارد عمده. سوال این است که آیا این عقب‌نشینی موقتی است و دوباره پر می‌شود، یا اینکه به deteriorating ادامه می‌دهد در حالی که نوسانات ادامه دارد.
پاسخ اتریوم به گونه‌ای متفاوت بود که معامله‌گران باید به آن توجه کنند. بند تنگ‌ترین ETH در طول فروش کمی نازک‌تر شد، در حالی که سفارشات دورتر از قیمت افزایش یافت. این یک تغییر ظریف در جایی است که نقدینگی مایل است بنشیند. این می‌تواند به این معنی باشد که سازندگان بازار در حال گسترش هستند، اندازه را در فاصله‌های ایمن‌تر قرار می‌دهند و اجازه می‌دهند نزدیک‌ترین تماس نازک‌تر شود.
این دلیل است که بازسازی BTC و ETH باید به عنوان "قابل معامله‌تر از یک سال پیش" خوانده شود، نه "ایمن". نقدینگی یک رفتار است، نه یک ثابت. تست استرس این است که آیا این رفتار در زمانی که بازار به سرعت حرکت می‌کند، حفظ می‌شود.
سیگنال‌هایی برای نظارت بر بازسازی نقدینگی BTC/ETH در مقابل فرسایش آلت‌کوین
عمق قیمت نزدیک BTC اولین نشانه است. سوال فوری این است که آیا کاهش تقریبی 12 درصدی عمق 1 درصدی BTC از 7 اکتبر تا 8 اکتبر تثبیت می‌شود یا اینکه با ادامه نوسانات، این روند ادامه پیدا می‌کند.
حجم اسپات دومین نشانه است زیرا ریسک‌پذیری اکوسیستم را تأمین مالی می‌کند. حجم اسپات هفتگی CEX به طور متوسط حدود 279 میلیارد دلار در چهار هفته تا 27 سپتامبر 2026 بود. ادامه به سمت اوج‌های چرخه قبلی، تأمین گسترده‌تر نقدینگی را پشتیبانی می‌کند. برگشت به سمت حدود 135 میلیارد دلار پایین‌ترین سطح اوت 2026، برعکس این را استدلال می‌کند.
عمق آلت‌کوین در باندهای 1 درصد و 5 درصد سومین نشانه است. سطح ذکر شده حدود 2 میلیون دلار در 5 درصد و کاهش تقریبی یک‌ششم در 1 درصد از اوایل 2025، اعدادی هستند که باید خونریزی را متوقف کنند تا «بازیابی نقدینگی آلت» بیشتر از یک روایت باشد.
سیگنال نهایی وضوح روشی است. جزئیات بیشتری از ارائه‌دهندگان داده در مورد اینکه کدام مکان‌ها نمونه «صرافی‌های متمرکز بزرگ» را تشکیل می‌دهند و کدام توکن‌ها شامل «سبد آلت‌کوین» هستند، به معامله‌گران اجازه می‌دهد تا یک خوانش کلان نقدینگی را به فرضیات اجرایی خاص تبدیل کنند.
خوانش من: بزرگان بیشتر قابل معامله به نظر می‌رسند، اما ریسک اجرایی آلت هنوز معامله است.
عدد مهم، چاپ تصفیه 19 میلیارد دلاری نیست. این است که بازار بعد از آن با سرمایه ریسک چه کرد. BTC در حدود 11.7 میلیون دلار در 1 درصد در 7 اکتبر 2026 و ETH در حدود 4.2 میلیون دلار در 0.5 درصد با بازارسازان که کتاب‌های بزرگتر و تنگ‌تری در دو نامی که بیشترین جریان را پاک می‌کنند، سازگار است.
نقطه «اثر قیمت نیست» لولا است. BTC که حدود یک‌سوم ارزان‌تر از قبل از سقوط است، اما در نزدیکی قیمت عمق دلاری بالاتری نشان می‌دهد، بدون بازگشت واقعی ترازنامه به تماس، سخت است که توضیح داده شود. این برای اجرایی در بزرگان سازنده است، اما همچنین به معنای طرف دیگر معامله است. سرمایه در حال انتخاب است که کجا بنشیند.
اگر حجم اسپات هفتگی CEX از میانگین حدود 279 میلیارد دلار به سمت اوج‌های چرخه قبلی ادامه یابد، حالت پایه به سمت گسترش نقدینگی، شامل آلت‌های انتخابی تغییر می‌کند. اگر حجم به سمت پایین‌ترین سطح حدود 135 میلیارد دلار در اوت برگشت،انحرافاحتمالاً سخت‌تر می‌شود، زیرا فعالیت کم باعث می‌شود که معقول باشد که در BTC/ETH قیمت‌های تنگی را نقل قول کنیم و ریسک را در جاهای دیگر محدود کنیم.
آستانه‌ای که اهمیت دارد این است که آیا عمق ۱٪ بیت‌کوین پس از کاهش قیمت ۷-۸ اکتبر تثبیت می‌شودکاهشو در پالس نوسان بعدی دوباره پر می‌شود. اگر اینطور باشد، بازسازی ساختاری است. اگر در حالی که عمق دلار آلت‌کوین‌ها همچنان کاهش می‌یابد، به تدریج کاهش یابد، فرضیه اصلی پابرجاست: ارزهای اصلی دوباره قابل معامله هستند، اما ریسک اجرای معاملات همچنان در آلت‌کوین‌ها متمرکز است که در آن کتاب هنوز در حال کوچک شدن است.
