Le CIO de Bitwise, Matt Hougan, a soutenu que le marché total adressable du Bitcoin est "probablement beaucoup plus grand" que celui de l'or, considérant les sanctions et les rails de paiement restreints comme un vent arrière structurel. Les traders surveillent également un tirage extrême du BTC par rapport à l'or comme une configuration de valeur relative, avec une zone cible notable entre 87 500 $ et 90 000 $ sur une période d'environ trois mois.
Points clés
- BitcoinLe marché total adressable a été présenté comme étant plus grand que celui de l'or, Matt Hougan, CIO de Bitwise, arguant qu'il est "probablement beaucoup plus grand que le marché de l'or de 38 trillions de dollars à lui seul."
- Depuis le début des frappes aériennes américaines et israéliennes le 28 février, le tableau de bord de Hougan a montré que le Bitcoin avait augmenté de 12 % tandis que le S&P 500 était en baisse de 1 % et que l'or avait chuté de 10 %.
- Le BTC a atteint 76 000 $ cette semaine, un sommet de deux mois attribué à un soulagement concernant la guerre entre les États-Unis et l'Iran et à des données sur l'inflation américaine plus modérées, selon TradingView.
- Le trader Michaël van de Poppe a qualifié la correction BTC-vs-or de la plus lourde de l'histoire de Bitcoin et a prévu un retour vers 87 500 $–90 000 $ dans environ trois mois.
Le discours central de Hougan commence par un simple tableau de bord. Il a écrit : « Depuis le début des frappes aériennes américaines et israéliennes le 28 février, le bitcoin a augmenté de 12 % tandis que le S&P 500 a baissé de 1 % et l'or a chuté de 10 %. »
Cette formulation est importante car elle contrecarrent l'instinct par défaut des bureaux qui considère que le BTC se négocie comme un risque à haut bêta.actifqui devrait s'estomper en cas de stress géopolitique. Hougan a explicitement remis en question cette hypothèse, écrivant : « Cela a pris beaucoup de gens au dépourvu. Bitcoin est un actif risqué, et beaucoup ont supposé qu'il tomberait lors d'un choc géopolitique de risque. »
L'action des prix a contribué à maintenir le débat en vie. Bitcoin a grimpé à 76 000 $ cette semaine, décrit comme un sommet de deux mois, en raison d'un mélange de soulagement concernant la guerre entre les États-Unis et l'Iran et de chiffres d'inflation américains plus modérés, selon TradingView.
La thèse de l'« alternative apolitique » : sanctions, SWIFT et rails de règlement
Le mécanisme de Hougan n'est pas « guerre égale impression d'argent ». Il a directement rejeté cette idée : « Les experts ont cherché des explications... Les deux arguments sont faux. » Au lieu de cela, il a présenté Bitcoin comme une « alternative apolitique » lorsque les rails de règlement traditionnels sont contraints.
En termes de marché, il élargit le TAM de BTC, ou marché total adressable, qui est le maximum de la demande si l'actif capturait tous les cas d'utilisation pertinents. Hougan a soutenu que le marché cible de Bitcoin est « probablement beaucoup plus grand » que la capitalisation boursière d'environ 30 000 milliards de dollars de l'or et « probablement beaucoup plus grand que le marché de l'or de 38 000 milliards de dollars seulement. »
Le précédent SWIFT est central ici. SWIFT est le réseau de messagerie bancaire mondial utilisé pour coordonner les paiements transfrontaliers. Hougan a cité l'exclusion de la Russie de SWIFT en 2022 comme un exemple de « militarisation » du réseau de paiement, écrivant : « Je me suis demandé à l'époque si la militarisation de SWIFT pourrait un jour ouvrir de l'espace pour le bitcoin. »
Il a étendu la même logique à l'Iran, affirmant que l'Iran est sous sanctions financières et un blocus pétrolier et qu'il « collecte des péages en crypto pour le transit à travers le détroit d'Hormuz. » Ce détail spécifique des « péages en crypto » est une affirmation dans le document et n'est pas corroboré de manière indépendante ici, mais cela renforce matériellement le récit d'utilisation des sanctions si vérifié.
Déclencheurs qui pourraient valider — ou briser — l'offre de sanctions
Le signal de validation le plus clair est de savoir si BTC peut continuer à se comporter comme une couverture de crise dans la pratique, pas seulement dans les publications. Un suivi au-dessus de la récente zone de sommet de 76 000 $ sur deux mois soutiendrait l'idée que le marché évalue une prime de sanctions et de rails de règlement. Un retournement en dessous de cette zone affaiblirait le cadre de « surperformance en période de crise » et ramènerait BTC vers le panier d'actifs risqués générique.
Les traders multi-actifs ont également un deuxième tableau de bord : BTC/XAU. Le ratio a récemment atteint ses niveaux les plus bas depuis mi-2023 avant de commencer un lent rebond. La poursuite de ce rebond s'alignerait avec la thèse de l'« alternative apolitique ». Un nouvel effondrement plaiderait en faveur d'une demande plus narrative que structurelle.
Enfin, la revendication liée à l'Iran est l'inconnue à fort impact. Tout nouveau rapport vérifiable de manière indépendante sur l'utilisation des cryptomonnaies liée aux sanctions ou au transit par le détroit d'Ormuz changerait la façon dont les bureaux modélisent cela comme un canal de demande durable.
BTC contre l'or (BTC/XAU) : La configuration de valeur relative que les traders surveillent
Van de Poppe a traduit l'histoire macroéconomique en un déclencheur de valeur relative. Il a déclaré : « La récente correction de $BTC par rapport à l'or est la plus importante de l'histoire de Bitcoin », et a soutenu que la réversion à la moyenne est probable.
Il a lié cela à des analogies historiques, écrivant : « En comparant cela à des événements historiques, le rendement moyen après 12 mois était de 350-450 % à partir de ce point. » Il a ensuite cartographié la plage aux niveaux de prix, disant que cela implique « une augmentation de $60,000 à $275,000 », et a ajouté : « Dans 3 mois, il est très probable que nous échangions entre $87,500 et $90,000. »
Ce sont des cibles prospectives, pas des résultats. L'élément actionnable pour les traders est la structure : un tirage extrême de BTC/XAU comme configuration, avec une zone de retest définie dans les hauts $80K comme point de passage à court terme.
Trader la narration sans épouser les cibles
Le cadre de Hougan est utile car il force une question de régime. Si BTC peut surperformer à la fois les actions et l'or lors d'un choc géopolitique, le marché le traite moins comme un proxy technologique à effet de levier et plus comme un commerce de sanctions et de rails de règlement.
Je suis prudent quant à combien payer pour cette thèse sans vérification des anecdotes les plus solides. Le seuil qui compte est de savoir si BTC/XAU peut soutenir un rebond à partir des creux de mi-2023 pendant que le spot maintient la zone de $76,000 lors de la prochaine impression d'inflation. Si cela tient, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que dictée par la narration, et c'est ce qui donnerait du poids à l'argument du « TAM au-delà de l'or » en termes de positionnement pratique.
Sources
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