Qu'est-ce que le yield farming : comment se gagne le…

Le yield farming consiste à déposer des cryptomonnaies dans des protocoles de contrats intelligents DeFi pour gagner des rendements provenant des frais de transaction, des intérêts des emprunteurs et/ou des émissions de jetons incitatifs. Le hic, c'est que le "rendement" est le marché qui vous paie pour entreposer des risques et des frictions spécifiques, et non un taux passif garanti.

Points clés

• RendementLe yield farming consiste à déposer des cryptomonnaies dans des contrats intelligentsDeFi pour gagner des frais de transaction, des intérêts des emprunteurs et/ou des émissions de jetons incitatifs.
• Une configuration courante consiste à fournir de la liquidité à une piscine AMM, à recevoir un jeton LP, puis parfois à miser ce jeton LP pour gagner des récompenses supplémentaires.
• TitreAPYest une projection annualisée qui varie en fonction de l'utilisation, des flux de capitaux et des calendriers d'incitation, et l'APY suppose souvent la capitalisation.
• Le commerce de base est le carry par rapport aux risques tels que la perte impermanente, le dépegging, les exploits de contrats intelligents, la liquidité le slippage, et les coûts de transaction.

Qu'est-ce que le yield farming

Le yield farming consiste à déposer des cryptomonnaies dans des protocoles de contrats intelligents DeFi afin que le protocole puisse faire fonctionner un marché et payer les déposants pour avoir fourni du capital. Ce marché peut être un DEX qui a besoin de liquidité pour établir des prix et réaliser des échanges, ou un marché de prêt qui a besoin de dépôts afin que les emprunteurs puissent obtenir des prêts.

Le “rendement” apparaît sous forme de jetons crédités au déposant au fil du temps, et il provient de trois sources principales.

La première est le carry des frais ou des intérêts. Sur un DEX, les traders paient des frais d'échange et les fournisseurs de liquidité gagnent une part. Sur un marché de prêt, les emprunteurs paient des intérêts et les déposants les reçoivent. C'est la chose la plus proche que DeFi ait d'un commerce de carry simple, car le flux de trésorerie est lié à l'utilisation réelle du lieu.

Deuxièmement, il y a les émissions de tokens d'incitation. Les protocoles subventionnent souvent la liquidité ou les dépôts en distribuant des tokens supplémentaires pour attirer du capital. Lorsque le rendement annuel en pourcentage (APY) d'une ferme semble anormalement élevé, ce facteur fait souvent la majeure partie du travail. Cela a de l'importance car le déposant ne gagne pas seulement un "taux".

Il se retrouve à long terme sur le prix du token de récompense et à long terme sur la décision du protocole de continuer à émettre au même rythme.

Troisièmement, il y a les effets de mark-to-market provenant de la position elle-même, en particulier dans la fourniture de liquidité AMM.

Une ferme peut payer des frais chaque jour et perdre de l'argent par rapport à la détention si les mécanismes du pool obligent la position à se rééquilibrer vers le sous-performant.actifLe bon modèle mental n'est pas « quel est le rendement annuel en pourcentage (APY) », mais « quel risque est entreposé, quelle exposition au token est accumulée et quels coûts seront payés pour maintenir et sortir de la position ».

Comment fonctionne le yield farming ? Les mécanismes de base

Trois transactions définissent généralement le flux de travail de base : approuver, déposer et réclamer. Un portefeuille se connecte à une application DeFi, approuve un contrat intelligent pour déplacer des tokens, puis dépose des actifs dans un contrat qui les prête ou les utilise comme liquidité pour le trading.

Les récompenses s'accumulent au fil du temps et sont soit automatiquement capitalisées par le protocole, soit doivent être réclamées manuellement.

Le chemin classique de l'agriculture de rendement passe par un AMM.pool de liquiditéUn fournisseur de liquidité dépose deux actifs dans un pool et reçoit un jeton LP. Ce jeton LP représente une revendication proportionnelle sur les actifs du pool et sur les revenus de frais que le pool génère. Si le pool croît, diminue ou génère des frais, la valeur de rachat du jeton LP change car il s'agit d'un reçu pour une part du pool.

Les AMM ne se tarife pas comme un carnet d'ordres. Ils se tarife en fonction des soldes de tokens et d'une formule, souvent décrite comme le modèle de produit constant x*y=k. Lorsque les traders échangent, ils poussent le pool le long de cette courbe. L'inventaire du pool change, le prix coté change, et le trader paie un slippage car le prix évolue en fonction de la taille de l'échange.

De nombreuses fermes ajoutent une deuxième couche appelée minage de liquidités. Après avoir reçu des jetons LP, le LP mise ces jetons LP dans un autre contrat pour gagner des récompenses supplémentaires, généralement le jeton du protocole.

C'est là que "comment fonctionne le yield farming" devient un empilement de pièces mobiles : le pool génère des frais, le contrat de ferme émet des incitations, et le P&L réalisé du déposant dépend du chemin des deux actifs du pool plus le jeton de récompense. Chaque couche supplémentaire ajoute également plus de transactions pour entrer, récolter, composer et sortir, c'est là que les coûts commencent à compter.

Combien pouvez-vous gagner avec le yield farming ? Comprendre l'APY vs la réalité

Les APY publiés couvrent une large gamme car ils ne représentent pas un produit unique. Certaines stratégies commercialisées comme à risque faible, comme le prêt de stablecoins, sont souvent citées autour de 2 % à 10 % d'APY, tandis que les fermes plus risquées peuvent être annoncées à 50 % à 200 % d'APY ou plus. Ces chiffres ne sont pas une promesse.

Ce sont un instantané d'un moment dans le temps, sur une chaîne spécifique, avec un calendrier d'incitation spécifique et un montant de capital spécifique partageant actuellement les récompenses.

Le chiffre à l'écran est généralement une projection annualisée. Il se comprime lorsque plus de capital entre et dilue le même flux de récompenses, et il peut changer lorsque le protocole ajuste les incitations. C'est pourquoi "le yield farming est-il encore rentable" n'est pas une question par oui ou par non.

La question plus précise est de savoir si le rendement provient de flux de trésorerie durables comme les frais et les intérêts des emprunteurs, ou d'émissions qui peuvent être diluées et revalorisées.

APR par rapport à l'APY est là où les débutants se laissent piéger par les mathématiques. L'APR ignore généralement la capitalisation. L'APY suppose la capitalisation, ce qui nécessite souvent de récolter des récompenses et de les réinvestir. Si la capitalisation n'est pas effectuée, les rendements réalisés peuvent se rapprocher de l'APR plutôt que de l'APY annoncé.

Si la capitalisation est effectuée, cela signifie généralement plus de transactions, ce qui signifie plus de gaz et plus d'opportunités de glissement.

Une façon de lire une ferme comme un trader de bureau est de décomposer le rendement avant de déposer : frais ou intérêts portés plus émissions d'incitations plus tout effet de mark-to-market provenant du rééquilibrage AMM, moins les coûts de transaction. Si l'APY est "trop bon", c'est souvent parce que le volet des émissions domine.

Cela transforme la ferme en un pari sur le prix du jeton de récompense et sur la durée pendant laquelle le protocole continue de payer cette subvention.

Quels sont les plus grands risques du yield farming ?

La perte impermanente est le risque qui surprend les personnes qui pensent que le LPing est un moyen neutre de gagner des frais. Lorsque les prix relatifs évoluent, le rééquilibrage de l'AMM peut laisser le LP dans une situation moins favorable que de simplement détenir les deux tokens.

Le pool vend continuellement le meilleur performeur et achète le moins bon performeur au fur et à mesure que les transactions passent, donc une tendance forte peut créer un déficit que les frais ne compensent pas entièrement.

Le risque de dépegging est le prochain piège, en particulier dans les stratégies « stables ». Les pools de stablecoins et d'autres actifs indexés peuvent sembler calmes jusqu'au jour où un peg se brise. Lorsque cela se produit, la mécanique du pool peut concentrer l'exposition sur l'actif qui s'éloigne de son peg. La stratégie qui semblait être un petit carry trade peut se transformer en une position unidirectionnelle.

Les exploits de contrats intelligents sont le risque de queue qui peut rendre des mois de rendement sans importance. Le yield farming nécessite de confier des actifs à des contrats. Les vulnérabilités, les mauvaises intégrations ou les chemins d'exploitation peuvent entraîner une perte partielle ou totale.Les auditsréduisent le risque, mais ils ne l'éliminent pas. La gravité de la perte est le point. Ce n'est pas un compte de courtage avec un processus de récupération familier si quelque chose se casse.

Les coûts de transaction et le risque de liquidité opérationnelle sont les tueurs silencieux. Entrer dans un pool, staker des tokens LP, récolter, composer et sortir peuvent chacun être des actions séparées. Sur le mainnet Ethereum, le gaz a été cité entre 20 $ et 100 $ ou plus par transaction lorsque le réseau est occupé, et de petites positions peuvent devenir non rentables après quelques interactions.

Même lorsqu'un protocole est non-custodial, la liquidité peut se tarir et le slippage peut augmenter, rendant la sortie coûteuse au moment exact où la position doit être dénouée.

Comment commencer le yield farming

Un chemin pour débutants commence par réduire les éléments mobiles afin que le P&L puisse être attribué. Le flux de base est : choisir une chaîne et un portefeuille, le financer avec l'actif de dépôt plus le gaz, choisir un protocole, déposer dans un marché de prêt ou un pool de liquidité, puis surveiller et retirer lorsque nécessaire. La clé n'est pas de trouver le chiffre le plus élevé. Il s'agit de comprendre ce qui génère le rendement et ce qui pourrait l'enlever.

Un point de départ simple est un dépôt de prêt à actif unique ou un pool axé sur les stablecoins où les mouvements de prix relatifs sont plus petits. Cela ne le rend pas "sûr". Cela rend les moteurs plus faciles à voir. Le carry d'intérêt est plus facile à suivre qu'une pile multi-token où les frais de LP, les émissions et le chemin de prix se déplacent tous en même temps.

Avant de déposer, notez quelle portion du rendement est constituée de frais ou d'intérêts par rapport aux émissions, puis supposez que les émissions diminuent. Si la ferme ne fonctionne que lorsque le token de récompense maintient son prix et que le calendrier des émissions reste généreux, la position est principalement un pari directionnel déguisé en "revenu". Traitez le token de récompense comme une partie de l'exposition.

Si le fait de le détenir directement serait inconfortable, être payé en celui-ci ne devrait pas sembler être de l'argent gratuit.

La différence entre le yield farming et le staking réside dans le travail que le capital effectue. Le staking verrouille généralement un token pour soutenir un réseau ou un protocole Proof-of-Stake et gagne des récompenses pour cette contribution. Le yield farming est plus large.

Il peut inclure le staking, mais implique souvent le prêt et la fourniture de liquidité AMM, ce qui introduit des pertes impermanentes et un ensemble différent de modes de défaillance. Cette distinction est importante car "yield farming = staking" est la façon dont les gens finissent par prendre des risques AMM et de dépeg alors qu'ils pensaient ne prendre que des risques de staking au niveau du réseau.

Idées fausses courantes

"Le yield farming est un revenu passif" est le cadre qui cause le plus de dommages. La position est un ensemble d'expositions qui peuvent être marquées au marché à chaque bloc, et les résultats désagréables sont de faible fréquence et de haute gravité. Le rendement existe parce que quelqu'un paie pour emprunter de la liquidité, trader contre elle, ou démarrer un protocole avec des incitations.

"L'APY est ce que je vais gagner" confond une citation mouvante avec un contrat. L'APY de la ferme change à mesure que le capital afflue et dilue les récompenses, et il change lorsque les calendriers d'incitation changent. Il suppose également souvent la capitalisation, ce qui nécessite de récolter et de réinvestir. Si la capitalisation n'est pas effectuée, le chiffre réalisé peut être matériellement inférieur à celui affiché.

"L'APR et l'APY sont essentiellement les mêmes" est une erreur mathématique avec de réelles conséquences. L'APR est généralement un taux annualisé simple. L'APY intègre des hypothèses de capitalisation. Si le seul moyen d'atteindre l'APY est une récolte fréquente, alors le gaz et le glissement font partie de l'équation de retour.

"Fournir de la liquidité est neutre" ignore comment les AMM rééquilibrent l'inventaire. La formule du pool oblige la position à vendre la force et à acheter la faiblesse à mesure que les prix relatifs évoluent. Les frais sont le loyer payé aux LP pour accepter ce rééquilibrage, et la perte impermanente est le manque à gagner qui apparaît lorsque la tendance est forte.

"Les pools de stablecoins sont sûrs parce qu'ils sont stables" est une erreur de catégorie. Les parités peuvent se briser, et quand elles le font, le pool peut concentrer l'exposition dans l'actif qui se dépeg. "Audité signifie ne peut pas être piraté" est la même erreur dans un costume différent. Les audits filtrent certains bugs. Ils ne suppriment pas la possibilité d'une exploitation ou d'un échec d'intégration.

La Conclusion

J'ai vu des gens traiter une page de ferme comme un relevé de compte d'épargne, puis agir avec choc lorsque le P&L se comporte comme une position. La coûteuse idée reçue est de penser que l'APY est le produit. C'est une compression marketing de trois éléments qui évoluent indépendamment : le carry de frais ou d'intérêts, les émissions d'incitation et le mark-to-market provenant du rééquilibrage AMM.

La posture claire est d'écrire ce qui vous rapporte avant de déposer, puis de supposer que le volet de subvention se détériore. Si le rendement provient principalement des émissions, la position est principalement longue sur le token de récompense et longue sur la volonté du protocole de continuer à payer. Le reste est une question d'exécution.

J'ai vu des fermes "rentables" se transformer en perdantes parce que la sortie a nécessité cinq transactions et que la dernière a été effectuée lorsque le gaz coûtait entre 20 et 100 $+ sur le mainnet Ethereum et que la liquidité était suffisamment faible pour que le slippage achève le travail.