La crypto sous pression avant le FOMC du 15-16 sept.
Les prix de FedWatch impliquent une base restrictive qui pourrait rapidement changer en cas de surprises sur l'inflation ou le marché du travail.
Les traders de crypto-monnaies se dirigent vers un calendrier macroéconomique américain dense du 9 au 11 septembre, qui arrive quelques jours avant la réunion du FOMC des 15 et 16 septembre. Avec des rachats de la trésorerie prévus en même temps que l'IPP, l'IPC et les demandes d'allocations chômage, l'action des prix de la semaine sera davantage influencée par les attentes en matière de taux que par des catalyseurs propres aux crypto-monnaies.
Points clés
- L'IPP américain d'août est prévu pour le jeudi 10 septembre à 8h30 ET, avec des prévisions à +0,3 % en variation mensuelle (contre 0,0 % précédemment) et +0,2 % en variation mensuelle pour le cœur.
- Les demandes initiales de chômage hebdomadaires ont été publiées le même matin, avec un consensus de 209 000 contre 205 000 précédemment.
- L'IPC américain d'août sera publié le vendredi 11 septembre, avec des estimations à 3,4 % en glissement annuel et +0,4 % en glissement mensuel. L'IPC de base est prévu à +0,2 % en glissement mensuel et 2,4 % en glissement annuel.
- Le calendrier de rachat du Trésor américain s'élève à 14,5 milliards de dollars entre le 9 et le 10 septembre, comprenant jusqu'à 12,5 milliards de dollars en coupons nominaux de 1 mois à 2 ans et jusqu'à 2 milliards de dollars en coupons de 10 à 20 ans.
Le cluster de catalyseurs macroéconomiques frappe la crypto avant la réunion de la Fed des 15 et 16 septembre.
La crypto entre dans une semaine où les éléments dominants sont les données macroéconomiques et la tarification des taux, et non les mises à niveau des protocoles ou les flux spécifiques aux tokens.
Le calendrier empile les données d'inflation américaines (IPP et IPC), une lecture du marché du travail à haute fréquence (demandes initiales d'allocations chômage), et un calendrier de rachat défini des bons du Trésor américain dans une fenêtre de trois jours qui se situe directement avant la réunion du Comité fédéral de l'open market des 15 et 16 septembre.
Mécaniquement, le lien est simple. Une inflation plus élevée ou un marché du travail qui semble trop solide peuvent pousser les attentes vers une politique plus stricte et des rendements obligataires plus élevés.rendements, une configuration qui tend à comprimer l'appétit pour le risque sur les marchés liquides, y compris BTC et les altcoins à grande capitalisation.
Le scénario inverse dans le paquet est le suivant : une “inflation plus douce” qui “pourrait aller dans l'autre sens, soulageant la pression sur les actifs.”
Le hic, c'est que c'est une semaine de positionnement. Avec la décision de la Fed suffisamment proche pour avoir de l'importance, la fonction de réaction du marché peut devenir non linéaire, où de petites déviations par rapport aux consensus font bouger les rendements et le dollar plus qu'elles ne le feraient dans une partie plus calme du calendrier.
Les chiffres que les traders vont échanger : PPI, demandes d'allocations chômage, puis CPI
Jeudi 10 septembre à 8h30 ET est le premier grand test. Le Bureau of Labor Statistics des États-Unis devrait publier l'Indice des Prix à la Production (PPI) d'août, qui mesure les variations de prix reçues par les producteurs et peut présager une pression inflationniste avant qu'elle n'atteigne les consommateurs. Les prévisions des économistes citées prévoient un PPI global à +0,3 % mois sur mois, contre 0,0 % précédemment.
Le PPI de base, qui exclut les composants volatils (généralement les aliments et l'énergie) pour mieux isoler l'inflation sous-jacente, est prévu à +0,2 % m/m, inchangé par rapport au mois dernier.
Pour les traders, le mécanisme concerne moins l'étiquette et plus le delta : un chiffre au-dessus de ces références renforce le chemin “plus haut pour plus longtemps” avant la réunion de la Fed, tandis qu'un échec à la baisse ouvre la voie à un mouvement de soulagement.
Les demandes initiales d'allocations chômage arrivent le même matin, offrant un comptage hebdomadaire des nouvelles demandes d'allocations de chômage qui fonctionne comme un rapide contrôle du marché du travail. L'estimation consensuelle citée est de 209 000, en hausse par rapport à 205 000 précédemment.
Dans le cadre du paquet, un signal du marché du travail plus fort aux côtés d'une inflation ferme est le chemin le plus clair vers des attentes de politique plus strictes.
Vendredi 11 septembre apporte un risque de headline plus important : l'Indice des Prix à la Consommation (IPC) d'août, l'indicateur d'inflation au niveau des consommateurs qui a tendance à avoir le plus de poids entre les actifs. Les estimations de Wall Street indiquent que l'IPC headline est fixé à 3,4 % d'une année sur l'autre et +0,4 % d'un mois sur l'autre.
L'IPC de base est prévu à +0,2 % m/m et 2,4 % y/y, contre 2,5 % y/y et 0,2 % m/m en juillet. Le paquet décrit ces publications comme les dernières données d'inflation significatives avant la réunion de septembre de la Fed, c'est pourquoi le marché est susceptible de les considérer comme pertinentes pour la décision plutôt que simplement informatives.
Rachats par le Trésor : Liquidités retournées, pas d'argent nouveau—reste une source de liquidité
Parallèlement aux données, le Trésor américain a un calendrier de rachat totalisant jusqu'à 14,5 milliards de dollars pour la semaine.
Le document mentionne deux opérations : jusqu'à 12,5 milliards de dollars le 9 septembre dans un rachat de gestion de trésorerie ciblant des bons du Trésor à coupon nominal de 1M à 2 ans, et jusqu'à 2 milliards de dollars le 10 septembre dans un rachat de soutien à la liquidité ciblant des coupons nominaux de 10 à 20 ans.
Le mécanisme est important car le terme « rachat » peut être mal interprété comme un stimulus. Les rachats par le Trésor sont le gouvernement qui rachète des titres en circulation auprès des investisseurs pour améliorer la liquidité du marché obligataire et les conditions de négociation. Ils « impliquent le retour de liquidités aux participants du marché, mais ne génèrent pas de nouvel argent. »
Cette distinction est la raison pour laquelle les rachats sont mieux considérés comme une variable secondaire pour la crypto. L'argent retourné aux vendeurs peut atténuer les frictions de financement à court terme, mais le paquet ne quantifie aucun impact direct et mesurable sur la crypto provenant de ces opérations.
En pratique, tout effet est susceptible d'être indirect, filtré par des conditions de liquidité plus larges et le taux auquel le CPI et le PPI domineront.
FedWatch établit une base hawkish jusqu'au 16 septembre.
Les taux de prix entrent dans la semaine avec une tendance hawkish. L'outil FedWatch de CME, qui dérive les probabilités implicites du marché à partir des fonds fédérauxfutures, est cité avec une probabilité de 60,5 % d'une augmentation à une fourchette cible de 3,75 %–4,00 % le 16 septembre, contre une probabilité de 39,5 % de maintenir à 3,50 %–3,75 %.
Ce point de départ est important car il fixe la direction de la surprise. Si le marché penche déjà vers une hausse, alors une inflation plus élevée que prévu ou un chiffre de l'emploi plus ferme peuvent renforcer ce chemin et faire monter les rendements, ce que le paquet cadre comme négatif pour la crypto.
Si l'inflation est plus douce que les prévisions citées, le réajustement peut fonctionner dans l'autre sens, allégeant la pression sur les actifs risqués.
Le chemin à suivre est une courte séquence avec des points de contrôle clairs. Les 9 et 10 septembre apportent l'exécution et la réaction du marché autour des rachats de la Trésorerie (jusqu'à 12,5 milliards de dollars en 1M–2Y le 9 septembre et jusqu'à 2 milliards de dollars en 10Y–20Y le 10 septembre).
Jeudi 10 septembre à 8h30 ET, c'est le PPI et les demandes d'allocations chômage en double impression, avec le marché négociant l'écart par rapport aux prévisions de PPI de +0,3%/+0,2% et au consensus de 209 000 demandes.
Vendredi 11 septembre, c'est le CPI par rapport aux estimations de 3,4% en glissement annuel et +0,4% en glissement mensuel et la prévision de +0,2% en glissement mensuel, 2,4% en glissement annuel pour le cœur, avec les probabilités de FedWatch susceptibles de bouger rapidement par rapport à la répartition citée de 60,5% pour une hausse / 39,5% pour un maintien.
Mon avis : Cette semaine est un test de volatilité du récit des taux, pas une histoire spécifique à la crypto.
Le seuil qui compte est de savoir si les chiffres de l'inflation et les demandes d'allocations chômage forcent le marché à réajuster la décision du 16 septembre loin de la base actuelle hawkish.
Avec FedWatch cité à 60,5% pour une hausse contre 39,5% pour un maintien, la crypto se négocie effectivement comme un instrument de taux à bêta élevé cette semaine, et la configuration de risque la plus propre est un PPI/CPI supérieur au consensus associé à un marché du travail qui ne se refroidit pas.
Les rachats de la Trésorerie valent la peine d'être suivis, mais principalement comme plomberie de liquidité de fond. Si les données surprennent par leur douceur et que les cotes de FedWatch s'effondrent, la configuration commence à ressembler à un mouvement de soulagement inter-actifs plutôt qu'à une offre native de crypto, et cette distinction décidera si un potentiel de hausse a un suivi dans la fenêtre FOMC des 15-16 septembre.
