Bailey de la BoE : les stablecoins face à la politique US
Le président du FSB a lié l'adoption des stablecoins transfrontaliers à des règles internationales et a signalé des préoccupations concernant la convertibilité et le risque de ruée dans un marché de 317 milliards de dollars.
Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a déclaré que les régulateurs internationaux devront "lutter" avec l'administration américaine pour établir des normes mondiales pour les stablecoins. Le président du Conseil de stabilité financière a également averti que les stablecoins posent des risques pour la stabilité financière si leur convertibilité dépend des échanges de cryptomonnaies en période de stress.
Points clés
- Les normes mondiales pour les stablecoins sont en passe de provoquer un conflit de politique avec Washington, le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, avertissant que les régulateurs devront "lutter" avec l'administration américaine.
- Les stablecoins ne fonctionneront "que" dans le cadre de l'architecture des paiements mondiaux si des normes internationales existent, a déclaré Bailey.
- Le marché des stablecoins est évalué à plus de 317 milliards de dollars, selon CoinGecko, et la capitalisation boursière est dominée par des tokens adossés au dollar américain, principalement soutenus par des bons du Trésor américain et des dollars américains.
- La convertibilité est une ligne de faille essentielle : Bailey a signalé un risque pour la stabilité financière si certains stablecoins ne peuvent pas être facilement convertis en espèces sans utiliser un échange de cryptomonnaies.
L'avertissement de Bailey sur la 'lutte' met les règles des stablecoins sur une trajectoire de collision
Andrew Bailey a utilisé un langage inhabituellement direct pour un banquier central, arguant que l'élaboration de règles mondiales pour les stablecoins s'oriente vers une "lutte à venir" avec l'administration américaine. Bailey, qui préside également le Conseil de stabilité financière (FSB), a présenté la question comme étant plus importante que la plomberie du marché des cryptomonnaies et plus proche de la politique des paiements.
"Si nous voulons que les stablecoins fassent partie de l'architecture des paiements à l'échelle mondiale [...] ils ne fonctionneront que si nous avons des normes internationales," a déclaré Bailey lors de remarques prononcées vendredi.
Il a suivi avec la phrase que les traders devraient souligner : "Franchement, cela, je pense, va être une lutte à venir avec l'administration [américaine]," signalant que la poussée des États-Unis pour un cadre plus permissif pourrait ne pas s'aligner avec la base mondiale plus stricte que d'autres régulateurs souhaitent.
La posture des États-Unis est importante car elle est explicitement pro-adoption. Le président américain Donald Trump a promu l'utilisation des stablecoins à travers le GENIUS Act, décrit comme donnant un cadre réglementaire aux émetteurs de stablecoins.
Un marché dominé par le dollar de 317 milliards de dollars augmente les enjeux pour les normes mondiales.
Ce n'est pas un marché de niche en train de débattre de règles marginales. Le marché des stablecoins est évalué à plus de 317 milliards de dollars, selon les données de CoinGecko.
La structure du marché rend la lutte pour les normes plus conséquente. Les plus grandes stablecoins par capitalisation boursière sont dominées par des tokens adossés au dollar américain, et leur couverture est décrite comme étant principalement composée de bons du Trésor américain et de dollars américains.
Cette composition est précisément la raison pour laquelle le cadre des "normes internationales" de Bailey est perçu comme une question de paiements transfrontaliers plutôt que comme un simple débat sur la protection des consommateurs domestiques.
En pratique, un cadre réglementaire mondial qui diverge d'un cadre dirigé par les États-Unis toucherait d'abord la plus grande partie du marché, car les produits dominants sont déjà centrés sur le dollar américain et lourds en réserves. C'est là que la conformité, l'accès au marché et les règles de distribution deviennent des moteurs de liquidité de second ordre.
Convertibilité et risque de fuite : le scénario de stress auquel Bailey fait référence
L'avertissement principal de Bailey sur les risques ne se limitait pas à ce qui se trouve dans les réserves. Il a souligné la plomberie des rachats et où la liquidité se concentre lorsque les conditions changent.
Bailey a déclaré qu'il considère les stablecoins comme une menace potentielle pour la stabilité financière et a exprimé des préoccupations selon lesquelles certains stablecoins pourraient ne pas être facilement convertibles en espèces sans passer par un échange crypto. Pour les traders, c'est une déclaration de risque de lieu.
Si les routes de conversion en espèces passent par des échanges, alors le stress peut se déplacer des bilans des émetteurs vers les carnets de commandes des échanges, les rails de retrait et la liquidité fragmentée, ce qui est là oùdécorrèletendent à s'accélérer.
Il a également décrit une dynamique de débordement si les stablecoins deviennent largement utilisés pour les paiements transfrontaliers. Bailey a averti que les stablecoins en dollars américains difficiles à convertir pourraient affluer vers d'autres pays, y compris le Royaume-Uni, qui, selon lui, prévoit des « lois strictes » concernant la conversion des stablecoins. « Nous savons ce qui se passerait s'il y avait une ruée sur un stablecoin.
Ils se retrouveraient tous ici », a déclaré Bailey, décrivant comment une vague de rachat peut devenir un problème de juridiction lorsque les tokens circulent à l'échelle mondiale.
Ce qui reste flou, c'est quels stablecoins spécifiques Bailey considère comme difficiles à convertir sans échange, et dans quelle mesure cette contrainte est répandue parmi les principaux émetteurs.
Signaux à surveiller : Bailey de la BoE avertit que les règles sur les stablecoins sont en conflit
Le marquage prévu jeudi par le Comité bancaire du Sénat du projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies est le catalyseur à court terme, en particulier toute modification de la formulation qui interdit actuellement les récompenses en stablecoin sur les soldes inactifs tout en permettant aux plateformes "d'offrir d'autres formes de récompenses aux clients."
Les groupes bancaires américains avaient plaidé pour une interdiction plus large des plateformes tierces, y compris les échanges, offrantrendementpaiements en stablecoins, mais les négociations n'ont pas réussi à aboutir à un accord.
Les traders devraient également surveiller tout détail supplémentaire ou calendrier concernant la mise en œuvre de la loi GENIUS, y compris le champ d'application, l'application et les exigences des émetteurs, car elle est présentée comme un cadre pour les émetteurs de stablecoins.
Sur le plan international, le signal clé est de savoir si la poussée de Bailey liée au FSB pour des normes internationales se transforme en propositions concrètes ou en délais pour des règles mondiales sur les stablecoins, plutôt que de rester un avertissement de haut niveau.
Comment les traders devraient encadrer le commerce de la divergence réglementaire
Je considère les commentaires de Bailey comme un rappel que les stablecoins sont extraits du compartiment des "utilités crypto" pour entrer dans celui des politiques de paiements transfrontaliers. Le seuil qui compte est de savoir si le FSB transforme cela en un calendrier et un standard minimum que les grandes juridictions adoptent réellement, car c'est à ce moment-là que la conformité commence à façonner la distribution et la liquidité.
Le véritable test est de savoir si les régulateurs se concentrent autant sur les voies de rachat que sur les divulgations de réserves. Si la convertibilité dépend des échanges en période de stress, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que dictée par le récit, car le risque de liquidité se concentre dans des lieux qui peuvent connaître des écarts, des interruptions ou des goulets d'étranglement.
Ce développement est important en termes pratiques si l'élan législatif américain et le suivi du FSB obligent les échanges et les émetteurs à redessiner l'accès aux stablecoins, les récompenses et les voies de rachat à grande échelle.
