Bitcoin dépasse 72K alors que Circle et Bullish chutent

Le Bitcoin a franchi les 72 000 $ jeudi alors que l'apaisement des craintes au Moyen-Orient a soutenu les actifs à risque. Les actions liées aux cryptomonnaies ont divergé fortement, avec Circle et Bullish qui ont chuté après des révisions à la baisse axées sur les marges et les multiples de valorisation.

Points clés

Bitcoin a échangé au-dessus de 72 000 $ pour la première fois en plus de trois semaines, avec un BTC référencé à 71 802,09 $.
Circle a chuté d'environ 9,9 % à 85,10 $ après que Compass Point a abaissé l'action à Vendre et réduit son objectif de prix à 77 $.
L'appel de Circle était centré sur le changement de l'offre USDC vers une distribution à marge plus faible sur Sky, Binance et Ethena, augmentant le risque de révisions à la baisse des estimations pour 2026-2027 alors que les marges brutes de début 2026 se contractent.
Bullish a chuté d'environ 6,5 % à 36,12 $ après que Rosenblatt l'a déclassé à Neutre, arguant que le multiple de 28x l'EBITDA ajusté de l'action laisse peu de place si l'activité ralentit et que les vents favorables liés aux IPO s'estompent.

Le Bitcoin franchit les 72K alors que les actifs à risque se redressent grâce à l'apaisement des craintes au Moyen-Orient

Le Bitcoin a dépassé les 72 000 $ alors que les marchés prenaient des risques, avec un BTC affiché à 71 802,09 $ au moment référencé. Ce mouvement a remis la cryptomonnaie au diapason d'un rallye plus large des actions américaines, où le Nasdaq a gagné 0,8 % et le S&P 500 a ajouté 0,6 %.

L'impulsion géopolitique a été présentée comme une désescalade. Le Premier ministre israélien Benjamin Netanyahu a déclaré avoir demandé à son cabinet de lancer des négociations directes avec le Liban, et des responsables américains de haut niveau ont déclaré que l'envoyé Steve Witkoff avait demandé à Netanyahu de réduire les frappes au Liban et d'ouvrir des pourparlers. Le contexte a également fait référence à l'annonce par le président Donald Trump d'un cessez-le-feu avec l'Iran mardi.

L'action des prix a livré un tape de dispersion propre. Le Bitcoin a exprimé l'offre macro, tandis que les actions cryptographiques à nom unique ont échangé comme un risque idiosyncratique où les fondamentaux et le positionnement peuvent dominer le bêta.

Circle chute après que Compass Point signale un changement de mélange USDC et un risque de compression des marges

Les actions de Circle ont chuté d'environ 9,9 % à 85,10 $ après que Compass Point a abaissé l'action à Vendre depuis Neutre et a réduit son objectif de prix de 2 $ à 77 $. Le mouvement de la journée a également été décrit comme une chute de 10 % dans une référence, cohérente avec de légères différences de timestamp ou d'arrondi.

La revendication principale de Compass Point n'était pas que l'offre USDC échoue, mais que le dollar marginal de croissance se retrouve dans des canaux à marge plus faible. La société de courtage a souligné que plus d'USDC se trouve sur Sky, Binance et Ethena, où les accords de partage des revenus réduisent l'économie nette de Circle. Dans ce cadre, l'offre peut se maintenir tandis que la rentabilité par unité se contracte, surtout si les partenaires de distribution prennent une plus grande part.

Ce changement de mélange est la raison pour laquelle la note a averti que les prévisions consensuelles pour 2026 et 2027 pourraient devoir être révisées à la baisse, avec des marges brutes du premier semestre 2026 signalées comme se contractant. Le recouvrement de la valorisation a resserré les vis. Compass Point a évalué Circle à 40x ce qu'il a appelé l'EBITDA ajusté optimiste de 2027, laissant l'action sensible à même une déception modeste des marges.

La dégradation de Bullish se concentre sur le multiple premium et des estimations plus fragiles

Les actions de Bullish ont diminué d'environ 6,5 % à 36,12 $ après que Rosenblatt a abaissé l'action à Neutre depuis Acheter tout en maintenant un objectif de prix de 39 $. La dégradation s'est fortement appuyée sur le risque multiple. Rosenblatt a déclaré que Bullish se négocie à 28x l'EBITDA ajusté consensuel et à un premium par rapport à des pairs comme Coinbase et Robinhood.

Le risque de catalyseur a été présenté comme un effet de levier opérationnel inversé. Rosenblatt a déclaré que les estimations deviennent plus vulnérables alors que l'activité cryptographique s'affaiblit et que les augmentations liées aux IPO sur les revenus non commerciaux s'estompent. En pratique, cette combinaison peut exercer une pression à la fois sur le numérateur (les attentes de bénéfices) et le dénominateur (le multiple que les investisseurs sont prêts à payer), ce qui explique pourquoi l'action peut chuter même un jour où le bitcoin est ferme.

Signaux que les traders devraient suivre après la divergence BTC–Crypto-Equity

Le premier indicateur est de savoir si le BTC peut rester au-dessus de 72 000 $ avec un suivi tandis que CRCL et BLSH restent lourds. Si cette séparation persiste, cela indique que le marché sépare le bêta macro du risque de modèle commercial plutôt que de traiter la « crypto » comme un seul trade.

Pour Circle, le seuil qui compte est la preuve que la distribution USDC continue de se diriger vers des plateformes à forte part de revenus comme Sky, Binance et Ethena, et si la contraction de la marge brute du premier semestre 2026 signalée par Compass Point commence à apparaître dans les commentaires et modélisations à venir.

Pour Bullish, les traders s'ancreront probablement à l'objectif de prix de 39 $ de Rosenblatt et au cadre de 28x l'EBITDA ajusté. Le véritable test est de savoir si la compression de valorisation se poursuit par rapport à des pairs comme COIN et HOOD si les indicateurs d'activité restent faibles et que les revenus non commerciaux liés aux IPO se normalisent.

Lorsque le BTC monte mais que les actions cryptographiques chutent, le marché évalue le risque de modèle commercial

Je lis cette session comme un trade de dispersion classique. Le Bitcoin a capté l'offre à risque liée aux titres de désescalade, mais Circle et Bullish ont été revalorisés sur des mécanismes spécifiques à l'entreprise : le mélange de marges de l'USDC et un multiple d'échange qui suppose la durabilité de l'activité et des revenus.

Si le BTC reste au-dessus de 72 000 $ tandis que CRCL et BLSH échouent à revenir à la moyenne, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que dictée par le récit. En termes pratiques, ce développement est important si le marché continue de récompenser l'exposition au spot tout en exigeant une prime de risque plus élevée pour les modèles commerciaux cryptographiques avec des marges compressibles et des multiples premium.

Sources

CoinDesk