La Banque d'Angleterre élabore des règles pour un…
Le projet augmente la part des réserves autorisées dans la dette gouvernementale portant intérêt à 70 % et vise des règles finales d'ici fin 2026.
La Banque d'Angleterre a publié une déclaration de politique et un projet de règles pour les « stablecoins systémiques » le 22 juin, remplaçant les limites de détention proposées par utilisateur par un plafond d'émission temporaire de 40 milliards de livres sterling (52,8 milliards de dollars).
Le projet assouplit également les contraintes de réserve pour les stablecoins régulés adossés à la livre, alors que le Royaume-Uni vise un régime de stablecoins de paiement d'ici 2027.
Points clés
- Règles préliminaires pour les "systémiques"stablecoins« ont été publiés le 22 juin 2026, avec le Trésor britannique prêt à décider quels stablecoins relèvent du régime systémique. »
- Les émetteurs systémiques seraient autorisés à détenir jusqu'à 70 % de leurs réserves en dettes gouvernementales rémunérées, contre une proposition précédente de 60 %.
- La Banque d'Angleterre a remplacé les limites de détention proposées par utilisateur par un plafond temporaire d'émission de 40 milliards de livres sterling (52,8 milliards de dollars), décrit comme un "garde-fou" régulièrement révisé.
- Le livre des règles est prévu pour une finalisation fin 2026 avant un déploiement prévu en 2027, tandis que les stablecoins axés sur le trading non systémique restent sous la supervision de la FCA.
La BoE élabore le livre de règles sur les stablecoins systémiques du Royaume-Uni pour les paiements.
La Banque d'Angleterre (BoE) a publié une déclaration de politique et un projet de règles le 22 juin concernant les « stablecoins systémiques », une catégorie définie comme des stablecoins largement utilisés dans les paiements qui pourraient poser des risques pour la stabilité financière du Royaume-Uni.
La désignation de l'appel revient au HM Treasury, et non à la BoE. Cela a de l'importance pour la structure du marché car le même stablecoin en GBP pourrait faire face à des contraintes très différentes selon qu'il est jugé systémique, même avant que toute supervision au niveau de l'émetteur ne soit discutée.
Le cadre de la BoE est explicitement axé sur les paiements. Ce n'est pas une réécriture générale de la supervision des stablecoins à travers le Royaume-Uni. Le projet vise les stablecoins adossés à la livre qui pourraient s'étendre aux flux de détail et de commerçants, où les modes de défaillance ressemblent davantage à un risque d'infrastructure de paiement qu'à un risque de 'collatéral'.collatéralrisque.
Assouplissement des règles de réserve : jusqu'à 70 % en dette gouvernementale portant intérêt.
Le projet permettrait aux émetteurs de stablecoins systémiques de détenir jusqu'à 70 % de leurs réserves en dette gouvernementale portant intérêt, contre 60 % dans la proposition précédente.
Pour les émetteurs, ce changement de 10 points n'est pas cosmétique. Une plus grande tolérance pour la dette gouvernementale portant intérêt améliore l'économie de fonctionnement d'un stablecoin GBP réglementé à grande échelle, surtout par rapport à un mélange de réserves plus strict qui aurait forcé un soutien en espèces non rémunératrices.
En pratique, un meilleur rendement des réserves peut subventionner la distribution, la conformité et l'infrastructure de rachat, qui est là où de nombreux modèles de stablecoins de paiement stagnent.
La BoE signale toujours une posture de réserve conservatrice, mais la direction est claire. Le projet essaie de rendre le modèle réglementé viable sans céder au mandat de stabilité.
Des limites de détention à un plafond d'émission de 40 milliards de £ : La nouvelle barrière de protection.
La BoE a remplacé les limites de détention proposées par un plafond d'émission temporaire de 40 milliards de £ (52,8 milliards de $). La consultation précédente de novembre 2025 avait proposé des plafonds de 20 000 £ par individu par stablecoin et de 10 millions de £ par entreprise par stablecoin.
L'objectif politique déclaré derrière les limites de détention originales était de prévenir les déplacements massifs de dépôts hors des banques qui pourraient réduire la disponibilité du crédit. La BoE dit maintenant que les répondants ont averti que ces limites pourraient réduire l'utilisabilité des stablecoins et créer des défis opérationnels pour les émetteurs.
Le nouveau mécanisme est une contrainte de marché plus claire. Au lieu de surveiller chaque utilisateur et compte d'entreprise, la BoE impose un plafond unique sur l'émission totale, ce qui est plus facile à surveiller et moins susceptible de créer des frictions dans les paiements quotidiens.
La banque centrale a décrit le plafond comme temporaire, écrivant : « Cette barrière sera examinée régulièrement et supprimée une fois que les risques pour la fourniture de crédit auront été traités », laissant la durée et les critères d'examen comme des variables ouvertes.
Délais, Risque de Désignation et Chemin de Révision du Plafond jusqu'en 2027
La BoE vise fin 2026 pour finaliser le livre de règles sur les stablecoins systémiques avant un déploiement prévu en 2027. Jusqu'à cette finalisation, le marché échange un projet, et non un régime établi.
La plus grande incertitude à court terme est le chemin de mise en œuvre. L'approche du Trésor britannique en matière de désignation systémique déterminera qui est intégré dans le périmètre de la BoE et quand.
Par ailleurs, le plafond de 40 milliards de livres est explicitement soumis à un examen régulier, mais le projet ne précise pas le calendrier, les déclencheurs ou le processus pour lever ou retirer la barrière une fois que les risques liés à la fourniture de crédit ont été traités.
Une autre ligne de périmètre est importante pour les traders : le régime systémique de la BoE s'applique uniquement aux stablecoins jugés systémiques. Les stablecoins non systémiques principalement utilisés pour le trading de crypto restent sous la supervision de la Financial Conduct Authority, impliquant des livres de règles différents selon le cas d'utilisation et l'échelle.
Pourquoi ce projet est important pour l'échelle des stablecoins GBP et les infrastructures crypto au Royaume-Uni
Je considère le passage des limites de détention par utilisateur à un plafond d'émission comme le changement le plus pertinent pour le marché. Cela réduit les frictions pour l'utilisation des paiements réels tout en maintenant un plafond unique et surveillable que les régulateurs peuvent défendre comme un contrôle des risques systémiques.
C'est un design plus évolutif que d'essayer d'imposer des limites au niveau des portefeuilles à travers les ménages et les entreprises.
Le seuil qui importe est de savoir si le plafond devient un outil de transition de courte durée ou une contrainte persistante qui ancre la croissance des stablecoins GBP en dessous de l'échelle des réseaux de paiement. Si le processus de désignation et le chemin de révision du plafond restent vagues jusqu'à fin 2026, cela ressemble davantage à un catalyseur de sentiment qu'à un changement fondamental.
Si ces éléments se solidifient et que la barrière est crédiblement amovible, la configuration commence à sembler structurelle plutôt que dictée par le récit, car elle définirait la rapidité avec laquelle les stablecoins GBP peuvent devenir de véritables infrastructures de paiement au Royaume-Uni.
