Core Scientific propose 1,1 GW d'IA pour 24 milliards $ de…
Les résultats du deuxième trimestre 2026 montrent que la colocation est désormais le moteur de profit, mais que le développement est financé par environ 4,3 milliards de dollars de dette à long terme.
Core Scientific commercialise son passage du minage de Bitcoin à la colocation de centres de données AI comme un pipeline de puissance louée de 1,1 gigawatt lié à plus de 24 milliards de dollars de revenus potentiels de contrats à long terme.
La configuration est déjà visible dans les résultats du T2, mais le commerce dépend toujours de la conversion des mégawatts contractés en capacité facturable dans les délais prévus grâce à un financement par la dette.
Points clés
- Core Scientific a divulgué environ 1,1 GW de capacité de puissance client louée liée à plus de 24 milliards de dollars de revenus potentiels de contrats sur des périodes pouvant aller jusqu'à 15 ans, ce qu'il ne présente pas comme des liquidités reçues ou un bénéfice garanti.
- Les revenus du T2 2026 étaient de 164,2 millions de dollars, avec la colocation à haute densité contribuant à 136,7 millions de dollars contre 21,5 millions de dollars provenant de l'actif numériquel'auto-minage.
- La colocation a produit environ 80 millions de dollars de bénéfice brut de segment avec une marge d'environ 59 %, tandis que l'auto-minage a affiché une perte brute d'environ 12,2 millions de dollars.
- Le développement de l'IA a été associé à des dépenses d'investissement lourdes et à un effet de levier, y compris 954,2 millions de dollars de dépenses en biens et équipements au premier semestre 2026 et une dette à long terme d'environ 4,3 milliards de dollars au 30 juin 2026.
Le pivot AI de Core Scientific atteint l'échelle : 1,1 GW loué, > 24 milliards de dollars de revenus de contrats 'potentiels'
Core Scientific positionne sa rotation de mineur vers l'IA comme une entreprise de capacité : environ 1,1 gigawatt de capacité de puissance client louée que l'entreprise associe à plus de 24 milliards de dollars de revenus contractuels potentiels totaux dans le cadre d'accords à long terme d'une durée allant jusqu'à 15 ans.
Mécaniquement, ce chiffre de 'puissance louée' représente l'enveloppe électrique à laquelle les clients se sont engagés, ce qui est un indicateur de la quantité de calcul à haute densité qui peut être hébergée une fois les sites construits et alimentés pour les charges de travail AI.
Le piège réside dans le cadre même de l'entreprise. Le chiffre de plus de 24 milliards de dollars est décrit comme un revenu potentiel réparti sur des contrats à long terme, pas de l'argent reçu et pas de bénéfice garanti.
Il ne se transforme en revenu reconnu que si Core Scientific termine la construction, met la capacité en ligne, respecte les exigences de service telles que le temps de disponibilité, et si les clients continuent d'opérer et de payer tout au long de la durée du contrat.
Les chiffres du T2 montrent que la colocation a pris le dessus—même si les pertes GAAP sont restées profondes.
Le compte de résultat montre que le pivot n'est plus théorique. Les revenus du deuxième trimestre 2026 se sont élevés à 164,2 millions de dollars, principalement grâce à la colocation haute densité à 136,7 millions de dollars, tandis que le numériqueactifl'auto-exploitation a contribué à hauteur de 21,5 millions de dollars.
L'augmentation d'une année sur l'autre de la colocation a été importante, passant de 10,6 millions de dollars l'année précédente à 136,7 millions de dollars. Le segment a généré environ 80 millions de dollars de bénéfice brut trimestriel, ce qui implique une marge d'environ 59 %. L'auto-minage, en revanche, a enregistré une perte brute d'environ 12,2 millions de dollars au cours du trimestre.
Les progrès opérationnels sont également mesurés en capacité facturable, et pas seulement en mégawatts contractés. Core Scientific a déclaré que 437 MW généraient des revenus facturables à la fin du deuxième trimestre 2026, ce qu'elle a estimé à environ 635 millions de dollars de revenus d'hébergement GAAP annualisés.
La rentabilité selon les normes GAAP est restée négative malgré l'augmentation de la colocation. Core Scientific a annoncé une perte d'exploitation de 78,5 millions de dollars et une perte nette trimestrielle d'environ 1,16 milliard de dollars.
La majeure partie de cette perte nette, environ 1,05 milliard de dollars, a été attribuée à des changements de juste valeur non monétaires impliquant des bons de souscription et des droits de valeur conditionnelle, principalement entraînés par les mouvements du prix de l'action de Core Scientific.
La société a également annoncé un EBITDA ajusté de 41,1 millions de dollars, une mesure non-GAAP qui exclut plusieurs dépenses. Elle est utile pour suivre la trajectoire opérationnelle, mais elle n'est pas équivalente au revenu net ou au flux de trésorerie non restreint, ce qui est important lorsque l'entreprise essaie simultanément de financer un grand programme de construction.
La carte des clients : l'empreinte élargie de CoreWeave et l'accord de 530 MW d'AMD
L'histoire de colocation en IA de Core Scientific est concentrée sur un petit ensemble de contreparties, avec CoreWeave comme locataire principal d'origine. En juin 2024, les entreprises ont signé des contrats de 12 ans couvrant environ 200 MW d'infrastructure de calcul haute performance, que Core Scientific a estimée à plus de 3,5 milliards de dollars de revenus cumulés sous les contrats initiaux.
Des expansions ultérieures ont augmenté la capacité contractée de CoreWeave à environ 590 MW, et Core Scientific associe désormais ces accords à environ 10,2 milliards de dollars de revenus potentiels sur leur durée.
Ces contrats ont également façonné les mécanismes de financement. Au cours des six premiers mois de 2026, CoreWeave a financé 180,9 millions de dollars des dépenses d'investissement de Core Scientific, les montants étant crédités sur les paiements d'hébergement futurs. Cela réduit le fardeau financier à court terme, mais cela lie également une partie des économies de construction à la durabilité d'une seule relation client.
Le 28 juillet 2026, Core Scientific a annoncé un partenariat d'infrastructure élargi avec AMD. Le package initial couvre environ 530 MW répartis sur cinq sites aux États-Unis dans le cadre d'accords de 15 ans, que la société associe à plus de 14 milliards de dollars de revenus potentiels provenant de contrats de base.
Les déploiements devraient commencer en 2027 et sont décrits comme soutenant les clients utilisant des accélérateurs AMD Instinct, des processeurs EPYC et le logiciel ROCm.
Le potentiel de hausse est plus important mais conditionnel. AMD a également obtenu des droits de réservation pour un autre 1,925 GW qui pourrait porter le partenariat à environ 2,5 GW si converti, mais les droits de réservation ne sont pas des baux exécutés. Core Scientific a lié la conversion à la demande des clients, à la capacité de réseau disponible, à l'avancement de la construction et à un financement supplémentaire.
L'accord avec AMD comprend également des économies liées aux actions. AMD a reçu des bons de souscription pour acheter jusqu'à 30 millions d'actions de Core Scientific à 23,47 $ chacune, et environ 6,5 millions de bons de souscription ont été acquis après l'exécution des baux associés en juillet, selon le dépôt trimestriel.
Une capacité initiale a été louée à l'opérateur d'infrastructure AI Neocloud, et AMD a conclu un accord de soutien de crédit lié à l'équipement installé pour Neocloud, bien que les contrats déposés ne décrivent pas AMD comme un garant inconditionnel de chaque paiement de Neocloud.
Jalons que les traders peuvent suivre jusqu'en 2027 : augmentation des MW facturables, besoins de financement et risque de concentration
Le tableau de bord à court terme est de savoir si la capacité de puissance client louée se transforme en mégawatts facturables au-delà des 437 MW générant des revenus à la fin du deuxième trimestre 2026, et si l'entreprise met à jour son taux de revenus d'hébergement GAAP annualisé à mesure que d'autres sites deviennent opérationnels.
Le financement est l'autre élément bloquant. Core Scientific a dépensé 954,2 millions de dollars en biens et équipements au premier semestre 2026 et la dette à long terme a atteint environ 4,3 milliards de dollars au 30 juin 2026 après que la société a émis 3,3 milliards de dollars de billets sécurisés senior en mai à un taux d'intérêt de 7,75 % arrivant à échéance en 2031.
La société a déclaré environ 1,8 milliard de dollars en liquidités, équivalents de liquidités et actifs numériques à la fin du trimestre, mais a également signalé que le flux de trésorerie d'exploitation du premier semestre avait bénéficié deBitcoinventes, financement de la construction client et variations du fonds de roulement.
Du côté des clients, le calendrier d'AMD est explicite : les déploiements devraient commencer en 2027. Le marché considérera probablement toute conversion des 1,925 GW de droits de réservation d'AMD en baux exécutés comme un catalyseur distinct, car cela déplacerait la capacité conditionnelle vers la capacité contractée.
Le risque de concentration reste la variable silencieuse. L'empreinte de CoreWeave est encore grande avec environ 590 MW et environ 10,2 milliards de dollars de revenus potentiels associés, même après que l'expansion d'AMD réduit la dépendance au niveau de la capacité contractée. Toute nouvelle signature de client important qui diversifie les revenus serait aussi significative qu'un autre titre de backlog.
Mon avis : Le backlog est l'histoire - mais le taux de conversion est le commerce.
Le seuil qui compte est l'écart entre la "capacité de puissance client louée" et la "capacité de revenus facturables". Core Scientific a déjà prouvé la demande et le pouvoir de fixation des prix suffisamment bien pour transformer la colocation en ligne de revenus dominante, mais le chiffre de plus de 24 milliards de dollars n'est réel que dans la mesure où le calendrier de construction transforme les mégawatts en factures.
Si la montée en puissance des MW facturables suit le rythme tandis que les besoins de financement supplémentaires restent contenus par rapport à la liquidité, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que dictée par le récit. Si la dette et les capex continuent d'augmenter plus rapidement que la capacité facturable, le backlog ressemble moins à des revenus contractés et plus à une obligation d'exécution avec une horloge attachée.
