D'après les propres calculs de Thorn, la sous-performance n'est pas subtile. Les cycles de halving précédents ont généré des gains de pic de plusieurs centaines à plusieurs milliers de pourcents : environ 9 294 % dans le cycle de 2012 (pour atteindre environ 1 163 $), environ 2 950 % dans le cycle de 2016 (pour atteindre environ 19 891 $), et environ 761 % dans le cycle de 2020.

Cela rend le mouvement de pic d'environ 97 % du cycle actuel, mesuré à partir du prix de halving, numériquement faible selon les normes historiques. L'implication est moins de prédire un sommet et plus de remettre en question si le halving et la théorie du cycle de quatre ans dominent toujours la formation des prix comme ils le faisaient autrefois.

La compression de la volatilité apparaît dans l'indice de 30 jours de Bitbo

Le changement de régime de volatilité est le deuxième volet de l'argument de Thorn. L'indice de volatilité Bitcoin de 30 jours de Bitbo a atteint 9,64 % le 2 avril 2020. Dans le cycle actuel, il n'a pas dépassé 3,11 %, un niveau vu pour la dernière fois le 24 août 2024. La dernière estimation sur 30 jours était de 1,75 %.

Fidelity Digital Assets a présenté la même direction de voyage comme une "maturation" via des baisses. L'analyste de recherche de Fidelity, Zack Wainwright, a cité des marchés baissiers précédents avec des baisses de 80 % à 90 %, tandis que l'analyse de Fidelity a noté que la chute à 60 000 $ depuis le sommet historique au-dessus de 125 000 $ était une baisse juste au-dessus de 50 %. L'histoire ne date pas le creux de 60 000 $, mais la comparaison associe une volatilité réalisée plus basse à des dommages de pic à creux moins violents.

Le principal avertissement est méthodologique, pas philosophique. Les critiques de la comparaison de Thorn soulignent une anomalie historique : Bitcoin a atteint un sommet historique au-dessus de 70 000 $ en mars 2024, environ un mois avant le halving d'avril 2024. Ce mouvement a été attribué principalement aux approbations de l'ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en janvier 2024, qui peuvent faire avancer la demande et rendre une base de prix à la date de halving moins nette que dans les cycles précédents.

Signaux à surveiller pour la sous-performance de Bitcoin après le cycle de halving de 2024

Le premier indicateur est de savoir si la volatilité réalisée reste fixée. L'indice de 30 jours de Bitbo se situant près de 1,75 % soutient la thèse du "régime compressé", mais un re-test ou une rupture au-dessus du plafond de 3,11 % vu pour la dernière fois le 24 août 2024 signalerait un retour de la turbulence.

La structure des prix compte aussi. La zone citée d'environ 74 703 $ est le point de référence immédiat depuis la publication, tandis que le niveau d'environ 60 000 $ utilisé dans la comparaison de drawdown de Fidelity est le marqueur de baisse évident que les traders continueront de prendre comme référence.

Enfin, surveillez le benchmark narratif lui-même. Si les participants du marché traitent de plus en plus les approbations d'ETF au comptant de janvier 2024 - et le ATH pré-halving de mars 2024 au-dessus de 70 000 $ - comme la véritable fenêtre de catalyseur, les débats sur la performance du "cycle" continueront de s'éloigner des bases de référence de la date de halving.

Ce que ce changement de régime pourrait signifier pour les traders BTC en 2026

Je ne lis pas les chiffres de Thorn comme un signal baissier clair. Ils ressemblent à une mise à jour de la structure du marché : un Bitcoin post-ETF qui peut encore évoluer, mais le fait avec moins de volatilité réalisée et des drawdowns plus petits que ce que les anciens modèles de l'ère de halving impliquaient.

Le seuil qui compte est de savoir si cela reste un régime à faible volatilité et à potentiel de hausse réduit tant que le prix reste au-dessus de la zone d'environ 74 703 $ citée, car cette combinaison forcerait les traders à considérer la "sous-performance du cycle quatre" comme structurelle plutôt que dictée par la narration.

Sources

• Cointelegraph